Ліцензування стабільних монет Гонконгу: церемонія входу "старих грошей", перерва для Web3-спільноти

文|Спостереження за Web3

編|Спостереження за Web3

Вступ

10 квітня 2026 року Гонконгський управлінський орган фінансів нарешті оголосив результати.

У момент публікації списку перших ліцензій на випуск стабільних монет реакція всього Web3-середовища була дивно одностайною — “Ну і що?”.

HSBC, фінансова компанія Ціндянь (Standard Chartered + Hong Kong Telecom + спільне підприємство Animoca). Дві традиційні емітенти грошей, без технологічних компаній, без бірж, без Web3-орієнтованих гравців.

Дехто інтерпретував це як “негативний сигнал”, дехто сказав: “Історія стабільних монет у Гонконгу закінчилася тут”. Але якщо ви справді зрозумієте логіку за цим ліцензуванням, ви побачите: це не кінець, а лише початок ретельно спланованого сценарію “інфраструктура першою”.

I. 36 заявок — раптова зупинка міжгалузевої феєрії

Повернемося на півроку назад. Вересень 2024 року, коли Гонконгський управлінський орган фінансів закінчив прийом заявок, було подано 36 заявок від шести абсолютно різних секторів: банки, технологічні гіганти, платіжні платформи, брокерські компанії, електронна комерція та Web3-компанії.

JD Chain активно увійшов у гру, плануючи прив’язати до гонконгського долара або долара США, тестуючи сценарії безпосередньо для екосистеми електронної комерції; Ant Group одночасно працює у двох напрямках — міжнародному та цифрових технологіях; компанії Yuanbi Technology, Xiaomi, Bank of East Asia… список охоплює споживчі платежі, інфраструктуру Web3 та традиційні банки.

Тоді ринок очікував, що Гонконг обере шлях “традиційних фінансів + технологічних гігантів + нових сил Web3”, подібно до того, як у минулому видавали ліцензії на віртуальні банки, залишаючи двері для інновацій.

Але 10 квітня результат тимчасово закрив цю двері.

II. Чому саме “старі гроші”? Три приховані правила

Голова Гонконгського управління фінансів Ю Вейвень у лютому цього року заявив: “Перші ліцензії будуть нечисленними, з метою стабільності”.

Він виконав обіцянку. Але за “стабільністю” стоїть набагато тонша логіка відбору, ніж здається на перший погляд:

Правило 1: пріоритет надається емітентам стабільних монет

Це природно породжує ексклюзивний очікуваний сценарій. Якщо HSBC не подасть заявку, у майбутньому на гонконгському ринку цифрових валют залишиться лише Standard Chartered. Для інституцій, які вважають “емітентом гонконгського долара” своє головне брендове актив — 160 років історії, — це символічна втрата, яку важко пережити. Тому HSBC вирішив подати заявку.

Правило 2: високий технологічний та нормативний бар’єр

Створення власного HSM-центру вартістю мільйонів доларів, системи боротьби з відмиванням грошей, моніторинг у блокчейні, резервний активний пул — все це робить випуск стабільних монет чисто витратним процесом, з короткостроковою окупністю малоймовірною. Зазвичай бізнес-структури оцінюють і вирішують почекати.

Але HSBC і Standard Chartered не можуть відмовитися. Правило 1 вже закріпило стратегічний фокус.

Правило 3: постійний перегляд бізнес-логіки

На співбесідах у процесі ліцензування управління фінансів постійно запитує кандидатів: “Чому ви самі випускаєте, а не використовуєте чужі?”

Це фактично сигналізує: прибутковість не є головною метою. Остаточні заявники відповідають одностайно: “Ми допоможемо Гонконгу запустити цю інфраструктуру.”

Ці три правила формують унікальну логіку участі: HSBC і Standard Chartered активно подають заявки, інвестують десятки мільйонів доларів, беруть на себе витрати на освіту користувачів і розвиток сценаріїв. Це не адміністративна команда, а природний результат розробки правил.

III. Логіка “безкоштовної” інфраструктури за високим бар’єром

Отримання ліцензії — лише початок. Гонконг наклав на емітентів стабільних монет найжорсткіші обмеження у світі:

Резервні активи: лише готівка, депозити протягом 3 місяців, державні облігації на рік, заборонено використовувати акції, корпоративні облігації або криптоактиви, і все це має бути оцінено у валюті випуску;

Автономне зберігання: резерви зберігаються у ліцензованих банках або у схвалених депозитаріях, із ізоляцією від активів емітента, у разі банкрутства користувачі мають пріоритет;

Жорстке викуплення: здійснюється протягом одного робочого дня без будь-яких затримок;

Щоденний аудит: щоденна звітність, щотижневе подання до управління фінансів, щомісячна перевірка зовнішніми аудиторами та публічне розкриття;

Безвідсотковий режим: ліцензовані компанії не мають виплачувати відсотки власникам стабільних монет, щоб уникнути “фінансування” через проценти.

Що це означає? Це означає, що HSBC і Standard Chartered фактично фінансують створення “безкоштовної” інфраструктури для екосистеми Web3 у Гонконгу. HSM-центри, системи KYC/AML, моніторинг у блокчейні, освіта користувачів, підключення торговців, запуск транснаціональних B2B-сценаріїв — все це раніше було головною проблемою розвитку екосистеми, тепер їх беруть на себе ці емітенти у рамках “комерційних стабільних монет”. Вони — будівельники доріг, а не платні пункти.

IV. Де полягає можливість Web3?

Перші ліцензії — це лише початок. Гонконг створює найсуворішу у світі систему для випуску стабільних монет:

Резервні активи: лише готівка, депозити протягом 3 місяців, державні облігації на рік, заборонено використовувати акції, корпоративні облігації або криптоактиви, і все це має бути оцінено у валюті випуску;

Автономне зберігання: резерви зберігаються у ліцензованих банках або у схвалених депозитаріях, із ізоляцією від активів емітента, у разі банкрутства користувачі мають пріоритет;

Жорстке викуплення: здійснюється протягом одного робочого дня без будь-яких затримок;

Щоденний аудит: щоденна звітність, щотижневе подання до управління фінансів, щомісячна перевірка зовнішніми аудиторами та публічне розкриття;

Безвідсотковий режим: ліцензовані компанії не мають виплачувати відсотки власникам стабільних монет, щоб уникнути “фінансування” через проценти.

Ці правила означають, що HSBC і Standard Chartered фактично фінансують створення “безкоштовної” інфраструктури для екосистеми Web3 у Гонконгу. HSM-центри, системи KYC/AML, моніторинг у блокчейні, освіта користувачів, підключення торговців, запуск транснаціональних B2B-сценаріїв — все це раніше було головною проблемою розвитку екосистеми, тепер їх беруть на себе ці емітенти у рамках “комерційних стабільних монет”. Вони — будівельники доріг, а не платні пункти.

V. Можливості Web3 у глобальній гонитві “повільно — але впевнено”

Порівнюючи з іншими регіонами, Гонконг справді рухається з запізненням.

У грудні 2024 року вступає в силу регламент MiCA Європейського Союзу; у червні 2025 року Сенат США ухвалює законопроект “GENIUS”. Логіка Вашингтона проста: стабільні монети, прив’язані до долара, допомагають поглинати державний борг США і посилюють доларовий гегемон.

У відповідь на тиск Європи та США Гонконг обирає стратегію “повільно — але впевнено”.

Але у цьому є логіка: використовуючи “перше у світі повністю реалізовану систему ліцензування фіатних стабільних монет”, Гонконг прагне зайняти своє місце у майбутніх міжнародних переговорах.

Резерви для RWA-активів, цифрові платіжні системи для міжнародної торгівлі — кожен шлях починається з надійної, прозорої та викупної стабільної монети, і саме її створення Гонконг вже закінчив.

VI. Висновок: перерва, але не фінальний свисток

Результати перших ліцензій можуть розчарувати тих, хто очікував швидкого входу на ринок. Але якщо подивитися ширше, це класичний сценарій “інфраструктура першою”:

На першому етапі — дозволити здатним, зацікавленим і стратегічно терплячим традиційним інституціям побудувати дорогу;
На другому — запустити сценарії з технологічною та інноваційною активністю, залучити нових гравців.

HSBC і Standard Chartered — це будівельники доріг, а всі інші учасники екосистеми — Web3-команди, технологічні компанії, малі та середні підприємства, що прагнуть цифрової трансформації — стануть майбутніми водіями.

Історія стабільних монет у Гонконгу лише починається.