Goldman Sachs голосує за 30% ймовірність рецесії в США цього року, одночасно наполягаючи на двох зниженнях ставок до кінця року: погана новина чи хорошої новини?

Голова економістів Goldman Sachs Jan Hatzius підвищив ймовірність рецесії в США цього року до 30%, прогноз ВВП знизився нижче потенційної тенденції; проте Goldman Sachs залишається при базовому сценарії двох знижень ставок до кінця року.
(Попередній огляд: Трамп «тимчасово припинив удари по Ірану» — 20 хвилин глобального зростання на 2,5 трильйона доларів, BTC прорвав 71 000, зливши 659 мільйонів доларів у ліквідації, що спричинило кровопролиття на ринку)
(Додатковий контекст: Goldman Sachs попереджає про «найбільшу в історії нафтову кризу»: ціна на нафту $110 — панічний максимум чи фундамент нової норми?)

Зміст статті

Переключити

• Три фактори одночасно: ціна на нафту, мита, вихід із фіскальної підтримки
• Goldman Sachs проти ринку облігацій: розбіжність у 100 базисних пунктів
• Очікування зниження ставок і історичний сценарій крипторинку

Одна третина ймовірності: головний економіст Goldman Sachs Jan Hatzius у новому дослідженні підвищив ймовірність рецесії в США за наступні 12 місяців з попередніх рівнів до 30%, а прогноз річного зростання ВВП на друге півріччя зменшив до діапазону 1,25% — 1,75%.

Модель GDPNow Федерального резервного банку Атланти підвищила прогноз зростання за перший квартал з 3,2% до 2%, що свідчить про значне ослаблення динаміки на початку року.

Три фактори одночасно: ціна на нафту, мита, вихід із фіскальної підтримки

Goldman Sachs називає три джерела тиску, що одночасно тягнуть економіку США вниз.

Перший — геополітичний конфлікт у Гемській протоці. За прогнозами Goldman Sachs, якщо блокада триватиме до середини квітня, ціна на нафту залишатиметься високою, що знову звузить фінансові умови приблизно на 60 базисних пунктів і, ймовірно, знизить зростання економіки у другій половині року на 0,5%.

Другий — проникнення інфляції через мита. Станом на лютий 2026 року мита вже додали 76 базисних пунктів до інфляції базового PCE в США. Хоча Goldman Sachs називає це «тимчасовим ціновим ефектом», додатковий внесок енергетики у 0,25% все ще тримає очікування інфляції за базовим PCE на рівні 2,5% до кінця року, що ще далеке від цілі ФРС у 2%.

Третій — вихід із фіскальної підтримки. Ефект стимулів минулого літа поступово зменшується, а разом із припиненням субсидій зростає ймовірність посилення впливу штучного інтелекту на ринок праці після 2026 року. Goldman Sachs попереджає, що у разі сповільнення економіки компанії прискорять скорочення за допомогою автоматизації, і рівень безробіття може піднятися до 4,6% у базовому сценарії, а у серйозному — до 4,8% — 4,9%.

Goldman Sachs проти ринку облігацій: розбіжність у 100 базисних пунктів

На цьому етапі ринок здебільшого реагує так: рецесія близько, ФРС має діяти. Однак ціни на облігації наразі відображають протилежне — очікування підвищення ставок уже закладені у ціну.

Позиція Goldman Sachs кардинально інша. Hatzius зберігає базовий сценарій з двома зниженнями ставок у вересні та грудні по 25 базисних пунктів, всього — 50 пунктів за рік. Ще важливіше, що Goldman Sachs вважає, що у разі справжньої рецесії обґрунтоване зважене цільове значення федеральних фондів буде приблизно на 100 базисних пунктів нижчим за поточний ринок.

Позиція Goldman Sachs полягає в тому, що ринок надмірно реагує на короткостроковий тиск інфляції, ігноруючи структурну слабкість попиту.

Очікування зниження ставок і історичний сценарій крипторинку

Коли сигнали рецесії стають достатньо очевидними, очікування зниження ставок перетворюються на реальні дії ФРС, що повертає ліквідність у ринок. Це зазвичай найкращий час для ризикових активів, і історія Bitcoin показує, що його відскоки у цей період зазвичай дуже різкі.

Класичний сценарій у звіті Goldman Sachs: ймовірність рецесії зростає → шлях зниження ставок закріплюється → очікування ліквідності покращуються → ризикові активи отримують стимул для зростання. Однак точний час цього процесу важко передбачити. Якщо рецесія настане раніше, ніж очікується, і зниження ставок відбудеться із запізненням, ринок у період очікування може зазнати значних коливань.