План штату Нью-Гемпшир щодо муніципальних облігацій на 100 млн доларів, забезпечених біткоїном, із рейтингом Ba2 від Moody’s

• Урядове агентство ділового фінансування Нью-Гемпширу планує випустити приблизно $100 мільйонів у муніципальних облігаціях, забезпечених біткоїном.
• Moody’s присвоїло запропонованій угоді попередній рейтинг Ba2, розмістивши її нижче рівня інвестиційного класу.

Урядове агентство ділового фінансування Нью-Гемпширу планує випустити приблизно $100 мільйонів у муніципальних облігаціях, забезпечених біткоїном.
Moody’s присвоїло запропонованій угоді попередній рейтинг Ba2, розмістивши її нижче рівня інвестиційного класу.
Нью-Гемпшир рухається далі з тим, що виглядає як один із найбільш незвичних експериментів ще на межі публічних фінансів і цифрових активів: муніципальна облігація, забезпечена біткоїном.
Агентство ділового фінансування штату Нью-Гемпшир планує випустити приблизно $100 мільйонів цих облігацій, повідомляє Bloomberg, а Moody’s присвоїло запропонованій угоді попередній рейтинг Ba2.
Це переводить її у сферу спекулятивного класу — на два щаблі нижче інвестиційного класу, що приблизно там, де й очікувалося б опинитися структурі, прив’язаній до волатильного забезпечувального активу.
Забезпечення біткоїном, муніципальна обгортка
Структура є примітною не стільки через те, що штат позичає під біткоїн напряму, скільки через те, що вона використовує знайому муніципальну обгортку для забезпечення криптоактивів. Обслуговування боргу за облігаціями, як очікується, буде підтримуватися надходженнями від базового забезпечення в біткоїні, тоді як вбудовані цінові тригери змусили б до ліквідації, якщо актив опуститься нижче певних рівнів, допомагаючи захистити погашення для власників облігацій.
Moody’s заявило, що її аналіз включав припущення, зокрема коефіцієнт випередження 72.06% та двотижневий період експозиції для забезпечення в біткоїні. Рейтингове агентство пов’язало оцінку Ba2 з історичною волатильністю та профілем ліквідності біткоїна, які залишаються центральними для того, як формується кредитний ризик.
Немає гарантії штату за угодою
Ця частина є важливою. Облігації не забезпечені кредитоспроможністю або податковими повноваженнями Нью-Гемпширу, тобто інвестори покладаються на структуру забезпечення, а не на підтримку платників податків. У термінах ринку облігацій це угода з обмеженим регресом, а не обіцянка штату щодо загального зобов’язання.
Для криптовалют сигнал досить чіткий. Біткоїн продовжує рухатися в бік більш традиційних форматів на ринку капіталу, але робить це в рамках старомодної кредитної дисципліни, де волатильність, покриття забезпеченням і механіка ліквідації все ще визначають, наскільки довіри ринок готовий надати.