Вчорашнє падіння було досить неочікуваним — здавалося б, очікування зниження ставок зростають, чому ж ринок раптом почав корекцію?

Відповідь проста: справа у «зміні ліквідності», глобальні потоки капіталу змінили тактику.

Подивімося на кілька аномальних сигналів. Груднева хвиля позитиву від зниження ставок? Вона вже давно відіграна. Зараз ринок одним оком стежить за залишковим ефектом зниження ставок, а іншим — вже остерігається ланцюгової реакції від підвищення ставки по єні, «розумні гроші» виходять раніше за всіх.

Далі — борговий ринок. Прибутковість коротких 1-річних облігацій не знижується, а зростає, а саме вони найчутливіші до змін ставок. Якщо вони ростуть, це означає, що зниження ставок у грудні було переоцінене, і ринок облігацій насправді не має особливої впевненості. Ще дивніше — дохідність 10-річних і 30-річних американських облігацій різко зросла. Здавалося б, якщо всі роблять ставку на зниження ставок, треба активно скуповувати довгі облігації, щоб зафіксувати прибутковість. Але зараз логіка вже не просто «грати на зниження ставок».

Два фактори штовхають довгі облігації вгору. По-перше, індекс PCE за вересень хоч і не продовжив зростати, але інфляція залишається дуже стійкою — ринок почав хвилюватися, чи не відновиться вона найближчим часом. По-друге, очікування підвищення ставки по єні стають все реальнішими, і капітал почав повертатися в японські активи. Зниження ставки по долару + підвищення по єні звужують диференціал, арбітражні угоди закриваються, а прибутковості американських та японських облігацій зростають разом.

На фондовому ринку теж спостерігається розбіжність. Три основні індекси на вигляд у плюсі, VIX впав до рівня 15, що виглядає оптимістично, але Russell 2000 продовжує знижуватися, а це означає, що короткостроковий апетит до ризику насправді не такий вже й сильний.

Підсумок: ключова логіка ринку вже змінилася з «очікування зниження ставок зменшується» на «очікування підвищення ставки по єні зростає». Ліквідність змінює напрямок, і BTC також потрапив під вплив. Наступного тижня в азійську сесію варто остерігатися інституційних продажів BTC, щоб не повторити сценарій минулого понеділка.