#BitcoinMiningIndustryUpdates

Індустрія майнінгу Біткоїна — повний аналіз стану сектору: квітень 2026

Індустрія майнінгу Біткоїна увійшла в той період, який CoinShares офіційно описав у своєму щорічному звіті 2026 року як найвимогливіший з точки зору операційної діяльності з часів халвінгу квітня 2024 року. Конвергенція тривалої компресії hashprice, майже рекордної складності мережі, зменшення субсидій після халвінгу, зростання цін на енергію та гравітаційного впливу інфраструктури штучного інтелекту змусила весь сектор пройти через глибоку структурну переоцінку. Те, що розгортається, — це не циклічний спад, який потрібно просто перечекати, а фундаментальне перепрограмування того, ким є компанія з майнінгу Біткоїна, що вона робить і що їй потрібно для виживання у наступному десятилітті.

*Hashprice на п’ятирічному дні

Найбільш показовим показником здоров’я галузі є hashprice — дохід, отриманий за петахеш на секунду за добу. Після короткочасного піку приблизно $63 за PH/s/день у липні 2025 року, hashprice зруйнувався протягом четвертого кварталу 2025 року та першого кварталу 2026 року, опустившись нижче $30 за PH/s/день — найнижчого рівня за п’ять років. Причиною стала комбінація ефектів: ціна Біткоїна скоригувалася приблизно на 31% від свого історичного максимуму близько $124,500 на початку жовтня 2025 року до близько $86,000 наприкінці грудня, тоді як хешрейт мережі одночасно залишався біля рекордних максимумів понад 1.1 зеттахешів за секунду. Висока складність у поєднанні з нижчими цінами на BTC і постійно низькими транзакційними зборами — які наразі становлять приблизно 1% від загального доходу майнерів замість 10–20%, необхідних у довгострокових моделях — залишили майнерів із значно зменшеним доходом на одиницю при майже фіксованих витратах на інфраструктуру. За даними CoinShares, приблизно 15–20% старих поколінь майнингових машин у мережі працювали з збитками на найнижчому рівні hashprice. Остання корекція складності у квітні 2026 року зросла на 3.87%, додавши додаткового тиску, навіть коли хешрейт почав знижуватися нижче 1 ZH/s — перше таке значення з вересня 2025 року — сигналізуючи, що маргінальні машини нарешті починають виходити з ладу.

**Структури витрат: виявлення переможців і жертв**

Спектр прибутковості серед публічно торгованих майнерів ніколи не був таким широким і важливим. CleanSpark (NASDAQ: CLSK) знаходиться на ефективній межі, працюючи приблизно за 16.15 джоулів на терахеш із понад 50 EH/s розгорнутих і загальними витратами на виробництво між $34,000–$42,700 за BTC у останніх кварталах. Мінімізуючи кредитне навантаження і підтримуючи операційну дисципліну, CleanSpark є архетипом того, яким має бути виживальний чистий майнер у сучасних умовах. MARA Holdings працює приблизно за 18.3 J/TH із 60.4 EH/s і витратами на виробництво близько $33,735 за BTC, що робить її в цілому конкурентоспроможною за ефективністю — але її боргове навантаження приблизно у $3.3 мільярда у конвертованих зобов’язаннях створює екзистенційний тиск на баланс і змушує вживати радикальних заходів. Riot Platforms, що працює за 20.5 J/TH із 36.5 EH/s, має витрати на виробництво близько $46,324 за BTC станом на третій квартал 2025 року, що залишає мінімальну операційну маржу за поточних цін на Біткоїн і зовсім відсутню для його старого обладнання.

На глибоко ускладненому кінці спектра — гібридні оператори, такі як TeraWulf (WULF), які мають загальні витрати на виробництво BTC, що включають надзвичайні витрати на інфраструктуру штучного інтелекту — відсотки у $144,974 за BTC, SG&A у $167,221 за BTC і амортизацію у $77,217 за BTC, що пов’язані з новою HPC інфраструктурою. Ці цифри відображають важкі витрати переходу, а не стабільну економіку, але ілюструють, що шлях до диверсифікації інфраструктури штучного інтелекту несе свої серйозні короткострокові фінансові труднощі, перш ніж будь-який високий маржинальний дохід почне їх компенсувати. Витрати на електроенергію по галузі суттєво зросли з рівнів другого кварталу 2025 року, відображаючи зростання складності зменшення виробництва BTC на одиницю спожитої енергії, сезонний зимовий тиск на ціни та структурний перехід потужностей у бік більш енергоємних навантажень.

**Реструктуризація MARA: найбільший майнер сигналізує про перехід галузі**

MARA Holdings — оператор найбільшого власного парку майнінгового обладнання з Біткоїном серед публічно торгованих компаній — здійснила найважливішу реструктуризацію у поточному циклі. Між 4 і 25 березня 2026 року MARA ліквідувала 15 133 BTC приблизно на $1.1 мільярда, переважно для зменшення боргу з конвертованих зобов’язань приблизно на 30%, з приблизно $3.3 мільярда до $2.3 мільярда. Компанія також звільнила близько 15% своєї загальної робочої сили у кількох відділах, що, за словами CEO Фреда Тіля у внутрішньому меморандумі, було «стратегічним, а не чисто фінансовим» рішенням — явним визнанням того, що ідентичність компанії змінюється, а не лише кількість співробітників. MARA також отримала контрольний пакет у Exaion, дочірній компанії французької національної енергетичної компанії EDF, і уклала угоду з розробником дата-центрів Starwood щодо перепрофілювання приблизно 1 гігаватта інфраструктури для майнінгу Біткоїна під навантаження штучного інтелекту. Запаси BTC MARA зменшилися з 53 822 до приблизно 38 689 BTC після продажів у першому кварталі, що призвело до втрати позиції у рейтингу корпоративних резервів на користь Metaplanet. Компанія публічно заявила, що додаткові ліквідації BTC відбуватимуться «час від часу» протягом 2026 року для підтримки операційної ліквідності та фінансування стратегічної трансформації. Траєкторія MARA — найчіткіший сигнал для ринку, що ера накопичення і тримання як основної стратегії майнінгу закінчилася для високоризикових операторів.

**Riot Platforms і доктрина "Power First"**

Riot Platforms продала 3 778 BTC у першому кварталі 2026 року за середньою ціною $76 626 за монету, отримавши чистий дохід приблизно у $289.5 мільйонів. За той самий період Riot здобула лише 1 473 BTC — тобто була значним чистим продавцем, а не накопичувачем активу, який вона нібито виробляє. Загальні запаси зменшилися до 15 680 BTC. На початку 2026 року Riot офіційно почала реалізовувати свою стратегію «Power First»: перепрофілювати значні частини інфраструктури в Техасі для AI та HPC, вважаючи свою гігаватну потужність електроенергії основним активом, а майнінг Біткоїна — одним із кількох конкурентних застосувань цієї енергії. Прогнози S&P Global вказують, що доходи від HPC складуть 13% від загального доходу Riot до 2026 року, зростаючи з фактично нуля два роки тому. Акції RIOT зазнали тиску через новини, зниження цін аналітиками і підвищені витрати, але стратегічна логіка — перетворення фіксованих активів енергопостачання у високомаржинальні обчислювальні послуги — широко зрозуміла і прийнята інституційними інвесторами.

**Bitfarms припиняє майнінг Біткоїна**

Можливо, найяскравішою корпоративною трансформацією у галузі є Bitfarms (BITF), яка оголосила про повний вихід з операцій майнінгу Біткоїна разом із ребрендингом у Keel Infrastructure та перереєстрацією у США. Компанія зазнала збитків у $285 мільйонів і активно продає свої залишкові запаси BTC для реінвестування капіталу у 2.2-гігавадтовий проект AI та HPC дата-центрів. Саме зміна назви має символічне значення — Keel Infrastructure не має жодних відсилань до Біткоїна, криптовалют або майнінгу. Поворот Bitfarms є найпрогресивнішим у спектрі де-майнінгу серед великих публічних операторів і задає шаблон, якого можуть дотримуватися інші надмірно позичкові чисті майнери, якщо відновлення ціни Біткоїна виявиться недостатнім для відновлення економічної життєздатності у масштабі.

**Поворот до інфраструктури штучного інтелекту: Bloomberg підтверджує галузевий зсув**

Звіт Bloomberg, опублікований 5 квітня 2026 року, підтвердив те, що учасники ринку спостерігали протягом місяців: колишні компанії крипто-мінінгу, такі як TeraWulf, Applied Digital, IREN, Core Scientific і Cipher Mining, систематично перепрофілюють застарілі контракти на енергопостачання для створення дата-центрів, орієнтованих на штучний інтелект, успішно залучаючи гіпермасштабних орендарів і отримуючи дешевше фінансування, ніж чисті майнери. Конкурентні переваги, які ці компанії здобули у забезпеченні великих контрактів на енергію, управлінні тепловою інфраструктурою і роботі з високоплотними обчислювальними середовищами, безпосередньо передаються до навантажень штучного інтелекту на GPU. Core Scientific будує 400 МВт нових потужностей дата-центрів, орієнтованих на AI. Applied Digital почала відокремлювати хмарні операції, щоб зосередитися на моделі «орендодавця» інфраструктури, розділяючи високовартісний софтверний дохід від капіталомістких апаратних операцій. Консенсусна теза тепер твердо закріпилася: потужність енергопостачання і доступ до мережі — а не експертиза у майнінгу Біткоїна — є дефіцитними і цінними активами, якими володіють ці компанії.

**Законодавчі ініціативи: Закон "Mined in America"**

30 березня 2026 року сенатори США Білл Кессіді та Цинтия Луміс внесли законопроект Mined in America, який чітко пов’язує політику майнінгу Біткоїна із підтримкою внутрішнього виробництва та Стратегічним резервом Біткоїна. Законопроект передбачає створення добровільної програми сертифікації для американського цифрового майнінгу, зобов’язує федеральні агентства підтримувати внутрішньо вироблене і безпечне майнінгове обладнання та використовувати існуючі програми енергетичного і сільського розвитку для розгортання галузі. Важливо, що він також надає Стратегічному резерву Біткоїна більш міцне юридичне підґрунтя — офіційно зв’язуючи федеральну політику щодо активів Біткоїна з внутрішньою майнінговою здатністю, необхідною для підтримки мережі. Деталі реалізації ще мають бути визначені через регуляторне регулювання, але внесення законопроекту сигналізує про чітку політичну волю у Вашингтоні закріпити США як домінуючу глобальну юрисдикцію для майнінгу Біткоїна, що вже підтверджується їхньою часткою у хешрейті — приблизно 37.8% світового обсягу мережі.

**Економіка після халвінгу і необхідність ринку зборів**

Халвінг 2024 року зменшив блокову субсидію до 3.125 BTC за блок. За поточних цін на Біткоїн і складності мережі цей рівень субсидії підтримує економіку майнінгу лише для найефективніших операторів із найнижчими витратами на електроенергію — зазвичай у діапазоні $0.02–$0.05 за кВт·год, досягається через улов природного газу, довгострокові угоди на відновлювану енергію або доступ до субсидованих промислових тарифів. Загальне річне споживання енергії Біткоїна залишається понад 175 ТВт·год, що еквівалентно споживанню електроенергії Польщі або Аргентини. Відновлювана енергія тепер становить приблизно 43–52% споживання енергії для майнінгу, і ця частка продовжує зростати, оскільки зелені енергетичні контракти пропонують як цінові переваги, так і дедалі більш важливу відповідність ESG для публічно торгованих операторів.

Глибша структурна проблема полягає у майбутньому. Наступний халвінг у 2028 році зменшить субсидію до приблизно 1.5625 BTC за блок. Тоді транзакційні збори мають стати суттєвою частиною доходів майнерів для підтримки поточних бюджетів безпеки — але збори у 1% від доходу ще далекі від необхідного рівня. Деякі аналітики вважають, що або BTC має торгуватися вище $200 000 до 2032 року, або транзакційні збори мають значно зрости; інакше економіка забезпечення мережі вартістю трильйон доларів стане математично крихкою. Це не криза для 2026 року, але це структурний горизонт, який кожен серйозний оператор майнінгу і власник Біткоїна має враховувати у своїх довгострокових моделях. Рішення другого рівня, що консолідує активність у мережі, зберігаючи справжній попит на базовий рівень блоків, може стати ключовим у підтримці ринку зборів, необхідного для довгострокової безпеки мережі.

*#BitcoinMiningIndustryUpdates #CryptoMining #BitcoinInfrastructure #HashpriceCrisis