Thị trường có thể đã đặt sai trọng tâm cho cuộc họp chính sách tiền tệ vào thứ Tư tuần sau.

Hạ lãi suất 25 điểm cơ bản? Xác suất việc này gần 90%, không có gì bất ngờ. Điều thực sự đáng cảnh giác là một tín hiệu khác do một cựu nhân viên nội bộ của Fed New York tiết lộ: bắt đầu từ tháng 1 năm sau, mỗi tháng có thể bơm 45 tỷ USD vào thị trường, liên tục trong nửa năm, tổng quy mô vượt 250 tỷ USD.

Đây không đơn thuần là dừng thu hẹp bảng cân đối. Đây là việc tái khởi động chương trình mua trái phiếu.

Tại sao đột nhiên phải làm như vậy? Nhìn vào các con số sẽ hiểu. Hai năm thắt chặt định lượng vừa qua đã rút khỏi thị trường 2,4 nghìn tỷ USD, mức dự trữ của hệ thống ngân hàng liên tục giảm, lãi suất repo thường xuyên vượt trần — đây là dấu hiệu điển hình của tình trạng cạn kiệt thanh khoản. Chiến lược gia Cabana của Bank of America nói thẳng: phải bơm thêm thanh khoản, nếu không hệ thống sẽ không chịu nổi.

Cái gọi là “mua trái phiếu quản lý dự trữ” (RMP) này, thực chất là truyền máu cho hệ thống ngân hàng. UBS cũng có dự báo tương tự, cho rằng năm sau sẽ chứng kiến hoạt động mua trái phiếu với quy mô đáng kể. Vấn đề là, khi thị trường thiếu không phải là vốn giá rẻ, mà là vốn nói chung, thì tác dụng của việc giảm lãi suất trở nên thứ yếu. Mua trái phiếu trực tiếp mới là biện pháp giải quyết tận gốc.

Thời điểm cũng rất đáng suy nghĩ. Nhiệm kỳ của Powell sắp kết thúc, khuynh hướng “bồ câu” của người kế nhiệm không còn là bí mật. Không khí chuyển hướng chính sách ngày càng đậm nét.

Điều rắc rối hơn là do chính phủ đóng cửa, các dữ liệu quan trọng như CPI và việc làm đều bị hoãn công bố. Fed chẳng khác nào phải lái xe mà thiếu bảng điều khiển. Tuy nhiên, Goldman Sachs lại lạc quan, họ cho rằng việc thiếu dữ liệu lại càng xóa tan lo ngại về việc cắt giảm lãi suất.

Trong ngắn hạn, vấn đề căng thẳng vốn vào cuối năm vẫn còn, các biện pháp repo tạm thời có thể được kích hoạt bất cứ lúc nào để cứu nguy.

Vì vậy, điều thực sự cần chú ý vào thứ Tư tuần sau không phải là Fed hạ lãi suất bao nhiêu điểm, mà là “vòi nước” kia có thực sự mở lại hay không. Nếu kế hoạch mua trái phiếu được thực hiện, tác động đối với thị trường tiền mã hóa có thể vượt xa một lần giảm lãi suất thông thường. Dòng vốn toàn cầu sẽ thay đổi ra sao, mọi người tự cân nhắc.