Чи більше не впливає на рух цін біткоїна M2, який вважається провісником?

Автор: «Лицарі блокчейну»

Реакція біткоїна на глобальну ліквідність наразі розходиться з попереднім циклом: навіть якщо сукупна пропозиція грошей у широкому розумінні (M2) безперервно розширюється, швидкість фінансового стиснення, спричинена зміцненням долара, значно перевищує вплив, за якого зростання ліквідності підштовхує ціни; аналітична рамка, що спирається на M2 як рушій біткоїна, схоже, перестає працювати.

Раніше запізніла глобальна ліквідність M2 була ключовим бичачим індикатором для біткоїна: зрештою монетарна експансія перетікала в ризикові активи — правило, яке неодноразово виправдовувалося. Багато інституцій сприймали це як «індикатор, який випереджає зростання».

Але зараз американський M2 щомісяця зростає: у лютому він сягнув 22,667 трлн доларів, а в місячному вимірі продовжує збільшуватися; натомість біткоїн пригнічується біля позначки 6,8 тис. доларів, а динаміка повністю розходиться з експансією ліквідності.

Ключова причина в тому, що M2 — це показник місячного залишку; його розширення потребує кількох місяців, щоб через кредитування та рух капіталу передатися в ризикові активи, тобто це «повільна змінна».

Натомість зміцнення індексу долара — швидка змінна: після зростання протягом кількох днів воно починає стискати фінансові умови. Це підтвердили Федеральна резервна система, Банк міжнародних розрахунків та МВФ: зростання вартості долара швидко пригнічує приплив глобального капіталу й схильність до ризику.

Географічні конфлікти в березні та стрибок цін на нафту посилили цю розбіжність: індекс долара зріс за місяць на 2,35%, відскочив від мінімуму в січні на 5% і показав найкращий квартальний результат з кінця 2024 року. У той самий період M2 зріс лише на 1,25% — темп стиснення у чотири рази перевищив темп експансії.

Ціни на нафту до того ж суттєво підвищили: це безпосередньо підштовхнуло інфляційні очікування. Очікування зниження ставок ФРС знизилися з 50 базисних пунктів до 25 базисних пунктів, що додатково підтримало долар. А оскільки дані M2 виходять із запізненням на один місяць, вони просто не здатні компенсувати короткострокове стиснення.

Крім того, глобальний показник M2 потрібно конвертувати в долари, і коливання валютного курсу безпосередньо спотворюють його справжність. Зміцнення долара з боку індикаторів також послаблює позитив для ліквідності.

Це означає, що M2 може працювати лише як індикатор довгострокового фону, тоді як у короткостроковій перспективі ринок визначає долар.

У бичачому сценарії, якщо геополітична напруга знизиться, а ціни на нафту впадуть, і висхідний тренд долара згасне, позитив від ліквідності M2 відновиться — розбіжність між біткоїном і M2 звузиться.

У ведмежому сценарії, якщо ціни на нафту та настрої «на захист» залишатимуться високими, а долар підтримуватиметься сильно, розбіжність між ними триватиме в довгостроковій перспективі.

Наразі біткоїн більше не є лише індикатором, що випереджає ліквідність: він реагує на гру макроекономічних змінних.

Далі ключове питання: чи раптово зупиниться зростання долара. Інакше традиційні моделі ліквідності й надалі даватимуть збій. Але в довгостроковій перспективі M2, можливо, ще впливатиме на траєкторію біткоїна — просто короткострокова кореляція знижується.