Віталік новий погляд: алгоритмічні стабільні монети — це справжній DeFi, чи змінять вони майбутнє ландшафт стабільних монет?

Згідно з даними Gate行情, ціна Ethereum сьогодні становить 2 078,26 доларів США, ринкова капіталізація залишається на рівні 252,82 мільярдів доларів США, а обсяг торгів за останні 24 години досяг 2,7871 мільярдів доларів США. Остання точка зору Віталіка Бутеріна полягає в тому, що: «Якщо у нас буде високоякісний алгоритмічний стабільний токен, який базується на ETH, то навіть якщо 99% ліквідності фактично надають власники CDP (позики з заставою), можливість перенесення ризику проти сторони долара до маркет-мейкера є важливою характеристикою.»

Основні ідеї

Віталік Бутерін чітко заявив, що він вважає «алгоритмічні стабільні токени справжнім DeFi». Ця точка зору безпосередньо кидає виклик домінуючій на ринку моделі централізованих стабільних токенів. Він особливо підкреслює, що операції з депозитом USDC у платформи кредитування, такі як Aave, для отримання доходу не належать до справжнього децентралізованого фінансування. Це твердження підкреслює важливість децентралізованої архітектури на рівні базових протоколів, а не лише використання децентралізованих протоколів на рівні взаємодії.

Основна ідея дизайну алгоритмічних стабільних токенів полягає у ефективному розподілі ризиків, а не у їх повному усуненні. Віталік зазначає, що навіть якщо алгоритмічний стабільний токен підтримується реальними активами (RWA), забезпечення надмірної застави та диверсифікація дозволяють зберегти достатню заставу навіть у разі збоїв окремого RWA, що є ефективним покращенням характеристик ризику для власників.

Дискусія про децентралізацію

Кардинальна різниця між централізованими та децентралізованими стабільними токенами полягає у механізмі роботи та структурі ризиків. Централізовані стабільні токени, такі як USDC і USDT, залежать від централізованих емітентів, які мають резерви у фіатних валютах, тоді як алгоритмічні стабільні токени підтримуються за допомогою смарт-контрактів та алгоритмічних механізмів для підтримки стабільної ціни.

Віталік вважає, що справжнє децентралізоване фінансування має здатність переносити ризик проти сторони угоди до маркет-мейкера, а не залежати від одного централізованого суб’єкта. Цей механізм перенесення ризику є ключовою характеристикою дизайну алгоритмічних стабільних токенів, навіть якщо більшість ліквідності надається власниками CDP.

До середини 2025 року загальна ринкова капіталізація стабільних токенів зросла більш ніж на 50% у порівнянні з попереднім роком і досягла 255 мільярдів доларів США. Однак алгоритмічні стабільні токени складають менше 2% від загальної ринкової капіталізації стабільних токенів, що значно відстає від пікових значень понад 22 мільярди доларів у 2022 році.

Порівняння технічних моделей

На ринку існує кілька моделей алгоритмічних стабільних токенів, кожна з яких має свої унікальні механізми та ризикові характеристики.

Чисті алгоритмічні моделі, такі як Ampleforth (AMPL), підтримують ціну лише за допомогою регулювання пропозиції без будь-яких заставних активів. Моделі з двома токенами, наприклад Terra (UST і LUNA), використовують два взаємодоповнювальні токени, але цей підхід зазнав катастрофічного краху у 2022 році.

Моделі з частковою заставою, наприклад Frax (FRAX), поєднують контроль пропозиції на блокчейні з резервними активами і є найпоширенішими на сьогодні. У цій моделі частина стабільного токена підтримується заставами, такими як USDC або ETH, а решта стабілізується за допомогою алгоритмічних механізмів розширення або скорочення.

У нових алгоритмічних стабільних токенах все частіше використовуються механізми обмеження (функції «фьюз» або «фьюзінг») та динамічні параметри. Наприклад, USDe від Ethena має вбудований механізм обмеження, що обмежує емісію під час різких коливань ринку. Ці механізми служать захисними заходами, сприяючи стабілізації очікувань користувачів і запобіганню негативних циклів під час спадів.

Заставна вартість Ethereum

Віталік особливо наголошує на необхідності розвитку алгоритмічних стабільних токенів, підтримуваних ETH. Це пов’язано з ключовою роллю Ethereum у децентралізованій фінансовій екосистемі.

Згідно з даними Gate行情, станом на 9 лютого 2026 року ціна Ethereum становить 2 078,26 доларів США, ринкова капіталізація — 252,82 мільярдів доларів США, а частка ринку — 10,04%. За останні 24 години ціна Ethereum змінилася на -0,3%.

Історичні дані цін Ethereum показують, що наприкінці січня 2026 року та на початку лютого відбулися певні корекції. Незважаючи на короткострокові коливання, ринок прогнозує, що до 2031 року ціна Ethereum може досягти 4 481,25 доларів США, що дає потенційний дохід у +49,00% порівняно з поточною ціною.

Тенденції розвитку ринку

Ринок стабільних токенів перебуває у швидкому розвитку, його ринкова капіталізація вже перевищила 316 мільярдів доларів США. Зміни у регуляторному середовищі сприяють трансформації галузі, зокрема, ухвалення закону «GENIUS» робить регуляторну рамку більш чіткою. Ці регуляторні зміни стимулювали традиційні фінансові установи, такі як Western Union, Klarna, Sony Bank, перейти від «інтеграції USDC» до випуску власних доларових стабільних токенів через білі етикетки. Такий перехід відображає мотивацію компаній щодо економічної вигоди, контролю за поведінкою та прискорення впровадження.

Ринок випуску стабільних токенів вже сформував чіткий рівень ієрархії: фінансові установи орієнтуються на відповідність та довіру, фінтех-компанії — на здатність до продуктового розгортання та поширення, а DeFi-проєкти — на покращення композиційності та доходності. Така ієрархія дозволяє різним учасникам мати різні потреби та очікування щодо дизайну стабільних токенів.

Довгостроковий шлях розвитку

Віталік вважає, що індустрія стабільних токенів має поступово відійти від прив’язки до долара як основної валюти і перейти до більш універсальних мультиіндексів. Він пропонує, щоб у майбутньому стабільні токени слідкували за такими показниками, як глобальні корзини товарів, ціни на енергоносії або власні споживчі індекси, що є більш стійкими, а не лише за фіатними валютами. Це відповідає експериментам з RAI — низьковолатильним токеном, який намагався не прив’язуватися до фіатних валют, але його ринкова капіталізація значно відставала від очікуваної, що свідчить про обмежену прийнятність таких стабільних токенів.

З появою економіки AI Agent роль стабільних токенів також змінюється. Оскільки AI-агенти не можуть відкривати традиційні банківські рахунки, стабільні токени, такі як USDC, стануть їх природним засобом платежу. Google вже запустила роботу над Protocol Payments (AP2), у якій беруть участь понад 60 платіжних та технологічних компаній, щоб створити галузевий стандарт для платежів AI-агентів.

Майбутнє ринку стабільних токенів, ймовірно, не буде домінувати лише USDC або USDT. Оскільки токенізація RWA вже перевищила 23 мільярди доларів і має потенціал досягти 16 трильйонів доларів до 2030 року, алгоритмічні стабільні токени отримують все більше уваги. Прогноз цін Ethereum на 2026 рік показує, що середня ціна може досягти 2 095,27 доларів США, з діапазоном від 1 320,02 до 2 283,84 доларів. Зростання ролі Ethereum як базового заставного активу для алгоритмічних стабільних токенів безпосередньо вплине на їх стабільність та рівень прийняття. Навіть якщо алгоритмічні стабільні токени наразі складають менше 2% від загальної ринкової капіталізації, точка зору Віталіка додає новий імпульс для обговорень у цій галузі. Учасники ринку та розробники стоять перед чіткими викликами та можливостями: продовжувати залежати від централізованих моделей або справді прийняти ідею децентралізованого фінансування.