Переслати оригінальний заголовок: Загибель децентралізації та консолідація влади: капітал США готовий завершити передачу влади в криптовалютній утопії

TL;DR

• В довгостроковій перспективі Bitcoin через ETF не обов'язково є корисним. Обсяг торгів Bitcoin ETF в Гонконзі значно нижчий, ніж у Сполучених Штатах. Несумнівно, американський капітал поступово бере під контроль криптовалютний ринок. Bitcoin ETF розділить ринок на дві частини: «білий» розділ, який працює в рамках централізованих фінансових регуляцій та обмежений спекулятивною торгівлею, і «чорний» розділ, який зберігає активність на рідному блокчейні та можливості торгівлі, але стикається з регуляторним тиском через «незаконність».
• MicroStrategy, завдяки своїй структурі капіталу, досягає ефективного арбітражу між акціями, облігаціями та біткоїном. Вона тісно корелює коливання цін на свої акції та біткоїн, щоб отримати менш ризиковані прибутки на довгостроковій основі. Однак MicroStrategy використовує необмежене випуск боргу для збільшення своєї власної вартості, що потребує тривалого бикового ринку біткоїна для підтримки. Тому, скорочення MicroStrategy від Citron Research має більш високі шанси на успіх порівняно з прямим скороченням біткоїна, хоча MicroStrategy робить ставки на те, що ціна біткоїна буде рухатися в напрямку повільного, стабільного зростання без великих коливань.
• Крипто-дружні політики Трампа не лише збережуть позицію долара як глобальної резервної валюти, але й посилять домінування долара в ціновій політиці криптовалют. Утримуючи в одній руці гегемонію долара та в іншій — біткоїни, найпотужнішу зброю проти втрати довіри до фіатних валют, Трамп одночасно зміцнює обидві сторони, зменшуючи ризики.

I. Капітал США Поступово Охоплює Крипторинок

1.1 Гонконг проти даних ETF у США

Згідно з даними Glassnode на 3 грудня 2024 року, активи спотових ETF на біткоїн у США знаходяться всього на відстані 13 000 BTC від того, щоб перевершити активи Сатоші Накамото. Відповідні активи становлять 1 083 000 BTC і 1 096 000 BTC, при цьому загальна вартість чистих активів спотових Bitcoin ETF у США досягає 103,91 мільярда доларів, що становить 5,49% від загальної ринкової вартості біткойна. Тим часом, згідно зі звітом Aastocks від 3 грудня, загальний обсяг торгів трьох спотових Bitcoin ETF у Гонконзі в листопаді становив приблизно 1,2 мільярда гонконгських доларів.

Джерело: Glassnode

Американська столиця глибоко втручається у глобальний криптовалютний ринок та впливає на його розвиток, навіть контролюючи його. Біткойн-ETF змінили Біткойн з альтернативного активу в головний актив, але також послабили його децентралізовану природу. Приплив традиційного капіталу, зумовлений ETF, дозволив Волл-стріт твердо контролювати цінову силу Біткойну.

1.2 Bitcoin ETF: Розділ Чорного та Білого

Класифікація Bitcoin як товару означає, що він повинен дотримуватися тих самих податкових регуляцій, що й акції, облігації та інші товари. Проте вплив Bitcoin ETF не зовсім такий самий, як у інших ETF, таких як золото, срібло і нафта. Поточно затверджені або запропоновані Bitcoin ETF відрізняються в своєму визнанні Bitcoin:

1.Шлях товарно-біржового фонду передбачає зберігання фізичних активів (наприклад, складів міді або золотих банківських сховищ) з уповноваженими установами, які здійснюють перекази та ведуть облік, а інвестори придбають акції (такі як акції фонду) для покупки або погашення на підставі фондів.

Але в разі Біткойн ETF процес придбання та викупу акцій здійснюється через готівкові розрахунки, що є точкою суперечки для людей, які сподіваються на фізичний розрахунок, наприклад, Кеті Вуд. Однак це практично неможливо, оскільки американські кастодіани є централізованими фінансовими установами, що опрацьовують готівкові операції. Це робить перший етап Біткойн ETF повністю централізованим.

1. Наприкінці процесу Bitcoin ETF його важко перевірити в умовах централізованої нормативно-правової бази. Для того, щоб біткойн був визнаний товаром відповідно до цієї структури, він повинен відмовитися від своїх децентралізованих властивостей, таких як заміна фіатної валюти та невідстежуваність. Таким чином, біткойн може бути частиною фінансових продуктів, таких як ф'ючерси, опціони та ETF, лише якщо він відповідає нормативним стандартам.

Поява Bitcoin ETF свідчить про повний провал Bitcoin ETF в протидії фіатним валютам. Аспект децентралізації Bitcoin ETF став безглуздим. З фронт-енду він повністю залежить від законності та опіки платформ, таких як Coinbase, що забезпечує, що вся ланцюжок угод купівлі-продажу є законним, прозорим та відстежуваним.

Розрив між "чорною" та "білою" частинами Bitcoin через ETF:

• Біла секція: У рамках централізованого регуляторного каркасу волатильність цін на ринку зменшується за рахунок широкого створення фінансових продуктів, а зростанням кількості легітимних учасників поступово зменшується спекулятивна волатильність товарів Bitcoin. Після того, як Bitcoin стає ETF, біла секція відносин попит-попит на ринку втрачає свій ключовий фактор попиту (децентралізацію та анонімність Bitcoin) і залишається лише зі своїми фінансовими атрибутами спекулятивної торгівлі. У той же час, в рамках легалізованого регуляторного каркасу це також означає потребу платити більше податків, що призводить до втрати початкової функції Bitcoin як засобу передачі активів та уникнення податків. В суті, ендорсмент перейшов від децентралізованого ланцюжка до централізованої влади.
• Чорна секція: Основною причиною екстремальної волатильності криптовалютного ринку є його непрозорість і анонімність, що робить його вразливим до маніпуляцій. У той же час, чорна секція ринку залишається більш відкритою, зберігаючи внутрішню життєздатність блокчейну, з більшими можливостями торгівлі. Однак, з появою білої секції, ті, хто не бажає перейти до білої секції, назавжди виключаються з централізованої регуляторної структури і втрачають свою ціноутворювальну силу, схоже на сплату штрафів SEC.

II. Кандидати у крипто-дружній кабінет Трампа

2.1 Кандидати у кабінет міністрів

Перемога Дональда Трампа на президентських виборах у США 2024 року, порівняно з обмежувальною політикою регуляторних органів, таких як SEC, Федеральний резерв і FDIC під керівництвом адміністрації Байдена, свідчить про те, що нова уряд США може прийняти більш прогресивну позицію щодо криптовалют. За даними Chaos Labs, ось ключові номінації до кабінету для нового уряду Трампа:

Джерело:@chaos_labs

• Говард Лутник (кандидат на посаду міністра торгівлі та лідер команди з переходу): Лутник, генеральний директор Cantor Fitzgerald, є виразним прихильником криптовалют. Його компанія активно досліджує галузь блокчейну та цифрових активів, включаючи стратегічні інвестиції в Tether.
• Скотт Бессент (кандидат на посаду міністра фінансів): Бессент, ветеран фондовий менеджер, підтримує криптовалюти, вважаючи, що вони представляють свободу й будуть існувати в довгостроковій перспективі. Він більш дружелюбний до криптовалют, ніж колишній кандидат на посаду міністра фінансів Полсон.
• Тулсі Габбард (номінант на посаду директора національної розвідки): Габбард, яка підтримує приватність та децентралізацію, підтримує Біткоїн і інвестувала в Ефіріум та Лайткоін у 2017 році.
• Роберт Ф. Кеннеді-молодший (кандидат на посаду міністра охорони здоров'я та соціальних служб): Кеннеді є публічним прихильником біткойна, розглядаючи його як інструмент боротьби зі знеціненням фіатних валют, потенційно ставши союзником криптоіндустрії.
• Пам Бонді (номінант на посаду генерального прокурора): Бонді не зробила явних заяв про криптовалюту, і її політична позиція залишається невизначеною.
• Майкл Вальц (кандидат на пост Національного радника з питань національної безпеки): Вальц є сильним прихильником криптовалют, наголошуючи на їхній ролі в підвищенні економічної конкурентоспроможності та технологічній незалежності.
• Брендан Карр (Кандидат на посаду голови ФКК): Карр відомий своєю протидією цензурі та підтримкою технологічних інновацій, що потенційно надасть інфраструктурну підтримку криптопромисловості.
• Гестер Пірс та Марк Уєда (Потенційні кандидати на посаду голови Комісії з цінних паперів та бірж): Пірс є відданим прихильником криптовалют, який виступає за більш чітке регулювання. Уєда, критикуючи жорстку позицію Комісії з цінних паперів та бірж стосовно криптовалют, закликає до чітких регуляторних правил.

2.2 Крипто-дружні політики як захист від ерозії глобального резервного статусу долара

Чи похитне просування біткойна Білим домом довіру людей до долара США як світової резервної валюти, потенційно послабивши його позиції? Американський вчений Віталій Каценельсон припускає, що, враховуючи, що ринкові настрої навколо долара вже порушені, просування Білим домом біткойна дійсно може підірвати довіру до статусу долара як світової резервної валюти, тим самим зменшивши його вплив. Що стосується нинішніх фіскальних проблем, Каценельсон стверджує, що «те, що дійсно збереже Америку великою, це не біткойн, а контроль над боргом і дефіцитом».

Можливо, дії Трампа можуть стати хеджуванням проти ризику втрати США своєї домінуючої позиції в доларі. У контексті економічної глобалізації всі країни прагнуть до досягнення міжнародного обігу, резерву та розрахунків національними валютами. Однак у цьому питанні дилема полягає в трьохсторонньому парадоксі грошового суверенітету, вільного потоку капіталу та фіксованих обмінних курсах. Важливою цінністю біткоїну є те, що у контексті економічної глобалізації він надає нове рішення національним інституційним протиріччям та економічним санкціям.

Джерело: @realDonaldTrump

1 грудня 2024 року Трамп опублікував у соціальній мережі X повідомлення, в якому заявив, що ера спроб країн БРІКС відокремитися від долара закінчилася. Він вимагав, щоб ці країни зобов'язалися не створювати нової валюти БРІКС та не підтримувати жодну іншу валюту, що могла б замінити долар, інакше їх чекає 100% мито та втрата доступу до ринків США.

Трамп зараз, здавалося б, утримує гегемонічне становище долара однією рукою, водночас володіючи біткоїном, найпотужнішим інструментом для протидії ерозії довіри до національних фіатних валют, іншою рукою. Роблячи це, він одночасно узгоджує глобальну розрахункову силу долара та цінову силу криптовалютного ринку.

III. Боротьба між MicroStrategy та Citron Research

21 листопада під час торгівельної сесії на фондовій біржі США відома компанія з короткосрочної торгівлі Citron Research оголосила на соціальній медіа-платформі X про намір коротко продати акції "Bitcoin-heavy stock" MicroStrategy (MSTR). Ця новина спричинила стрімке падіння ціни акцій MicroStrategy, які в один момент знизилися більше ніж на 21% від свого внутрішньоденного максимуму.

На наступний день Майкл Сейлор, виконавчий голова MicroStrategy, відповів CNBC у інтерв'ю, заявивши, що компанія отримує прибуток не тільки від волатильності Bitcoin, але й використовує механізм ATM (At The Market) для інвестицій в Bitcoin. Тому, доки ціна Bitcoin продовжує зростати, компанія буде прибутковою.

Джерело: @CitronResearch

У підсумку, премія на акції MicroStrategy, його стратегія інвестування в Bitcoin з використанням механізму ATM та погляд короткосхильника можна узагальнити наступним чином:

1. Джерело премії за акції: Значна частина премії MSTR походить від механізму ATM. Дослідники Citron вважають, що акції MSTR стали альтернативним інвестиційним інструментом до Bitcoin, і їх ціна показує нерозумну премію порівняно з Bitcoin, тому вони вирішили продавати акції MSTR короткими позиціями. Однак Майкл Сейлор спростував цю точку зору, заявивши, що короткі продавці не врахували важливу модель прибутку MSTR.
2. Операції з використанням кредитного ресурсу від MicroStrategy: Використання кредитного ресурсу та інвестиції в біткоїни: Сейлор зауважив, що MSTR використовує емісію боргу та фінансування для того, щоб збільшити свої інвестиції в біткоїни, покладаючись на волатильність біткоїна для отримання прибутку. Компанія гнучко залучає кошти через механізм банкомату, щоб уникнути зниженого випуску традиційних фінансових методів, використовуючи великі обсяги торгівлі для здійснення масштабних продажів акцій та отримання арбітражних можливостей від премій за акції.
3. Переваги механізму ATM: Модель ATM дозволяє MSTR гнучко залучати кошти, переносячи волатильність, ризики та результативність боргу на звичайні акції. Завдяки цій операції компанія може отримати доходи, які значно перевищують вартість позик та зростання ціни на Bitcoin. Наприклад, Сейлор зауважив, що за 6% ставкою фінансування для інвестування в Bitcoin, якщо Bitcoin зросте на 30%, компанія фактично заробить 80% прибутку.
4. Конкретний приклад прибутку: Видавши 3 мільярди доларів США в облігаціях, компанія сподівається отримати прибуток в розмірі 125 доларів за акцію протягом наступних 10 років. Якщо ціна на Bitcoin продовжуватиме зростати, Сейлор передбачає значний довгостроковий прибуток для компанії. Наприклад, два тижні тому MSTR залучила 4,6 мільярда доларів США за допомогою механізму ATM, торгуючи з премією 70%, і заробила 3 мільярда доларів США в Bitcoin протягом п'яти днів, що становить приблизно 12,5 доларів за акцію. Очікується, що довгостроковий прибуток складе 33,6 мільярда доларів.
5. Ризики падіння ціни на біткойн: Сейлор вважає, що придбання акцій MSTR означає, що інвестори приймають ризик падіння ціни біткойна. Щоб отримати високий прибуток, потрібно нести відповідні ризики. Він передбачає, що біткойн буде зростати на 29% щорічно, а ціна акцій MSTR збільшиться на 60% щорічно.
6. Ринкова продуктивність MSTR: Цього року ціна акцій MSTR зросла на 516%, що далеко перевищує зростання ціни біткоїна на 132% протягом того ж періоду, навіть перевищуючи приріст лідера штучного інтелекту Nvidia на 195%. Сейлор вважає, що MSTR стала однією з найшвидше зростаючих і найбільш прибуткових компаній у США.

У відповідь на скорочення Citron гендиректор MSTR Майкл Сейлор зауважив, що Citron не розуміє, звідки походить премія MSTR порівняно з Bitcoin і пояснив:

«Якщо ми фінансуємо інвестиції в біткойн під відсоткову ставку 6%, а біткойн збільшується на 30%, то насправді ми заробляємо 80% біткойн-спреду (функція премії за акції, премії за конвертацію та премії біткойна)».

«Компанія випустила конвертованих облігацій на суму 3 мільярди доларів, і при 80% спреді біткойнів ця інвестиція в розмірі 3 мільярдів доларів принесе 125 доларів прибутку на акцію протягом 10 років».

Це означає, що поки ціна Bitcoin продовжує зростати, компанія буде прибутковою:

«Два тижні тому ми добудували банкомат на $4,6 млрд і торгували з премією 70%. Це означає, що за п'ять днів ми заробили біткоїнів на $3 млрд, що становить близько $12,5 на акцію. Якщо ми прогнозуємо на 10 років, прибуток досягне 33,6 мільярда доларів, або приблизно 150 доларів на акцію».

Підсумовуючи, операційна модель MicroStrategy передбачає ефективне структурування капіталу для арбітражу між акціями, облігаціями та біткойнами, тісно пов'язуючи ціну акцій з коливаннями цін на біткойн, щоб забезпечити прибуток з низьким ризиком у довгостроковій перспективі. Однак суть MicroStrategy полягає в її здатності випускати необмежену кількість боргових зобов'язань і використовувати нескінченні важелі впливу для завищення власної вартості. Для цього потрібен довгостроковий бичачий ринок біткойна, щоб підтримувати його вартість. Тим не менш, коротка позиція Citron проти MicroStrategy пропонує набагато вищу виплату, ніж шорт біткойна, і MicroStrategy залишається впевненою, що ціна біткойна продовжить стабільне, повільне зростання без великих коливань.

IV. Висновок

Джерело: Tradesanta

США продовжують зміцнювати свій контроль над криптовалютною індустрією, а ринкові можливості поступово зміщуються у напрямку централізації. Децентралізована крипто утопія повільно компрометується й «передає» владу центральним органам. Як і з будь-яким ліком, є побічний ефект — кошти, що надходять в ЄТФ, лише тимчасове полегшення, схоже на знеболювальний засіб, який не лікує основну хворобу.

У довгостроковій перспективі просування Bitcoin через ETF не обов'язково є позитивним розвитком. Обсяг торгівлі Bitcoin ETF в Гонконзі значно нижчий порівняно з США. За обсягом капіталовкладень, американський капітал поступово бере під контроль криптовалютний ринок. Наразі, незважаючи на те, що Китай лідирує у добуванні Bitcoin, він залишається невигідним з точки зору капіталовкладень і політичного керівництва. Можливо, у майбутньому довгостроковий вплив Bitcoin ETF прискорить нормалізацію торгівлі криптоактивами, але це і початок, і кінець.

Про YBB

YBB - це фонд web3, який присвячує себе виявленню проектів, що визначають Web3 з метою створення кращого онлайн-середовища для всіх мешканців Інтернету. Заснований групою прихильників блокчейну, які активно беруть участь в цій галузі з 2013 року, YBB завжди готовий допомогти проектам ранніх стадій розвиватися від 0 до 1. Ми цінуємо інновації, самодостатню пристрасть та продукти, орієнтовані на користувача, визнаючи потенціал криптовалют та блокчейн-додатків.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю взято з Середній. Переслано оригінальний заголовок: Загибель децентралізації та консолідація влади: капітал США готується завершити передачу влади в криптовалютній утопії. Авторське право належить оригінальному автору, [YBB]. Якщо у вас є будь-які зауваження щодо відтворення, будь ласка, зв'яжітьсяКоманда Gate Learn, і команда обробить його згідно з відповідними процедурами.
2. Уточнення: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать лише автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Команда Gate Learn переклала статтю на інші мови. Копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено, якщо не зазначено інше.