Американська регулювальна карта для криптовалютних коней: CFTC малює нову карту

Грудень 2025 року ознаменував переломний момент у історії регулювання фінансового сектору США. Комісія з товарних ф’ючерсів і опціонів (CFTC) оголосила про створення “Комітету інновацій CEO” у рамках свого Advisory Committee з цифрових активів, що свідчить про глибоку трансформацію нормативної філософії щодо криптоактивів.

Стратегічний склад комітету: зважений баланс

Список із 12 ключових зацікавлених сторін сформований не випадково. До комітету увійшли керівники провідних гравців традиційного фінансового сектору — такі як лідери CME Group у Чикаго та Nasdaq — а також представники сучасного криптосвіту. Навіть платформи prediction market, які часто працюють на межі офіційного регулювання, мають пряму репрезентацію у цьому дорадчому органі.

Такий різноманітний склад посилає однозначне повідомлення: мета не — придушити інновації, а — інтегрувати їх у конструктивну нормативну рамку. Регулятори та ринкові оператори мають спільно намалювати майбутніх “кінь” — тобто визначити керівні принципи, які регулюватимуть майбутні цифрові ринки.

Від конфлікту до діалогу: зміна регуляторної парадигми

Декілька десятиліть відносини між регуляторами та новими секторами характеризувалися як конфронтаційні: регулятори створювали бар’єри, індустрія шукала лазівки. Це ініціатива CFTC є свідомим відходом від такої моделі.

Мотивація очевидна. Глобальний ринок криптовалют і похідних інструментів швидко зростає, тоді як американська нормативна база залишається фрагментованою, з компетенціями, розділеними між SEC і CFTC. Це вже призвело до втрати американською системою частки у міжнародній конкуренції за інновації та капітали. Створення комітету — превентивний крок: формувати консенсус перед встановленням правил, а не нав’язувати обмеження та боротися з опором пізніше.

Залучаючи провідних гравців — як усталених, так і периферійних — CFTC переслідує три основні цілі: отримати актуальну ринкову інформацію та уникнути застарівання правил до їх застосування; виявити та вирішити конфлікти інтересів на ранніх етапах політичного проектування; продемонструвати світовій спільноті здатність США керувати технологічними інноваціями, а не просто реагувати на них.

Шість стовпів реформи: складні питання, що потребують інноваційних відповідей

Комітет не займатиметься загальними темами, а зосередиться на шести передових сферах, що є особливо викликами для традиційної нормативної системи.

Токенізація фізичних активів — державних цінних паперів, нерухомості, товарів — відкриває можливості на трильйони доларів, але ставить питання щодо нормативної відповідності, які ще залишаються невирішеними. Паралельно залишається ключовим питання визначення статусу криптоактивів: SEC наголошує на їхній природі цінних паперів, а як CFTC визначить статус товару у межах своєї юрисдикції? Це дефінітивне питання лежить в основі нинішньої фрагментації нормативної бази.

Безперервна торгівля 24/7 — на відміну від традиційних сесій — вимагає повного переосмислення систем моніторингу ризиків, інфраструктури клірингу та операційних протоколів. Perpetual contracts — деривативи без терміну дії, засновані на funding rate — працюють за логікою ризиків, радикально відмінною від класичних ф’ючерсів, що вимагає нових регуляторних інструментів.

Prediction market, особливо ті, що стосуються політичних подій, — найсміливіший фронт, що поєднує фінанси, право та питання публічної політики. Нарешті, стандарти для інфраструктури блокчейн — від клірингу до зберігання — становлять невидиму основу всієї екосистеми.

Обробка цих шести сфер одночасно демонструє системну амбіцію: не дрібні нормативні коригування, а глибока реструктуризація нормативної бази.

Від оголошення до дії: шлях ще невизначений

Створення комітету — лише перша глава. Шлях від консультацій до реального консенсусу, до вироблення юридично обов’язкових правил буде довгим і складним. Залишаються невирішеними процедурні питання: коли саме збереться комітет? Чи будуть публічними обговорення? Якою буде форма результатів — не обов’язковий white paper, законодавчі рекомендації Конгресу чи пілотна програма CFTC?

Очікування та невизначеності співіснують на ринку. З одного боку, відкритість сигналізує про справжню волю до конструктивного діалогу, пропонуючи сектору найвищий канал прямого зв’язку. З іншого — різноманіття інтересів, представлених у комітеті: традиційні біржі прагнуть чесної конкуренції, криптоплатформи — легітимності, prediction market — юридичного визнання, може ускладнити досягнення справжнього консенсусу.

Проте, ця ініціатива вже змінила наратив. Регулювання криптоактивів у США більше не є просто протистояння “за” і “проти”, а відкриває більш конструктивне питання: як регулятори та оператори можуть спільно проектувати майбутніх “кінь” — обмеження та каталізатори, що дозволять цифровій інновації процвітати у безпеці?

Результат цього експерименту не обмежиться локальним рівнем. Він може стати моделлю фінансового управління для цифрової епохи, яку можна буде застосовувати міжнародно та яка здатна переосмислити роль регуляторів у XXI столітті.