З показників фінансової звітності за 4-й квартал 2025 року та за рік бачимо стратегічний розворот Canguo (Cango Inc) у напрямку AI

Саньцюй (CANG.US) сьогодні опублікував річний звіт за 2025 рік, згідно з яким загальний дохід за рік склав 688 мільйонів доларів США, було видобуто 6594,6 біткойнів, середньодобовий видобуток — 18,07 біткойнів, що успішно заклало основу для глобальної децентралізованої майнінгової мережі. У перший рік трансформації компанія досягла позитивного скоригованого EBITDA за рік — 24,5 мільйона доларів США, що свідчить про хорошу здатність основного бізнесу генерувати готівку. Також компанія завершила прямий вихід на Нью-Йоркську фондову біржу та після відчуження китайських активів упродовж року запустила звітність у доларах США, що символізує стратегічний перехід до глобальної компанії з інфраструктури штучного інтелекту.

Операційні дані демонструють міцну основу

Саньцюй закріпила свої позиції в галузі. За рік обсяг обчислювальної потужності досяг 50 EH/s, що становить приблизно 4-5% світової мережі біткойн-обчислень. У четвертому кварталі 2025 року середня операційна потужність склала 44,6 EH/s, за цей період було видобуто 1718,3 біткойнів, що принесло дохід у 172 мільйони доларів.

Ефективність обчислювальної потужності — ключовий показник операційної здатності. За весь 2025 рік середня ефективність становила 90,3%, у четвертому кварталі — 89,2%. Ці показники є досить високими для галузі, що свідчить про збереження високого рівня професіоналізму у обслуговуванні та експлуатації майнінгового обладнання, навіть під час перехідного періоду.

Варто звернути увагу на зміну витрат на одиницю майнінгу. Зі зростанням конкуренції у мережі компанія у 2025 році стикнулася з піком витрат у 79 тисяч доларів США на добу. Це також пояснює недавню стратегію компанії — у відповідь на зниження цін на криптовалюту на початку 2026 року, активне оптимізування структури активів та скорочення високовартісних потужностей є раціональним кроком для реагування на циклічність галузі.

Основні причини збитків

Згідно з річним звітом, чистий збиток, що належить акціонерам, склав 622 мільйони доларів США, що на перший погляд здається протилежним до операційних результатів. Однак при детальнішому аналізі виявляється, що основна частина збитків зумовлена одноразовими бухгалтерськими коригуваннями під час трансформації бізнесу, а не тривалим погіршенням основної діяльності.

Перш за все — разові статті, пов’язані з трансформацією. У травні 2025 року компанія продала китайські активи, що спричинило однократний бухгалтерський збиток приблизно у 169 мільйонів доларів. Також, при купівлі майнінгового обладнання потужністю 18 EH/s за рахунок акцій, через зростання цін на акції на дату розрахунку порівняно з датою підписання контракту, згідно з бухгалтерськими стандартами, потрібно було переоцінити вартість акцій, що спричинило негрошовий збиток у 257 мільйонів доларів. Разом ці статті становлять близько 426 мільйонів доларів і є одноразовими або не грошовими витратами.

По-друге, коливання ринку вплинули на бухгалтерські показники. У кінці четвертого кварталу минулого року ціна біткойна значно знизилася, що спричинило втрату у справедливій вартості біткойнів у розмірі 96,5 мільйонів доларів. Крім того, падіння курсу призвело до зниження справедливої вартості майнінгового обладнання, у результаті чого наприкінці року було створено резерв на знецінення обладнання на 81 мільйон доларів. Загалом ці статті становлять близько 180 мільйонів доларів і відображають короткостроковий вплив системних ризиків галузі на бухгалтерські показники компанії.

Оновлений напрямок діяльності

З лютого 2026 року компанія поступово впроваджує кілька заходів:

По-перше, оптимізація балансу. Саньцюй стратегічно продала близько 4451 біткойна для погашення кредитів і зменшення заборгованості, а також продовжує щомісячно продавати частину видобутих біткойнів для покриття операційних витрат. На мою думку, ці дії не свідчать про ставлення до перспектив біткойна, а є скоріше фінансовим заходом — зменшенням заборгованості з відсотками для зниження ризиків у майбутньому.

По-друге, залучення капіталу. Саньцюй завершила додаткове фінансування акціонерів на 10,5 мільйонів доларів і уклала угоди з Armada Network Limited та Fortune Peak Limited на додаткове інвестування загалом на 65 мільйонів доларів. Це зміцнює капітал у період низьких циклів галузі та створює резерви для подальшого розвитку.

По-третє, послідовне виведення з експлуатації частини застарілого обладнання з високим споживанням енергії та перенесення обчислювальної потужності у регіони з нижчими тарифами на електроенергію. Це може спричинити короткострокове зменшення обсягів потужності, але має на меті підвищення загальної ефективності, зниження вартості одиниці майнінгу та зміцнення здатності компанії протистояти коливанням ринку.

Шлях трансформації у штучний інтелект: від майнінгу біткойнів до сервісів обчислювальної потужності

Якщо вважати ці заходи «звуженням», то стратегія розвитку AI — це новий напрямок, до якого компанія готується для наступного етапу.

Компанія вже створила дочірню компанію EcoHash у Техасі, яка, за даними сайту, зосереджена на високопродуктивних обчисленнях та AI-інференції. На відміну від стартапів, що будують інфраструктуру AI з нуля, EcoHash використовує вже існуючі ресурси — досвід у роботі з розподіленими обчислювальними системами та енергетичними мережами, накопичені у процесі роботи з майнінгом біткойнів по всьому світу.

У планах компанії — модернізація власних майнінгових майданчиків у Джорджії для створення перших стандартних AI-нодів, а також запуск контейнерних GPU-обчислювальних модулів, які вже перейшли у стадію готовності до поставки. Цей шлях схожий із трансформацією деяких майнінгових компаній, що використовують свої енергетичні ресурси та майданчики для входу у ринок AI-обчислень.

Аналіз і перспективи

З фінансових показників видно, що компанія все ще перебуває у періоді інвестицій у трансформацію, а бухгалтерські збитки здебільшого зумовлені одноразовими коригуваннями та циклічністю галузі. Оглядаючись на недавні кроки, можна зробити висновок, що зниження заборгованості, оптимізація витрат, залучення капіталу та розвиток AI — ці заходи спрямовані на підвищення фінансової стійкості Саньцюю у циклічних умовах галузі та створення нових точок зростання для майбутнього.

Для інвесторів, які слідкують за подальшим розвитком компанії, важливими показниками стануть: зміни у вартості одиниці майнінгу після оптимізації витрат, темпи впровадження AI-проектів, а також здатність активів і балансу швидко реагувати на ринкові коливання.