Мій сигнал кажана повернеться, коли ETH знову буде ультразвуковим, досить швидко™.

Попит на ETH наразі зростає на 0,5% в рік. Це 1% на рік емісії мінус 0,5% на рік спалювання. Щоб знову стати абсолютно звучним, емісію треба зменшити або спалювання збільшити. Я вірю, що обидві ці речі стануться, дозвольте мені пояснити:

ETH проти BTC

Перед тим як поглиблюватися в емісію та знищення Ethereum, швидкий перерву на ETH проти BTC.

Гроші, які народилися в Інтернеті, - це величезна можливість, подумайте про десятки трильйонів доларів. Монетарний преміум рідко накопичується в масштабі. Вам потрібен по-справжньому привабливий актив з видатними властивостями для того, щоб суспільство зорієнтувалося навколо нього.

На перший погляд, грошовість - це гра з нульовим сумою. Золото готове до демонетизації в епоху Інтернету. Є лише два кандидати, які можуть замінити його та перемогти в інтернет-грошах - BTC та ETH. Нічого іншого не наближається. Як на мене, визначальними точками Шеллінга є вірогідна нейтральність, безпека та дефіцит.

Після злиття ETH безумовно рідше, ніж BTC. Дивно, що постачання BTC зросло на 666 тис. BTC, що становить 66 млрд доларів, в той час як постачання ETH залишилося на місці. Сьогодні постачання BTC зростає на 0,83% / рік, що на 66% швидше, ніж ETH. І для тих, хто дивиться вперед, як я пояснюю нижче, постачання ETH знову збирається зменшитися.

Дефіцит важливий, але, нарешті, боротьба за інтернет-гроші, ймовірно, буде вирішена безпекою. Іронічно, відомий 21M BTC ліміт винен в цьому. Випуск BTC йде до нуля - це найсильніший соціальний контракт Bitcoin. Через кілька розділень, випуск буде настільки малим, що буде неважливим.

Ось шокуюча статистика: за останні 7 днів лише 1% доходу майнерів отримано від комісій за Bitcoin. Так, 99% отримано з випуску. І це навіть при тому, що 4 різниці скоротили випуск в 16 разів, і не дивлячись на 15 років пошуку транзакційної корисності на Bitcoin.

На мій погляд, блокчейн Bitcoin вже варений. Для постійної атаки Bitcoin на 51% приблизно потрібно $10 млрд і доступ до 10 ГВт. Вартість для держав зовсім незначна. Щодо енергії, Техас - один штат однієї країни - може виробляти 80 ГВт. Відношення безпеки BTC становить 200 до 1, це актив вартістю 2 трлн доларів, захищений економічною безпекою в 10 млрд доларів.

Будь-який короткочасний інструмент, пов'язаний з видобутком BTC, стимулює атаку на 51%. Існує $20B акцій Bitcoin mining - їх можна моментально зруйнувати. Є $40B відкритого інтересу на BTC perps - пряма коротка позиція. Не кажучи вже про потенційну коротку позицію через $100B в ETF та $100B в MSTR.

Чи вирішить BitVM проблему з комісіями? Будь-який місто BitVM є стимулом до 51% атаки на Bitcoin. Насправді, атакувач на 51% може цензурувати докази про шахрайство протягом періоду виклику та витягти мости BitVM. Іронічно, BitVM, ймовірно, є прямою атакою на Bitcoin. І ні, у Bitcoin немає соціального розрізу, щоб відновитися після 51% атак.

Що, якщо ціна BTC зросте у 10 разів, підкоривши золото, чи тоді Bitcoin буде безпечним? Скажімо, це станеться протягом наступних 11 років. BTC стане активом у 20 трлн доларів, але випуск скоротиться в 8 разів через три зменшення наполовину. Співвідношення безпеки зросте понад 1000 до 1. Я вважаю, що це неприйнятно, особливо коли BTC інституціоналізується, стає більш ліквідним і, в кінцевому рахунку, стає легшим для короткострокових позицій. Уявіть собі 1 трлн доларів відкритого інтересу, але лише 10 млрд економічної безпеки.

Чи може Біткойн якось виправити ситуацію до того, як буде занадто пізно? Біткойн - це епітет окам'яніння блокчейну. Чи може він мати випуск 1% / рік? Нехай пощастить боротися з обмеженням в 21 млн! Можливо, Біткойн може перейти на PoS та покладатися на мінімальні комісійні? PoS - це святотатство. Можливо, Біткойн може перейти на інший алгоритм PoW? Ні, ця ядерна опція не допоможе. Можливо, Біткойн може мати великі блоки та продавати доступність даних в масштабі? Сер, священна війна велася через невеликі блоки.

Якщо ви дійшли до цього моменту і зрозуміли вищезазначене, вітаю. Навіть сьогодні кілька людей цінують, наскільки далеко піде Bitcoin PoW в довгостроковій перспективі і які наслідки це матиме для BTC як активу. Це можливість для фронтраннингу, але вона потребує терпіння. Термін не 1 місяць або навіть 1 рік - це 10 років.

Говорячи про довгострокові рамки, пропозиція Лумміс заблокувати BTC на 20 років трохи неадекватна — до того часу біткоін буде розмікрений. Гірше, якби США тримали б трильйони в BTC, це безпосередньо стимулювало б ворогів США зібрати 51% атаку. Навпаки до загальноприйнятого переконання, біткоін взагалі не стійкий до держав-націй — Китай та Росія можуть легко впоратися з 51% атакою.

випуск ETH

Добре, повернемося до ETH :) Поточна крива випуску - це пастка. Нажаль, так само, як випуск Bitcoin, випуск Ethereum був погано спроектований. Він гарантує 2% tail APR, навіть якщо всі 100% ETH стейкуються. Кожен раціональний власник ETH має стимул стейкати, оскільки витрати на стейкінг значно нижчі за 2%.

Ми всі втрачаємо, коли більшість ETH ставок:

→ ETH випуск: Рідні токени стейкінгу, такі як stETH та cbETH, витісняють первинний ETH як одиницю забезпечення. Це вводить системні ризики — ризики кастодіанів, ризики зниження, ризики управління, ризики угод у розумних контрактах — в основу децентралізованих фінансів. Це витіснення також підриває ETH як одиницю обліку, з подальшими наслідками для грошової премії.

→ реальний дохід та податки: Реальний дохід, тобто дохід, скоригований на зростання подання, зменшується при збільшенні ставок ETH. Коли 100% ставок ETH усі власники ETH однаково розріджуються. Що гірше, податки на дохід взимаються з номінального доходу. Це було б трагедією загального користування, якщо жоден учасник не міг би насолоджуватися позитивним реальним доходом, а всі власники ETH страждали б на мільярди доларів щорічного податкового тиску на продаж.

На мою думку, крива емісії повинна сприяти виявленню справедливої швидкості емісії через конкуренцію між стейкерами—без довільного 2% підлоги. Це означає, що крива емісії врешті-решт повинна зменшуватися і повертатися до нуля зі збільшенням стейку ETH. Моєю пропозицією є «випуск круасанів».

Випуск круасана - це простий напівоваль з двома параметрами:

→ м'який ліміт: доля стейкінгу, де випуск повертається до нуля. На мою думку, м'який ліміт стейкінгу на рівні 50% виглядає вірогідно нейтральним і прагматичним. Зокрема, він достатньо великий, щоб вирішити проблему атак, які відлякують.

→ пікове випуск: Теоретично максимальний випуск, який несуть власники ETH. Якщо довільне кругле число, наприклад, 1% / рік, буде таким, що в кінцевому підсумку ринкова ставка буде встановлена на ринку.

Дослідники EF вивчали випуск протягом років — на мій погляд, існує приблизний консенсус, що поточна крива є розбитою і потребує змін. Навігація соціальним шаром для зміни випуску не буде легкою. Це можливість для чемпіона піднятися на висоту і координувати зміни на головній мережі протягом наступних кількох років.

Знищення ETH

На мою думку, стійкий спосіб спалювання великих кількостей ETH полягає в масштабуванні доступності даних. Гораздо вигідніше мати 10 млн TPS, при цьому кожна транзакція платить $0.001 в DA, ніж мати 100 TPS за $100/транзакцію.

Так, шок подання даних від EIP-4844, який ввів тимчасове зниження загального випалення, відбувся. Це є природа пропозиції та попиту. Коли попит на DA наздоганяє очікуйте, що краплі почнуть активно випалюватися. Хардфорк Pectra, через кілька місяців, подвоїть кількість крапель. Короткостроковою метою є зростання, і я очікую багато його.

На протязі наступних декількох років буде тривати гра «кіт і миша» між пропозицією та попитом, оскільки повне danksharding буде розгортатися. Не буду здивований, якщо в цьому році ми побачимо сотні ETH щодня згорання блобів, а потім це згорання раптово знову згасне з ровесником DAS у вилці Fusaka.

Придаліть увагу, ми тут, щоб будувати інфраструктуру наступних десятиліть і століть. Основи виявляться протягом років. Чи це буде безпека Bitcoin, випуск ETH чи спалювання ETH, будьте терплячі й майте переконаність :)

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю перепечатано з [Justin.eth Дрейк]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Justin.eth Drake]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.