Огляд

Протоколи кредитування є важливою складовою екосистеми DeFi. Однак різні протоколи кредитування впровадили різні архітектури з різними механізмами управління на увазі. Ця стаття в основному сфокусується на архітектурі протоколів кредитування з погляду управління. Зокрема, вона дослідить взаємозв'язки між Заставами та Зобов'язаннями та обговорить конфігурацію ключових параметрів у протоколах кредитування.

Забезпечення та зобов'язання

Монолітний

Монолітна архітектура залишається найбільш поширеною структурою для протоколів кредитування. У цій моделі користувачі можуть використовувати кілька активів як заставу, щоб позичати інші активи. Крім того, застава, яку здають користувачі, може бути позичена іншими користувачами, що дозволяє заставі заробляти відсотки.

У монолітній архітектурі, для зменшення ризиків, деякі токени можуть бути лише позичені, але не можуть виступати як застава. Наприклад, як показано на діаграмі нижче, користувачі можуть депонувати wstETH та USDC як заставу, щоб позичити токени LINK, але токени LINK не можуть бути використані як застава для позичання WBTC.

Найвідомішим прикладом монолітного протоколу кредитування є AAVE V3, найбільший протокол кредитування на Ethereum. У AAVE V3 більшість активів можуть служити як Забезпечення та Зобов'язання (як показано в «Нормальному» випадку на діаграмі нижче). AAVE V3 також має режим ізоляції, де певні активи можуть використовуватися лише як Забезпечення для позики стейблкоїнів, але не можуть використовуватися як Забезпечення для позики інших токенів.

Монолітна архітектура пропонує відносно високий капітальний ефективність. Для типових користувачів вона дозволяє їм безпосередньо вносити кілька токенів як заставу та позичати необхідні активи, при цьому застава також приносить відсотки. Однак основна проблема цієї архітектури полягає в неможливості включити більшість токенів як заставу. Введення волатильних токенів як застави може призвести до значних втрат для протоколу позики.

AAVE V3, наприклад, має строгі перевірки токенів, і наразі підтримує лише близько 30 токенів як заставні активи. Багато з цих токенів знаходяться в режимі ізоляції, що означає, що їх не можна використовувати як універсальні заставні активи.

Ізольовані пари

Ізольовані пари - це інша популярна структура протоколу кредитування, яка використовується сьогодні. У цій моделі застава, яку користувачі вкладають, може бути використана лише для позичання певного типу токенів. Крім того, вкладені застави не позичаються знову, тому користувачі не отримують відсотків за свої застави.

Протокол, який використовує цю модель, - Morpho Blue, третій за розміром протокол кредитування на Ethereum. У цьому протоколі кредитування існує низка окремих ринків, де користувачі можуть вибрати ринок для внесення застави та позичання відповідних токенів Зобов'язань. Однак, оскільки застава не знову позичається, користувачі не можуть отримувати проценти за неї. Наступна діаграма показує ринок для WBTC та USDC. WBTC, внесені користувачами, можуть використовуватися лише для позичання USDC, і WBTC, внесені користувачами, не будуть приносити процентів.

Отже, є ще одна група користувачів у Morpho Blue, які надають USDC на ринок позик, щоб заробити відсотки. Наприклад, користувачі можуть впроваджувати USDC на ринок, де WBTC використовується як застава, щоб заробити відсотки. Отже, в системі ізольованих пар користувачі поділяються на дві категорії:

1. Постачальники депозитів: Ці користувачі надають токени Заборгованості на ринок для інших у позику, заробляючи відсотки з позичання.
2. Позичальники: Ці користувачі надають заставу для позичання токенів, але відмовляються від відсотків за заставу.

Для постачальників депозитів у Morpho Blue той самий токен може бути доступний для позики на кількох ринках. Наприклад, може існувати ринок, де WBTC використовується як застава для позики USDC, і інший ринок, де wstETH використовується для позики USDC. Відсоткові ставки, які сплачуються в USDC на цих ринках, різні. Наступна діаграма показує відсоткові ставки для різних ринків, де USDC може бути позичено за допомогою різних застав.

Тому, якщо користувачі викладають USDC і хочуть отримати вищу процентну ставку, їм потрібно розподілити свої USDC по різних ринках. Це не є простим завданням, оскільки деякі ринки можуть обирати дуже волатильні коштовні токени. Якщо користувачі надають USDC на такий ринок, вони можуть зазнати втрат від екстремальних коливань цін на токен, що потенційно може призвести до ліквідації. В результаті в ізольованих парах часто з'являється третій тип учасника ринку - Куратор. Куратори зазвичай є професійними фінансовими установами, які аналізують ризики та доходи кожного ринку, а потім розробляють власні плани розподілу капіталу. Користувачі можуть довірити свої USDC Кураторам для управління згідно з їхніми планами розподілу та умовами повернення.

Ще однією перевагою ізольованих пар є те, що вони повністю уникнуть проблем управління, які спостерігаються в монолітній архітектурі. Будь-який користувач може створити свій власний ринок кредитування без необхідності схвалення управління. Наприклад, новий тип токена доходності, такий як USD0++, може знайти важкість увійти в протокол, такий як AAVE, але він може бути безпосередньо включений в Morpho Blue, створивши свій власний ринок.

З точки зору розробника, архітектура ізольованих пар має ще одну значну перевагу: оскільки вона не передбачає вторинного позикового кредитування Коллатералів, не потрібен код, який відстежує відсотки на Коллатералах. Загальна реалізація є простішою. В результаті Morpho наразі є одним з найбільш популярних протоколів позик для розробників.

Ізольовані групи

Архітектура Ізольованих Груп наразі використовується лише Compound V3 в межах протоколів кредитування. У цій моделі різні Зобов'язання поєднуються з різними Забезпеченнями.

Наприклад, у головній версії Compound V3, якщо ми хочемо позичити ETH, ми можемо надати конкретні типи застави:

На відміну від моделі Ізольованих Пар, Ізольовані Групи дозволяють користувачам пропонувати кілька типів застави для одного активу. Ця настройка теоретично дозволяє розробникам вільно створювати ринки кредитування та налаштовувати відносини між Заставами та Зобов'язаннями. Однак єдиний протокол, який наразі використовує цю модель, Compound V3, впровадив систему управління на основі токенів COMP, що означає, що створення ринків та зміни Застав вимагають голосування від власників токенів COMP.

Існувала деяка контроверзія навколо Compound через два випадки, коли були виявлені уразливості в його коді. Ці проблеми детально описані в статті Rekt «Помилки складу та ПерекомпенсованоНа щастя, ці помилки не вплинули на активи в протоколі кредитування, тому Compound залишається п'ятим за розміром протоколом кредитування на Ethereum.

Iзольовані Групи з Взаємним Заставним Капіталом

Архітектура ізольованих груп з взаємним заставним також менш поширена. Протокол Silo Finance, який наразі посідає 18-е місце на DeFiLlama’s lзавершення протоколу TVLлидерборд, використовує цю модель.

Зображення вище ілюструє кредитні відносини всередині ринків токенів Silo у версії Silo Arbitrum. У налаштуванні Ізольованих Груп зі Спільним Забезпеченням токени взаємодіють між собою та служать як застава один для одного. У версії Silo Arbitrum кожний ринок кредитування включає як токени ETH, так і USDC, разом з третім токеном, обраним творцем ринку, яким у цьому випадку є токен Silo.

Згідно з документацією Silo, ETH та USDC називають мостовими активами, тоді як третій токен, вибраний творцем ринку, називається базовим активом. Ця конвенція найменування має сенс, оскільки користувачі можуть створювати ланцюжкові шляхи кредитування, використовуючи ETH та USDC для задоволення своїх потреб у позики. Наприклад, користувачі можуть використовувати токени Silo як заставу, щоб позичити ETH, а потім використовувати ETH як заставу, щоб позичити ARB. Це створює шлях, який дозволяє токенам Silo опосередковано полегшити позику ARB.

Однією з переваг ізольованих груп з взаємним заставним структура є те, що вона поєднує функції ізоляції ризиків ізольованих груп, дозволяючи користувачам вибирати ринки кредитування, які відповідають їх ризиковим уподобанням. Це також допомагає зменшити фрагментацію ліквідності, дозволяючи користувачам налаштовувати ланцюжкові кредитні шляхи за допомогою мостових активів. Крім того, завдяки взаємному заставному відношенню, заставний внесок користувачів може генерувати відсотки.

Проте Silo також надає можливість налаштувати статус застави. Вибравши цю опцію, користувачі можуть запобігти видачі позики їх застави, тим самим забезпечивши її безпеку, хоча це призводить до відмови від будь-яких процентів з доходів від застави.

Параметри

У другій частині цієї статті ми обговоримо питання параметрів у протоколах кредитування, зосереджуючись переважно на параметрі Коефіцієнт застави, який є найбільш важливим для капітальної ефективності протоколів кредитування. Цей параметр вимірює зниження застави в межах протоколу кредитування. Чим вище Коефіцієнт застави, тим менше зниження активу в межах протоколу кредитування. Загалом кажучи, стабільні активи, такі як ETH, мають вищі Коефіцієнти застави, тоді як активи з низьким ринковим капіталізацією мають тенденцію мати менші Коефіцієнти застави.

Глобальний патерналізм

Глобальний патерналізм є найбільш поширеним шаблоном конфігурації параметра фактору застави у межах протоколів кредитування. Простими словами, це означає, що оператор протоколу безпосередньо встановлює та змінює параметри фактору застави. Наприклад, в AAVE організація AAVE DAO пропонує та модифікує параметри, пов'язані з певними заставами. Нижче наведено конфігурацію параметрів для ezETH як застави в управлінні AAVE.

Як для протоколу, так і для користувачів, Глобальне Батьківство є найпростішим рішенням.

Невидима рука

На даний момент протоколи кредитування, які представлені Morpho, дотримуються політики невведення системи управління, тому Глобальний патерналізм не може бути виконаний в межах протоколу Morpho. Тому Morpho використовує інший підхід. У цій системі будь-який користувач може створювати ринки з параметрами довірчого коефіцієнту застави та депозитарі будуть зберігати свої активи на тих ринках, в які вони вважають найбільш надійними.

Наприклад, в Morpho ми бачимо, що для ринку USD0++ / USDC існують ринки з різними параметрами, і користувачі будуть вкладати свої активи USDC в різні ринки на основі власних уподобань щодо ризику.

Висновок

Ця стаття фокусується на загальних архітектурах протоколів кредитування DeFi. Простими словами, різні протоколи кредитування виникли на основі того, наскільки вони покладаються на управління. Ми можемо класифікувати протоколи кредитування на два основні типи:

1. Протоколи, залежні від управління: Ці протоколи потребують строгих процесів управління для встановлення параметрів та вибору активів забезпечення.
2. Протоколи без управління: вони дозволяють будь-кому створювати ринки зі своїми власними параметрами, з користувачами, які приймають рішення на основі своїх вподобань.

Для протоколів, залежних від управління, механізм управління є вирішальним. Як Compound, так і його вілки, стикалися з проблемами управління, що призводило до проблем у протоколі. Наразі вважається, що у AAVE є найкраща система управління. Значною перевагою протоколів, залежних від управління, є те, що користувачам потрібно лише депонувати активи, не потребуючи будь-яких додаткових дій, якщо вони довіряють структурі управління. Це особливо привабливо для організацій зі структурою на основі фонду, таких як Ethereum Foundation.

З іншого боку, протоколи без управління залишають все на ринку, що покладає більше відповідальності на учасників. Як вкладники, так і позичальники потребують відстежувати рухи ринку та часто переміщати кошти між різними ринками, щоб отримати найвигідніші процентні ставки. Ця модель може бути складною для користувачів фонду, які не можуть регулярно коригувати свої кошти через вроджені обмеження. Звичайно, користувачі можуть делегувати свої кошти третім особам, але наразі жодне рішення третьої сторони в межах Morpho не є таким надійним, як AAVE.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепечатана з [gateTechFlow]. Усі авторські права належать оригінальному автору [gccofficial]. Якщо є заперечення стосовно цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Навчаннякоманда, і вони вирішать це негайно.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодного інвестиційного поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою gate Learn. Крім випадків, коли це зазначено, копіювання, поширення або плагіат статей у перекладі заборонені.