Артур Хейс: "Гра в нові імена" Федеральної резервної системи і чому ринок все ще цього не розуміє

Питання, яке всі у криптоіндустрії постійно ставлять: коли Федр оголосить QE? Правда, згідно з досвідченим гравцем у Bitcoin-індустрії Артуром Хейсом, є простішою і більш тривожною — оголошення більше ніколи не прозвучить у тих самих словах знову. Замість цього політики переіменували монетарне розширення під новою назвою: Reserve Management Purchases (RMP). І ринок, стверджує Хейс, ще не усвідомив, що це по суті той самий механізм під іншим ім’ям.

Театр монетарної політики: чому назви важливіші, ніж здається

З моменту, коли він взяв на себе керівництво різними економічними позиціями, політики США діють за простим принципом: американська економіка — це в основному екосистема, керована фондовим ринком. Це означає, що забезпечення зростання акцій — безальтернативно. Ускладнення? Досягнення цієї мети вимагає саме тих заходів, що викликають інфляцію — збільшення боргу, зниження відсоткових ставок і розширення грошової маси.

Але ось політична проблема: виборці ненавидять інфляцію. Вони розуміють, що кількісне пом’якшення — це друк грошей, а це означає зростання вартості життя. Тому терміни довелося змінити.

У справу вступає RMP. На перший погляд, Reserve Management Purchases здаються технічно відмінними від QE. Федр купує короткострокові казначейські білети, а не довгострокові облігації. Більшість учасників ринку прийняли цю різницю, трактуючи її як менш агресивну форму підтримки.

Хейс бачить це інакше. Федр систематично спрямовує ліквідність через фонди грошового ринку та репо-ринок для безпосереднього фінансування казначейства США. Це дає той самий результат, що й класичне QE — розширення монетарної бази і впровадження доларової ліквідності у ринки, — але механізм настільки прихований, що основний наратив досі сприймає це як «щось інше».

Bitcoin, зазвичай, є «канаркою» у вугільній шахті для доларової ліквідності, спочатку відмовлявся вірити, що це має значення як стимул. Але Хейс прогнозує, що коли дефіцит залишатиметься високим і операції RMP розширюватимуться, ринок зрештою досягне колективного «aha-моменту» — подібно до того, що сталося у 2008-2009 роках, коли ринки остаточно прийняли, що QE Бен Бернанке — це дійсно постійне друкування грошей, а не тимчасове управління балансом.

Політична впевненість під покровом політичної невизначеності

Постійна дискусія на ринку стосується спадкоємців керівництва Федр. Деякі трейдери побоюються, що певні кандидати можуть обмежити монетарне стимулювання. Хейс цю побоювання цілком відкидає.

Його теза: президентський контроль над монетарною політикою є абсолютним. Історія це підтверджує. Від фізичних конфронтацій Ліндона Джонсона із головою Федр Вільямом Мартіном до публічних критиків Джерома Пауелла з боку Трампа — президенти послідовно змушували політику відповідати їхнім уподобанням.

Новий уряд прагне зниження ставок, збільшення грошової маси і підвищення цін активів — при цьому стверджуючи, що ці політики не мають нічого спільного з інфляцією. Ця суперечність є політично необхідною. Незалежно від того, хто очолює Федеральний резерв, результат буде однаковим. Посада існує для служіння виконавчим пріоритетам. Технічні переконання або академічний бекграунд стають неважливими, коли чиновники займають цю посаду.

Таймінг ринку: коли реальність нарешті наздожене?

Хейс пропонує конкретний графік, коли учасники ринку колективно визнають RMP за масковане QE. Починаючи з січня 2026 року, ціни активів мають почати суттєво зростати, оскільки ліквідність прискорює операції. Однак приблизно у березні 2026 року ринок, ймовірно, зазнає волатильності, оскільки учасники сперечатимуться, чи RMP є справжнім довгостроковим зобов’язанням чи просто тимчасовим заходом.

Після підтвердження політиками безперервності програми ринок «перезапуститься» з оновленою впевненістю. Це створює структуру, за якої Bitcoin (зараз торгується приблизно на рівні $92,780) і корельовані ризикові активи можуть зазнати значного зростання до середини 2026 року, перш ніж стабілізуватися біля $250,000 до кінця року — оновлена цільова ціна Хейса.

Застереження: усі ці тези залежать від того, чи збережуть політики монетарне розширення попри побоювання щодо інфляції. Якщо поведінка центрального банку відхилиться від цього сценарію, Хейс визнає, що його позиція може бути кардинально неправильною. Ринки зрештою підтвердять або спростують його аналіз через реальні цінові рухи.

Особисті позиції: 90% розміщено, вибіркові переконання залишаються

Інвестиційний офіс Хейса, Maelstrom, розмістив приблизно 90% доступного капіталу з мінімальним запасом для управління волатильністю. Портфель не використовує кредитне плече, що дозволяє комфортно переживати тимчасові зниження Bitcoin нижче $80,000.

Серед альткоїнів найвищі переконання Хейса виникли випадково. Як фінансовий радник Ethena (ENA), що зараз торгується за $0.19, Хейс рано отримав експозицію до того, що він вважає структурною ставкою на зниження ставок Федр. Логіка проста: коли короткострокові ставки знижуються і зростання Bitcoin прискорюється, арбітражники вимагатимуть вищу базу для кредитування, створюючи попит на продукти ставок Ethena. Останні дані на блокчейні показують викуп USDe, але Хейс очікує, що ця тенденція зміниться подібно до рухів у вересні 2024 року, що потенційно спричинить суттєве зростання ENA.

Крім уже встановлених позицій у Bitcoin і Ethereum, Хейс прогнозує, що наступна велика історія про альткоїни зосередиться на приватності та доказах нульової знання. Zcash (ZEC), що зараз оцінюється в $370, — це його поточна експозиція до цієї тези, хоча Хейс очікує, що новіші проекти у цій категорії з часом перевищать за показниками вже усталені.

Можливість 2026 року ще не визначена. Завдання інвестора — виявити, які проекти у сфері приватності або ZK здобудуть масове визнання до того, як їхній капітал вибухне у ціні. Навіть якщо його кінцева ціль стане безцінною, значні прибутки можуть з’явитися під час спекулятивного накопичення перед потенційним крахом.

Нарратив приватності: страх як каталізатор

Основний привабливий механізм приватних криптовалют — це простий механізм: законна тривога, що існуючі системи не забезпечують достатнього захисту від урядового спостереження або корпоративного моніторингу. Чи ця тривога цілком обґрунтована, стає другорядним у психології ринку. Під час спекулятивних фаз сила наративу важливіша за реальні кейси використання.

Хейс визнає, що регуляторна складність уряду зросла. Замість прямої заборони, влада обмежує доступ посередників. Більшість бірж не можуть торгувати приватними монетами через регуляторний тиск. Це природним чином зменшує adoption, зберігаючи при цьому легальний статус проектів — досягаючи пригнічення без явних заборон.

Ризики, що можуть спростувати цю тезу

Кілька сценаріїв можуть змусити Хейса змінити свою оптимістичну позицію. Якщо Bitcoin відкотиться від попередніх патернів відновлення і опуститься нижче $80,000 без повернення, учасники ринку зроблять висновок, що наративи монетарного розширення втрачають довіру. Ринок «відхилить» цю тезу через цінові дії.

Хейс залишається впевненим у цьому ризику, оскільки він вклав реальні кошти, базуючись на цій впевненості. Його готовність ставити реальні гроші, а не просто публікувати коментарі, свідчить про справжню впевненість, незважаючи на визнані невизначеності.

Проблема можливостей альткоїнів

Остання проблема для Хейса: більшість інвесторів постійно пропускають можливості в альткоїнах через надмірну обережність. Цикл 2016-2017 років був наповнений невідомими проектами, запущеними анонімними розробниками з проханнями про пожертви. Більшість роздрібних учасників пропустили прибутки через скептицизм. Вибух NFT у 2020-2021 роках включав торгівлю цифровими активами, що суперечили традиційним уявленням про мистецтво. Знову ж таки, окремі учасники отримали вигоду, тоді як інші залишилися паралізованими незнайомими механізмами.

Хейс стверджує, що «сезони альткоїнів» постійно повторюються — інвестори просто не мають сміливості брати участь. Нові категорії з’являються постійно, але учасники чинять опір незнайомим ризикам. Замість звинувачувати ринкові цикли у зникненні можливостей, інвестори мають усвідомити, що їхні когнітивні обмеження заважають їм брати участь у нових наративах.

Поточні можливості у гіперліквідних деривативах і нових проектах приватності — це той самий механізм, що розігрується у реальному часі.