Огляд

Протоколи кредитування є найважливішою складовою у системах DeFi. Однак різні протоколи кредитування вводять різноманітні архітектури через врахування механізмів управління. Ця стаття в першу чергу буде обговорювати архітектуру протоколів кредитування з погляду систем управління. З початкової точки цієї статті увага в основному буде зосереджена на відносинах між заставами та зобов'язаннями та конфігураціях факторів протоколів кредитування.

Забезпечення та зобов'язання

Монолітний

Моноліт залишається найбільш популярною архітектурою протоколу кредитування. У цій архітектурі користувачі можуть використовувати кілька активів як заставу, щоб позичати інші активи. У той же час застава, яку користувачі вклали, також може бути позичена іншими користувачами, що означає, що застава користувачів також може приносити відсотки.

У монолітній архітектурі для зменшення ризиків деякі токени можна тільки позичати, але вони не можуть діяти як застава. Наприклад, на діаграмі нижче користувачі можуть депонувати wstETH та USDC як заставу, щоб позичити токени LINK, але вони не можуть використовувати токени LINK як заставу для позичання WBTC.

Протокол кредитування, який найкраще підходить для монолітної архітектури, це AAVE V3, на даний момент найбільший протокол кредитування на Ethereum. У AAVE V3 більшість активів можуть використовуватися як застава та зобов'язання (тобто «Нормальна» ситуація на діаграмі нижче). AAVE V3 також має Режим Ізоляції, де певні активи можуть бути використані лише як застава для позики стейблкоїнів, але не можуть бути використані як застава для позики інших токенів.

Монолітна архітектура відносно ефективна з точки зору капіталу. Для звичайних користувачів вони можуть безпосередньо депонувати кілька токенів як заставу для позики потрібних їм активів, при цьому застава також приносить проценти. Однак найбільша проблема цієї архітектури полягає в тому, що більшість токенів не можуть бути включені як застава. Якщо в якості застави вводяться токени з нестійкою вартістю, це може призвести до значних втрат для позикового протоколу.

AAVE V3 має надзвичайно строгі процеси схвалення токенів, тому на даний момент AAVE V3 підтримує лише близько 30 токенів як заставу. Багато з цих 30 токенів перебувають у режимі ізоляції і не можуть бути використані як загальні застави.

Ізольовані пари

Ізольовані пари - ще одна поширена структура протоколу кредитування. У цій архітектурі застава, яку залишили користувачі, може використовуватися лише для позики конкретного токену. Крім того, застава, яку залишили користувачі, не може бути позичена іншим, що означає, що застава не приносить відсотки.

Наразі третій за величиною протокол кредитування на Ethereum, Morpho Blue, використовує цю модель. У межах цієї протоколу існує ряд окремих ринків, і користувачі можуть вибрати депонувати засоби Colaterals на конкретний ринок для позичання відповідних токенів Liabilities. Однак, оскільки Colaterals не позичаються іншими, користувачі не можуть отримувати відсотки за свої Colaterals. Нижче наведено діаграму ринку WBTC та USDC, де WBTC, що депонується користувачами, може бути використаний лише для позичання токенів USDC, і депонований WBTC не принесе відсотків.

Отже, всередині Morpho Blue існує ще одна група користувачів, які надають USDC на ринок кредитування для заробітку відсотків. Наприклад, користувачі можуть впроваджувати USDC на ринок, показаний на вищезазначеній діаграмі, де WBTC використовується як застава, щоб заробити відсотки. Таким чином, в системі Ізольованих Пар користувачі поділяються на наступні дві категорії:

1. Депозитарі, які надають токени зобов'язань на ринок для інших користувачів для позики, зароблення відсотків з позики.
2. Позичальники, які надають застави для запозичення токенів, але відмовляються від відсоткового доходу за своїми заставами.

Для депозитарів в протоколі Morpho Blue той самий токен може бути позичений на кількох ринках. Наприклад, можуть існувати ринки, де WBTC використовується як застава для позичання USDC, а також ринки, де wstETH використовується для позичання USDC. Процентні ставки, які сплачуються за USDC на цих ринках, відмінні. На наведеній нижче діаграмі показані процентні ставки для ринків, де різні застави можуть бути використані для позичання USDC.

Отже, якщо користувачі хочуть здійснювати депозит у USDC та отримувати вищу процентну ставку, вони повинні розподілити свої USDC на різні ринки. Це не є простим завданням, оскільки деякі ринки можуть вибирати дуже волатильні токени застави. Надаючи USDC на такі ринки, користувачі можуть понести збитки через сильні коливання токенів, що можуть призвести до ліквідації.

В результаті на ізольованих парних ринках часто з'являється третій тип учасника ринку - куратори. Куратори зазвичай є професійними фінансовими установами, які аналізують ризики та доходність кожного ринку та розробляють власні стратегії розподілу фондів. Після цього користувачі можуть делегувати свої USDC кураторам для управління на основі стратегій розподілу фондів та доходності кураторів.

Ще однією перевагою Ізольованих пар є те, що вони повністю уникнуть проблем управління, що зустрічаються в монолітній архітектурі. Будь-який користувач може створити ринок кредитування самостійно, не проходячи через управління. Наприклад, новий тип токена з вищими доходами, такий як USD0++, знайде важко увійти в кредитні протоколи, такі як AAVE, але він може безпосередньо створити ринок у Morpho Blue.

З точки зору розробника, Ізольовані Пари також мають значну перевагу. Оскільки ця архітектура не передбачає вторинного позичання Забезпечення, немає потреби у коді, що стосується фіксації відсотків на Забезпечення, що робить загальну реалізацію простішою. Morpho в даний момент є одним з найпопулярніших протоколів кредитування серед розробників.

Ізольовані Групи

Даний архітектурний підхід наразі використовується лише Compound V3 в межах протоколу кредитування. За цією архітектурою різні зобов'язання мають різні застави.

Конкретний приклад - у головній версії мережі Compound V3. Якщо ми хочемо позичити ETH, ми можемо надати наступні застави:

Порівняно з системою Ізольованих пар, Ізольовані групи дозволяють користувачам надавати кілька типів застави для одного активу. Ця модель теоретично дозволяє розробникам вільно розгортати ринки кредитування та налаштовувати відносини між заставами та зобов'язаннями. Однак єдиний протокол, що наразі використовує цю модель, Compound V3, все ще ввів модель управління на основі токенів COMP. Створення ринків та модифікації застав вимагають голосувань від власників токенів COMP.

Трохи незручно, Compound зіткнувся з двома випадками вразливостей коду. Ці дві помилки можна конкретно згадати в "протоколі"Помилки Compound" та "ПерекомпенсованоПротокол розробки зберігається на децентралізованому сховищі. Проте, жодна з цих помилок не вплинула на активи у межах кредитного протоколу, тому Compound залишається п'ятим за величиною системою кредитування на головній мережі Ethereum.

Ізольовані Групи з Взаємним Забезпеченням

Ця архітектура протоколу позикування також рідко використовується. Наразі на 18-му місці протокол позики на лідерборді TVL DeFiLlama, Silo Finance, використовує цю архітектуру.

На діаграмі вище показано кредитні відносини у версії Silo Arbitrum, зокрема взаємодію позичання та кредитування токенів Silo. За архітектури ізольованих груп з взаємним заставним капіталом токени взаємопов'язані і можуть діяти як застава один для одного. У версії Silo Arbitrum всі ринки кредитування містять токени ETH та USDC, а також третій токен, вказаний творцем ринку, яким у цьому випадку є токен Silo.

У документації Silo ETH та USDC називаються "містковими активами", тоді як третій токен, визначений створювачем ринку, називається "базовим активом". Назва місткових активів має сенс, оскільки користувачі можуть створювати ланцюжкові шляхи позик, засновані на ETH та USDC, щоб задовольнити свої потреби. Наприклад, користувачі можуть використовувати токени Silo як заставу, щоб позичити ETH, а потім використовувати ETH як заставу, щоб позичити ARB. Через цей шлях ми фактично досягаємо мети позики ARB за допомогою токенів Silo.

Перевага ізольованих груп зі спільним заставним полягає в тому, що вона поєднує ізольовану групову ізоляцію, дозволяючи користувачам вибирати ринки кредитування на основі їхніх індивідуальних уподобань та вимог до ризику. Вона також допомагає в певній мірі пом'якшувати фрагментацію ліквідності, оскільки користувачі можуть проектувати ланцюжкові шляхи кредитування, використовуючи місткові активи для непрямого досягнення певних позик. Нарешті, завдяки взаємній заставі, застава, яку здають користувачі, може приносити відсотки.

Однак Silo також дозволяє користувачам налаштовувати Статус застави. Ця опція дозволяє користувачам запобігати позичанню їх застави, забезпечуючи безпеку застави, але за рахунок відмови від відсотків, зароблених на заставі.

Параметри

У другій частині цієї статті ми обговоримо питання параметрів у протоколах позик, зосереджуючись переважно на факторі забезпечення, який найбільше стосується капітальної ефективності протоколів позик. Цей параметр вимірює знижку, застосовану до забезпечення в межах протоколу позик. Чим вище фактор забезпечення, тим нижча знижка, застосована до активу в межах протоколу. Загалом стабільні активи, такі як ETH, мають вищі фактори забезпечення, тоді як активи з низькою ринковою капіталізацією, як правило, мають нижчі фактори забезпечення.

Глобальний патерналізм

Глобальний патерналізм є найбільш поширеною моделлю конфігурації параметрів фактору застави в межах протоколів кредитування. Просто кажучи, це означає, що сам протокол встановлює та модифікує параметри фактору застави. Наприклад, у межах AAVE DAO (Децентралізована автономна організація) AAVE пропонує зміни параметрів певних застав. Нижче наведено діаграму параметрів, налаштованих управлінням AAVE, коли ezETH використовується як застава.

Як для протоколу, так і для користувачів, Глобальне Ватерналізм є найпростішим рішенням.

The Invisibal Hand

На даний момент, протоколи кредитування, такі як Morpho, які не вводять систему управління, не можуть реалізувати глобальний патерналізм. Тому Morpho використовує інший підхід. За цим підходом будь-який користувач може створити ринок з будь-якими параметрами фактора застави, а вкладники розмістять свої активи на ринках, які вони вважають найбільш надійними.

Наприклад, в Morpho ми бачимо два ринки з різними параметрами для пари USD0++ / USDC, і користувачі будуть внесе свої активи USDC на різні ринки в залежності від їх уподобань до ризику.

Висновок

Ця стаття в основному розповідає про загальні архітектури протоколів кредитування DeFi. Простими словами, різні протоколи кредитування виникли через різні залежності від управління. Ми можемо широко поділити протоколи кредитування на дві категорії:

1. Сильно залежний від управління: Протоколи кредитування, де параметри та вибір застави потребують суворих процесів управління.
2. Не залежить від управління: протоколи кредитування, які дозволяють вільно створювати ринки та встановлювати параметри, при цьому користувачі «голосують ногами».

Для протоколів, які сильно залежать від управління, механізм управління є основним елементом. Compound та його форкнуті проекти кілька разів стикалися з проблемами управління, що призвело до проблем протоколу. Наразі у AAVE найвідмінніший механізм управління серед усіх протоколів. Основною перевагою протоколів, які сильно залежать від управління, є те, що, за умови довіри до механізму управління протоколом, депозитарії не повинні виконувати жодних інших операцій, окрім депонування активів. Це особливо привабливо для організацій з фондовою структурою, подібно Ethereum Foundation.

Для протоколів, які не залежать від управління, все вирішується ринком. Це ставить більш високі вимоги до учасників у позичанні, оскільки як вкладники, так і позичальники повинні звертати увагу на ринкову динаміку та часто перерозподіляти кошти на різних ринках позик, щоб отримати кращі ставки. Це дуже некорисне для користувачів фонду, які не можуть часто оперувати коштами через обмеження механізму. Звичайно, користувачі можуть вибрати делегувати свої кошти третій стороні, але наразі треті сторони у Morpho не є надійнішими, ніж AAVE.

Disclaimer：

1. Ця стаття передрукована з [Технічний потік]. Авторське право належить оригінальному авторові [Технологічний потік]. Якщо у вас є які-небудь заперечення стосовно перепублікації, будь ласка, зв'яжіться з Ворота НавчанняКоманда, команда якнайшвидше вирішить це відповідно до відповідних процедур.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не є жодною інвестиційною порадою.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою gate Learn, не згадано Gate.io, перекладена стаття не може бути відтворена, розповсюджена або узята з плагіату.