Я щойно переглянув щось, що багато інвесторів повністю ігнорують, але що може змінити ваше уявлення про те, де шукати можливості на ринку. Йдеться про ліквідаційну вартість, число, яке показує, скільки грошей фактично залишиться, якщо компанія закриється завтра і продасть усе.

Більшість людей просто дивляться на ціну акцій і ринкову вартість, але ось що цікаво: деякі з найкращих інвестиційних угод трапляються, коли компанія торгується нижче за вартість ліквідації своїх матеріальних активів. Це як знайти компанію, яка недооцінена просто тому, що ринок не звертає на неї уваги.

Щоб зрозуміти це, потрібно знати, як працює формула для обчислення ліквідаційної вартості. В основному, ви берете всі свої матеріальні активи, віднімаєте те, що ймовірно втратите при швидкій продажі (бо так, запаси та дебіторська заборгованість не продаються за звичайною ринковою ціною), і потім віднімаєте всі борги. Те, що залишається — це ваша ліквідаційна вартість.

Давайте наведу це з реальними числами. Уявімо компанію з 10 мільйонами активів, 2 мільйонами боргів, і застосовуємо знижку 10% на запаси та дебіторську заборгованість (залишається 1 мільйон). Формула для обчислення ліквідації буде такою: 10 мільйонів мінус 1 мільйон мінус 2 мільйони дорівнює 7 мільйонам. Це число у 7 мільйонів — теоретично, що акціонери отримають, якщо все буде ліквідовано сьогодні.

Що робить цю метрику потужною, так це те, що вона показує рівень безпеки. Якщо компанія торгується за ціною, що передбачає капіталізацію нижче за її ліквідаційну вартість, потенційно ви купуєте матеріальні активи з дисконтом. Саме це шукають інвестори в цінність (value investors).

Тепер, сам розрахунок вимагає розуміння компонентів. Спершу визначаєте матеріальні активи: нерухомість, обладнання, запаси, готівку. Потім застосовуєте реалістичні знижки, бо знаємо, що при примусовій продажі ви не отримаєте звичайних цін. Нематеріальні активи, такі як патенти та гудвіл, зазвичай ігноруєте або сильно знижуєте їхню цінність, бо при швидкій ліквідації вони просто зникають із вартості.

З моєї точки зору як спостерігача за ринком, ця метрика особливо актуальна у двох сценаріях. По-перше, коли компанія перебуває у фінансовій кризі, і потрібно знати, скільки можуть повернути кредитори. По-друге, коли шукаєте можливості у глибокій цінності, бо іноді ринок просто помиляється і залишає арбітражні можливості.

Важливо не плутати ліквідаційну вартість із балансовою вартістю. Балансова вартість — це те, що зазначено у балансі, тоді як ліквідаційна вартість набагато більш консервативна, бо передбачає швидкий продаж всього з дисконтом. Тому майже завжди ліквідаційна вартість нижча.

Ця концепція оживає, коли ви бачите компанію, чиї цінні папери значно впали нижче за її ліквідаційну вартість. Це важливий сигнал тривоги, але також може бути ознакою ірраціональності ринку. Для інвесторів у цінність саме там і шукаються найкращі можливості. Формула для обчислення ліквідації дає вам карту для ідентифікації таких ситуацій.

Наприкінці, розуміння вашої ліквідаційної вартості дає вам реалістичну метрику. Це не все, що потрібно для прийняття інвестиційних рішень, але це міцний фундамент, з якого можна починати.