HyperLiquid став одним з топ-20 токенів (якщо враховувати FDV) всього за кілька тижнів після початкового запуску. Це вдалось зробити без значних лістингів на централізованих біржах. Його прихильники - це переважно трейдери та користувачі, які присягають на продукт, набагато більше схожі на фанатів чогось на кшталт BeReal / Instagram, ніж на «традиційні» фінансові культові групи в криптосфері, такі як Link Marines. $HYPE Airdrop не мав (стільки) зобов'язань і зробив багатьох людей багатими, але також багато людей відмовилися продавати, вважали вони, і я думаю, що це основна відмінність між HyperLiquid та багатьма іншими проектами в космосі на даний момент, люди вірять у бачення HyperLiquid І в те, що вони зароблять гроші. Цей святий симбіоз між баченням і виконанням, з одного боку, і фундаментальними принципами, можливо, унікальний в тій мірі, в якій він працював з HyperLiquid, але також в меншій мірі його можна побачити в одному з інших найбільш прибуткових і популярних DeFi-проектів цього року:@ethena_labs""> @ethena_labs. Ця стаття розглядає, як Ethena та@HyperliquidX"">@HyperliquidX схожі, будуючи основні продукти, які широко використовуються місцевими жителями, і також розкриваючи різницю, щоб повідомити читача про те, що робить системи успішними.

Засновуючи основу: продукт

Добрий продукт завжди важко зробити, але в криптосфері існує дивна ментальність, що добрий продукт є «неможливим» або немає PMF або просто не є «великим» або «вже був зроблений». Усі ці твердження є помилками. Найбільш осмислена критика Ethena полягала в тому, що те, що робив Ethena, вже намагалися зробити децентралізовані протоколи, такі як UXD у минулому. Однак, Ethena відрізнялася тим, що вона використовувала централізовану ліквідність через кастодіанів, вирішуючи проблему ліквідності і змогу отримувати базовий стETH / дохід від активу рестейкінгу. Це було досить незначним вдосконаленням, але воно зробило продукт Ethena масштабованим і стійким. Крім того, завдяки наявності USDe та sUSDe, що майже аналогічно ETH проти stETH, доходи на Ethena будуть природно вищими, порівняно з простим виконанням стратегії самостійно.

HyperLiquid не була першою децентралізованою платформою деривативів, далеко не так. Однак HyperLiquid впровадив інновації щодо швидкості (депозити обробляються неймовірно швидко), ліквідності (HLP) та розподілу (сховища). Платформа HyperLiquid була надійною і рідко ламалася, в той час як системи конкурентів ламалися годинами або навіть днями, а одна платформа навіть зіткнулася з реорганізацією, яка змусила її створювати гугл-форми, щоб запитати користувачів, скільки вони втратили. Це був жахливий користувацький досвід, а також жахливий для постачальників ліквідності та трейдерів, які ніколи не знали, чи зможуть вони насправді виводити або вносити кошти, тому це була подвійна взаємодія з користувачем та фінансова/технічна проблема для користувачів, яку HyperLiquid усунула, заслуживши довіру та підтримку своїх користувачів.

Buduvannya: Rozpodil i vykonannya

Добре, отже, у Ethena та HyperLiquid є хороші продукти, але це не обов'язково означає, що люди магічним чином їх знайдуть. Як змусити людей випробувати продукт і покращити його? Ну, в разі як Ethena, так і HyperLiquid, відповідь полягає в тому, щоб розмовляти з якомога більшою кількістю людей. На моєму анонімному обліковому записі мене фактично звертався до команди Ethena до того, як у них було $20M TVL, мені довелося б здійснити депозит шляхом підписання контракту та блокування коштів на певний період часу в обмін на отримання фіксованої мінімальної ставки, і в кінцевому рахунку я цього не зробив (звичайно, велика помилка). Однак те, що я вважав надзвичайно вражаючим у команді Ethena, - це їх здатність використовувати мережі Інших Людей (OPNs). Серафім (@MacroMate8"">@MacroMate8) - майстер у цьому. До мене звернулися@dcfgod""> @dcfgod, певно, один з найкращих ангельських інвесторів в цій галузі, і він звернувся до мене, а також до@templedao""> Командою @templedao, іншими трейдерами RFV та великими трейдерами, і взагалі більшістю його мережі. Для DCF Бога це було фантастично, оскільки він вірив у продукт та в команду, тому ці знайомства були корисні для людей у його мережі. У той же час вони були надзвичайно корисні для Ethena, тому вони дозволили йому інвестувати як ангел. Це також відображається з@CryptoHayes""> Участь @CryptoHayes, оскільки він, напевно, один з найкращих розповідачів і також платформ для спілкування з користувачами в цій галузі, а він випадково пише чеки.

У випадку з HyperLiquid Джефф та інші члени команди кинули неймовірно широку мережу. Вони написали всім від@HsakaTrades""> @HsakaTrades на Twitter до мого торгового товариша RFV@burstingbagel""> @burstingbagel. Вони залучили як можна більше людей на платформу і почали створювати те, що спільнота хотіла, включаючи сховища, які врешті-решт допомогли створити HLP, що дозволило HL мати глибоку ліквідність без необхідності робити угоди з ринковими мейкерами та часто коштовні угоди, що супроводжують ліквідність, надану ринковими мейкерами на DEXs. Цей прямий зв'язок між спільнотою та користувачами продукту і командою HyperLiquid зробив користувачів почувати себе почутими, важливими, і зробив їх зацікавленими в проекті, і вони почували себе частиною проекту, а не сторонніми спостерігачами.

Збереження контролю: Ров та мережеві ефекти

Усі хороші проекти породжують копії та конкуренцію. У Ondo є OpenEden, у Eigenlayer - Symbiotic, є Morpho та Euler, Aptos та Sui, і так далі. Проте, хороші проекти виявляють та закріплюють своє місце на ринку настільки, що зміцнюють свій продукт та роблять його набагато конкурентоспроможнішим.

Возьмем в пример stETH / Lido. Явно, это лидер на рынке, даже если в теории на уровне базового продукта его можно воспроизвести. Запустить валидатор, заработать доход для пользователей и создать обернутый токен - это не так уж и сложно. Трудно воспроизвести или конкурировать с тем, что у stETH есть огромная ликвидность и интеграции с протоколами кредитования и DeFi в более широком смысле. Эти барьеры означают, что для пользователей часто имеет гораздо больший смысл использовать stETH, даже если в теории они зарабатывают немного меньше, чем при использовании конкурента, потому что они могут использовать этот stETH в DeFi. Ethena сделала точно такой же план для арбитража по ставкам финансирования. Он интегрирован со всеми основными протоколами, которые должны быть интегрированы, по крайней мере, в ETH DeFi, и на все более централизованные биржи. То, что вокруг ликвидности, приемлемости / комбинируемости и более высокого дохода (в масштабе) имеет Ethena, является множеством функций для пользователей, которые поддерживают лояльность пользователей.

У випадку з HyperLiquid, головним ровом для них є назва, ліквідність. HLP HyperLiquid призначений для надання користувачам хорошої ліквідності, що дозволяє новим ринкам зростати і користувачам завжди мати можливість мати покупця / продавця останньої надії. Чим більше користувачів використовують HyperLiquid, тим краще стає ціноутворення, і тим більше стимулу є для додаткових користувачів використовувати його, і так далі.

HyperLiquid зараз прагне посилити свою домінантність, дозволяючи проектам будувати на його основі окремий сумісний з EVM ланцюжок, який може взаємодіяти з позиціями HyperLiquid spot/деривативів. Це дозволить досить безперешкодно та більш капіталоефективно робити ринковий мейкінг та дельта-нейтральні стратегії для трейдерів, а також подальше розширить функціонал, доступний для користувачів, ще раз укріпивши свою позицію. У теорії, HyperLiquid, коли він стане відкритим джерелом, може бути форкнутий, але форкнута версія не матиме HLP, не матиме всіх користувачів, не матиме ліквідності. Сам продукт, хоча й є фантастичним, не є все, коли мова йде про тривалість, найважливіше - це здатність укріпити ров. і це саме на що Ethena та HyperLiquid продовжують працювати, навіть коли вони, здається, мають практично повну домінантність у своїх відповідних ринках.

Точка розгалуження: Шляхи фінансування та роздачі безкоштовних монет

Ця секція - це місце, де починаються великі відмінності між підходами Ethena та HyperLiquid, які не лише стилістичні, але й дуже суттєві. Продукт Ethena надає рідкий доступ до дельта-нейтрального доходу. Продукт HyperLiquid - це децентралізований деривативний протокол. Ethena, в силу своєї моделі, потребує використання існуючих платформ для масштабування, а хорошим способом забезпечити це є отримання інвестицій від бірж для стимулювання їх. З іншого боку, HyperLiquid має на меті замінити ці біржі, не намагаючись їх приєднати і, таким чином, не потребує їх.

Крім того, команда HyperLiquid, як відомо, є хорошими HFT-трейдерами, і їй не потрібно було залучати капітал. Команда Ethena, хоча і успішна сама по собі, не заробила десятків мільйонів доларів, які могли б знадобитися для створення Ethena і забезпечення її довгострокового виживання і здатності повністю зосередитися на продукті, а не на прибутковості. Теоретично Етена могла б вирішити не підвищувати, але за допомогою підвищення вони змогли збільшити свою ймовірність успіху. З точки зору теорії ігор, особливо у фінансовому плані, люди набагато впевненіше почуваються з командами, які 1) мають великий досвід у конкретній галузі, як-от HL або 2) мають значну підтримку з боку авторитетних людей. Команда Ethena, незважаючи на те, що вона хороша, не може претендувати на такі ж нагороди саме в управлінні дельта-нейтральною торгівлею, як команда HyperLiquid, коли справа доходить до розуміння біржової інфраструктури, яка є основним аспектом торгівлі HFT. Ethena змусити цих великих гравців інвестувати в соціальну підтримку / дозволити їм швидше розвиватися, а також для можливої інтеграції, ймовірно, було найкращим рішенням для їхнього конкретного продукту.

Рішення HyperLiquid не збільшувати та фактично брати на себе ризик оплати витрат HyperLiquid для забезпечення більшого розподілу та відсутності системних продавців (VC), ймовірно, було найкращим рішенням, яке вони могли прийняти, враховуючи їх продукт та той факт, що вони фактично будуть боротися з більшістю існуючих бірж, оскільки вони хочуть їх замінити.

The Ethena $ENAроздача також пройшла досить добре, з більшими тримачами, які були змушені триматися протягом довших періодів часу, ніж роздрібні користувачі, та винахідливе використання remilios для пілінгу спільноти на Ethena. Тим не менш, це було далеко не так популярно або цінно, як $HYPE airdrop, який не мав справжніх обмежень і, замість створення вестингу для більших рахунків, HyperLiquid фактично обмежував аірдроп до більших рахунків, які, мабуть, були сублінгвальними, давши їм частку їх початкової вартості, але дозволяючи повністю розблокувати їх після факту.

Програма балів Ethena також була явною і спрямована на формування поведінки користувачів, тоді як HyperLiquid здавалася довільною, хоча вона нерозмірковано винагороджувала обсяг / покупців та користувачів, які були ліквідовані, але не було жодної формули.

Висновок: Залежність від шляху

Мій висновок, який, я вважаю, є важливим висновком, який я ще не бачив у жодній з статей про успіх HyperLiquid, полягає в тому, що HyperLiquid втілився чудово для візії та шляху продукту, який вони мали на увазі. Ethena втілилася дивовижно для своєї візії продукту, ставши найшвидше зростаючим протоколом стабільної монети. У них були радикально різні підходи до токену та залучення капіталу, але їх рішення були обґрунтовані їх переконаністю в своєму шляху та в тому, яким буде їх кінцевий продукт. Немає одного універсального підходу до управління розподілом токенів та токеноміки, скоріше це динамічні рівняння, які вам слід намагатися зрозуміти в контексті вашого продукту та того, що ваші користувачі хочуть або потребують. Якщо ви це робите добре і ваші рішення відображають ідеальний шлях для вашого продукту, ви знайдете успіх.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю перепубліковано з [gateX]. Усі авторські права належать оригінальному автору [@DiogenesCasares]. Якщо є заперечення до цього повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Вчисякоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять інвестиційні поради.
3. Команда Gate Learn переклала статтю на інші мови. Копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено, якщо не зазначено інше.