Облік торгів 2025: Майкл Баррі, політичні збурення та ринкові розвороти

Коли ринки стикаються з політикою, фінансова історія часто повторюється — не завжди з тими ж результатами, яких очікують інвестори. Протягом 2025 року легендарний інвестор Майкл Баррі продемонстрував цю істину, роблячи ставки проти самих наративів, що піднімали ринки до ейфорії. Від його песимістичних позицій щодо акцій штучного інтелекту до спостереження за крахом надмірно позичених криптовалютних позицій, стратегічні кроки Баррі втілювали ширше ринкове явище: розворот переконань трапляється швидко, і ті, хто неправильно читає політичні хвилі, стикаються з руйнівними розворотами.

2025 рік запам’ятається не стійкими бичачими ринками або класичними торгами, а різкими розворотами, що виявили крихкість під виглядом домінуючих ринкових наративів. У криптовалютах, акціях, облігаціях і нових ринках політичні рішення, зміни політики та ставки з використанням кредитного плеча створювали як надзвичайні прибутки, так і катастрофічні збитки. Що об’єднувало багато з цих угод, — їхня залежність від незбалансованих припущень: що політики підтримуватимуть політику, що борги не матимуть значення, що спекулятивні премії триватимуть безкінечно.

Це був рік “розворотів високої впевненості” — і розуміння, чому позиції, що здавалося, були непохитними, раптово руйнувалися, дає важливі уроки для навігації ризиками 2026 року.

Політичне паливо і спекулятивний вогонь: коли активи, пов’язані з Трампом, стикаються з реальністю

Криптовалютний сектор у 2025 році навчився старого уроку за високою ціною: політична підтримка не може замінити фундаментальну економіку.

Після повернення Дональда Трампа до Білого дому логіка здавалася простою для роздрібних трейдерів: купуй усе з брендом Трампа, їдь на імпульсі, і виходь перед тим, як настане реальність. Ця теза підштовхнула кілька активів у стратосферу за кілька тижнів. За кілька годин до інаугурації Трампа він запустив мем-коін, що стрімко зріс через хайп у соцмережах. Перша леді Меланія Трамп запустила свій власний токен. До середини року World Liberty Financial (, пов’язана з родиною Трампа), відкрила торги своїм WLFI токеном, привертаючи потоки роздрібних інвестицій, які прагнули наступного “місяця на Місяці”. Участь Еріха Трампа у американському Bitcoin, публічно торгуваному крипто-майнинговому підприємстві, яке злилося і вийшло на біржу у вересні, додала ще один рівень до того, що трейдери назвали “трамповою крипто-матрицею”.

Шаблон був однаковий у кожному запуску: початкова ейфорія піднімала ціни до ейфорійних рівнів, потім розпродажі з використанням кредитного плеча знищували більшу частину прибутків. Наприкінці грудня мем-коін Трампа обвалився на 80% від січневого максимуму. Токен Меланії впав майже на 99%. Акції American Bitcoin знизилися на 80% від вересневих максимумів.

Підсумкова динаміка проявилася сама: зростання цін привертало потоки позикового капіталу, ліквідність висихала, коли імпульс зупинявся, і циклічна природа активу знову брала верх. Політичні хвилі не можуть підтримувати незбалансоване кредитне навантаження. Навіть за наявності союзників у владних структурах ці активи не могли уникнути гравітаційного тяжіння перенасиченості капіталом і тонкої ліквідності.

Сам Bitcoin, індикатор сектору, зафіксував суттєві втрати за 2025 рік після свого жовтневого піку, завершивши рік з падінням на 12,65% і торгуючись близько $89,320 станом на січень 2026 — скромне нагадування, що навіть легітимні активи не можуть безкінечно протистояти ринковим циклам, коли їх штучно завищують.

Ставка Майкла Баррі проти наративу AI: коли геній читає ситуацію

3 листопада 2025 року Scion Asset Management зробила звичайне розкриття, яке виявилося зовсім не звичайним. Фонд, керований Майклом Баррі — інвестором, відомим за прогнозування кризи субстандартної іпотеки 2008 року, — оголосив про значні позиції пут-опціонів на дві найпотужніші акції ринку: Nvidia і Palantir Technologies.

Самі страйк-ціни сигналізували про переконаність. Пут-опціони Nvidia були страйковані на 47% нижче за ціну на момент розкриття. Palantir — на 76% нижче. Для легендарного інвестора, відомого за пророчі макроекономічні прогнози, ця заява стала викликом на ринок щодо AI-наративу.

Логіка Баррі була точною: ці компанії мали оцінки і профілі капітальних витрат, що відривалися від розумних очікувань. Але широка ринкова маса, керована пасивними потоками капіталу, що ганялися за AI-експозицією, створила настільки потужний наратив, що його оскаржувати здавалося єретичним. Баррі не погоджувався. Як іскра, яку він виявив перед кризою 2008 року, він вірив, що бум AI містить насіння свого розвороту.

Розкриття викликало сумніви на ринку, що накопичувалися під поверхнею. Після подання 13F Nvidia різко впала. У соцмережах Баррі повідомив, що купив пут-опціони Palantir за $1.84, спостерігаючи за їхнім зростанням на 101% менш ніж за три тижні. Точний розмір його прибутків не розголошується, але напрямок тезису підтвердився: коли переконання слабшає у концентрованих ринках, навіть найміцніші наративи можуть змінитися з приголомшливою швидкістю.

Ставка Баррі на AI відображала глибший патерн, що проявлявся протягом 2025 року: ринкові ралі, залежні від кредитного плеча — чи то у акціях, криптовалютах, чи в облігаціях — не витримують критики з боку інвесторів із переконанням і капіталом.

Захисні акції зростають, коли геополітика переписує правила капіталовкладень

Поки наративи щодо AI руйнувалися, зовсім інший сектор зазнав розвороту, що був зумовлений геополітичними реаліями. Європейські оборонні акції, колись вважалися “проблемними” активами під суворими ESG-обмеженнями, зазнали одного з найяскравіших розворотів 2025 року.

Німецька Rheinmetall зросла приблизно на 150% за рік. Італійська Leonardo SpA — більш ніж на 90%. Це були не спекулятивні мікро-капітали; це були значущі компанії, раптово отримали інституційний капітал.

Причиною стала сигналізована відмова Трампа підтримувати фінансування військових у Україні та відповідне рішення Європи переозброїтися. Менеджери фондів, що раніше виключали оборонні активи через ESG, раптом переосмислили сектор. П’єр Аліксіс Дюмон, головний інвестиційний директор Sycomore Asset Management, пояснив цей зсув: “Ми лише цього року повернули оборонні активи до нашого ESG-фонду. Парадигма змінилася, і з цим потрібно брати відповідальність і захищати наші цінності — тому тепер ми зосереджуємося на активах, пов’язаних із оборонною зброєю.”

Ребрендинг був вражаючим: оборона перейшла від “репутаційних ризиків” до “суспільної користі” всього за кілька місяців. Банки запустили “Європейські оборонні облігації” — зелені облігації, призначені для виробників озброєнь. Навіть опосередковані постачальники отримали капітальні вливання.

До 23 грудня індекс європейських оборонних акцій Bloomberg зріс більш ніж на 70% за рік, перевершивши зростання під час початку конфлікту Росія-Україна 2022 року. Ця торгівля підкреслила важливий урок 2025 року: розподіл капіталу реагує швидше на геополітичні зміни, ніж ідеологія — на нові реалії.

Торги на девальвацію: тріумф золота, розчарування Біткоїна і складність макроекономіки

Протягом 2025 року інвестори, посилаючись на історію — зокрема, на девальвацію валюти римських імператорів під час фіскальних криз — готували портфелі до “торгів на девальвацію”. Логіка здавалася поверхнево привабливою: борги США, Франції та Японії були незбалансованими; центральні банки і політики не мали волі боротися з дефіцитами; отже, тверді активи зростатимуть у ціні, коли фіатна валюта знецінюватиметься.

У жовтні ця історія досягла кульмінації. Найдовший урядовий шатдаун у США зіткнувся з побоюваннями щодо фіскальної стійкості. Одночасно золото і Біткоїн — зазвичай вважаються конкуренційними, а не доповнюючими активами — досягли рекордних максимумів у незвичайний момент синхронної сили.

Інвестори, що будували портфелі навколо тези девальвації, вважали, що їхній час настав. Але ні.

Згодом Біткоїн різко скоригувався — зрештою, знизившись на 12,65% за 2025 рік — тоді як долар США стабілізувався. Найнеочікуваніше — казначейські облігації США показали найкращий результат з 2020 року, суперечачи очікуванням щодо фіскальної дестабілізації.

Золото зберегло свій зростаючий тренд і продовжує досягати історичних максимумів. Розбіжність між активами, що раніше входили до “торгів на девальвацію”, виявила більш складну реальність: інфляційне хеджування, чутливість до відсоткових ставок і попит на безпечні активи функціонують незалежно. Торг на девальвацію — це не повний відхід від фіату, а точний розрахунок щодо ставок, політики і ризик-апетиту інституцій.

Для активів, таких як Біткоїн, політичні наративи і спекулятивне кредитне плече виявилися недостатніми для підтримки оцінок, що віддалені від фундаментальної корисності. Для золота — цей наратив був більш стійким.

Виступ “K-Pop” на ринку Південної Кореї маскує вихід внутрішніх інвесторів

Мало які ринки в 2025 році могли зрівнятися з драматизмом південнокорейського. Президент Лі Джей-міонг відкрито заявив про політику “підтримки капітального ринку”, підтриману про-бізнесовими реформами, що підштовхнуло індекс Kospi до зростання більш ніж на 70% за рік станом на 22 грудня, і він має шанс досягти запланованих 5000 пунктів.

Реакція Уолл-стріт була несподіваною: JPMorgan Chase і Citigroup почали публічно підтримувати ціль як досяжну до 2026 року, посилаючись на надмірний вплив глобального буму AI на ланцюги постачання напівпровідників у Південній Кореї.

Але під цим “міжнародним” відскоком ховалася тривожна статистика: внутрішні роздрібні інвестори в Південній Кореї залишалися чистими продавцями. Навіть при надходженні іноземного капіталу, місцеві інвестори спрямовували рекордні $33 мільярдів у американські акції і використовували позичкове інвестування за кордоном, включаючи криптовалюти.

Вона знецінювалася відповідно, відображаючи відтік капіталу. Чудо-повторення Південної Кореї приховувало погіршення структури капіталу — типову картину 2025 року, коли розбіжність між головними індексами і реальними потоками капіталу ставала очевидною.

Протистояння Чаноса і Сейлора: коли премії на Біткоїн руйнуються

Мало які протистояння у фінансах були настільки ідеологічно зарядженими або прибутковими, як публічне протистояння короткострокового інвестора Джима Чаноса з MicroStrategy Майкла Сейлора щодо премії за оцінкою компаній, що володіють Біткоїном.

Бізнес-модель MicroStrategy була простою: накопичувати Біткоїн, використовувати акції як інструмент для експозиції до Біткоїна і отримувати прибуток від премії, яку інвестори надавали відносно внутрішньої вартості Біткоїна. На початку 2025 року ціна акцій MicroStrategy стрімко зросла разом із Біткоїном, і премія розширилася.

Чанос визначив уразливість. У травні, коли премія MicroStrategy ще була значною, він оголосив про коротку позицію: коротити MicroStrategy і одночасно йти довгим у Біткоїн, щоб зловити спред, коли премія знову нормалізується.

Сейлор відповів: “Я не думаю, що Чанос розуміє нашу бізнес-модель.” Чанос у відповідь у соцмережах назвав захист Сейлора “повною фінансовою нісенітницею.”

До липня ціна MicroStrategy зросла на 57% за рік, і теза Чаноса здавалася підданою сумніву. Але коли кількість корпоративних проксі-активів, що володіють Біткоїном, зросла, а сам Біткоїн почав коригуватися з пікових рівнів, премія зруйнувалася. Акції MicroStrategy впали на 42% від оголошення про остаточний вихід Чаноса у листопаді.

Глибший урок був у тому, що залежні від кредитного плеча оцінки — чи то акції з премією до активів, чи криптоактиви, підтримувані лише новими потоками капіталу — повертаються до рівня рівноваги, коли переконання слабшає. Прибуток Чаноса полягав не у фінансовому генії, а у розпізнаванні незмінності циклів капіталу.

“Вдова-убивця” Японії стає найбільшим переможцем року

Десятиліттями торгівля “вдови-убивці” — короткими позиціями на японські державні облігації — руйнувала макроінвесторів і хедж-фонди. Відданість Банку Японії м’якій монетарній політиці тримала доходність штучно заниженою, караючи тих, хто ставив на нормалізацію.

У 2025 році “вдова-убивця” нарешті спрацювала.

Банк Японії підвищив ставки. Прем’єр-міністр Танаїчі Санае оголосила про фіскальні витрати після пандемії. Доходність 10-річних JGB прорвала 2%, досягнувши багаторічного максимуму. Доходність 30-річних зросла більш ніж на 100 базисних пунктів, встановивши новий рекорд.

До 23 грудня індекс доходності японських держоблігацій Bloomberg впав на 6% за рік, ставши найгіршим серед провідних ринків облігацій світу. Менеджери фондів, такі як Schroders, Jupiter Asset Management і RBC Blue Bay, публічно обговорювали короткі позиції, оскільки ця торгівля продовжувала давати можливості.

Довгий час боргове навантаження Японії залишалося значно вищим за інші розвинуті країни, що свідчить про можливість тривалого песимізму. Тріумф “вдови-убивці” у 2025 році парадоксально підкреслив, наскільки стійким може бути неправильний консенсус — ця торгівля спрацювала лише після десятиліть збитків, що підтвердили початкову тезу.

Тактики кредиторів і трансформація $4 Мільярдів АМСург

Найприбутковіші у 2025 році доходи кредитного ринку не прийшли від ставок на відновлення корпорацій, а від вибору інституційних інвесторів у боротьбі кредиторів.

KKR-підтримуваний Envision Healthcare, провайдер госпітальної допомоги, зіткнувся з навантаженням після пандемії, що вимагало нових ін’єкцій капіталу. Залучення нових боргів вимагало заставлення вже закладених активів — пропозиція, яку більшість кредиторів відхилили.

Pimco, Golden Street Capital і Partners Group зробили обдумане рішення: вони відмовилися від єдиного фронту кредиторів, перейшовши на підтримку реструктуризації. В обмін вони отримали позиції, забезпечені високою вартістю бізнесу амсург-амбулаторних операцій Envision, як заставу.

Коли AmSurg пізніше був проданий Ascension Health за $4 мільярдів, ці інституції перетворили свої борги у капітал, отримавши приблизно 90% доходу.

Ця торгівля показала ключову реальність 2025 року: єдність дій кредиторів — не гарантована. Вільні умови кредитування, розпорошені боржники і “співпраця” — це розкіш, яку ринки вже не дозволяють. Інституції, що вміють виявляти вразливості і використовувати їх у конкурентній боротьбі, отримують асиметричний прибуток.

Fannie Mae і Freddie Mac: від “токсичних близнюків” до відновлення при адміністрації Трампа

Майже жоден актив не відобразив у 2025 році спекулятивний ентузіазм краще, ніж акції Fannie Mae і Freddie Mac — гігантів іпотечного ринку, довгий час у державній опіці.

Багато років менеджер хедж-фонду Білл Акерман і інші тримали довгострокові позиції, ставлячи на приватизацію. Ринок залишався скептичним, і акції торгувалися на позабиржевих майданчиках без значних рухів.

Перезавантаження Трампа змінило розрахунки миттєво. Ринки очікували, що адміністрація прискорить приватизацію, можливо, через IPO. До піку у вересні акції Fannie Mae і Freddie Mac зросли на 367% — неймовірний рух, що зрівнявся з показниками криптовалют і мем-акцій.

Новина у серпні, що приватизація через IPO розглядається серйозно, підштовхнула спекуляції до межі. Оцінки IPO перевищували $500 мільярдів, плануючи продати 5-15% акцій, залучивши приблизно $30 мільярдів.

У листопаді Білл Акерман подав офіційну пропозицію до Білого дому з деталізацією конкретної структури приватизації: повторний вихід на біржу NYSE, списання преференційних акцій Мінфіну і використання урядових опціонів для придбання близько 80% звичайних акцій.

Навіть Майкл Баррі, зазвичай контрнаступний, змінив позицію і опублікував у грудні 6000-словний блог, у якому стверджував, що ці “токсичні близнюки” можливо вже не заслуговують на цю назву, і підтримав цінні папери.

Ця торгівля підкреслила патерн 2025 року: позиції, залежні від політичної підтримки, демонстрували великі рухи, але мали значний ризик розвороту. Ідеї приватизації, хоча й правдоподібні, залишаються під впливом політичних настроїв і бюрократичного опору.

Турецький “carry trade”: коли політичний шок знищує роки прибутків за хвилини

Турецький “carry trade” здавалося, був консенсусним генієм у 2024 році. Доходність внутрішніх облігацій Туреччини перевищувала 40%. Центробанк обіцяв стабільність валюти щодо долара. Глобальні інституції — Deutsche Bank, Millennium Partners, Greystone Capital — позичали за низькими закордонними ставками, інвестували у високодоходні турецькі активи і збирали надприбутки.

Мільярди текли в країну. 19 березня 2025 року настав день. Турецька поліція затримала популярного мера Стамбула за звинуваченнями у муніципальному управлінні. Одразу спалахнули протести.

“Carry trade” зник за хвилину.

Кіт Юргенсен, керівник FX-стратегії Société Générale, описав шок: “Усі були зловлені зненацька, і ніхто не наважиться повернутися на цей ринок найближчим часом.” За один торговий сеанс з країни вийшло приблизно $10 мільярдів у турецьких лірах. Центробанк був безсилен захистити валюту.

До 23 грудня ліра знецінилася на 17% щодо долара, ставши однією з найгірших валют 2025 року. Торгівля стала болючим нагадуванням: жоден дохід не виправдовує ігнорування політичних ризиків.

Приховані дефолти: “Клопи” кредитного ринку і розрахунок

Загальне погіршення кредитного ринку у 2025 році не було викликане одним катастрофічним крахом, а серією менших дефолтів, що виявили системну недбалість.

Saks Global реорганізувала борги на $2.2 млрд після одного платежу, і нові облігації торгувалися нижче 60% від номіналу. Нові облігації New Fortress Energy втратили понад 50% вартості за рік. Банкрутства Tricolor і First Brands знищили мільярди боргової вартості за кілька тижнів.

Об’єднувало ці різноманітні провали — те, що кредитори видавали значний кредит компаніям із практично відсутніми ознаками здатності повернути борг. Роки політики “дешевого” кредитування і нульових рівнів дефолтів зруйнували строгість кредитного аналізу. Подвоєне забезпечення, змішане забезпечення та інші порушення стандартів залишилися непоміченими.

Участь JPMorgan у кількох з цих криз змусила CEO Джеймі Даймона попередити у жовтні: “Коли ви бачите одну клопу, ймовірно, їх багато в тіні.”

Значення було ясним: малі провали у 2025 році — передвісники більшого погіршення у 2026, якщо стандарти кредитування залишаться порушеними.

Уроки 2025: незбалансоване кредитне плече, політичні ризики і крихкість наративів

Готуючись до 2026 року, кілька патернів 2025 року вимагають уваги інвесторів.

По-перше, ринкові наративи, залежні від кредитного плеча — чи то криптовалюти, що тримаються лише за рахунок нових капіталів, чи премії у акціях понад фундаментальну цінність, чи доходні торги без урахування політичних ризиків — не витримують розвороту назавжди. Ставки Баррі проти AI, коротка позиція Чаноса у MicroStrategy і крах турецького carry trade — всі мають цю вразливість.

По-друге, політичні результати керують ринками швидше, ніж їх можуть раціонально обробити. Активи, пов’язані з Трампом, оборонні акції Європи, позиції на ринку Кореї і рухи турецької валюти — все це відображає каскад політичних подій. Коли політичні наративи змінюються, розподіл капіталу відбувається швидше, ніж ідеологія може адаптуватися.

По-третє, приховані ризики накопичуються під час періодів вільного кредитування, пригніченої волатильності і домінування пасивного капіталу. Відкриття “клопів” у кредитному ринку свідчить, що 2026 може принести нові неприємні сюрпризи, коли спадщина кредитних припущень зіткнеться з реальністю.

Для інвесторів, що готуються до 2026, посібник 2025 року дає чіткі попередження: розвороти переконань трапляються жорстко, політичний ризик не можна хеджувати через дохідність, а торги з кредитним плечем мають вбудовані кінцеві дати, які ринки не можуть передбачити, але й не можуть уникнути. Готовність Майкла Баррі ставити проти домінуючих наративів, незважаючи на короткостроковий біль, — це противага консенсусному імпульсу, урок, який ринок багато разів повторював упродовж 2025 року.