Phân tích của JPMorgan: Vẫn lạc quan đưa ra mục tiêu Bitcoin 170.000 USD, chiến lược giữ coin không bán là yếu tố then chốt gần đây

Tổng hợp: Felix, PANews

Nhóm phân tích của JPMorgan (do chiến lược gia cấp cao Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt) đã công bố một báo cáo nghiên cứu vào ngày 4 tháng 12. Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù hashrate của Bitcoin giảm và chi phí khai thác tăng đều làm gia tăng áp lực giảm giá đối với Bitcoin, nhưng động thái của Strategy (trước đây là MicroStrategy, mã cổ phiếu MSTR) lại có tính chất then chốt đối với triển vọng ngắn hạn của Bitcoin.

Các nhà phân tích cho biết, gần đây hashrate và độ khó khai thác của Bitcoin giảm đã gây áp lực lên giá Bitcoin. Nguyên nhân sụt giảm được cho là do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tái khẳng định lệnh cấm khai thác và giao dịch Bitcoin, cùng với việc các thợ đào chi phí cao phải rời khỏi thị trường do giá điện tăng và giá Bitcoin giảm dẫn đến lợi nhuận sụt giảm, một số thợ đào bị buộc phải bán Bitcoin.

Chi phí khai thác Bitcoin đã giảm từ 94.000 USD/tháng trước xuống còn 90.000 USD. Dù vậy, giá Bitcoin vẫn thấp hơn chi phí khai thác, dẫn đến áp lực bán gia tăng. Các nhà phân tích cho biết, giả định giá điện là 0,05 USD/kWh, nếu giá điện tăng thêm 0,01 USD/kWh, chi phí khai thác của thợ đào chi phí cao sẽ tăng thêm 18.000 USD.

mNAV có duy trì được 1.0 là yếu tố then chốt

Dù vậy, JPMorgan cho rằng thợ đào không phải là yếu tố quyết định tiếp theo của Bitcoin, mà quy mô nắm giữ và sự ổn định của Strategy mới là yếu tố quyết định.

Báo cáo nhấn mạnh, việc Strategy có duy trì được tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên lượng Bitcoin nắm giữ (mNAV) cao hơn 1 và tránh phải bán Bitcoin hay không, mới là yếu tố cốt lõi quyết định giá Bitcoin trong ngắn hạn.

Hiện tỷ lệ này khoảng 1,13, chỉ cần duy trì trên 1,0, Strategy sẽ không cần sử dụng khoảng 650.000 Bitcoin đang nắm giữ để chi trả lãi trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ tức cổ phiếu ưu đãi; 1,44 tỷ USD tiền mặt của công ty cũng đủ để chi trả toàn bộ nghĩa vụ tiền mặt trong hai năm tới, điều này sẽ giảm đáng kể tâm lý hoảng loạn trên thị trường.

Nếu tỷ lệ này duy trì trên 1,0 và Strategy cuối cùng có thể tránh việc bán Bitcoin, niềm tin thị trường có khả năng phục hồi nhanh chóng và giai đoạn tồi tệ nhất của giá Bitcoin có thể đã qua. Nếu tỷ lệ giảm dưới 1,0, hoặc do việc điều chỉnh chỉ số MSCI vào ngày 15 tháng 1 năm 2026 khiến các quỹ thụ động bán tháo cổ phiếu Strategy quy mô lớn, buộc công ty phải bán Bitcoin, thì một vòng xoáy tiêu cực mới sẽ được kích hoạt.

Rủi ro MSTR bị loại khỏi MSCI “đã được thị trường tiêu hóa”

Hiện thị trường đang chú ý sát sao việc liệu MSCI có loại Strategy và các công ty quản lý tài sản số (DAT) khác khỏi các chỉ số chứng khoán của mình hay không. Tuy nhiên, JPMorgan cho rằng rủi ro giảm giá do quyết định loại bỏ này là có hạn, vì rủi ro này “đã được thị trường hấp thụ đầy đủ”.

Kể từ ngày 10 tháng 10, khi MSCI lần đầu tiên công bố tham vấn về vấn đề này, giá cổ phiếu Strategy đã giảm khoảng 40%. Các nhà phân tích cho rằng, mức giảm này cho thấy thị trường đã đưa rủi ro bị loại khỏi MSCI vào giá cổ phiếu, thậm chí có thể đã tính đến rủi ro bị loại khỏi tất cả các chỉ số chứng khoán chính.

Tháng trước, các nhà phân tích ước tính nếu MSCI loại Strategy, sẽ có dòng vốn rút ra trị giá 2,8 tỷ USD; nếu tất cả các chỉ số khác cũng làm theo, dòng vốn rút ra sẽ là 8,8 tỷ USD. Khi đó, đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành Strategy, Michael Saylor, cho biết: “Việc phân loại chỉ số không định nghĩa chúng tôi. Chiến lược của chúng tôi là dài hạn và niềm tin vào Bitcoin của chúng tôi là không lay chuyển”.

Dù vậy, các nhà phân tích cho biết quyết định của MSCI vào ngày 15 tháng 1 vẫn rất quan trọng đối với diễn biến của Strategy và Bitcoin. Nếu bị loại, có thể chỉ gây áp lực giảm giá hạn chế. Nếu MSCI giữ Strategy lại trong chỉ số, cả Strategy và Bitcoin “đều có thể bật tăng mạnh”, trở lại mức trước ngày 10 tháng 10.

JPMorgan cũng cho rằng chi phí khai thác Bitcoin từ trước đến nay vẫn giữ vai trò là vùng hỗ trợ. Nếu giá Bitcoin duy trì dưới chi phí khai thác trong thời gian dài, thợ đào có thể chịu áp lực lớn hơn, từ đó chi phí khai thác có thể tiếp tục giảm.

Tuy nhiên, JPMorgan vẫn duy trì triển vọng lạc quan dài hạn đối với Bitcoin, về lý thuyết giá Bitcoin có thể đạt gần 170.000 USD, nghĩa là nếu điều kiện thị trường ổn định, trong 6 đến 12 tháng tới Bitcoin có thể tăng giá mạnh.

Đọc thêm: Thời điểm giao dịch: Kỳ vọng “phá mốc 7” của nhân dân tệ tăng, Bitcoin cần vượt 96.000 để xác nhận đảo chiều xu hướng