Аналіз — Тарифна турбулентність у США залишає ринки казковими

Автори: Лора Метьюз та Шінейд Керро

Понеділок, 23 лютого 2026, 14:49 за Києвом 4 хв читання

У цій статті:

DX-Y.NYB

-0.32%

CHF=X

-0.36%

CHFUSD=X

+0.36%

Автори: Лора Метьюз та Шінейд Керро

НЬЮ-ЙОРК/ЛОНДОН, 23 лютого (Reuters) — Зовсім не як джерело полегшення, скасування Верховним судом тарифів президента Дональда Трампа додало нових ризиків і невизначеності у торгову політику, державний борг США та долар.

Суд не ухвалив рішення щодо повернення коштів, залишивши відкритою можливість утворення дірки у приблизно 170 мільярдів доларів у фінансах США. Швидке прагнення Трампа запровадити замінні мита вже викликало обурення в Європі та нову плутанину щодо торгової політики.

Долар у понеділок знизився в Азії, особливо щодо безпечних валют, таких як швейцарський франк і йена, тоді як казначейські облігації залишаються під питанням, оскільки ринки намагаються зрозуміти ризики для фіскальної позиції та розібратися з наслідками для інфляції.

Найчіткіше зрозуміло, що замінні мита Трампа є нижчими і мають зменшити короткостроковий тиск на ціни. Але суд також обмежив його повноваження, і наслідки цього для ринків і економіки є непередбачуваними.

“Невизначеність повернулася, і враховуючи останні демонстрації сили європейських лідерів, ризик ескалації тепер вищий, ніж рік тому,” — зазначили аналітики ING у нотатці.

Для казначейських облігацій одним із ризиків є судові позови щодо повернення коштів — процес, який, ймовірно, триватиме місяцями у нижчих судах.

Оцінки доходів, зібраних від тарифів, перевищують 175 мільярдів доларів, що є скромною часткою від загального прогнозованого доходу понад 5 трильйонів доларів, але достатньою для ризику додаткового залучення коштів.

Дан Силук, керівник глобальних короткострокових та ліквідних активів у Janus Henderson, сказав, що повернення коштів означатиме збільшення випуску боргу.

“Зі свого боку, це підвищує ризик подальшого загострення довгострокових кривих, особливо якщо випуск, пов’язаний із поверненнями, співпаде з вже високими позиковими потребами та поточним зменшенням кількості активів (QT),” — зазначив він.

Доходність 10-річних казначейських облігацій у п’ятницю зросла до 4.1%, але знизилася з піків понад 4.5% у середині 2025 року, разом із ознаками охолодження інфляції та очікуваннями зниження ставок ФРС. Крива кривих стала крутішою, головним чином через зниження короткострокових доходностей.

У понеділок ринок готівки в Азії був закритий через святкування у Токіо, але прибутковість ф’ючерсів трохи знизилася до 4.05%.

“Ринки наразі зосереджені на короткострокових наслідках — зокрема, на швидкому зниженні інфляції та ставок,” — сказав Альберто Конка, головний інвестиційний директор LFG+ZEST у Лугано, Швейцарія.

“Я вважаю, що це досить короткозорий погляд, оскільки це збільшує вже й так величезний дефіцит, і криві доходностей мають значно крутішатися, враховуючи, що фінанси уряду США фактично вийшли з-під контролю.”

Продовження статті  

НЕПРЯМІ ДЖЕРЕЛА ДОХІДІВ

Конгресовий бюджетний офіс оцінював, що тарифи Трампа щороку приноситимуть близько 300 мільярдів доларів протягом наступного десятиліття для найбільшої економіки світу.

Тариф заміщення Трампа у 15% триває лише 150 днів, і ще неясно, коли і на кого він буде застосований. Деякі країни, зокрема Великобританія та Австралія, мали 10% ставки за попереднім правилом, тоді як багато азійських країн — вищі ставки.

“Ринок облігацій найбільше турбує,” — сказав Джин Голдман, головний інвестиційний директор Cetera Investment Management, посилаючись на можливе збільшення випуску облігацій, якщо уряд буде змушений виплачувати повернення коштів і одночасно фінансувати інші стимули.

Звісно, ринок не реагує значно, і існує думка, що довгострокові наслідки можна уникнути.

Аналітики Morgan Stanley вважають, що ринок боргових цінних паперів не буде занепокоєний фіскальним дефіцитом, оскільки Трамп знайде замінники тарифів і будь-яке додаткове фінансування буде через короткострокові казначейські білети.

Трамп також може не здійснити своє бажання виплатити кожному американцю чек на 2000 доларів у вигляді тарифного дивіденду, що могло б спричинити ще один чинник інфляції.

Проте, новий раунд політичної та дохідної невизначеності вже починається. Поки що реакція долара — це подальше зниження — у понеділок він знизився приблизно на 0.4% щодо євро, зменшившись майже на 12% з початку другого терміну Трампа у 2025 році.

Прогноз залежить від того, як трейдери сприймуть цей хаос. Аналітики Barclays зазначили, що рішення Верховного суду можна розглядати як приклад системи стримувань і балансів, і воно має зменшити ризикову премію у активів США і долара.

Інші зосереджені на інфляції.

“Коли у вас так багато ліквідності і зниження тарифів, це сприяє зростанню і підвищенню ставок,” — сказав Едді Габур, генеральний директор Key Advisors Wealth Management у Делавері.

“Це також може спричинити прискорення інфляції в найближчі місяці. Я вважаю, що ринок облігацій це відчуває.”

(Репортажі від Шінейд Керро, Лори Метьюз і Карен Бреттелл у Нью-Йорку, Даніло Мазоні у Мілані та Сюзан МакГі у Род-Айленді. Додаткові репортажі від Рей Ві у Сінгапурі. Авторство Відія Ранганатана; редагування Муралікумара Анатхараману)