Тільки що занурився у новий датасет Dune щодо стейблкоінів і ось що вражає: всі говорять про 300 мільярдів доларів у обігу, але мало хто розуміє, що за цим стоїть. Хто їх реально тримає? Наскільки сконцентровано володіння? На яких ланцюгах вони працюють? І головне — як їх взагалі використовують?

Meta щойно оголосила про інтеграцію сторонніх стейблкоінів у платежі, PayPal розширює PYUSD, Ripple запустила RLUSD. Регулятори та інститути прискорюють вихід на ринок. Їм потрібні відповіді, які виходять далеко за межі цифри пропозиції.

Ось що показують дані. На великих ланцюгах 15 провідних стейблкоінів досягли 304 мільярдів доларів станом на січень 2026 року. Це на 49% більше, ніж рік тому. USDT займає 197 мільярдів (Tether), USDC — 73 мільярди (Circle). Разом вони контролюють 89% ринку. За ланцюгами: Ethereum тримає 176 мільярдів (58%), Tron — 84 мільярди (28%), Solana — 15 мільярдів (5%), BNB Chain — 13 мільярдів (4%).

Але ось цікаво: 2025 рік став роком конкуренції. USDS виріс на 376% до 6,3 мільярдів. PYUSD злетів на 753% до 2,8 мільярдів. RLUSD — просто шалений ріст на 1803%, з 58 мільйонів до 1,1 мільярда. USD1 підскочив з нуля до 5,1 мільярда. Але не всі рухалися в одному напрямку: USD0 упав на 66%, USDe закінчив рік з приростом всього 23% після трьохкратного зльоту.

Тепер про те, хто їх тримає. На EVM і Solana централізовані біржі — найбільша відома категорія з 80 мільярдами доларів (рік тому було 58 мільярдів). Стейблкоіни залишаються інфраструктурою для торгівлі та розрахунків. Великі тримачі акумулюють 39 мільярдів. Протоколи доходності майже подвоїли сховище до 9,3 мільярдів. Адреси емітентів зросли у 4,6 рази до 10,2 мільярдів — це відображає нову емісію на ринку. Лише 23% пропозиції знаходиться на зовсім невідомих адресах. Для блокчейну це неймовірно високий рівень ідентифікації.

За кількістю тримачів: 172 мільйони унікальних адрес володіють хоча б одним із цих 15 стейблкоінів. USDT — 136 мільйонів адрес, USDC — 36 мільйонів, DAI — 4,7 мільйона. У перших трьох справді широке розподілення. Топ-10 гаманців USDT і USDC контролюють лише 23-26% пропозиції. Але поглянь на інших: топ-10 володіють 60-99% кожного з них. USDS має 90% концентрації у десяти гаманцях, незважаючи на обіг у 69 мільярдів. USDF — 99%. USD0 — екстремальний випадок: 99% у топ-10, і навіть серед них майже монополія одного-двох гаманців.

Це не означає, що самі токени погані — деякі щойно запущені, інші створені інституційними інвесторами навмисно. Але це означає, що дані про обсяг потрібно інтерпретувати зовсім інакше, ніж для USDT або USDC. Концентрація визначає ризик відв’язки, ліквідність, чи відображає «пропозиція» реальний попит або поведінку кількох великих гравців.

У січні 2026 обсяг трансферів стейблкоінів досяг 10,3 трильйонів доларів — більш ніж удвічі більше, ніж рік тому. І ось що вражає: розподіл за ланцюгами кардинально відрізняється від картини пропозиції. Base лідирує з 5,9 трильйонами трансферів, хоча там усього 4,4 мільярда у обігу. Ethereum — 2,4 трильйона. Tron — 682 мільярди. Solana — 544 мільярди. BNB Chain — 406 мільярдів.

За обсягом трансферів USDC домінує з 8,3 трильйонами — майже у п’ять разів більше, ніж USDT (1,7 трильйона), хоча його пропозиція у 2,7 рази менша. USDC переводиться активніше і частіше. DAI — 138 мільярдів, USDS — 92 мільярди, USD1 — 43 мільярди.

А тепер найцікавіше — як їх взагалі використовують. У січні деталізація показала: інфраструктура ринку (торгівля і ліквідність DEX) — 5,9 трильйонів. Це найбільший сценарій використання. DEX свопи — 376 мільярдів. Разом це показує, що стейблкоіни працюють як торговий залог і ліквідність. Цікаво, що більша частина обсягу зосереджена у винагородах (ліквідностний майнинг), а не на чистому попиті.

Флеш-кредити — 1,3 трильйона (автоматизовані арбітражні цикли). Кредитна активність — 137 мільярдів. CEX грошові потоки: поповнення 2,24 трильйона, виведення 2,24 трильйона, внутрішні перекази 1,51 трильйона. Всього 5,99 трильйонів. Мости — 28 мільярдів. Дії емітентів: чеканка 280 мільярдів, спалювання 200 мільярдів, коригування прив’язки 230 мільярдів. Протоколи доходності — 2,7 мільярда. Загалом 90% обсягу проходить через ідентифіковані категорії.

Тепер про швидкість обігу — показник, який часто ігнорують. Це обсяг трансферів, поділений на пропозицію. Вказує, наскільки активно токен використовується як засіб обміну. USDC на L2 і Solana має найвищу швидкість. На Base середньоденний обіг USDC досягає 14 разів — вражаючий показник через високочастотну DeFi активність. На Solana і Polygon — близько 1 разу на день. На Ethereum USDC — 0,9 разу.

USDAT найшвидше обертається на BNB і Tron. На BNB — 1,4 разу (активна торгівля). На Tron — 0,3 разу, але стабільно день у день, що відповідає його ролі у трансграничних платежах. На Ethereum USDT — всього 0,2 разу, понад 100 мільярдів у значній мірі нерухомі.

USDe і USDS мають низьку швидкість — це їхній дизайн. USDe на Ethereum — 0,09 разу, USDS — 0,5 разу. Обидва створені як доходні: USDe закладається у sUSDe для доходу від стратегії Ethena, USDS розміщується у Sky Savings Rate. Значна частина залишається у контрактах, ринках кредитування, структурованих циклах. Низька швидкість тут — не недолік, а особливість.

Один цікавий момент: блокчейн важливіший за сам токен. PYUSD на Solana має обіг 0,6 разу на день, на Ethereum — 0,1 разу. Один токен, зовсім різні моделі використання залежно від екосистеми.

А ще датасет відслідковує понад 200 стейблкоінів більш ніж у 20 фіатних валютах: євро (17 токенів, 990 мільйонів), бразильський реал (141 мільйон), японська ієна (13 мільйонів), нігерійська найра, кенієвський шилінг, южноафриканський ренд, турецька ліра, індонезійська рупія, сингапурський долар та інші. Загальний обсяг недоларових стейблкоінів зараз — 1,2 мільярда, але вже 59 токенів доступні на шести континентах і становлять майже 30% усіх токенів у датасеті. Інфраструктура для локальних фіатних стейблкоінів будується прямо зараз.

Все, що я описав — лише вершина айсберга. Повний датасет охоплює майже 200 стейблкоінів на більш ніж 30 блокчейнах. Кожна транзакція співставляється з її тригером і класифікується в одну з дев’яти категорій активності. Кожен баланс деталізований за типом тримача. Разом це перетворює шумні логи блокчейна у структуровані дані — розкриває потоки капіталу, ризики концентрації, моделі участі.

Це дозволяє відповісти на питання, яких навіть не ставили: які гаманці почали накопичувати новий стейблкоін до його появи на біржі? Як змінюється концентрація за кілька днів до відв’язки? Які потоки міжмережевих переміщень для євро-стейблкоінів? Кореляція між емісією емітента і ринковим тиском? Це саме той датасет для інституційного аналізу, дослідницьких звітів, моделей ризиків, контролю відповідності. Глибина є. Починайте копати.