Коли оцінки акцій досягають найвищих рівнів співвідношення P/E за 25 років: що повинні знати інвестори

Фінансові ринки подають попереджувальні сигнали, яких не спостерігалося понад два десятиліття. Критична метрика оцінки показує, що акції торгуються на рівнях, яких не було з часів дот-ком буму, що піднімає важливі питання щодо подальшого розвитку вашого портфеля та чи настав час вжити захисних заходів.

Розуміння коефіцієнта Шиллера P/E: чому ця метрика оцінки важлива зараз

Щоб зрозуміти поточну ситуацію на ринку, інвесторам потрібно ознайомитися з інструментом, який подає сигнали тривоги: коефіцієнтом Шиллера P/E, також відомим як циклічно скоригований P/E або CAPE. Розроблений нобелівським лауреатом економістом Робертом Шиллером, цей показник оцінює ринкову вартість, порівнюючи ціну основних індексів — зазвичай S&P 500 — з інфляційно скоригованим прибутком, розрахованим за 10 років.

На відміну від традиційного однорічного P/E, цей довгостроковий підхід згладжує короткострокові коливання прибутків. Це дає більш чітке уявлення про те, чи є акції дійсно дорогими, чи це тимчасова волатильність. Аналізуючи десятирічні дані про прибутки, інвестори отримують більш чесну оцінку фундаментальних показників ринку та реального рівня оцінки в порівнянні з історичними нормами.

Історичні закономірності: що нам кажуть пікові значення P/E у минулому

Цифри розповідають вражаючу історію. У січні 2026 року коефіцієнт Шиллера P/E сягнув 40 — рівня, який востаннє спостерігався в середині 2000 року під час дот-ком буму. Це найвищий рівень P/E, який акції мали за понад 25 років. Навіть технологічний бум після COVID у жовтні 2021 року, коли коефіцієнт досяг 38, не сягав нинішніх максимумів.

Значущість стає очевидною, якщо розглянути, що сталося після цих попередніх піків. Після вершини дот-ком бульб у 2000 році ринок пережив жорсткий трирічний медвежий тренд з 2000 по 2002 рік. S&P 500 зазнав зниження на 9%, 12% і 22% відповідно, знищивши величезні статки, перш ніж коефіцієнт Шиллера P/E зрештою нормалізувався до 21 на початку 2003 року.

Ще недавно, після піку 2021 року, ринок зазнав корекції на 18% у 2022 році, а потім відновився у наступному. До квітня 2023 року цей показник знизився до 28 — повернувшись у більш комфортний діапазон історичних норм. Патерн послідовний: коли з’являються найвищі значення P/E, зазвичай слідує корекція ринку.

Чи може зростання прибутків виправдати сучасні оцінки акцій?

Головне питання: чи мають сенс нинішні оцінки? Відповідь залежить від одного фундаментального чинника — прибутки мають суттєво зростати, щоб виправдати таку високу ціну акцій. Коли компанії стабільно збільшують свої прибутки, вищі оцінки можуть бути раціональними. Якщо ж прибутки застигнуть або знизяться, інвестори неминуче шукатимуть більш безпечні альтернативи: облігації, товари, акції малих капіталізацій або цінові стратегії.

Коли відбувається цей перехід, інституційні гроші зазвичай виходять з переоцінених великих компаній і спрямовуються у менш ризиковані активи. Оскільки ці гіганти становлять значну частку загальної ринкової вартості, їхній розпродаж може спричинити широку слабкість ринку. Деякі аналітики вважають, що бум штучного інтелекту може стимулювати продуктивність і зростання прибутків, необхідні для підтримки нинішніх високих рівнів P/E. Це може виявитися правильним — але залишається спекулятивним припущенням.

Реальність полягає в тому, що високі оцінки вимагають стабільного зростання прибутків. Без цього корекції ринку стають дедалі ймовірнішими.

Як захистити свій портфель: що робити інвесторам при зростанні P/E

Хоч ніхто не може точно передбачити час або масштаб потенційної корекції, історія свідчить, що при досягненні таких крайніх значень варто бути обережним. Інвесторам слід застосовувати простий підхід: переглянути коефіцієнти P/E окремих акцій у своєму портфелі.

Якщо ваші активи торгуються за мультиплікаторами значно вище за історичні середні — особливо великі позиції, що становлять більшу частину вашого портфеля — це потенційний тривожний сигнал. Це не обов’язково означає негайний продаж, але цілком виправдовує поставити собі складні питання: чи зможуть ці оцінки триматися довго?

Поточна ситуація, коли найвищі значення P/E співпадають із 25-річними максимумами, вимагає активного управління портфелем. Перегляньте свої позиції, зрозумійте, за якою оцінкою ви купуєте, і переконайтеся, що ваші вибори відповідають рівню ризику, який ви готові прийняти, враховуючи ринковий фон.