Піонер банківської платформи Alkami демонструє стійкість попри 50% зниження: чому деякі очікують повернення ситуації

Недооцінена історія за падінням акцій

О obsession Уолл-стріт штучним інтелектом створила вакуум для менш гламурних гравців у фінтех-сфері. Alkami Technology (NASDAQ: ALKT) розташована саме в цій сліпій зоні. Торгівля близько $21.80 після втрати приблизно половини своєї вартості з кінця 2024 року, компанія стала класичним прикладом ринкової міопії — інвестори карають короткострокові провали у прибутках, ігноруючи бізнес-фундаментальні показники.

Наратив простий: провали у прибутках похитнули довіру, а ширший ринковий настрій віддавав перевагу іменам, орієнтованим на AI. Але під поверхнею інша історія про стійкість і структурний попит розповідає себе через цифри.

Що насправді робить Alkami — і чому це важливо

На відміну від споживацьких фінтех-стартапів або улюбленців AI, Alkami працює у непривабливій, але критично важливій сфері інституційної банківської інфраструктури. Компанія створює хмарні цифрові платформи для американських спільнотних банків і кредитних спілок — фінансових установ, які не мають ресурсів для самостійної розробки складних цифрових рішень.

Спільнотні банки і кредитні спілки обслуговують мільйони роздрібних клієнтів, які все частіше вимагають цифрових досвідів, що вони очікують від більших конкурентів. Платформа Alkami консолідує onboarding, можливості цифрового банкінгу, управління даними клієнтів і маркетингові функції в єдину систему. Для регіональних і спільнотних установ це швидше необхідність, ніж розкіш.

Модель доходу, яка все змінила

Ось де зростає оптимізм: бізнес Alkami базується на підписці, а не на волатильності транзакцій.

Компанія отримує приблизно 96% доходу з повторюваних джерел у останніх звітах — переважно SaaS-плата за підпискою та послуги з впровадження. Ця повторювана база дозволила Річний повторюваний дохід (ARR) досягти $449 мільйонів у третьому кварталі 2025 року, що є значним зростанням порівняно з попереднім роком. Ця база не зникає при зміні настрою інвесторів; вона забезпечує надійну видимість майбутніх грошових потоків, набагато кращу за одноразові моделі обслуговування або транзакційні збори.

Показники прийняття платформи підтверджують цю тенденцію. Зареєстровані користувачі зросли до 20.9 мільйонів, стабільно зростаючи з періоду в період. Хоча кількість користувачів може приховувати проблеми з якістю, траєкторія відображає поглиблення прийняття серед встановленої бази Alkami. Саме цінова модель узгоджує стимули: збори зростають із ростом кількості користувачів, прив’язуючи успіх Alkami безпосередньо до розширення клієнтів.

Зростання доходів у останніх кварталах залишалося стабільним попри макроекономічні виклики. Другий квартал 2025 року приніс 36% зростання порівняно з попереднім роком, а третій — 31.5% — темпи, які б вразили більшість софтверних компаній, але чомусь не справили враження на ринок, що зосереджений в іншому місці.

Чому акції стали мішенню для критики

Обґрунтовані аргументи у медведжій стороні мають під собою підстави. Alkami пропустила очікування щодо прибутку у другому кварталі 2025 року, і хоча зростання доходів зберігалося, прибуток на акцію не виправдав очікувань. Обережне керівництво посилило побоювання щодо можливої сповільненості у майбутньому. Для трейдерів, звиклих до бездоганного виконання, цього було достатньо.

Прибутковість залишається болючою точкою. Як і багато високоростучих SaaS-компаній, Alkami активно реінвестує у розробку продуктів і продажі, залишаючи GAAP-прибутковість поза увагою. Короткострокові інвестори сприймають цю позицію як безрозсудність; довгострокові будівельники бачать у ній необхідну конкурентну позицію.

Макроекономічна ситуація завершила розпродаж. Коли увага зосереджується на більш гучних секторах — штучному інтелекті, споживчих додатках — інституційне банківське програмне забезпечення стає невидимим. Акції Alkami постраждали не через погіршення фундаменту, а через перерозподіл капіталу.

Структурний додатковий чинник, про який ніхто не говорить

Але базові ринкові динаміки не змінилися. Спільнотні банки і кредитні спілки стикаються з безжальним вибором: модернізувати свої цифрові можливості або передати клієнтів більшим установам і фінтех-конкурентам. Це не циклічний попит — це структурна необхідність.

Alkami суттєво інвестувала у інструменти для підтримки клієнтів: конверсійні комплекти, стратегії, керівництва та лідерство у думках, спрямовані на полегшення переходу фінансових установ до сучасних платформ. Ці інвестиції не приносять негайного доходу, але поглиблюють витрати на зміну постачальника і створюють конкурентні переваги. Регулярні банки не змінюють платформу легковажно; багаторічні контракти та складність інтеграції створюють стабільні джерела доходу з меншим рівнем відтоку, ніж у споживчих додатків.

Компанія також конкурує у фрагментованому середовищі з більшими гравцями, такими як Fiserv (NASDAQ: FISV), Fidelity National Information Services (NYSE: FIS), nCino (NASDAQ: NCNO), і Q2 Holdings (NYSE: QTWO). Проте спеціалізований продуктовий пакет і платформний підхід Alkami забезпечують диференційовану перевагу у захопленні частки ринку регіональних і спільнотних банків.

Ринкова можливість значно перевищує поточну оцінку

Загальний адресний ринок охоплює понад 250 мільйонів користувачів цифрового банкінгу у США з активами від приблизно $100 мільйонів до $450 мільярдів — сегмент, що все ще зростає на 5% до 8% щороку, оскільки регіональні і спільнотні установи прискорюють модернізацію. Потенціал залишається значним.

За поточними оцінками — знижені від рівня зростання — акції відображають ринкову ціну Alkami так, ніби вона втрачає клієнтів, а не керує майже $450 мільйонами прогнозованого ARR, підтримуючи двозначне зростання доходу. Якщо цифровий банкінг продовжить свій звичний шлях, сценарії відновлення стають математично цілком реальними.

Сценарій повернення, який інвестори мають врахувати

Поточні прогнози повернення Alkami на Уолл-стріт змінилися з ігнорування на обережний оптимізм серед тих, хто звертає увагу. Повернення до $40 протягом наступних 12 місяців не є нереальним, якщо компанія збережеться у зростанні ARR і зменшить несподіванки у прибутках. Перезавантаження оцінки створило умови, за яких виконання стане головною змінною.

Ризики залишаються: прибутки можуть погіршитися ще більше, конкуренція посилитися або перерозподіл капіталу зсунутися в інше місце. Але бізнес-модель — зчеплена, повторювана, прив’язана до структурного попиту і має додаткові чинники — свідчить, що сьогоднішній дисконт може бути тимчасовим для терплячих інвесторів, готових ігнорувати квартальні коливання.