Tác giả: Tranks, Nhà phân tích nghiên cứu tại DeSpread
Bài viết này không bao gồm thông tin cơ bản về Berachain, nếu bạn là người mới bắt đầu với Berachain, bạn nên đọc các bài viết sau trước khi đọc bài viết này.
Khám phá Berachain: Một sự kết hợp giữa tính thanh khoản và tính an toàn 🐻
Berachain - Chuyến du lịch của Gấu
Tăng trưởng 0 đến 1: Berachain
Giới thiệu
Với sự suy giảm của thị trường tiền điện tử biến đổi, sự quan tâm của thị trường đối với DeFi đang bắt đầu tăng lên. Dưới xu hướng này, hệ sinh thái Berachain với biến động thấp và lợi suất cao cũng đã bắt đầu thu hút sự tham gia của người dùng mới.
Từ ngày 6 tháng 2 năm 2025 khi mạng chính Berachain được ra mắt cho đến ngày 4 tháng 3 khi viết bài này, TVL của Berachain đã tăng ổn định, đạt 32 tỷ USD, vượt qua Base trong bảng xếp hạng TVL tổng thể, leo lên vị trí thứ sáu toàn cầu.
Xu hướng TVL của Berachain; Nguồn: Defi Llama
Các dự án hạ tầng hệ sinh thái như Kodiak, Yeet và Ramen Finance đã chuẩn bị từ giai đoạn mạng thử nghiệm Berachain, và sau khi mạng chính Berachain được ra mắt, chúng đã liên tiếp niêm yết. Tuy nhiên, các giao thức sinh thái này chưa được đăng ký trong quỹ thưởng $BGT, hiện chỉ cung cấp thanh khoản cho năm hồ chứa vốn chảy trong BeraSwap mới có thể nhận được $BGT.
Danh sách Kho báu Thưởng; Nguồn: Berahub
Người dùng có thể cung cấp thanh khoản vào hồ bơi thanh khoản BeraSwap, nhận LP token và sau đó gửi nó vào các giao thức hỗ trợ thanh khoản $BGT như Infrared và Stride, sau đó sử dụng LP token thanh khoản $BGT nhận được cho các giao thức DeFi khác. Ngoài ra, người dùng cũng có thể gửi cùng một LP token vào trình tự tổng hợp thanh khoản Beradrome để nhận token gốc $BERO của Beradrome, và thông qua giao kèo $BERA, nhận phần thưởng tích luỹ tại Beradrome, từ đó thực hiện các chiến lược tham gia sinh thái khác nhau.
Ngoài ra, giai đoạn quản trị Berachain (Governance Phase 1) đã bắt đầu đăng ký quỹ thưởng hệ sinh thái cho các giao thức vào ngày 26 tháng 2. Với việc tích hợp các yêu cầu này vào giao thức và thanh toán thưởng giao thức cho người xác minh, cách chơi sinh thái của Berachain dự kiến sẽ trở nên đa dạng hơn. Trong quá trình này, vai trò của $BGT có quyền nhận thưởng và phân phối thưởng mạng sẽ trở nên quan trọng hơn, và bánh xe dựa trên cấu trúc PoL (Proof of Liquidity) cũng sẽ được kích hoạt, dẫn đến sự gia nhập của nhiều người dùng và vốn lưu động vào Berachain.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ chi tiết nghiên cứu cấu trúc Flywheel của Berachain để hỗ trợ người dùng mới quản lý rủi ro và thảo luận về rủi ro hiện tại và biện pháp phòng ngừa của Flywheel của Berachain.
Hiểu về Berachain Flywheel
Berachain sử dụng cấu trúc PoL, những người xác minh, các giao thức sinh thái và nhà cung cấp thanh khoản mạng lưới phải cung cấp và đề xuất giá trị cho nhau.
Mỗi bên tham gia trong mạng đã tạo ra một trạng thái khích lệ nhất quán, sự phát triển và suy thoái của từng vai trò đều liên quan trực tiếp đến nhau. Khi mỗi bên ảnh hưởng tích cực đến bên kia, bánh xe tốt lành sau đây sẽ hoạt động:
Với sự phát triển và mở rộng của hệ sinh thái, phần thưởng mà giao thức trả cho người xác minh cũng sẽ tăng lên.
Với sự tăng cường phần thưởng được phân phối cho người nắm giữ $BGT, nhu cầu cung cấp thanh khoản để sở hữu $BGT tăng, nhu cầu đốt cháy $BGT giảm, việc phát hành $BERA cũng sẽ giảm theo.
Với sự tăng cung cấp thanh khoản, toàn bộ hệ sinh thái cũng tăng trưởng và mở rộng theo đó.
Khi cánh quạt thiện chí này hoạt động, giá của $BERA, TVL của hệ sinh thái giao thức và lợi nhuận toàn bộ hệ sinh thái sẽ tăng, giúp tất cả các bên tham gia hệ sinh thái có lợi. Tuy nhiên, để cánh quạt hoạt động trơn tru, phải đáp ứng ba điều kiện sau:
Mất mát trong việc chi trả phần thưởng của giao thức < Lợi nhuận mà giao thức thu được từ việc chi trả phần thưởng và bảo đảm thanh khoản
Rủi ro biến động mà việc mua / nắm giữ token sinh thái mang lại < Lợi nhuận từ việc cung cấp thanh khoản $BGT
Sở hữu rủi ro biến động của $BERA < Lợi nhuận thưởng nhận được từ lệnh $BGT
Khi tất cả các điều kiện được đáp ứng, bánh xe cân bằng sẽ bắt đầu hoạt động. Khi khởi động, mỗi điều kiện sẽ có tác động tích cực đối với điều kiện khác, tạo điều kiện cho hiệu ứng bánh xe cân bằng tiếp tục quay, trong khi tính ổn định và độ mạnh của bánh xe phụ thuộc vào mức độ đáp ứng của các điều kiện.
Cấu trúc bánh xe của Berachain dường như có tính năng và ưu điểm độc đáo mà các cấu trúc PoS khác không có, nhưng khi không thể đáp ứng một trong số các điều kiện do lý do cụ thể (và không thể phục hồi trong thời gian ngắn), các điều kiện đó sẽ bắt đầu ảnh hưởng tiêu cực đến các điều kiện khác, bánh xe sẽ quay ngược như sau:
Với sự thu hẹp của hệ sinh thái, phần thưởng mà giao thức trả cho người xác minh giảm đi.
Khi phần thưởng được phân phối cho các chủ sở hữu $BGT giảm, nhu cầu sở hữu $BGT thông qua cung cấp thanh khoản giảm, nhu cầu đốt cháy $BGT tăng, lượng cung $BERA tăng.
Với việc cung cấp thanh khoản giảm đi, hệ sinh thái co lại.
Trong trạng thái lưu chuyển ngược này, giá $BERA, TVL của các giao thức sinh thái và lợi nhuận tổng thể của sinh thái đều giảm, cho đến khi đáp ứng lại điều kiện hoạt động của cánh quạt.
Nếu chỉ xem xét nhu cầu nội bộ của sinh thái trong thời gian gần đây, 1) Dự kiến sẽ có nhiều giao thức tìm kiếm phát hành token riêng làm phần thưởng; 2) Do lượng phát BGT chỉ mới bắt đầu, hiệu suất đào mỗi BGT rất cao, vì vậy nhu cầu cung cấp thanh khoản và tích luỹ BGT sẽ cao.
Vì những lý do này, có khả năng Flywheel sẽ hoạt động trong giai đoạn ban đầu của mạng chính, nhưng các yếu tố về thị trường tổng thể và xu hướng đầu tư trong các ngành khác cũng sẽ ảnh hưởng đến tình hình hoạt động của Flywheel, do đó rất khó khẳng định liệu Flywheel có thành công trong việc hoạt động hay không.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ thảo luận về một số yếu tố và tình huống có thể gây ra nguy cơ ngược chiều cho cánh quạt trong quá trình hoạt động của cánh quạt.
Cốt truyện bánh xe lật ngược
3.1. $BERA đổ bộ
$BERA trong hệ sinh thái Berachain đóng vai trò quan trọng sau đây:
Đặt cược cho việc chạy nút
Đảm bảo giá thấp nhất của $BGT
Được sử dụng như tài sản tiền gửi trong các hồ bơi vốn lưu động khác nhau
Do đó, xu hướng giảm giá của $BERA cũng có thể được coi là sự suy yếu của tính an toàn của mạng, giảm giá trị thấp nhất của $BGT, và sự giảm sút của tính thanh khoản sinh thái. Đối với người tham gia mạng lưới Berachain, vai trò của giá $BERA quan trọng hơn đối với người tham gia mạng lưới khác.
Khi bánh xe chuyển động mạnh mẽ, ngay cả khi giá $BERA giảm đáng kể, nếu tỷ lệ lợi nhuận khuyến khích có thể được duy trì, có thể tiếp tục tạo ra nhu cầu về $BERA. Ngược lại, việc giảm giá trị của $BERA có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giao thức sinh thái, giảm tỷ lệ lợi nhuận khuyến khích, dẫn đến người dùng muốn đốt $BGT để đổi $BERA hoặc loại bỏ $BERA khỏi hồ bơi vốn lưu động và tạo nhu cầu bán trên thị trường. Điều này có thể là điểm xuất phát của bánh xe ngược chiều, dẫn đến việc giá trị của $BERA giảm một lần nữa.
Do đó, chúng ta nên đặc biệt chú ý đến các trường hợp sau:
3.1.1. Mở khóa $BERA quy mô lớn
Ngoài việc phát hành thông qua việc đốt $BGT, còn có kế hoạch mở khóa $BERA đã được dự kiến trước, tổng số lượng phát hành là 500 triệu, lịch trình mở khóa như sau:
Lịch Mở khóa $BERA; Nguồn: Tài liệu Berachain
Kế hoạch mở khóa tuyến tính cho nhà đầu tư, người đóng góp lõi trong giai đoạn đầu, và cộng đồng độc lập sẽ bắt đầu vào tháng 2 năm 2026, một năm sau khi mainnet được ra mắt. Trước thời điểm này, các yếu tố có thể gây ra áp lực bán ra trên thị trường trong thời gian ngắn bao gồm việc tăng cung cấp $BERA.
Giao thức và cộng đồng nhận được phân bổ từ Kế hoạch RFB (chiếm khoảng 2.04% tổng lượng phát hành)
Sẽ phân phối cổ phần được dự trù thông qua Boyco (chiếm khoảng 2% tổng lượng phát hành)
Trong đó, số tiền được phân phối cho người dùng thông qua kế hoạch RFB phải có thời gian phân phối ít nhất 6 tháng, và do thời gian phân phối của mỗi giao thức là khác nhau, không dự kiến sẽ tạo áp lực bán ròng đáng kể trên thị trường trong thời gian ngắn.
Tuy nhiên, số lượng phân phối dự kiến của Boyco sẽ được thực hiện sau khoảng 2 tháng, cách thức thực hiện tương tự như hiện tại. Trong trường hợp này, khoảng 2% tổng lượng phát hành $BERA sẽ được cung cấp cho thị trường, có thể gây ra áp lực bán ra. Ngoài ra, tài sản được lưu trữ trong kế hoạch Boyco cũng sẽ được mở khóa khi tiến hành phân phối $BERA, có thể dẫn đến giảm lưu thông trong hệ sinh thái. Điều này sẽ tạo ra một môi trường thuận lợi để kích hoạt bánh xe phản chiều, dẫn đến giảm giá $BERA và lưu thông hệ sinh thái cùng một lúc.
Do đó, việc quan sát xem hệ sinh thái có thể xây dựng một bánh xe quay hấp dẫn trước khi kết thúc kế hoạch Boyco, để hấp thụ hiệu quả $BERA và tính thanh khoản của hệ sinh thái sẽ trở nên rất quan trọng.
3.1.2. Chủ sở hữu $BGT rút lớn và bán tháo hoảng loạn
Để nhận $BGT, người dùng phải cung cấp thanh khoản vào pool thanh khoản có thể nhận phần thưởng $BGT và cần phải tham gia đủ thời gian. Tuy nhiên, thông qua tính năng Redeem của BeraHub, người dùng có thể đốt $BGT gửi cho người xác minh bất kỳ lúc nào và nhận được $BERA để bán, quá trình này chỉ mất khoảng 5 giờ để mở khóa.
Berachain yêu cầu thời gian Unboost khoảng 5 giờ; Nguồn: BeraHub
Nếu người dùng nắm giữ lượng lớn $BGT rời khỏi hệ sinh thái đồng thời, lượng cung của $BERA có thể tăng nhanh chóng. Nếu giá $BERA giảm mạnh trong thời gian ngắn do đó, có thể kích thích người nắm giữ $BGT khác và người cung cấp thanh khoản $BERA bán panick, dẫn đến sự sụt giảm lớn hơn. Do đó, cần theo dõi xu hướng đốt cháy của $BGT để hiểu rõ động thái hiện tại của hệ sinh thái.
Xu hướng Phát hành và Đốt $BGT; Nguồn: @thj
Ngoài ra, tỷ lệ thưởng thanh khoản và xu hướng lợi nhuận của $BGT là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với việc đốt $BGT và nhu cầu ủy thác. Bằng cách liên tục quan sát mỗi xu hướng, có thể dự đoán một cách một phần các tình huống rủi ro tiềm ẩn được đề cập ở trên, cũng như khả năng tái phục hồi của hệ thống sau khi xảy ra việc đốt $BGT quy mô lớn.
Đồng thời, nhu cầu về token $BGT có thể tăng theo tỷ lệ khuyến mãi, dẫn đến việc tăng giá; và khi tỷ lệ khuyến mãi giảm, nhu cầu cũng sẽ giảm, giá cũng sẽ giảm. Do đó, nếu khó khăn trong việc nắm bắt dữ liệu tỷ lệ thưởng và lợi nhuận $BGT trong quá khứ, bạn có thể ước lượng giá trị xấp xỉ thông qua xu hướng áp đặt của token $BGT so với $BERA phản ánh giá trị nội tại của $BGT.
Biểu đồ giá iBGT/BERA; Nguồn: Dex Screener
Tuy nhiên, giá token $BGT thường xuyên không chỉ phụ thuộc vào giá trị nội tại của $BGT mà còn phụ thuộc vào cách phân phối kích thích thanh khoản và các yếu tố liên quan đến giao thức, do đó những yếu tố này cũng nên được xem xét cùng nhau.
3.2. Inflation and Slower Growth
Ngoài việc phân phói 500 triệu $BERA cho các thành viên mạng trong vòng ba năm kết nối mạng chính, Berachain có một mục lãi suất năm khoống 10% đồng tiền $BGT. Mặc dù một phần phí mạng do người dùng đóng góp sẽ bị đỏ, nhưng do hoạt động chính của Berachain là đặt tài sản vào hộp với và rút lừng, nên không thể dịch chuyển số tiền đáng kể ngộ.
Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Berachain đã thiết lập một chu trình phát triển tích cực ba năm sau khi tất cả $BERA được mở khóa, để duy trì một năm, cần có cách thu hút dòng vốn từ bên ngoài lớn hơn tỷ lệ lạm phát trong thời gian này.
Người sáng lập của Berachain, Smokey The Bera, trong cuộc phỏng vấn với Bell Curve đã đề cập rằng họ đang phát triển một mô hình lạm phát tiền tệ động, mô hình này sẽ thay đổi dựa trên tỷ lệ thưởng phân phối $BGT để khắc phục vấn đề trên.
Mặc dù tính năng này có thể giúp kiểm soát sự gia tốc của bánh đà và góp phần vào sự phát triển liên tục, nhưng chừng nào "lạm phát" vẫn tiếp diễn, bánh đà ngược dẫn đến giảm giá $BERA và sự co lại sinh thái là không thể tránh khỏi ở một số giai đoạn nhất định. Vì vậy, ngay cả khi ở góc độ dài hạn, cần phải liên tục theo dõi các chỉ số sinh thái nêu trên để chẩn đoán hiện trạng của hệ sinh thái.
Ngoài ra, trong Berachain, chiến lược chỉ đơn thuần nắm giữ $BERA mà không sử dụng trong hệ sinh thái là một phương pháp đầu tư không hiệu quả, có thể không thu hồi được giá trị bị pha loãng do “lạm phát”. Do đó, đối với người dùng muốn sử dụng $BERA để mở vị thế, việc gửi tiền vào giao thức sinh thái để thu lợi là một chiến lược rất quan trọng.
Nếu người dùng muốn xây dựng vị thế ổn định trong hệ sinh thái trong thời gian dài, việc sử dụng cẩn thận tài sản ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá (như $BTC, $ETH, stablecoin, v.v.) để tích luỹ $BGT hoặc thực hiện giao dịch tiền gửi kép có thể là phương pháp hiệu quả.
3.3. Độc quyền $BGT
Trong cấu trúc PoS được áp dụng trong hầu hết các mainnet mới ra mắt gần đây, các thực thể sở hữu số lượng cổ phần lớn hơn có thể nhận được nhiều phần thưởng mạng hơn. Điều này có thể dẫn đến việc củng cố tỷ lệ cổ phần của người xác minh và tạo ra rủi ro tập trung mạng.
Tỷ lệ thị trường đặt cược của người kiểm duyệt trong Mạng lưới Ethereum; Nguồn: @hildobby
Berachain, một blockchain được tạo ra thông qua việc thay đổi cấu trúc cơ bản PoS, cũng đã trải qua hiện tượng này. Ngoài ra, trong Berachain, các nhà xác minh nắm giữ một lượng lớn $BGT có thể can thiệp trực tiếp vào hệ sinh thái, thiết kế một cách một chiều cấu trúc có lợi cho chính họ, do đó sự độc quyền của $BGT có thể dẫn đến độc quyền hệ sinh thái, với rủi ro độc quyền token mạng lưới lớn hơn so với các mạng lưới khác dựa trên PoS.
Để ngăn chặn vấn đề này, nhóm đã hạn chế giới hạn cược $BERA ảnh hưởng đến quyền tạo khối lên tới 10 triệu và giới thiệu một phương pháp, với việc quyết định tăng số lượng đại diện $BGT của $BGT được tạo ra cho mỗi khối, Boosting sẽ tăng không hiệu quả. Tuy nhiên, các hạn chế này có thể được tránh bằng cách vận hành nhiều nút được phân phối bởi một thực thể hoặc thông qua sự kết hợp giữa nhiều bên xác minh.
Đặc biệt, giao thức thanh khoản $BGT có lợi thế trong việc thu hút vốn thanh khoản dành cho quỹ thưởng Berachain, vì giá trị tiềm năng của “vốn thanh khoản” rất cao, có thể đại diện cho người dùng gửi vốn thanh khoản nhận được vào quỹ thưởng, trực tiếp tích lũy $BGT. Ngoài ra, thông qua việc tái cấp vốn $BGT đó cho các nút hoạt động hoặc hợp tác với họ, giao thức này không cần thương lượng với các thực thể sinh thái khác mà vẫn có thể có được quyền bỏ phiếu phát thải lớn của $BGT.
Nếu các giao thức này phát hành thêm số lượng phiếu bầu này vào giao thức thanh khoản chứa token thanh khoản $BGT, giao thức thanh khoản $BGT có thể xây dựng cánh quạt độc lập của mình, tăng cầu cho thanh khoản cung cấp cho giao thức, thậm chí không cần phải trả thưởng độc lập.
Trong tình huống này, bánh xe phản ứng tự nhiên của giao thức $BGT sẽ trở nên mạnh mẽ như tỷ lệ giữa $BGT mà giao thức sở hữu và tổng số $BGT được phát hành trong hệ sinh thái. Nếu nhiều giao thức bánh xe phản ứng tự nhiên $BGT thu được một lượng lớn $BGT theo cách được nêu trên và tiếp tục theo đuổi hướng chỉ tăng cung cấp thanh khoản của token bánh xe phản ứng tự nhiên $BGT của riêng mình, có thể làm giảm sự tăng cường thanh khoản của các giao thức khác, ngăn cản việc ra mắt và phát triển của các giao thức mới, từ đó hạn chế sự đa dạng hóa của hệ sinh thái, cuối cùng dẫn đến co giãn quy mô hệ sinh thái và gây ra bánh xe phản ứng ngược.
Như đã mô tả trước đó, có thể áp đặt hạn chế cấu trúc cho sự độc quyền của $BGT thông qua cơ chế hoạt động của giao thức, nhưng rất khó để hoàn toàn ngăn chặn. Do đó, cách tốt nhất để ngăn chặn một thực thể cụ thể độc quyền hệ sinh thái là thống nhất về sự bền vững của hệ sinh thái trước khi cấu trúc độc quyền được củng cố, và cộng đồng tiếp tục quan tâm và nỗ lực cho sự thống nhất này.
Tổng kết
Cho đến nay, chúng ta đã thảo luận về cách hoạt động của bánh xe quay Berachain, điều kiện hoạt động của nó và cốt truyện bánh xe quay ngược. Ngoài những khả năng được giới thiệu trong bài viết này, nếu ba điều kiện để đẩy bánh xe quay không thể được đáp ứng, bánh xe quay ngược cũng sẽ hoạt động, vì vậy việc tiếp tục quan sát mạng lưới và các chỉ số sinh thái để đánh giá tình trạng hoạt động của bánh xe quay trong Berachain là rất quan trọng.
Ngoài ra, cơ chế PoL lạ lẫm và các giao thức DeFi trong các hình thức kết hợp với cơ chế đó đang tạo ra các sản phẩm phức tạp và tài sản tổng hợp khó hiểu trực quan. Do đó, người dùng cần tự tìm hiểu cấu trúc giữ vị thế của mình, nhận thức trước nguy cơ chồng chéo về cấu trúc và an toàn.
Từ góc độ dài hạn, thách thức đối với Berachain là tiếp tục mở rộng hệ sinh thái đồng thời phát triển chiến lược tăng phí mạng để đối phó với khả năng xảy ra bánh đà ngược do lạm phát gây ra. Cần chú ý đến việc liệu các ứng dụng tiêu dùng như Perp DEX hay trò chơi on-chain có thể ổn định trong hệ sinh thái để tạo ra lưu lượng truy cập người dùng thực ngoài "tiền gửi đơn giản" hay không.
Hy vọng bài viết này sẽ giúp người dùng hiểu rõ về hệ sinh thái Berachain và phản ứng hiệu quả khi bánh xe ngược đang đến gần.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Phân tích Berachain: Hiệu ứng lưỡi liềm của vòng xoay PoL và biện pháp phòng ngừa rủi ro
Tác giả: Tranks, Nhà phân tích nghiên cứu tại DeSpread
Bài viết này không bao gồm thông tin cơ bản về Berachain, nếu bạn là người mới bắt đầu với Berachain, bạn nên đọc các bài viết sau trước khi đọc bài viết này.
Khám phá Berachain: Một sự kết hợp giữa tính thanh khoản và tính an toàn 🐻
Berachain - Chuyến du lịch của Gấu
Tăng trưởng 0 đến 1: Berachain
Với sự suy giảm của thị trường tiền điện tử biến đổi, sự quan tâm của thị trường đối với DeFi đang bắt đầu tăng lên. Dưới xu hướng này, hệ sinh thái Berachain với biến động thấp và lợi suất cao cũng đã bắt đầu thu hút sự tham gia của người dùng mới.
Từ ngày 6 tháng 2 năm 2025 khi mạng chính Berachain được ra mắt cho đến ngày 4 tháng 3 khi viết bài này, TVL của Berachain đã tăng ổn định, đạt 32 tỷ USD, vượt qua Base trong bảng xếp hạng TVL tổng thể, leo lên vị trí thứ sáu toàn cầu.
Xu hướng TVL của Berachain; Nguồn: Defi Llama
Các dự án hạ tầng hệ sinh thái như Kodiak, Yeet và Ramen Finance đã chuẩn bị từ giai đoạn mạng thử nghiệm Berachain, và sau khi mạng chính Berachain được ra mắt, chúng đã liên tiếp niêm yết. Tuy nhiên, các giao thức sinh thái này chưa được đăng ký trong quỹ thưởng $BGT, hiện chỉ cung cấp thanh khoản cho năm hồ chứa vốn chảy trong BeraSwap mới có thể nhận được $BGT.
Danh sách Kho báu Thưởng; Nguồn: Berahub
Người dùng có thể cung cấp thanh khoản vào hồ bơi thanh khoản BeraSwap, nhận LP token và sau đó gửi nó vào các giao thức hỗ trợ thanh khoản $BGT như Infrared và Stride, sau đó sử dụng LP token thanh khoản $BGT nhận được cho các giao thức DeFi khác. Ngoài ra, người dùng cũng có thể gửi cùng một LP token vào trình tự tổng hợp thanh khoản Beradrome để nhận token gốc $BERO của Beradrome, và thông qua giao kèo $BERA, nhận phần thưởng tích luỹ tại Beradrome, từ đó thực hiện các chiến lược tham gia sinh thái khác nhau.
Ngoài ra, giai đoạn quản trị Berachain (Governance Phase 1) đã bắt đầu đăng ký quỹ thưởng hệ sinh thái cho các giao thức vào ngày 26 tháng 2. Với việc tích hợp các yêu cầu này vào giao thức và thanh toán thưởng giao thức cho người xác minh, cách chơi sinh thái của Berachain dự kiến sẽ trở nên đa dạng hơn. Trong quá trình này, vai trò của $BGT có quyền nhận thưởng và phân phối thưởng mạng sẽ trở nên quan trọng hơn, và bánh xe dựa trên cấu trúc PoL (Proof of Liquidity) cũng sẽ được kích hoạt, dẫn đến sự gia nhập của nhiều người dùng và vốn lưu động vào Berachain.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ chi tiết nghiên cứu cấu trúc Flywheel của Berachain để hỗ trợ người dùng mới quản lý rủi ro và thảo luận về rủi ro hiện tại và biện pháp phòng ngừa của Flywheel của Berachain.
Berachain sử dụng cấu trúc PoL, những người xác minh, các giao thức sinh thái và nhà cung cấp thanh khoản mạng lưới phải cung cấp và đề xuất giá trị cho nhau.
Mỗi bên tham gia trong mạng đã tạo ra một trạng thái khích lệ nhất quán, sự phát triển và suy thoái của từng vai trò đều liên quan trực tiếp đến nhau. Khi mỗi bên ảnh hưởng tích cực đến bên kia, bánh xe tốt lành sau đây sẽ hoạt động:
Với sự phát triển và mở rộng của hệ sinh thái, phần thưởng mà giao thức trả cho người xác minh cũng sẽ tăng lên.
Với sự tăng cường phần thưởng được phân phối cho người nắm giữ $BGT, nhu cầu cung cấp thanh khoản để sở hữu $BGT tăng, nhu cầu đốt cháy $BGT giảm, việc phát hành $BERA cũng sẽ giảm theo.
Với sự tăng cung cấp thanh khoản, toàn bộ hệ sinh thái cũng tăng trưởng và mở rộng theo đó.
Khi cánh quạt thiện chí này hoạt động, giá của $BERA, TVL của hệ sinh thái giao thức và lợi nhuận toàn bộ hệ sinh thái sẽ tăng, giúp tất cả các bên tham gia hệ sinh thái có lợi. Tuy nhiên, để cánh quạt hoạt động trơn tru, phải đáp ứng ba điều kiện sau:
Mất mát trong việc chi trả phần thưởng của giao thức < Lợi nhuận mà giao thức thu được từ việc chi trả phần thưởng và bảo đảm thanh khoản
Rủi ro biến động mà việc mua / nắm giữ token sinh thái mang lại < Lợi nhuận từ việc cung cấp thanh khoản $BGT
Sở hữu rủi ro biến động của $BERA < Lợi nhuận thưởng nhận được từ lệnh $BGT
Khi tất cả các điều kiện được đáp ứng, bánh xe cân bằng sẽ bắt đầu hoạt động. Khi khởi động, mỗi điều kiện sẽ có tác động tích cực đối với điều kiện khác, tạo điều kiện cho hiệu ứng bánh xe cân bằng tiếp tục quay, trong khi tính ổn định và độ mạnh của bánh xe phụ thuộc vào mức độ đáp ứng của các điều kiện.
Cấu trúc bánh xe của Berachain dường như có tính năng và ưu điểm độc đáo mà các cấu trúc PoS khác không có, nhưng khi không thể đáp ứng một trong số các điều kiện do lý do cụ thể (và không thể phục hồi trong thời gian ngắn), các điều kiện đó sẽ bắt đầu ảnh hưởng tiêu cực đến các điều kiện khác, bánh xe sẽ quay ngược như sau:
Với sự thu hẹp của hệ sinh thái, phần thưởng mà giao thức trả cho người xác minh giảm đi.
Khi phần thưởng được phân phối cho các chủ sở hữu $BGT giảm, nhu cầu sở hữu $BGT thông qua cung cấp thanh khoản giảm, nhu cầu đốt cháy $BGT tăng, lượng cung $BERA tăng.
Với việc cung cấp thanh khoản giảm đi, hệ sinh thái co lại.
Trong trạng thái lưu chuyển ngược này, giá $BERA, TVL của các giao thức sinh thái và lợi nhuận tổng thể của sinh thái đều giảm, cho đến khi đáp ứng lại điều kiện hoạt động của cánh quạt.
Nếu chỉ xem xét nhu cầu nội bộ của sinh thái trong thời gian gần đây, 1) Dự kiến sẽ có nhiều giao thức tìm kiếm phát hành token riêng làm phần thưởng; 2) Do lượng phát BGT chỉ mới bắt đầu, hiệu suất đào mỗi BGT rất cao, vì vậy nhu cầu cung cấp thanh khoản và tích luỹ BGT sẽ cao.
Vì những lý do này, có khả năng Flywheel sẽ hoạt động trong giai đoạn ban đầu của mạng chính, nhưng các yếu tố về thị trường tổng thể và xu hướng đầu tư trong các ngành khác cũng sẽ ảnh hưởng đến tình hình hoạt động của Flywheel, do đó rất khó khẳng định liệu Flywheel có thành công trong việc hoạt động hay không.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ thảo luận về một số yếu tố và tình huống có thể gây ra nguy cơ ngược chiều cho cánh quạt trong quá trình hoạt động của cánh quạt.
3.1. $BERA đổ bộ
$BERA trong hệ sinh thái Berachain đóng vai trò quan trọng sau đây:
Đặt cược cho việc chạy nút
Đảm bảo giá thấp nhất của $BGT
Được sử dụng như tài sản tiền gửi trong các hồ bơi vốn lưu động khác nhau
Do đó, xu hướng giảm giá của $BERA cũng có thể được coi là sự suy yếu của tính an toàn của mạng, giảm giá trị thấp nhất của $BGT, và sự giảm sút của tính thanh khoản sinh thái. Đối với người tham gia mạng lưới Berachain, vai trò của giá $BERA quan trọng hơn đối với người tham gia mạng lưới khác.
Khi bánh xe chuyển động mạnh mẽ, ngay cả khi giá $BERA giảm đáng kể, nếu tỷ lệ lợi nhuận khuyến khích có thể được duy trì, có thể tiếp tục tạo ra nhu cầu về $BERA. Ngược lại, việc giảm giá trị của $BERA có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giao thức sinh thái, giảm tỷ lệ lợi nhuận khuyến khích, dẫn đến người dùng muốn đốt $BGT để đổi $BERA hoặc loại bỏ $BERA khỏi hồ bơi vốn lưu động và tạo nhu cầu bán trên thị trường. Điều này có thể là điểm xuất phát của bánh xe ngược chiều, dẫn đến việc giá trị của $BERA giảm một lần nữa.
Do đó, chúng ta nên đặc biệt chú ý đến các trường hợp sau:
3.1.1. Mở khóa $BERA quy mô lớn
Ngoài việc phát hành thông qua việc đốt $BGT, còn có kế hoạch mở khóa $BERA đã được dự kiến trước, tổng số lượng phát hành là 500 triệu, lịch trình mở khóa như sau:
Lịch Mở khóa $BERA; Nguồn: Tài liệu Berachain
Kế hoạch mở khóa tuyến tính cho nhà đầu tư, người đóng góp lõi trong giai đoạn đầu, và cộng đồng độc lập sẽ bắt đầu vào tháng 2 năm 2026, một năm sau khi mainnet được ra mắt. Trước thời điểm này, các yếu tố có thể gây ra áp lực bán ra trên thị trường trong thời gian ngắn bao gồm việc tăng cung cấp $BERA.
Giao thức và cộng đồng nhận được phân bổ từ Kế hoạch RFB (chiếm khoảng 2.04% tổng lượng phát hành)
Sẽ phân phối cổ phần được dự trù thông qua Boyco (chiếm khoảng 2% tổng lượng phát hành)
Trong đó, số tiền được phân phối cho người dùng thông qua kế hoạch RFB phải có thời gian phân phối ít nhất 6 tháng, và do thời gian phân phối của mỗi giao thức là khác nhau, không dự kiến sẽ tạo áp lực bán ròng đáng kể trên thị trường trong thời gian ngắn.
Tuy nhiên, số lượng phân phối dự kiến của Boyco sẽ được thực hiện sau khoảng 2 tháng, cách thức thực hiện tương tự như hiện tại. Trong trường hợp này, khoảng 2% tổng lượng phát hành $BERA sẽ được cung cấp cho thị trường, có thể gây ra áp lực bán ra. Ngoài ra, tài sản được lưu trữ trong kế hoạch Boyco cũng sẽ được mở khóa khi tiến hành phân phối $BERA, có thể dẫn đến giảm lưu thông trong hệ sinh thái. Điều này sẽ tạo ra một môi trường thuận lợi để kích hoạt bánh xe phản chiều, dẫn đến giảm giá $BERA và lưu thông hệ sinh thái cùng một lúc.
Do đó, việc quan sát xem hệ sinh thái có thể xây dựng một bánh xe quay hấp dẫn trước khi kết thúc kế hoạch Boyco, để hấp thụ hiệu quả $BERA và tính thanh khoản của hệ sinh thái sẽ trở nên rất quan trọng.
3.1.2. Chủ sở hữu $BGT rút lớn và bán tháo hoảng loạn
Để nhận $BGT, người dùng phải cung cấp thanh khoản vào pool thanh khoản có thể nhận phần thưởng $BGT và cần phải tham gia đủ thời gian. Tuy nhiên, thông qua tính năng Redeem của BeraHub, người dùng có thể đốt $BGT gửi cho người xác minh bất kỳ lúc nào và nhận được $BERA để bán, quá trình này chỉ mất khoảng 5 giờ để mở khóa.
Berachain yêu cầu thời gian Unboost khoảng 5 giờ; Nguồn: BeraHub
Nếu người dùng nắm giữ lượng lớn $BGT rời khỏi hệ sinh thái đồng thời, lượng cung của $BERA có thể tăng nhanh chóng. Nếu giá $BERA giảm mạnh trong thời gian ngắn do đó, có thể kích thích người nắm giữ $BGT khác và người cung cấp thanh khoản $BERA bán panick, dẫn đến sự sụt giảm lớn hơn. Do đó, cần theo dõi xu hướng đốt cháy của $BGT để hiểu rõ động thái hiện tại của hệ sinh thái.
Xu hướng Phát hành và Đốt $BGT; Nguồn: @thj
Ngoài ra, tỷ lệ thưởng thanh khoản và xu hướng lợi nhuận của $BGT là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với việc đốt $BGT và nhu cầu ủy thác. Bằng cách liên tục quan sát mỗi xu hướng, có thể dự đoán một cách một phần các tình huống rủi ro tiềm ẩn được đề cập ở trên, cũng như khả năng tái phục hồi của hệ thống sau khi xảy ra việc đốt $BGT quy mô lớn.
Đồng thời, nhu cầu về token $BGT có thể tăng theo tỷ lệ khuyến mãi, dẫn đến việc tăng giá; và khi tỷ lệ khuyến mãi giảm, nhu cầu cũng sẽ giảm, giá cũng sẽ giảm. Do đó, nếu khó khăn trong việc nắm bắt dữ liệu tỷ lệ thưởng và lợi nhuận $BGT trong quá khứ, bạn có thể ước lượng giá trị xấp xỉ thông qua xu hướng áp đặt của token $BGT so với $BERA phản ánh giá trị nội tại của $BGT.
Biểu đồ giá iBGT/BERA; Nguồn: Dex Screener
Tuy nhiên, giá token $BGT thường xuyên không chỉ phụ thuộc vào giá trị nội tại của $BGT mà còn phụ thuộc vào cách phân phối kích thích thanh khoản và các yếu tố liên quan đến giao thức, do đó những yếu tố này cũng nên được xem xét cùng nhau.
3.2. Inflation and Slower Growth
Ngoài việc phân phói 500 triệu $BERA cho các thành viên mạng trong vòng ba năm kết nối mạng chính, Berachain có một mục lãi suất năm khoống 10% đồng tiền $BGT. Mặc dù một phần phí mạng do người dùng đóng góp sẽ bị đỏ, nhưng do hoạt động chính của Berachain là đặt tài sản vào hộp với và rút lừng, nên không thể dịch chuyển số tiền đáng kể ngộ.
Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Berachain đã thiết lập một chu trình phát triển tích cực ba năm sau khi tất cả $BERA được mở khóa, để duy trì một năm, cần có cách thu hút dòng vốn từ bên ngoài lớn hơn tỷ lệ lạm phát trong thời gian này.
Người sáng lập của Berachain, Smokey The Bera, trong cuộc phỏng vấn với Bell Curve đã đề cập rằng họ đang phát triển một mô hình lạm phát tiền tệ động, mô hình này sẽ thay đổi dựa trên tỷ lệ thưởng phân phối $BGT để khắc phục vấn đề trên.
Mặc dù tính năng này có thể giúp kiểm soát sự gia tốc của bánh đà và góp phần vào sự phát triển liên tục, nhưng chừng nào "lạm phát" vẫn tiếp diễn, bánh đà ngược dẫn đến giảm giá $BERA và sự co lại sinh thái là không thể tránh khỏi ở một số giai đoạn nhất định. Vì vậy, ngay cả khi ở góc độ dài hạn, cần phải liên tục theo dõi các chỉ số sinh thái nêu trên để chẩn đoán hiện trạng của hệ sinh thái.
Ngoài ra, trong Berachain, chiến lược chỉ đơn thuần nắm giữ $BERA mà không sử dụng trong hệ sinh thái là một phương pháp đầu tư không hiệu quả, có thể không thu hồi được giá trị bị pha loãng do “lạm phát”. Do đó, đối với người dùng muốn sử dụng $BERA để mở vị thế, việc gửi tiền vào giao thức sinh thái để thu lợi là một chiến lược rất quan trọng.
Nếu người dùng muốn xây dựng vị thế ổn định trong hệ sinh thái trong thời gian dài, việc sử dụng cẩn thận tài sản ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá (như $BTC, $ETH, stablecoin, v.v.) để tích luỹ $BGT hoặc thực hiện giao dịch tiền gửi kép có thể là phương pháp hiệu quả.
3.3. Độc quyền $BGT
Trong cấu trúc PoS được áp dụng trong hầu hết các mainnet mới ra mắt gần đây, các thực thể sở hữu số lượng cổ phần lớn hơn có thể nhận được nhiều phần thưởng mạng hơn. Điều này có thể dẫn đến việc củng cố tỷ lệ cổ phần của người xác minh và tạo ra rủi ro tập trung mạng.
Tỷ lệ thị trường đặt cược của người kiểm duyệt trong Mạng lưới Ethereum; Nguồn: @hildobby
Berachain, một blockchain được tạo ra thông qua việc thay đổi cấu trúc cơ bản PoS, cũng đã trải qua hiện tượng này. Ngoài ra, trong Berachain, các nhà xác minh nắm giữ một lượng lớn $BGT có thể can thiệp trực tiếp vào hệ sinh thái, thiết kế một cách một chiều cấu trúc có lợi cho chính họ, do đó sự độc quyền của $BGT có thể dẫn đến độc quyền hệ sinh thái, với rủi ro độc quyền token mạng lưới lớn hơn so với các mạng lưới khác dựa trên PoS.
Để ngăn chặn vấn đề này, nhóm đã hạn chế giới hạn cược $BERA ảnh hưởng đến quyền tạo khối lên tới 10 triệu và giới thiệu một phương pháp, với việc quyết định tăng số lượng đại diện $BGT của $BGT được tạo ra cho mỗi khối, Boosting sẽ tăng không hiệu quả. Tuy nhiên, các hạn chế này có thể được tránh bằng cách vận hành nhiều nút được phân phối bởi một thực thể hoặc thông qua sự kết hợp giữa nhiều bên xác minh.
Đặc biệt, giao thức thanh khoản $BGT có lợi thế trong việc thu hút vốn thanh khoản dành cho quỹ thưởng Berachain, vì giá trị tiềm năng của “vốn thanh khoản” rất cao, có thể đại diện cho người dùng gửi vốn thanh khoản nhận được vào quỹ thưởng, trực tiếp tích lũy $BGT. Ngoài ra, thông qua việc tái cấp vốn $BGT đó cho các nút hoạt động hoặc hợp tác với họ, giao thức này không cần thương lượng với các thực thể sinh thái khác mà vẫn có thể có được quyền bỏ phiếu phát thải lớn của $BGT.
Nếu các giao thức này phát hành thêm số lượng phiếu bầu này vào giao thức thanh khoản chứa token thanh khoản $BGT, giao thức thanh khoản $BGT có thể xây dựng cánh quạt độc lập của mình, tăng cầu cho thanh khoản cung cấp cho giao thức, thậm chí không cần phải trả thưởng độc lập.
Trong tình huống này, bánh xe phản ứng tự nhiên của giao thức $BGT sẽ trở nên mạnh mẽ như tỷ lệ giữa $BGT mà giao thức sở hữu và tổng số $BGT được phát hành trong hệ sinh thái. Nếu nhiều giao thức bánh xe phản ứng tự nhiên $BGT thu được một lượng lớn $BGT theo cách được nêu trên và tiếp tục theo đuổi hướng chỉ tăng cung cấp thanh khoản của token bánh xe phản ứng tự nhiên $BGT của riêng mình, có thể làm giảm sự tăng cường thanh khoản của các giao thức khác, ngăn cản việc ra mắt và phát triển của các giao thức mới, từ đó hạn chế sự đa dạng hóa của hệ sinh thái, cuối cùng dẫn đến co giãn quy mô hệ sinh thái và gây ra bánh xe phản ứng ngược.
Như đã mô tả trước đó, có thể áp đặt hạn chế cấu trúc cho sự độc quyền của $BGT thông qua cơ chế hoạt động của giao thức, nhưng rất khó để hoàn toàn ngăn chặn. Do đó, cách tốt nhất để ngăn chặn một thực thể cụ thể độc quyền hệ sinh thái là thống nhất về sự bền vững của hệ sinh thái trước khi cấu trúc độc quyền được củng cố, và cộng đồng tiếp tục quan tâm và nỗ lực cho sự thống nhất này.
Cho đến nay, chúng ta đã thảo luận về cách hoạt động của bánh xe quay Berachain, điều kiện hoạt động của nó và cốt truyện bánh xe quay ngược. Ngoài những khả năng được giới thiệu trong bài viết này, nếu ba điều kiện để đẩy bánh xe quay không thể được đáp ứng, bánh xe quay ngược cũng sẽ hoạt động, vì vậy việc tiếp tục quan sát mạng lưới và các chỉ số sinh thái để đánh giá tình trạng hoạt động của bánh xe quay trong Berachain là rất quan trọng.
Ngoài ra, cơ chế PoL lạ lẫm và các giao thức DeFi trong các hình thức kết hợp với cơ chế đó đang tạo ra các sản phẩm phức tạp và tài sản tổng hợp khó hiểu trực quan. Do đó, người dùng cần tự tìm hiểu cấu trúc giữ vị thế của mình, nhận thức trước nguy cơ chồng chéo về cấu trúc và an toàn.
Từ góc độ dài hạn, thách thức đối với Berachain là tiếp tục mở rộng hệ sinh thái đồng thời phát triển chiến lược tăng phí mạng để đối phó với khả năng xảy ra bánh đà ngược do lạm phát gây ra. Cần chú ý đến việc liệu các ứng dụng tiêu dùng như Perp DEX hay trò chơi on-chain có thể ổn định trong hệ sinh thái để tạo ra lưu lượng truy cập người dùng thực ngoài "tiền gửi đơn giản" hay không.
Hy vọng bài viết này sẽ giúp người dùng hiểu rõ về hệ sinh thái Berachain và phản ứng hiệu quả khi bánh xe ngược đang đến gần.