概述

2025年1月16日，加密货币投资公司 Multicoin Capital 提出治理提案 SIMD-0228，建议将 Solana 现行的固定通胀模式调整为动态机制，以增强网络安全性和去中心化。

来源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/commits/8969b469c724e89f64ac42540d5f99948f6dc3

1. 提案的背景和原因

目前，Solana 采用的固定代币发行机制存在一些问题。其核心是通过设定一个固定的通胀率来控制代币的发行量，而这种固定的模式缺乏对市场需求的灵活响应。

这意味着即便市场状况变化，代币的发行量也不会随之调整，可能会导致网络安全风险增加，或者是市场上出现过多的 SOL 供应，进而影响价格稳定。

现有方案的核心：

现有方案主要是通过质押率来动态调节代币的发行量，目的是确保网络的安全性和稳定性。

比如，当质押率较低时，通过提高通胀来激励更多用户质押，从而增加网络的安全性；当质押率较高时，减少通胀，减少 SOL 供应，帮助提高市场的价格稳定性。

2. 动态通胀机制的核心优势

（1）提升网络安全
当质押率较低时，系统会自动提高 SOL 发行量，提升质押回报，激励更多用户参与质押，从而增强网络安全性，降低潜在攻击风险。例如，当质押率降至 40% 时，该机制会提升质押收益，确保网络的稳定运行。

（2）缓解市场抛压
当质押率较高时，SOL 的通胀率将相应降低，减少市场上的新增 SOL 供应，从而缓解卖压，保持价格相对稳定。

（3）促进经济可持续发展
未来，若 MEV（最大可提取价值）收益足够高，Solana 可能不再依赖通胀发行，而是通过市场驱动来支持网络运作，使整个经济体系更加健康和可持续。

（4）保护长期持币者权益
高通胀会导致未质押用户资产价值被稀释，而动态调整通胀率的机制能够减少不必要的 SOL 发行，降低长期持币者的稀释风险。

（5）增强 Solana 生态的发展
这一机制让 SOL 发行更具弹性，既能稳定市场，又能为 Solana 生态的长期增长提供有力支撑。随着 MEV 收益的提升，SOL 未来甚至可能实现“零通胀”，让整个网络更具可持续性。

SIMD-0228 提案的核心目标，是让 Solana 的通胀机制更加灵活，以平衡网络安全、市场稳定性和长期可持续发展。通过动态调整 SOL 发行量，该方案能够在不同市场环境下自动优化激励机制，既能增强去中心化程度，又能减少长期持币者的稀释风险。

如果该提案获批并实施，Solana 可能迈向更健康、更稳定的经济体系，甚至在 MEV 收益增长的情况下，实现零通胀的长期愿景。这不仅将提升 SOL 的资产吸引力，也将进一步推动 Solana 生态的发展，为未来的 Web3 基础设施奠定更加稳固的基础。

3. 具体调整

目标质押率：50%

如果质押率超过 50%，则减少 SOL 的发行量，降低质押回报，避免过度集中质押在少数人手中。

如果质押率低于 50%，则增加 SOL 发行量，提升质押回报，激励更多用户参与质押。

通胀率范围：

最低为 0%，确保没有不必要的增发。

最高通胀率将依照现有的 Solana 发行曲线进行调整。

4. 替代方案

固定新发行率：

设定一个新的固定通胀率，但缺乏市场调节能力，无法灵活应对质押率的变化。

基于 MEV 调整发行：

根据 MEV 收益调整发行量，但这种方式可能会隐藏 MEV 收益，从而影响机制的有效性。

通过这种动态的调整机制，Solana 将能够更好地平衡代币的供应、网络安全和市场流动性，进而促进生态系统的长期可持续发展。

来源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

背景介绍

截止2025年2月10日，Solana 采用固定通胀率模型，初始设定为 8%，每年递减 15%，最终降至 1.5%。 SOL 通胀率约为 4.728%。

来源：https://solanacompass.com/tokenomics#inflation （2025年2月10日）

Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 在 Lightspeed 播客中表示，固定通胀率的概念源自 Cosmos 设计，本质上只是「记账机制」。他认为 SOL 的发行并不会创造或销毁价值，而只是重新分配：新铸造的 SOL 归于质押者，而未质押者则面临相对贬值。因此，他并不特别关注通胀问题。

然而，Multicoin 认为降低 SOL 通胀至关重要，理由包括：

1. 降低网络中心化：

由于新发行的 SOL 仅分配给质押者，这可能导致少数大户累积更多网络权益，进而加剧中心化问题。降低通胀有助于缓解这一趋势。

2. 提升 DeFi 应用场景的吸引力：

高通胀率提高了未质押 SOL 的机会成本，使其在 DeFi 生态中的流动性和可用性下降。降低通胀有助于增强 SOL 在 DeFi 应用中的竞争力。

3. 减少市场抛压：

较高的质押奖励可能导致部分持有者因税收政策而被迫出售 SOL，以支付税款或降低税负。降低通胀有助于减少这种外部抛售压力。

来源：https://solanacompass.com/tokenomics#staked （2025年2月10日）

Multicoin 提案的作者 Tushar Jain 和 Vishal Kankani 指出，Solana 目前的通胀机制无法感知网络活动，也未将其纳入计算。「鉴于当前网络的交易活跃度及手续费收入，现行通胀计划超出了维持网络安全所需的合理范围。」

若提案被实施并按预期运行，SOL 质押收益率可能会下降。截止2025年2月10日，SOL 质押回报率历史上维持在 7%～12%，若发行量减少，收益率也将随之降低。尽管 MEV（最大可提取价值）奖励的增长可能部分抵消影响，但整体收益仍可能趋于下降。

来源：https://solanacompass.com/ （2025年2月10日）

这一调整在加密行业有前例可循。例如，以太坊在转向 PoS 并减少发行量后，成功塑造了「Ultrasound Money」叙事；而 Cosmos 虽采用市场驱动的通胀机制，但社群仍在争论通胀范围的最佳设定，ATOM 在过去一年仍下跌 34%。

值得注意的是，Multicoin 合伙人 JR Reed 强调，该提案的灵感主要来源于永续合约的资金费率机制，而非以太坊的通胀控制模式。

来源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

新旧通胀模型对比

如果 SOL 新通胀提案通过，可能将会减缓供应增速，增强代币的稀缺性，从而有助于价格的稳定或上涨。

同时，质押回报的下降可能会提升 DeFi 生态的流动性，并推动借贷市场的扩展。验证者的激励机制将从通胀补贴转向交易费收益，提升了经济模型的可持续性。总体而言，新模型有助于缓解通胀压力、增强市场信心，并推动 Solana 生态的长期健康发展。

对不同生态成员的影响

SOL 新通胀提案降低供应增速，增强稀缺性，有助于价格稳定。质押回报下降或推动资金流入 DeFi，提升流动性和借贷市场活力。验证者激励转向交易费，提高经济可持续性，DeFi 项目方则受益于流动性增长。整体来看，该提案有望优化资金流动，增强市场信心，促进 Solana 生态长期发展。

历史通胀案例

以太坊 EIP-1559 影响与市场反应

1. 供应减少，通缩效应增强
   交易费部分销毁，ETH 供应增长率下降，高燃烧时期甚至进入净通缩。
   叙事强化：“超声波货币”，ETH 价值存储属性增强。

2. 价格长期受益
   EIP-1559 实施初期，ETH 价格未立刻大涨，但为长期上涨奠定基础。
   2023-2024 年，ETH 站稳 $2,000 以上，市场认可其稀缺性。

3. 交易费用机制更透明，但 Gas 仍高
   费用更可预测，但在需求激增时仍昂贵，推动 L2 发展。

4. 推动 L2 生态扩展
   EIP-1559 未降低 Gas 本身，L2（如 Arbitrum、Optimism、Base）成为主流方案。
   整体来说EIP-1559 提高 ETH 稀缺性，强化价值存储属性，长期利好价格，同时加速 L2 发展。

来源：https://github.com/ethereum/EIPs/blob/master/EIPS/eip-1559.md

Cosmos 动态通胀机制的成败经验

机制设计

通胀范围： 7% - 20% 之间浮动，取决于 ATOM 质押率是否接近 67% 目标值。

调整逻辑：

质押率 低于 67% → 通胀率上升，激励更多 ATOM 质押。

质押率 高于 67% → 通胀率下降，减少新币发行。

成功经验

1. 灵活调整供给，激励长期质押
   通过调整通胀率，保持质押率稳定，提高网络安全性。

2. Staking 奖励驱动长期持有
   质押 ATOM 可获得收益，降低市场抛压，增强社区共识。

3. 去中心化治理驱动机制优化
   通过链上治理调整参数，如治理提案 82 讨论 ATOM 经济模型优化。

问题与挑战

1. 通胀抑制价格增长
   高通胀稀释长期持有者价值，使 ATOM 在牛市表现逊色于通缩型资产（如 ETH）。

2. 缺乏强需求支撑 ATOM 价值
   ATOM 主要用于 Staking 和治理，但链间安全（ICS）和 DeFi 生态仍在发展，实质性应用有限。

3. 动态调整机制可能失效
   若市场信心不足，通胀激励效果不明显，ATOM 可能持续通胀而质押率仍低。

Cosmos 的动态通胀机制在保障网络安全方面有效，但高通胀影响长期价值积累。未来发展方向包括 ICS 提升 ATOM 需求、引入更精细的经济模型，以及优化通胀激励机制。

来源：https://atomscan.com/votes/848

市场反应

提案可能对 SOL 价格产生复杂影响。Solana 2024年的强劲表现（交易量超越以太坊，锁仓价值增长显著）为提案提供了一定的市场基础.

支持者认为，动态发行模型能有效减少不必要的通胀压力，尤其是当前网络活动和交易费用已足够支持网络安全的情况下。截止2025年2月10日，Solana 的质押率约为64.9%，这意味着如果提案实施，通胀率可能进一步降低，减少对未质押 SOL 持有者的稀释效应。降低通胀可能提升市场对 SOL 的信心，减少抛售压力；

来源：https://solanacompass.com/tokenomics#staked （2025年2月10日）

SOL 质押者2024年第四季度通过 MEV（最大可提取价值）获得约210万 SOL（价值4.3亿美元），显示出网络经济活动的强劲。这表明，依赖高通胀来吸引质押的必要性正在减弱，动态模型可能更符合当前网络成熟度。

来源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

比如，Messari 分析师 Patryk 支持该提案，他认为2025年1月17日 SOL 年通胀率达 11.75%，远超维持网络安全的最低必要金额（MNA），导致非质押持有者承担额外“隐性税”。

SIMD-0228这一调整不会损害验证者和网络健康，同时有助于减少抛压，提高 SOL 持有者的长期收益，推动 Solana 迈向更可持续的发展模式。

来源：https://x.com/Solofunk30/status/1879959132914040928

反对者指出，降低通胀率可能削弱质押收益，从而减少验证者的经济激励。SOL 的质押收益率历史保持在7%以上，若发行量减少，收益率将下降，可能导致验证者减少，影响网络安全性。质押收益的下降可能导致部分资金流向其他高收益网络。

此外，依赖 MEV 收入来弥补通胀减少的做法可能引入中心化风险，因为 MEV 机会往往被少数高性能验证者捕获。Solana 社区对此分歧明显，部分人担忧提案可能优先考虑持有者利益，而牺牲验证者的长期参与意愿。

SOL 会成为通缩资产吗？

但社区已讨论了通货紧缩和降低通胀的选项。当前建议是彻底改变验证者的支付结构，实施零通胀率，在这种情况下，验证者只能从交易费用中获得奖励。

Solana 的基本交易费用非常低，尽管 JitoSOL 通过贿赂（bribes）获得额外收入。如果优先费用和贿赂（bribes）流向验证者，且没有新的 SOL 发行，网络将实现 0% 通货膨胀。此外，一些提议销毁 10% 的费用，这将立即实现 Solana 的通货紧缩。按当前价格计算，通货紧缩可能导致 SOL 市值上升。

同时，验证者仍将从通缩代币中获得奖励，随着时间推移，这将提高 SOL 的稀缺性。如果 SOL 获得稳定资金支持，Solana 将进一步巩固其去中心化项目的领导地位，并有潜力超越以太坊。

价格预期

如果新提案减少 SOL 发行量或降低质押收益，可能减少市场上的新供给，缓解抛压，从而对价格形成支撑。例如，降低质押奖励可能导致部分持有者减少抛售，类似 EIP-1559 机制可能增强通缩预期。

然而，SOL 价格不仅受供给端影响，还依赖生态增长、需求提升及整体市场环境。如果新通胀机制未能提升 Solana 生态活跃度，仅靠减少供应，价格上涨空间可能有限。总体而言，该提案若能增强 SOL 的稀缺性，同时促进生态发展，才可能对价格产生长期积极影响。

来源：https://www.gate.io/trade/SOL_USDT

对 DeFi 生态的影响

1. 流动性供应变化
   发行减少可能降低 SOL 在 DeFi 平台上的供应，导致流动性紧缩。
   如果质押收益下降，部分 SOL 可能从质押转向 DeFi，提升流动性。

2. 借贷市场调整
   供应减少可能推高 SOL 借贷利率，提高 DeFi 借款成本。
   质押收益降低可能促使更多用户参与借贷市场，以获取更高收益。

3. 质押 vs. DeFi 机会成本
   质押奖励下降可能促使资金流向 DeFi，增加 TVL。
   如果 DeFi 生态收益不足以弥补通胀降低带来的机会成本，资金可能流出 SOL 生态。
   DeFi 生态的反应取决于质押收益、DeFi 收益率和整体市场情绪。如果新机制提高 SOL 稀缺性，可能推高价格，但也可能影响 DeFi 的流动性和借贷成本，具体影响取决于资金如何在质押和 DeFi 之间重新分配。

来源：https://solana.com/zh/developers/defi

对 Solana 未来发展的影响与预估

这一提案为 Solana 网络的未来发展开辟了新的路径。通过优化固定通胀机制，它提升了网络的适应性，使 Solana 在不断变化的市场环境中保持竞争力。市场导向的发行调整机制不仅构建了更具弹性的经济模型，也为网络的长期扩展和技术升级奠定了基础。

关键影响

降低中心化风险：减少通胀，防止长期持有者因稀释效应失去影响力。

提升 SOL 在 DeFi 生态的价值：降低“无风险收益”门槛，吸引更多资金流入 DeFi 协议。

缓解市场抛售压力：减少因高通胀导致的抛售，提高 SOL 价格的稳定性。

增强市场透明度：引入市场驱动的发行机制，使 SOL 供应更加符合经济规律。

此外，该机制确保质押率维持在关键安全阈值（最低 33%，目标 50%）以上，从而降低远程攻击等潜在风险。Multicoin Capital 强调，市场机制在优化经济模型中的重要性。通过让 SOL 发行量随市场状况动态调整，网络将具备更强的灵活性，以应对不同经济周期，同时进一步增强安全性和去中心化。

尽管调整可能导致 SOL 质押率有所下降，但根据当前市场数据，预计该机制仍能维持 30% 以上的质押率，不会对网络安全构成实质性威胁。

来源：ttps://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

潜在风险

虽然该提案旨在优化 Solana 的通胀机制，提高网络安全性和去中心化，但仍存在一些潜在风险：

1. 质押率波动影响网络安全

该提案的核心逻辑是通过调整 SOL 发行量来引导质押率接近 50%。

如果市场对该机制的响应不及预期，质押率可能出现较大波动，甚至跌破 33% 的最低安全阈值，从而增加远程攻击（long-range attack）的风险。

质押率下降可能导致共识安全性降低，验证者网络的稳定性受影响。

2. 经济激励失衡

如果通胀降低过快，SOL 质押奖励可能不足，导致验证者和委托者的激励下降，削弱参与意愿。

由于 DeFi 生态仍依赖 SOL 作为主要抵押资产，过度降低通胀可能会减少 SOL 供应，从而影响 DeFi 生态的流动性和借贷市场的资本效率。

3. 市场短期反应不确定

由于通胀降低后，新发行的 SOL 供应减少，短期可能有助于价格稳定，但也可能削弱部分投资者对高收益质押的兴趣，进而引发短期市场波动。

若市场预期通胀调整无法有效提升 SOL 价值，可能会出现负面市场情绪，导致抛售压力反而加大。

4. 外部因素影响

SOL 质押率不仅受网络机制影响，也受到宏观经济、市场流动性、其他 L1 链的竞争等因素影响。

若其他公链提供更具吸引力的 Staking 奖励（如 Ethereum、Aptos、Sui 等），Solana 可能面临质押者流失，影响网络安全性。

5. 监管合规问题

在部分司法辖区，质押奖励可能被视为应税收入，而降低通胀可能导致持有者因收益减少而调整投资策略，影响网络质押率。

若某些国家对 Staking 经济模式进行监管调整，可能进一步影响质押者的行为。

来源：https://gordonlaw.com/learn/crypto-staking-taxes/

6. MEV 及网络费用的影响

目前该提案未考虑 MEV（最大可提取价值）收益对验证者激励的补充作用，可能会影响未来验证者的收益模型。

由于 SOL 发行量减少，网络可能需要依赖更高的交易费用来维持验证者激励，但如果链上活跃度未能显著提高，可能会导致整体收益不足，影响验证者的可持续性。

来源：https://solana.blockworksresearch.com/?dashboard=sol-financial （2025年2月10日）

结语

本提案引入市场化调节机制，动态调整 SOL 发行，以提升 Solana 经济体系的适应性，提高 SOL 的使用效率，同时缓解通胀带来的负面影响，确保网络安全。若顺利实施，该机制有望增强 Solana 生态的长期稳定性和可持续性。

然而，任何机制改革都伴随挑战与风险。SIMD-0228 的落地需要 Solana 社区和验证者的广泛支持，同时确保实施过程的公平性与透明度，防范潜在的操控或利益输送问题。

尽管该提案有助于优化 SOL 经济模型、提升网络安全性并降低市场抛售压力，但仍可能面临质押率波动、市场适应性及监管合规等挑战。Solana 生态的长期稳定性，最终取决于市场对该机制的接受度及验证者的实际收益情况。