Чи здатна Comfort Systems підтримувати зростання маржі понад 24%?

Comfort Systems USA (Фікс) зробила вражаючий прогрес у розширенні прибутковості до 2025 року, з суттєвим зростанням валової маржі порівняно з показниками попереднього року. Компанія за перші три квартали 2025 року зафіксувала валову маржу у 23,6%, що становить зростання на 340 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком, причому лише третій квартал приніс зростання на 370 базисних пунктів. Ця стабільна динаміка відображає поєднання вдалої вибірки проектів, дисциплінованого операційного виконання та високого попиту клієнтів у ключових вертикалях.

Історія заборгованості та розширення маржі

Основою стійкості маржі FIX є її зростаючий портфель проектів. Станом на третій квартал 2025 року заборгованість компанії досягла $9,38 мільярдів, що на 65% більше у порівнянні з $5,68 мільярдами за аналогічний період минулого року, з послідовним зростанням на 15,5%. Цей значний портфель забезпечує видимість на кілька кварталів і демонструє важливий зсув у структурі проектів: тепер технологічні та передові виробничі роботи становлять домінуючу частину залишкових робіт.

Дохід у технологічному секторі склав приблизно 42% від продажів за 2025 рік, що значно вище ніж 32% минулого року. Ці проекти — переважно інфраструктура гіперскейл дата-центрів та AI-інтеграції — зазвичай мають більший масштаб, технічно складні та менш чутливі до цінових коливань, ніж традиційні системи HVAC. Такі характеристики надають FIX цінову силу та дозволяють вибірково подавати пропозиції, створюючи умови для збереження валової маржі.

Дисципліноване виконання для підвищення прибутковості

Крім структури проектів, керівництво постійно приділяє увагу дисциплінованій практиці торгів, відмовляючись від можливостей з нижчою маржею, що не відповідають рівню окупності. Такий підхід безпосередньо сприяє покращенню валової маржі на кожен долар доходу. У поєднанні з децентралізованою операційною моделлю та досвідченими регіональними командами компанія ефективно управляє залученням робочої сили, незважаючи на галузеві обмеження у будівельній праці.

Комбінація дисциплінованих торгів, ефективного розподілу робочої сили та експозиції до проектів з високою доданою вартістю створює умови для збереження валової маржі вище історичних рівнів до 2024 року. Хоча постійне збереження маржі понад 24% може бути викликом, стійкість здобутків FIX свідчить про те, що циклічні, а не структурні фактори переважають.

Конкурентна позиція на насиченому ринку

Comfort Systems конкурує з потужними суперниками, зокрема Carrier Global Corp. (CARR) та AECOM (ACM), кожен з яких має свої стратегії на ринку. Carrier Global здійснює переформатування портфеля через придбання та розпродаж активів, розвиваючи можливості у сфері клімат-контролю та енергоефективності. AECOM, навпаки, використовує свою глобальну інженерну платформу та можливості у галузі важкого цивільного будівництва для масштабних, технічно складних інфраструктурних проектів, що вимагають комплексної реалізації “дизайн-будівництво”.

Конкурентна перевага FIX суттєво відрізняється: компанія поєднує розширення через злиття та поглинання з глибокими знаннями у HVAC та електромонтажі, що дозволяє швидше захоплювати пакети проектів із термінами, що швидко зменшуються, ніж ширші інженерні консалтингові компанії. Такий фокус дозволяє FIX ефективно конкурувати без прямого змагання з AECOM у масштабах інженерії або з Carrier у диверсифікації продуктового портфеля.

Динаміка акцій та показники оцінки

Акції FIX зросли на 81,5% за останні шість місяців, значно перевищуючи результати своїх галузевих конкурентів, ширшого будівельного сектору та індексу S&P 500. На даний момент акції торгуються з преміальним рівнем оцінки щодо галузевих аналогів, з прогнозним співвідношенням P/E на 12 місяців у 30,93.

Прогнози прибутку на 2025 та 2026 роки залишаються стабільними на рівні $26,31 та $30,61 за акцію відповідно протягом останніх 60 днів. Однак внутрішні показники зростання мають важливе значення: прибутки за 2025 рік прогнозуються зростанням на 80,2% у порівнянні з минулим роком, а за 2026 — на 16,4%. Це уповільнення зростання вказує на те, що інвесторам слід уважно зважувати оцінку відносно короткострокової динаміки прибутків.

Питання стійкості маржі

Ключове питання для інвесторів — чи зможе поточний рівень валової маржі — особливо понад 24% — зберегтися. Декілька факторів підтримують її довговічність: структурний зсув у бік високовартісних технологічних проектів, дисциплінований вибір проектів та операційний важіль від легкої організаційної моделі FIX. Однак, з розвитком циклів технологій і дата-центрів та посиленням конкуренції, цінова дисципліна може зазнати тиску.

Comfort Systems входить у 2026 рік із сильним баченням заборгованості, доведеними можливостями генерації готівки та експозицією проектів, орієнтованих на високовартісні сектори. Хоча постійне збереження валової маржі понад 24% є викликом, стратегічне положення компанії та операційне виконання свідчать про те, що маржі залишаться значно вищими за історичні середні показники.

Comfort Systems наразі має рейтинг Zacks Rank #3 (Утримувати).