Аналіз JPMorgan: залишаємося оптимістичними щодо біткоїна до 170 000 доларів, ключовим у найближчий час є те, що Strategy утримує монети і не продає.

Зведений матеріал: Felix, PANews

Аналітична команда JPMorgan (очолювана старшим стратегом Ніколаосом Панігірцоглу) 4 грудня опублікувала дослідницький звіт. У звіті зазначається, що, незважаючи на зниження хешрейту біткоїна та зростання витрат на майнінг, які підсилюють тиск на зниження ціни біткоїна, дії компанії Strategy (колишня MicroStrategy, біржовий код MSTR) є вирішальними для короткострокових перспектив біткоїна.

Аналітики вказують, що нещодавнє зниження хешрейту та складності майнінгу біткоїна створює тиск на ціну біткоїна. Причинами падіння стали повторне підтвердження Народним банком Китаю заборони на майнінг і торгівлю біткоїном, а також вихід з ринку майнерів з високими витратами через зростання цін на електроенергію та падіння ціни біткоїна, що призвело до зниження прибутковості й змусило деяких майнерів продавати біткоїни.

Вартість майнінгу біткоїна знизилася з 94 тисяч доларів минулого місяця до 90 тисяч доларів. Незважаючи на це, ціна біткоїна все ще нижча за собівартість майнінгу, що призводить до додаткового тиску на продажі. Аналітики зазначають: якщо ціна електроенергії становить 0,05 долара за кіловат-годину, то кожне підвищення ціни на 0,01 долара/кВт∙год збільшує витрати майнерів з високими витратами на 18 тисяч доларів.

Чи зможе mNAV утриматися вище 1.0 — це ключове

Попри це, JPMorgan вважає, що майнери не є ключовим фактором для подальшого руху біткоїна, а масштаби і стабільність позицій Strategy мають вирішальне значення.

У звіті наголошується: чи зможе Strategy зберегти співвідношення між вартістю компанії та обсягом її біткоїн-активів (mNAV) вище 1 і уникнути продажу біткоїна — ось ключовий рушій короткострокового руху ціни біткоїна.

Зараз це співвідношення становить приблизно 1,13. Поки воно вище 1,0, Strategy не доведеться використовувати близько 650 тисяч біткоїнів для погашення відсотків за конвертованими облігаціями чи дивідендів привілейованих акцій, а грошові резерви компанії в розмірі 1,44 мільярда доларів достатні для покриття всіх грошових зобов’язань на найближчі два роки, що значно знижує панічні настрої на ринку.

Якщо цей показник залишиться вище 1,0 і Strategy вдасться уникнути продажу біткоїна, ринкова довіра, ймовірно, швидко відновиться, і найгірший період для ціни біткоїна залишиться позаду. Якщо співвідношення впаде нижче 1,0, або через масовий продаж акцій Strategy пасивними фондами, спричинений змінами індексу MSCI 15 січня 2026 року, компанія буде змушена реалізувати біткоїни, що може спричинити новий виток негативної динаміки.

Ризик виключення MSTR з MSCI вже врахований ринком

Наразі ринок уважно стежить за тим, чи виключить MSCI Strategy та інших керуючих цифровими активами (DAT) зі своїх біржових індексів. Однак JPMorgan вказує, що ризик зниження у разі виключення обмежений, оскільки цей ризик “вже врахований ринком”.

З 10 жовтня, коли MSCI вперше оголосила про консультації з цього питання, акції Strategy впали приблизно на 40%. Аналітики вважають, що таке падіння свідчить про те, що ринок уже врахував ризик виключення з MSCI, а можливо, навіть ризик виключення з усіх основних біржових індексів.

Минулого місяця аналітики підрахували, що виключення Strategy з MSCI призведе до відтоку капіталу на 2,8 мільярда доларів; якщо ж усі інші біржові індекси наслідуватимуть приклад, відтік сягне 8,8 мільярда доларів. Тоді співзасновник і виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор заявив: “Класифікація індексу не визначає нас. Наша стратегія — довгострокова, і наша віра в біткоїн є непохитною”.

Попри це, аналітики зазначають, що рішення MSCI, яке очікується 15 січня, залишатиметься ключовим для руху акцій Strategy і біткоїна. Якщо Strategy буде виключено, зниження, ймовірно, буде обмеженим. Якщо ж MSCI залишить Strategy у своєму індексі, і Strategy, і біткоїн “можуть потужно відновитися” до рівнів, що спостерігалися до 10 жовтня.

JPMorgan також зазначає, що собівартість майнінгу біткоїна історично виступає рівнем підтримки. Якщо ціна біткоїна тривалий час буде нижчою за собівартість майнінгу, майнери можуть опинитися під ще більшим тиском, що ще більше знизить собівартість майнінгу.

Однак JPMorgan зберігає довгостроковий оптимізм щодо біткоїна: теоретично ціна біткоїна може сягнути 170 тисяч доларів, що означає, що якщо ринкова ситуація стабілізується, у наступні 6-12 місяців біткоїн може значно подорожчати.

Див. також: Момент торгів: очікування “пробиття 7” для юаня посилюється, біткоїну потрібно пробити 96 тисяч, щоб підтвердити розворот тренду