Цей, схоже, "розумний план випуску" спровокував жваві обговорення в спільноті щодо ризиків "інфляційного спіралі" та протиріччя інтересів - якщо швидкість стейкінгу впаде нижче критичного порогу, вища інфляція може підточити довіру ринку. Тим часом, структура доходів валідаторів та розподіл користі серед учасників екосистеми стали схованими мінами в цьому експерименті з токеномікою.

Нова пропозиція може знизити інфляцію на 80% і скоротити випуск SOL на 22 мільйони в цьому році

Механізм випуску SOL від Solana слідує фіксованому графіку, де рівень інфляції починається з 8% і зменшується на 15% щорічно до досягнення цілі в 1.5%. Поточний рівень інфляції становить 4.694%, що означає, що цього року очікується випуск близько 27.93 мільйонів SOL, при ставці стейкінгу близько 64%.

Напротив, інфляція Ethereum в даний момент майже дорівнює 0%, зі ставкою стейкінгу приблизно 30%. Модель інфляції SOL очевидно менш вигідна для підтримання вартості токена, і висока інфляція призвела до того, що велика частина токенів була переведена в стейкінг для забезпечення вищих доходів, обмежуючи зростання екосистеми DeFi.

У пропозиції стверджується, що в поточній мережі Solana дохід MEV вже став основним джерелом доходу для валідаторів, а це означає, що зниження прибутковості стейкінгу суттєво не вплине на їхні прибутки. "Простіше кажучи, нинішня модель – це "тупа видача". З огляду на процвітаючу економічну діяльність Solana, має сенс розробити грошово-кредитну політику, яка дозволить «розумну емісію».

Початково пропозиція встановлювала поріг на рівні 50%, що означає, що коли ставкова ставка перевищує 50%, темп інфляції буде зменшуватися, зменшуючи винагороди за ставку. Навпаки, якщо ставкова ставка впаде нижче 50%, темп інфляції збільшиться для стимулювання більшої ставки.

Однак користувачі форуму поставили під сумнів відсутність строгих розрахунків за 50% порогом, називаючи це довільним рішенням. У відповідь заявник ввів виправлений алгоритмічний криву, встановивши 33% як новий поріг - коли ставка стейкінгу перевищує 33%, річна інфляція буде нижче, ніж поточна ставка.

Згідно з розрахунками PANews, за поточної ставки стейкінгу 64%, нова крива випуску зменшила б річний рівень інфляції з 4,694% до 0,939%, що становить приблизно 80% зниження.

Якщо пропозиція в кінцевому підсумку буде схвалена і ставка стейкінгу залишиться без змін, річний обсяг емісії SOL знизиться з 27,93 мільйона до 5,59 мільйона.

Пропозиція передбачає модифікацію рівня стейкінгу та рівня інфляції.

Однак ця точка зору, схоже, не досягла консенсусу на форумі. Багато коментарів стверджують, що навіть якщо пропозиція буде прийнята, реальність може розгорнутися не так, як очікувалося. Наприклад, коли ставка стейкінгу знижується, зростання інфляції може ще більше послабити очікування ринку щодо токена, що потенційно може призвести до подальших розпродажів токенів без стейкінгу та створення більшої невизначеності.

За розрахунками PANews, якщо рівень стейкінгу впаде до 25%, це призведе до інфляції 44,13 мільйонів токенів, що значно вище за поточний рівень інфляції.

Якщо ця інфляційна спіраль закріпиться, результат може бути контрпродуктивним. Як зазначено в пропозиції, основним джерелом доходу валідаторів наразі є дохід MEV. Багато в чому це пов'язано з високою активністю транзакцій у мережі Solana, де багато гравців MEME надають пріоритет швидкості транзакцій і захисту від сендвіч-атак, що призводить до високої частки доходу MEV. Однак, якщо загальний обсяг мережевих транзакцій знизиться в майбутньому, дохід MEV може більше не підтримувати валідаторів як основне джерело доходу. У цей момент у поєднанні з подвійним тиском інфляції та падінням цін ентузіазм щодо стейкінгу може зазнати ще більшого удару, посилюючи низхідну спіраль зростання інфляції та зниження ставок стейкінгу.

Валідатори-гіганти залишаються мовчазними серед боротьби за владу між власниками токенів

Пропозицію ініціював Вішал Канкані, інвестор Multicoin Capital, один з ранніх прихильників Solana. У 2019 році Multicoin Capital очолив раунд фінансування серії A на суму $20 мільйонів і вирішив отримати токени SOL замість акцій. З урахуванням цього контексту Вішал Канкані представляє великих власників токенів SOL, які особливо чутливі до того, як інфляція впливає на ціни на ринку токенів.

Цікаво, що стосовно 26 лютого основні перевіряючі на мережі Solana, включаючи Helius, Binance Staking та Galaxy, залишаються мовчазними щодо цього пропозиції. Засновник Helius, який часто коментує розвиток екосистеми Solana, лише поділився відповідним повідомленням та зауважив, що продаж SOL токенів зараз був би дурним.

Насправді, якщо пропозиція буде прийнята, вона може бути невигідною для валідаторів на кшталт Helius, який повертає стейкерам 100% свого доходу від MEV. Оскільки Helius не отримує прибутку від MEV, він, ймовірно, більше покладається на винагороду за стейкінг для отримання доходу.

У цілому ця пропозиція представляє інтереси великих володарів токенів SOL, які віддають перевагу низькій інфляції для забезпечення стабільності ціни. З точки зору мережі, поточний відсоток доходності за стейкінг на Solana становить близько 7,03%, але за новим планом він складе 1,41% — практично на 80% менше. Для великих вузлів валідаторів, які прагнуть отримувати ризиковані безрискові доходи через стейкінг, це далеко не ідеально.

Пропозиція стверджує, що зниження видачі винагороди за стейкінг стимулюватиме валідаторів розміщувати більше своїх токенів в екосистемі DeFi, що потенційно сприятиме більшому зростанню в секторі DeFi Solana.

На своїй основі реформа токеноміки Solana представляє собою перерозподіл влади серед основних володарів токенів, валідаторів та будівельників екосистеми. Якщо пройдений, пропозиція зменшить доходи від стейкінгу з 7,03% до 1,41%, змушуючи валідаторів перейти від покладання на інфляційні винагороди до дослідження екстракції MEV та комісій за транзакції. Це відкриває як можливість, так і велику гру з високими ставками.

Якщо DeFi успішно поглине мільярди доларів бездіяльної ліквідності, Solana може пережити бум інновацій, схожий на Uniswap або Aave. Однак, якщо ринок реагує продажами через падіння доходності, масштабний випуск токенів у розмірі 44,13 мільйонів при ставці стейкінгу 25% може спровокувати злий цикл "інфляція → тиск на продаж → більше інфляції", тягнучи мережу в смертельну спіраль.

Наразі мовчання провідних валідаторів, таких як Helius, натякає на наявні напруги відносно стимулюючої структури. Якщо моделі розподілу прибутків від MEV порушаться через згортання базових винагород за ставку, наратив «децентралізації» Solana може стикнутися з жорстким перевіркою реальності. Тим часом позиція Multicoin Capital як раннього кита розкриває глибший стратегічний зміщення — інститути зараз пріоритизують потенціал збереження вартості SOL над його роллю в забезпеченні мережі. З наближенням голосування 7 березня доля Solana вже не буде визначатися виключно кодом, але тим, чи спроможна спільнота знайти вразливу рівновагу між ідеалізмом та капітал-орієнтованим прагматизмом.

Disclaimer:

1. Ця стаття перепечатана з [ Panews], і авторське право належить оригінальному автору [Фрэнк, PANews]. Якщо у вас є які-небудь зауваження до репринту, будь ласка, зв'яжіться Gate Learnкоманда, команда якнайшвидше вирішить це згідно з відповідними процедурами.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate, перекладена стаття не може бути відтворена, поширена або узята з чужих джерел.