Безстрокові контракти DEX: Екологічна конкуренція між Kyle та Hyperliquid за лаштунками битви

Hyperliquid за останні 24 години обсяг торгів становить близько 13,08 мільярдів доларів США, що значно перевищує більшість конкурентів. Однак на початку лютого обсяг відкритих контрактів зменшився приблизно на 36,2% за сім днів, і така тенденція спостерігається на більшості провідних платформ.

Кайл Самані відкрито критикує Hyperliquid, звинувачуючи у закритому коді, ліцензійній архітектурі та відсутності механізмів KYC, вважаючи це проявом «найгірших» проблем у криптоіндустрії.

Артюр Хейс у відповідь зробив драматичний жест — він поставив 100 000 доларів на те, що ціна HYPE токена за кілька місяців перевищить будь-який альткоїн з ринковою капіталізацією понад 1 мільярд доларів.

Точка запалу дебатів: твіт і ставка на 10 тисяч доларів

8 лютого відомий у криптоспільноті, колишній співзасновник Multicoin Capital Кайл Самані, опублікував у соцмережах гостру критику. Він різко зазначив: «Hyperliquid у більшості аспектів втілює найгірші проблеми криптоіндустрії.»

Критика Самані зосереджена навколо кількох ключових питань: закритий код Hyperliquid, ліцензійна архітектура та відсутність ефективних механізмів KYC/AML. Його зауваження швидко викликали активні обговорення у криптоспільноті, з підтримкою й опозицією.

Фоном для цього стала новина, що Самані нещодавно оголосив про поступове відходження від щоденних справ Multicoin Capital, що дає йому більше свободи висловлювати особисту позицію. Один з коментаторів зазначив: «Вихід з інвестиційної компанії означає, що Самані може бути сміливішим у висловлюваннях.»

У відповідь відомий у криптоспільноті КОЛ Артур Хейс зробив драматичний виклик: «Давайте поставимо на карту.»

Конкретний зміст ставки: з 10 лютого 2026 року 00:00 (UTC) до 31 липня 2026 року 00:00 (UTC) ціна HYPE токена має зрости більше, ніж будь-який альткоїн з ринковою капіталізацією понад 1 мільярд доларів на CoinGecko. Програвший має пожертвувати 100 000 доларів обраній благодійній організації.

Боротьба за правду: Industry’s Reflection Triggered by Coinglass

Інша лінія дебатів розгорнулася навколо даних. Платформа аналізу даних у криптоіндустрії Coinglass опублікувала звіт, у якому поставила під сумнів дані торгівлі кількох провідних платформ для perpetual DEX.

За даними Coinglass, обсяг торгів за 24 години у Hyperliquid становить близько 3,76 мільярдів доларів, відкриті контракти — 4,05 мільярдів доларів, а сума ліквідацій — 122,96 мільйонів доларів.

Для порівняння, у Aster обсяг торгів за цей період — 2,76 мільярдів доларів, відкриті контракти — 927 мільйонів доларів, ліквідації — 720 тисяч доларів; у Lighter — 1,81 мільярдів доларів, відкриті — 731 мільйон, ліквідації — 334 тисячі доларів.

Аналіз Coinglass вказує, що у ринку perpetual контрактів високий обсяг торгів зазвичай корелює з динамікою відкритих контрактів і активністю ліквідацій під час коливань цін. Якщо ж обсяг торгів високий, а сума ліквідацій — низька, це може свідчити про «мотиваційно-орієнтовану торгівлю» або «цикли маркет-мейкерів».

Це викликало глибоку дискусію щодо визначення «реальної торгової активності». Критики вважають, що висновки, зроблені лише за одноденним знімком даних, можуть бути оманливими. Вони наголошують, що позиції китів, алгоритмічні відмінності між платформами і структурні зміни ринку можуть впливати на модель ліквідацій, не обов’язково свідчачи про завищення обсягів торгів.

Переформатування ринку: від домінування однієї до конкуренції кількох

Поки триває цей спір, структура ринку perpetual DEX зазнає суттєвих змін. За даними аналітики, частка Hyperliquid з початку року знизилася з майже 99% до приблизно 66%.

Близько 2,5 мільярдів доларів нових інвестицій пішли у нові платформи — Aster, Lighter, EdgeX. Аналіз on-chain показує, що лише близько 7% користувачів Hyperliquid спробували ці нові платформи, а понад 95% нових коштів надходять з адрес, які раніше не використовували Hyperliquid.

Ці зміни викликають важливе питання: чи зростання perpetual DEX є результатом реальної міграції користувачів і розширення ринку, чи це фальшиве бум, викликаний очікуваннями роздачі токенів?

Недавні дані показують, що після роздачі airdrop Lighter обсяг торгів у perpetual контрактах суттєво знизився — приблизно у три рази за тиждень, тоді як Hyperliquid повернув собі лідерство.

За останні 7 днів обсяг торгів Hyperliquid склав близько 40,7 мільярдів доларів, що перевищує Aster (31,7 млрд) і Lighter (25,3 млрд). За 24 години обсяг відкритих контрактів — близько 9,57 мільярдів доларів, лідирує Hyperliquid.

Новий фронт: зростання перпетуальних контрактів на акції

Паралельно з конкуренцією у традиційних крипто-активах, формується новий сегмент — перпетуальні контракти на акції. Ці продукти поєднують цінові коливання традиційних акцій (зокрема американських) із зрілою механікою perpetual контрактів.

Такий продукт дозволяє користувачам отримати ризиковий профіль, близький до ціни акцій, без необхідності їх фактичного володіння або обмежень торгових сесій. Вже зараз він набирає масштаб у провідних perpetual DEX — Hyperliquid, Aster, Lighter.

Ця тенденція прискорює інтеграцію реальних активів із децентралізованими деривативами, сприяючи переходу крипторинку від фокусу на внутрішньо-цифрові активи до «повної активної перпетуалізації» всіх класів активів.

У цьому процесі perpetual DEX може перетворитися на універсальні торгові платформи, що охоплюють різноманітні активи і мають глобальний масштаб. Водночас, централізовані біржі через ліцензування та посилені регуляторні вимоги навряд чи швидко запровадять подібні продукти у найближчому майбутньому.

Зростання популярності перпетуальних контрактів на акції відкриває потенційний ринок, що базується на сотнях трильйонів доларів у цінних паперах, але водночас створює нові регуляторні виклики та ризики.

Технічна гонка і майбутнє галузі

Конкуренція у perpetual DEX — це не лише боротьба за частки ринку, а й змагання технологічних рішень. Успішна платформа має відповідати чотирьом ключовим вимогам: затримка менше 100 мс від кінця до кінця, розгортання на одному вузлі, відсутність комісій або передбачувані витрати, а також ефективний захист від MEV.

Технологічні прориви Hyperliquid включають 70 мс фіксований час блокування, розгортання валідаторів на одному вузлі, нульові комісії та пріоритет скасування ордерів. Ці інновації допомогли створити «фінансове колесо»: залучення не токсичного трафіку (роздрібних інвесторів), що стимулює маркетмейкерів забезпечувати глибину ринку, зменшуючи спред і залучаючи ще більше користувачів.

Зараз централізовані біржі мають обсяг торгів у перпетуальних контрактах у тисячі мільярдів доларів, тоді як на блокчейні цей показник — лише 1-2%, що залишає великий потенціал для зростання. З урахуванням змін регуляторного середовища та зростання попиту на безпеку коштів, тенденція до міграції капіталу на блокчейн, ймовірно, триватиме.

У майбутньому конкуренція у perpetual DEX стане ще більш різноманітною. Технології — необхідна, але недостатня умова; здатність до децентралізації і поширення мережі — ключові фактори успіху. Приклади, як Morpho, що через інтеграцію з Coinbase на базі Base швидко обійшов Aave, демонструють важливість сильної мережі розповсюдження.

Підсумки

На 10 лютого криптосвіття ще очікує результат ставки, але конкретні дані цін HYPE слід уточнювати за актуальними котируваннями на основних біржах, таких як Gate.

Результат цієї дискусії ще не визначений, але структура ринку perpetual DEX вже стала більш прозорою. Чи збережуть лідерство Hyperliquid, чи нові платформи зможуть відвоювати частки — у кінцевому підсумку виграють користувачі, які прагнуть безпечнішої та ефективнішої торгівлі.

Коли технологічні стандарти вступають у конфлікт із ідеями децентралізації, голос ринку зазвичай дає перевагу найзручнішому продукту.