Інфраструктура Торгівлі Дохідністю RWA

Що потрібно знати:

• Пряме експонування токенів RWA не працює. Економічна цінність від токенізації належить кураторам і емітентам, а не власникам керівних токенів — чистим доказом цього є 80% зростання депозитів Kamino разом із 16% зниженням токену.
• Проблема кредитного плеча — найцікавіша інфраструктурна можливість. Затримки розрахунків RWA (до 122 днів вихідної експозиції) ускладнюють створення атомарних крипто-нативних стратегій циклічного повторення, створюючи структурний розрив, над яким працюють протоколи як Keyring і 3F — але жоден з них ще не має ліквідного токена.
• Morpho — основний інституційний рівень позик, але теза щодо токена залежить від перемикання комісійної системи, яку асоціація не має структурного стимулу змінювати. $6.8 млрд TVL і $120.9 млн щорічних комісій існують виключно для депозитаріїв і кураторів — власники токена MORPHO наразі не отримують нічого з цього.
• Fluid — більш чистий вираз тієї ж тези, хоча й більш опосередкований. Домінуюча частка обсягу DEX для ключових стабільних монет, близьких до RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механізм викупу, прив’язаний до доходу, і структурно чистіше управління роблять його більш привабливим інструментом для власників токенів — але його експозиція RWA проходить через стабільні монети з доходністю, а не безпосередньо через токенізовані активи.