Розуміння $150 Мільярдної ліквідації деривативів: очищення ринку, а не хаос

Ринок деривативів 2025 року став свідком того, що здавалося кризою: $150 мільярдів у ліквідаціях протягом року. Однак під цим драматичним заголовком прихована більш нюансована реальність. За даними CoinGlass, ця цифра не означає провал ринку, а є структурною особливістю того, як криптовалютні деривативи сприяють відкриттю цін. З загальним обсягом торгівлі деривативами у $85,7 трильйонів — із середнім щоденним обсягом $264,5 мільярдів — $150 мільярдів у закритих позиціях стає пропорційною вартістю роботи на ринку з високим рівнем кредитного плеча. Уявіть це як щорічну плату, яку стягують з тих, хто неправильно оцінює свій ризик.

Реальна небезпека не проявилася поступово, а раптово в жовтні. Відкритий інтерес до Bitcoin сягнув рекордних $235,9 мільярдів станом на 7 жовтня, співпадаючи з досягненням Bitcoin рівня $126 000. Це був не просто високий рівень кредитного плеча — це був концентрований кредитний ризик, особливо у малих і середніх альткоїнах, які були надмірно розтягнуті. Коли тарифна політика Трампа спричинила глобальну відмову від ризику того місяця, ринок різко змінив напрямок. Лише між 10-11 жовтня ліквідації перевищили $19 мільярдів, з 85-90% з них знищили довгі позиції. За кілька днів відкритий інтерес знизився на $70 мільярдів, і в кінці року склав $145,1 мільярдів.

Ловушка посилення: як механізми безпеки працювали проти нас

Стандартна ліквідація керована — страхові фонди поглинають збитки, і ринок поглинає вплив. Але коли настає екстремальна волатильність, “запобіжний клапан” системи стає її найбільшим навантаженням. Механізми автоматичного зняття кредитного плеча (ADL), розроблені для захисту біржі, примусово закривають прибуткові позиції під час криз ліквідності. Трейдери, що працюють з нейтральною ринковою позицією, раптово виявляли свої хеджі розгорнутими проти них, перетворюючи безпечні позиції на ризиковані. Доміно-ефект був жорстким: коли ADL поширювався на позиції, ціни падали на 10-15% для основних активів і на 50-80% для менших контрактних інструментів. Кожна хвиля примусових закриттів викликала нове падіння цін, що спричиняло ще більше закриттів — порочне коло, яке карало всіх: від роздрібних трейдерів до досвідчених стратегів.

Тупик біржі: централізований ризик, зосереджені збитки

Зосередженість торгівлі деривативами посилила цю епідемію. Чотири провідні платформи контролюють 62% світового обсягу деривативів, що означає, що подібні механізми ліквідації на цих біржах викликали синхронізовані продажі. Коли ADL однієї платформи активізувався, конкуренти стикалися з ідентичним тиском, створюючи координовані рухи цін, а не можливості арбітражу.

Ця централізація була ускладнена інфраструктурними вузькими місцями. Мости між ланцюгами та фіатні канали, які зазвичай сприяють переміщенню коштів між біржами, зазнавали серйозних навантажень. Трейдери, які хотіли вийти з однієї платформи і зайти в іншу за кращими цінами, опинялися заблокованими, не могли виконати спред, що зазвичай стабілізував би ринок. Цінові розриви між платформами значно зросли, і природний механізм ринкового відновлення — арбітраж — просто не працював.

Істинна історія: структурні вразливості, а не системний колапс

Ось що важливо: рекорд ліквідацій у $150 мільярдів говорить нам про ризик-апатію, а не про провал системи. До кінця року не сталося жодної великої ланцюгової реакції дефолтів. Жодна біржа не збанкрутувала, жоден спалах епідемії не поширився далі. Те, що події 2025 року виявили, — це три критичні структурні слабкості: надмірна залежність від кількох бірж, дозволяльність щодо рівнів кредитного плеча (особливо у перпетуальних контрактах альткоїнів), і аварійні механізми, такі як ADL, що посилюють волатильність замість її стримування.

Довгий хвіст активів — менших криптовалют — зазнав найбільших втрат у 50-80% під час екстремальних умов. Проте система вижила, що означає, що пошкодження, хоча й зосереджені, залишилися контрольованими.

Шлях уперед: відновлення стійкості

Криза 2025 року стала дорогою, але цінною уроком. Щорічний обсяг ліквідацій у $150 мільярдів — у середньому за 364 дні — ледве є примхою в ринку, що обробляє $264,5 мільярдів щодня у деривативних обсягах. Але той один жовтневий день, коли $19 мільярдів зник за 48 годин, показав, наскільки крихким може бути рівновага, коли кредитне плече, концентрація і механізми працюють погано.

У 2026 році галузь стоїть перед вибором: продовжувати приймати ці структурні вразливості або радикально переосмислити управління ризиками. Це означає більш надійні механізми ADL, зменшення концентрації бірж, покращення інфраструктури для міжплатформного арбітражу та освіту трейдерів щодо сталих рівнів кредитного плеча. Без цих змін наступний сплеск волатильності не стане несподіванкою — він стане неминучим.