Автор: KarenZ, Foresight News
3 листопада 2025 року сталася аварія безпеки, що спричинила втрати понад 120 мільйонів доларів, що значною мірою зруйнувало ілюзію зростання для старої DeFi-платформи Balancer.
Це найбільша за історію Balancer аварія безпеки. Але глибша рана не в тому числі з астрономічною цифрою.
Відкривши фінансові дані, додані до останньої пропозиції Balancer, стає очевидним, що її фундамент вже давно не виглядає оптимістично: річні збори протоколу складають приблизно 1,65 мільйона доларів, а прогнозований річний дохід DAO — лише 290 тисяч доларів, що становить 17,5%.
Інші кошти спрямовуються на володарів veBAL, основні пули, план Balancer Alliance та інші сторони. Вся система здається безперервно працюючою «друкарнею грошей», але насправді вона «протікає» з двох сторін: з одного боку, комісії розподіляються і втрачаються по кілька разів; з іншого — щороку емісією BAL випускається близько 3,78 мільйонів монет, що за поточною ціною створює постійний тиск на ціну приблизно у 580 тисяч доларів. Варто пам’ятати, що повна розведена оцінка (FDV) BAL наразі становить лише 11 мільйонів доларів.
Річний операційний бюджет досягає 2,87 мільйона доларів, тоді як річний дохід — лише 290 тисяч, що дає різницю у 2,58 мільйона доларів.
Казначейство DAO (без BAL) має лише 10,3 мільйона доларів. За цим темпом казна протримається менше ніж 4 роки.
Після аварії TVL Balancer ще більше знизився. З 800 мільйонів доларів він впав до приблизно 300 мільйонів, а потім продовжував зменшуватися і наразі становить менше 160 мільйонів доларів. Варто пам’ятати, що у піковий час у 2021 році TVL Balancer перевищував 3 мільярди доларів.
Джерело: DefiLlama
Balancer офіційно опинився на роздоріжжі долі. 23 березня 2026 року команда Balancer одночасно опублікувала два важливі пропозиції щодо управління: повну реформу економіки токена BAL та реорганізацію операційної структури.
Обидва документи можна підсумувати однією фразою: відмовитися від моделі зростання, що базується на емісії токенів, і перейти до сталого функціонування, орієнтованого на дохід.
Реорганізація операцій: «звуження» команди, зменшення бюджету на 34%
Пропозиція рекомендує офіційно ліквідувати Balancer Labs, а її ключові технічні фахівці будуть приєднані до Balancer OpCo Limited як підрядники, яка виступатиме юридичним представником DAO і продовжить діяльність.
Розмір команди зменшиться з приблизно 25 до 12,5 повних ставок (з урахуванням Beets, MAXYZ та інших спеціалізованих сервісних провайдерів), річний операційний бюджет знизиться з 2,87 мільйона до 1,9 мільйона доларів, що на 34% менше.
Продуктові лінії також суттєво звузяться. Команда зосередить ресурси на трьох комерційно підтверджених продуктах: Boosted Pools (флагманський продукт), reCLAMM (після виправлення вразливостей і можливої зміни назви — знову запуститься) та LBP (пул для випуску токенів, з можливістю операцій).
Інші дослідницькі напрями — ETF-структуровані продукти, оптимізатори доходу, інструменти ліквідності на базі AI — будуть розвиватися лише за умови досягнення «ключових KPI».
На блокчейні також відбудеться скорочення. Зараз підтримка понад 9 ланцюгів для V2 і V3 вже стає нездійсненною, тому команда залишить чотири основні — Ethereum, Gnosis, Arbitrum і Base. Інші деплойменти будуть перевірятися за доходами та витратами, і якщо не відповідатимуть вимогам, їх просто припинять.
Реформа токеноміки: зруйнувати і знову побудувати, а не дрібний ремонт
Зупинити емісію BAL, скасувати veBAL
Після ухвалення пропозиції Balancer припинить випуск стимулів у вигляді BAL без будь-якого перехідного періоду.
Одночасно буде офіційно скасовано механізм управління veBAL. Власники припинять отримувати будь-який економічний дохід після останнього двотижневого розподілу зборів, а заблоковані veBAL стануть чисто управлінськими сертифікатами, що чекатимуть закінчення строку блокування.
Це важке рішення, але логіка за ним ясна: механізм veBAL з самого початку мав структурні ризики монополізації олігархами. Зараз Aura Finance (протокол управління veBAL) і великі гравці вже мають значну кількість голосів, і реальний голос спільноти у управлінні стає все менш впливовим. Ця система не сприяла здоровому розвитку протоколу, а стала платформою для циклічної економіки — гроші протягом стимулів перетікали до посередників, а їх голоси — до власних інтересів.
Якщо veBAL колись був експериментом за зразком Curve, то тепер команда визнає: експеримент завершено, результати не виправдали очікувань.
Щодо припинення економічних прав veBAL, Balancer оголосив про виплату компенсації у розмірі 500 тисяч доларів, які будуть безпосередньо розподілені власникам veBAL — це чистий грошовий компенсаційний пакет.
Всі комісії йдуть до казни DAO, зменшення комісії V3
Всі збори протоколу — комісії за обміни V2 і V3, Yield, LBP — будуть цілком спрямовані до казни DAO і більше не будуть ділитися між сторонами.
Одночасно, відсоткова ставка комісії V3 зменшиться з 50% до 25%. Тобто, з однієї транзакції, що генерує комісії, раніше 50% отримували провайдери ліквідності, тепер — 75%.
Обидва кроки здаються протилежними, але мають спільну логіку: перший усуває циклічну економіку і дає казні реальні доступні кошти; другий підвищує привабливість LP, зменшуючи плату платформи, щоб залучити більше органічної ліквідності і реальних транзакцій.
Очікується, що після реформ DAO щорічний дохід становитиме близько 1,22 мільйона доларів, що у 4 рази більше за поточні 290 тисяч.
Хто хоче вийти — може знищити BAL за ціною 0,16 долара і обміняти на стабільні монети
Казна також виділить 35% активів (приблизно 3,6 мільйона доларів) у спеціальний пул, не для активних покупок BAL на вторинному ринку, а для відкриття каналу «знищення в обмін на стабільні монети»: власники BAL зможуть самостійно відправляти токени на контракт для знищення і отримувати рівноцінні стабільні монети за NAV — приблизно 0,16 долара за монету.
Цей механізм відкриється через 12 місяців після ухвалення пропозиції і триватиме 12 тижнів. Невикористані стабільні монети після закриття вікна повернуться до казни. Ідея 12-місячного періоду — дати можливість власникам veBAL, що розблокуються поступово, долучитися до процесу.
На момент написання статті ціна BAL становила 0,1548 долара, що нижче за NAV. Пропонуючи вихід за NAV, цей канал дає можливість тим, хто хоче вийти, зробити це більш гідно, ніж через ціновий тиск на вторинному ринку.
Якщо канал буде активно використовуватися, знищиться близько 22,7 мільйонів BAL, що становить приблизно 35% циркулюючого запасу і в 6 разів перевищує поточний річний рівень інфляції.
9 років «запасу» — чи достатньо?
Якщо обидві пропозиції пройдуть, команда оцінює фінансову модель так:
Річний дохід DAO — близько 1,22 мільйона доларів (за умови, що зниження комісій V3 спричинить відновлення TVL), річні витрати — 1,9 мільйона, викуп активів — близько 3,6 мільйона, а також 500 тисяч доларів у вигляді компенсації veBAL.
Після викупу і виплат казна залишиться з приблизно 6,2 мільйонами доларів. Щорічний дефіцит складе близько 700 тисяч доларів, що дає теоретичний «запас» у майже 9 років.
Для DeFi-проєкту 9 років — цілком достатній період для проходження повного циклу індустрії.
Однак ця модель базується на оптимістичних припущеннях: що зниження комісій V3 справді приведе до зростання органічного TVL; що команда зможе підтримувати щоденну роботу, безпеку та інші операції протоколу; що основні продукти (особливо reCLAMM) після виправлення знову залучать ринок.
Якщо будь-який з цих аспектів не виправдає очікувань, «запас» у 9 років швидко зменшиться. Команда також чітко заявила, що якщо місячний дохід DAO трьома послідовними місяцями буде нижчим за 60 тисяч доларів, потрібно буде подати пропозицію щодо коригування.
Для Balancer це — майже безпрецедентна і безнадійна реформа. Відмовитися від гордості — veBAL, від складної системи розподілу — і повернутися до максимально спрощеного стану: щоб реальні торгові комісії забезпечували виживання протоколу, а не нове створення токенів для підтримки фальшивого зростання.
Чи вдасться цій радикальній реформі — покаже час і ринок, і довгострокове спостереження.
