Щойно я слідкував за останніми новинами щодо динаміки йени, і тут насправді відбувається досить багато під поверхнею. Японська валюта зараз застрягла між двома основними силами — класичними потоками ризик-оф, що підвищують її ціну через попит на безпечні активи, але й політичною невизначеністю з боку Банку Японії, яка створює перешкоди.

Ось що цікаво. Долар все ще домінує у показниках G10, але якщо ми побачимо більш серйозний потік безпечних активів у казначейські облігації США, йена може почати наздоганяти. Справа в тому, що голова Банку Японії Ueda made зробив кілька важливих коментарів цього ранку. Він дотримувався звичайного сценарію щодо підвищення ставок за умовами, але потім додав щось суттєве — ситуація на Близькому Сході може мати реальний матеріальний вплив на світову та японську економіку. Це фактично код для "ми можемо пригальмувати з підвищеннями ставок".

Ринок наразі закладає лише близько 15 базисних пунктів ймовірності підвищення у квітні, порівняно з 17 базисними пунктами минулого тижня. І чесно кажучи, якщо цей конфлікт триватиме далі, ці ймовірності, ймовірно, ще більше зменшаться. Важко виправдати посилення політики, коли геополітична напруга впливає на очікування зростання.

Ще варто стежити за ризиком втручання біля рівня 160 щодо долара. Міністр фінансів Katayama was talking about G7 agreement on stable currency movement, and let's be real — if the yen gets weak enough, intervention becomes a lot easier to justify politically. You're probably looking at intervention risk perking up somewhere in that 160 zone.

Одне, що відрізняє цю ситуацію — це те, що позиції вже не такі екстремальні, як раніше. Leveraged funds had already trimmed their short yen positions down to the smallest levels since last August before this whole situation kicked off. So the bounce we'd normally see from mass liquidations of shorts? That's going to be more muted. The setup was already getting lighter, so there's less fuel for a dramatic reversal even with risk-off flows.

Загалом, йена застрягла у стані невизначеності — політична невизначеність з боку Банку Японії та геополітичні ризики стримують її від сильного зростання у ризик-оф середовищі, а позиції вже занизькі, щоб посилити рухи. Це одна з тих ситуацій, коли сигналів суперечать одне одному, і рівень 5500 йен та навколишні діапазони можуть зазнати коливань перед тим, як ми отримаємо реальну ясність щодо конфлікту або намірів Банку Японії.