Після епохи Multicoin: відхід Кайла розкриває великий поворот у крипто-VC — від нарративної ейфорії до інвестицій у фундаментальні показники

Він колись був “Великим Священиком” Solana і проповідником бачення Web3. У короткому заявленні 5 лютого 2026 року співзасновник Multicoin Capital Кайл Самані оголосив про вихід. Разом із ним залишає епоха криптовалютних інвестицій, яка була зумовлена грандіозними наративами. Це не звичайна кадрова зміна. Як один із найвпливовіших інвесторів у галузі, Кайл залишив у соціальних мережах фразу “Криптовалюта зовсім не така цікава, як багато хто уявляв” — і ця заява швидко викликала обговорення.

Прощання з наративом

Вихід Кайла Самані — це набагато більше, ніж просто зміна професійного статусу інвестора. Це ознака завершення важливої епохи у сфері криптовалютних інвестицій. Ця епоха була зумовлена грандіозними наративами та необмеженою уявою, а тепер галузь рухається у більш прагматичному напрямку розвитку.

Партнер Dragonfly Haseeb Qureshi відзначив: «Кайл — один із небагатьох справжніх інвесторів у криптовалютній сфері, що працюють у зворотному напрямку». Цей інвестор, відомий своїми довгими статтями, яскравими позиціями та твердістю переконань, є одним із найвпливовіших голосів у криптоіндустрії. Його вихід сприймається як сигнал про завершення етапу у галузі.

Насправді Multicoin позиціонує себе як “інвестиційна установа, орієнтована на наукові дослідження”, і є одним із найкращих “наративних заводів” у галузі. За останні роки у сфері Web3, DePIN, PayFi, суверенітет даних, AI та криптовалюти — майже всі ці популярні наративи мають у своїй основі Multicoin. З другої половини 2025 року темпи інвестицій у Multicoin Capital значно знизилися. За даними, у цей період було здійснено лише 4 раунди інвестицій, з початку 2024 року — лише 10, що значно менше, ніж раніше, і явно поступається за кількістю інвестицій іншим відомим венчурним фондам.

Інвестиції та фонди

Ще перед оголошенням про вихід Кайла стратегія інвестицій Multicoin вже почала змінюватися. Ці зміни — це яскравий приклад трансформації інвестиційної парадигми у галузі.

У плані інвестиційної стратегії, останнім часом Multicoin демонструє більш прагматичний підхід і орієнтацію на фундаментальні показники. У листопаді 2025 року ця установа за півтора місяця придбала 338 000 токенів AAVE за середньою ціною близько 219 доларів. На той момент ці інвестиції мали нереалізовані збитки приблизно у 13,5 мільйонів доларів.

У грудні 2025 року Multicoin через OTC-операцію придбав 60 мільйонів токенів Worldcoin за 30 мільйонів USDC, що становить приблизно 0,50 долара за токен. Особливість цієї операції у тому, що вона відбулася на тлі регуляторного тиску та падіння цін на Worldcoin, але пройшла без проблем. Розмір активів Multicoin коливався до 5,9 мільярдів доларів — це один із найвідоміших інвестиційних гігантів у криптоіндустрії. Однак із зміною ринкових умов і коригуванням інвестиційної стратегії темпи інвестицій у галузі явно знизилися.

За даними, макроекономічне середовище для криптоінвестицій також змінюється. За підсумками листопада 2025 року загальний обсяг залучених коштів за рік склав 18,8 мільярдів доларів, що перевищує рівень 2024 року — 16,54 мільярда доларів. Звіт CoinShares показує, що 2025 рік став періодом повернення криптоактивів до логіки венчурних інвестицій, завершивши майже дволітню стагнацію.

Два підходи

Зміна старої й нової інвестиційної парадигми проявляється не лише у темпах і стратегіях, а й у ключових критеріях оцінки цінності проектів. Ось основні відмінності між цими двома підходами:

Націленість на наратив — пошук і створення наступної “великої історії”. Три “мега-тези” Multicoin колись вплинули на ціле покоління фахівців у розумінні криптовалютної цінності. Одним із найуспішніших наративів є DePIN (децентралізована мережа фізичної інфраструктури), який з 2019 року активно обговорюється і просувається Multicoin.

DePIN через токенізацію стимулює будівництво фізичних мереж, перетворюючи реальні активи у виробничі ресурси на блокчейні. За підтримки Multicoin у галузі активно розвиваються проєкти Helium, Hivemapper, GEODNET. До 2025-2026 років DePIN став стандартною галуззю для інституційних інвесторів.

У протилежність цьому, інвестиції, орієнтовані на фундаментальні показники, більше зосереджені на сталих економічних моделях, реальній корисності та здатності генерувати грошовий потік. Колонка у “Бароні” зазначає, що у 2026 році інвестиції в AI та криптовалюти увійшли у “епоху стрес-тестування”, і інвестори починають справді цінувати прибутковість компаній, відповідність регуляторним вимогам і реальні результати бізнесу.

Ринок тепер вимагає відповідальності: довести, що інвестиції в AI справді підвищують продуктивність, що токенізація здатна підвищити ефективність, і що криптоактиви можуть задовольнити реальні економічні потреби.

Вірність і еволюція

Хоча інвестиційна парадигма змінюється, інфраструктура криптовалютного ринку вдосконалюється, відкриваючи нові можливості для нових інвестиційних підходів. Ці зміни не відбуватимуться миттєво, а поступово на різних рівнях.

Біткоїн і Ethereum залишаються більш стабільними як основа ринку. За даними Gate, станом на 9 лютого 2026 року ціна біткоїна становила 70 503,6 долара, капіталізація — 1,41 трильйона доларів, частка ринку — 56,14%; Ethereum — 2 079,27 долара, капіталізація — 252,82 мільярда доларів, частка — 10,04%.

Регуляторне середовище також поступово покращується. Законопроект “GENIUS” у США та регулювання ринку криптоактивів у Європі (MiCA) створюють системний нормативний каркас для галузі.

У фокусі інвестицій — прогноз CoinShares на 2026 рік: венчурні інвестиції зосереджуватимуться на чотирьох ключових сферах: RWA (зосереджено навколо стабільних монет), AI та криптовалюти у споживчих додатках, платформах для інвестицій для роздрібних інвесторів і інфраструктурі для підвищення практичності біткоїна. Стабільні монети вже є флагманом у сфері RWA, їхній обсяг зріс на 50% і у найближчі роки може досягти 2 трильйонів доларів.

Кайл особисто, хоча й залишив криптоінвестиції на професійному рівні, чітко заявив, що продовжить інвестувати у цю галузь особисто і залишає за собою посаду голови ради директорів Forward Industries. Ця компанія володіє найбільшим у ринку SOL-казначейством.

Майбутні тенденції

Після Multicoin-епохи у криптоінвестиціях знову намічається новий ландшафт, у якому з’являться нові тренди та структурні зміни, що визначать лідерів наступного циклу.

Токенізація реальних активів уже виходить за межі концепції і переходить до практичного застосування. До третього кварталу 2025 року обсяг токенізованих реальних активів перевищив 300 мільярдів доларів — у 10 разів більше, ніж у 2022 році. Фонд BlackRock BUIDL, що інвестує у токенізовані державні облігації, за рік зріс з 615 мільйонів до 1,87 мільярда доларів.

Злиття AI і блокчейну також просувається від інфраструктурного рівня до рівня застосунків. Передбачають, що до 2030 року з’являться “AI-агенти” у блокчейні, які матимуть власні криптогаманці і зможуть вести переговори з іншими агентами, виконуючи завдання без участі людини.

Модульні блокчейни відкривають нові технічні шляхи. Розробники розділяють блокчейн на рівні: один — для швидкості транзакцій, інший — для збереження безпеки та доступності даних. Такий “конструктор” робить розробку Web3 більш гнучкою.

Регуляторне середовище також впливає на інновації. Законопроект GENIUS у США створює федеральний каркас для стабільних монет, і до кінця 2025 року їхній обсяг перевищить 250 мільярдів доларів, що становить понад 30% усіх транзакцій у мережі. Європейський регламент MiCA також затвердив регулювання для євро-стабільних монет.

Звіт CoinShares показує, що стиль венчурних інвестицій поступово змінюється від розподіленого до концентрації великих сум у кількох провідних проектах, з більшою увагою до їхньої практичної корисності та грошового потоку. У 2025 році обсяг венчурного фінансування у крипто-індустрії вже перевищив рівень 2024 року, що підтверджує високий “бета” макроекономічних потоків у цій сфері.

Кайл Самані, який раніше писав у X, що “блокчейн — це головним чином реєстр активів, здатний змінити фінанси, але має обмежений потенціал у інших сферах”, у відкритому листі м’якше зазначив, що планує інвестувати у інші технологічні галузі. Водночас, його улюблена криптоінфраструктура стає все більш потужною. Зі залученням сотень мільйонів доларів у Bitcoin ETF, понад 10 мільйонів користувачів у мережі Ethereum Layer 2, обробкою трильйонів транзакцій стабільними монетами — колись уявна Web3-нарратив починає закріплюватися у фінансовій реальності. Галузь, що колись керувалася ідеалізмом, навчається доводити свою цінність через прибутковість.