Chứng khoán Mỹ bán phá giá lớn hoặc là một biện pháp khác mà Trump áp đặt lên Fed để giảm lãi suất càng sớm càng tốt.
Vào ngày 10 tháng 3 năm 2025 theo giờ Đông Mỹ, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một phiên giao dịch bán phá giá lớn nghẹt thở. Chỉ số Nasdaq giảm mạnh 4% trong một ngày, tạo ra biến động giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 9 năm 2022; chỉ số S&P 500 giảm 2,7%, tạo ra kết quả tồi tệ nhất trong một ngày kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2024; còn chỉ số Dow Jones giảm 2,08%.
Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu giảm giá, ngôi sao thị trường trước đây - Nvidia giảm 5.1%, giảm gần 20% từ đầu năm đến nay (đến cuối phiên giao dịch ngày 11 tháng 3); Tesla trong ngày còn bán phá giá lớn hơn 15%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày trong hơn 4 năm, vốn hóa thị trường mất 130 tỷ USD qua đêm.
Mọi thứ dường như bắt nguồn từ nhận định của Trump cuối tuần – Trump từ chối dự đoán liệu Mỹ có đối mặt với suy thoái kinh tế hay không khi phỏng vấn, thay vào đó ông cho rằng nền kinh tế đang trong một "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc "đau đớn". Nhận định của Trump được thị trường hiểu là kinh tế Mỹ có thể sắp đối diện khó khăn nghiêm trọng, gây ra lo ngại cho các nhà đầu tư về một đổ bộ cứng của kinh tế Mỹ.
Đằng sau việc bán phá giá lớn này, dường như có một trò chơi sâu sắc hơn giữa Trump và Cục Dự trữ Liên bang. Ngày càng có nhiều nhà phân tích thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng thị trường chứng khoán Mỹ không phải là ngẫu nhiên, mà thực sự là "mưu đồ cay đắng" của chính quyền Trump - bằng cách tạo ra sự hoảng loạn kinh tế để buộc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. **
#01 Tổng thống Trump "suy thoái"
Tại sao Tổng thống Trump lại mong muốn Fed giảm lãi suất một cách khẩn cấp như vậy?
Một là tình hình nợ công hiện tại của Mỹ thực sự đã đạt mức cảnh báo. Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36 nghìn tỷ đô la, theo phân tích của Larry McDonald, người sáng lập Bear Traps Report và cựu nhân viên giao dịch tại Lehman Brothers, nếu theo mức lãi suất hiện tại là 4.5%, đến năm 2026, chi phí lãi nợ của Mỹ có thể tăng đột biến lên khoảng 1.2 nghìn tỷ đô la đến 1.3 nghìn tỷ đô la, vượt qua chi phí quốc phòng, khiến khoản thâm hụt ngân sách không thể nào chịu đựng được.
Chính phủ Trump, để cắt giảm chi phí lãi suất, sẵn lòng cắt giảm nhân sự, đóng băng dự án cơ sở hạ tầng, thậm chí còn có kế hoạch "thay thế nợ" (vay mới trả cũ). Theo ước lượng của McDonald, nếu Fed giảm lãi suất 100 điểm cơ bản, Mỹ có thể tiết kiệm được 400 tỷ USD chi phí lãi suất, điều này cũng có thể tạo ra không gian cho chính phủ để vay nợ.
Một trong những mục tiêu của Trump là tạo điều kiện cho công nghiệp Mỹ trở lại thông qua môi trường lãi suất thấp, giải quyết vấn đề huyết khối trong ngành công nghiệp. Trump đã giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lớn vào tháng 11 năm 2024 với những khẩu hiệu như "Khôi phục công nghiệp" và "Bảo vệ Mỹ bằng thuế", nhưng hiệu quả sau khi thực thi chính sách không như mong đợi.
Để buộc Fed cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt, ông Trump đã nhiều lần sử dụng những lời chỉ trích của công chúng và áp lực chính sách để gây áp lực, nhưng trước áp lực từng bước của ông Trump, Fed đã không thỏa hiệp. Sau khi cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản vào năm ngoái, Fed đã "đạp phanh".
Vào cuối tháng 1 năm 2025, Chủ tịch Fed Powell cho biết Fed không cần thiết phải điều chỉnh tư cách chính sách, cần quan sát dữ liệu và hiệu quả của chính sách Trump.
Hôm 7/3, ông Powell nhắc lại "sự kiên nhẫn", nhấn mạnh rằng không cần phải vội vàng lãi suất do các nguyên tắc cơ bản vững chắc hiện tại của nền kinh tế, thị trường việc làm cân bằng và lạm phát không đạt mục tiêu 2% nhưng không có nguy cơ vượt khỏi tầm kiểm soát. Tuyên bố này được thị trường giải thích là một tín hiệu cho thấy Fed đang từ chối bắt cóc chính trị.
Trong bối cảnh này, Trump đã tăng cường áp lực - bắt đầu "dùng thuốc độc", thông qua việc tạo ra tâm trạng hoang mang để đe dọa Cục dự trữ liên bang Mỹ. Ví dụ, ông thúc đẩy chính sách thuế cao, yêu cầu kiểm tra sổ sách vàng của Mỹ, ủng hộ ủy ban hiệu suất chính phủ Musk cắt giảm nhân sự, và dữ liệu không nông (tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1%) càng làm gia tăng sự bất ổn trên thị trường. Và thị trường chứng khoán Mỹ bán phá giá lớn, tự nhiên cũng trở thành một phần của cuộc chiến giữa Trump và Cục dự trữ liên bang Mỹ.
Loạt hành động này được hiểu là ý định của chính phủ Trump thông qua việc gây ra suy thoái thị trường, kích thích tâm lý hoang mang để buộc Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất bằng cách sử dụng "cú đấm kết hợp".
Larry McDonald, a former Lehman Brothers trader, said in a recent podcast that Trump is deliberately creating an economic recession to pressure the Fed to cut interest rates, thereby reducing the US government's interest payments.
Chính sách này của chính phủ Trump cũng được coi là một cuộc đánh cược kinh tế, dựa vào nỗi đau kinh tế ngắn hạn để phá vỡ sự bế tắc trong chính sách tiền tệ, từ đó mở đường cho sự tăng trưởng lâu dài và lành mạnh.
Trump seems to be trying to find a balance between fiscal stimulus and debt management, avoiding the mistakes of the Hoover era and moving closer to the path of the Roosevelt era. As the lessons of the economic crisis of the 1930s taught, in times of crisis, the coordination of monetary and fiscal policies is far more important than simply relying on market freedom.
Nhưng sự lựa chọn này không phải là không có rủi ro. Can thiệp vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn, không tốt cho vị thế của đồng USD làm tiền dự trữ. Việc giảm bớt gánh nặng nợ thực tế thông qua "kiểm soát tài chính" cũng có thể gây ra biến động trên thị trường vốn toàn cầu, thúc đẩy quá trình "giảm ưu đãi đô la".
#02 Bán phá giá lớn “không hoảng loạn”
Mặc dù tâm lý hoang mang lan rộng trên thị trường, nhưng Powell vẫn "bình tĩnh trong cơn bão", lý do đằng sau điều này không khó hiểu - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải duy trì tính độc lập, quyết định của họ chủ yếu dựa trên dữ liệu kinh tế và kỳ vọng lạm phát (mục tiêu là 2%), chứ không phải là áp lực chính trị.
Hiện tại, mức lạm phát tại Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu và có kỳ vọng tăng cao hơn nữa.
Lạm phát ở Mỹ đang ở một điểm quay quan trọng, sau một chu kỳ liên tục giảm từ nửa cuối năm 2023 đến năm 2024, dấu hiệu phục hồi đã xuất hiện vào đầu năm 2025. Theo dữ liệu được công bố bởi Bộ Lao động Mỹ, chỉ số giá tiêu dùng CPI tháng 1 tăng 3,0% so với cùng kỳ, cao hơn dự kiến 2,9%, đây là tháng thứ tư liên tiếp tăng và quay trở lại thời kỳ "3" sau 7 tháng.
Đáng lo ngại đặc biệt là chính sách thuế quan của Trump, Powell cho rằng điều này có thể làm tăng giá một số mặt hàng và làm cho việc chống lạm phát của Fed trở nên phức tạp.
Ví dụ, việc áp thuế cao sẽ tăng chi phí nhập khẩu của Mỹ, làm tăng giá cả hàng hóa Mỹ, dẫn đến việc tăng chi phí sản xuất của các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng của Trung Quốc gặp khó khăn trong việc tìm kiếm sản phẩm thay thế có cùng giá trị. Ngoài ra, thuế cũng có thể gây ra biện pháp đáp trả từ các quốc gia khác. Ví dụ, Canada có thể áp thuế lên sản phẩm Mỹ, Mexico có thể tạm ngừng hợp tác với Mỹ trong lĩnh vực linh kiện ô tô, điều này có thể làm tăng thêm áp lực lạm phát cho Mỹ.
Trong lịch sử, các biện pháp thuế tương tự đã chứng minh hiệu quả đẩy giá. Vào tháng 2 năm 2018, Tổng thống Trump đã áp đặt thuế 20% lên máy giặt nhập khẩu, kết quả là trong vài tháng tiếp theo, giá máy giặt tăng khoảng 18,2%, gần như tương đương với mức thuế.
Bộ phận nghiên cứu của Morgan Stanley gần đây đã công bố một báo cáo cho biết, dự đoán tỷ lệ lạm phát tại Mỹ sẽ tăng lên 2.5% vào năm 2025, cao hơn dự đoán 2.3% vào tháng 12 năm ngoái. Điều đáng buồn hơn, cuộc khảo sát tiêu dùng của Đại học Michigan cho thấy, dự báo lạm phát trong vòng 12 tháng tới tại Mỹ sẽ lên tới 4.3% (cao nhất trong gần 30 năm), dự báo dài hạn đạt 3.5%.
Nếu lạm phát của Mỹ tiếp tục tăng, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ được hàn hoàn toàn. Fed tin rằng nếu chuyển sang chính sách hỗ trợ quá sớm vào thời điểm này, họ có thể lặp lại những sai lầm "lạm phát đình trệ" của những năm 1970. Như những bài học của những năm 1970 cho thấy, hiểu sai bản chất của lạm phát và nới lỏng chính sách tiền tệ sớm có thể dẫn đến lạm phát cao kéo dài, cuối cùng buộc Fed phải thắt chặt mạnh mẽ hơn, điều này không chỉ không kiểm soát được lạm phát mà còn gây thiệt hại nhiều hơn cho nền kinh tế.
Điều quan trọng hơn, quan điểm của Cục dự trữ Liên bang Mỹ về nền kinh tế Mỹ không phải là bi quan. Powell tin rằng, nền kinh tế Mỹ giữ trạng thái tốt tổng thể.
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1% vào tháng 2 năm 2025, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024, điều này đã gây ra lo ngại về sự giảm tốc độ của nền kinh tế Mỹ trên thị trường. Tuy nhiên, Bộ trưởng Bao Wei vẫn cho rằng sự làm lạnh này là có thể dự báo được và ở một mức độ nào đó là kết quả của chiến lược kiềm chế lạm phát của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ.
Báo cáo việc làm ngoài nông tháng 2 cho thấy Mỹ đã tăng thêm 151,000 vị trí làm việc, mặc dù thấp hơn dự kiến nhưng vẫn cho thấy thị trường lao động đang tăng trưởng đáng kể. Dữ liệu này ủng hộ quan điểm của Powell - nền kinh tế hiện tại đang ổn định, chính sách tiền tệ không cần phải quá lỏng lẻo. Fed đang ưu tiên tiếp tục duy trì chính sách vững chắc thay vì phản ứng quá mạnh mẽ với biến động ngắn hạn trên thị trường.
Trước đây, Fed thường hành động kịp thời để nhanh chóng ổn định tâm lý thị trường trước tình hình thị trường bán phá giá lớn, nhưng hiện nay đã có cách tiếp cận thận trọng hơn và dường như đã chọn cách "chờ xem" giữa biến động thị trường này.
Giờ đây, thị trường, Fed và lập trường của Trump hoàn toàn trái ngược nhau. Thị trường nhìn chung tin rằng thị trường chứng khoán Mỹ là do lo ngại ngày càng tăng về suy thoái kinh tế Mỹ; Fed khẳng định nền kinh tế Mỹ vẫn "tốt" và không có dấu hiệu suy thoái, vì vậy không vội vàng cắt giảm lãi suất; Về phần mình, ông Trump nhấn mạnh rằng nền kinh tế Mỹ sẽ trải qua "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc "nỗi đau lao động", từ chối dự đoán liệu nó có rơi vào suy thoái hay không, cho thấy Mỹ có thể đang trong giai đoạn điều chỉnh và chuyển đổi.
Các quan điểm của ba bên này lần lượt phản ánh những xem xét khác nhau trong trò chơi kinh tế：Thị trường lo lắng về sự không chắc chắn trong tương lai, Trump cố gắng áp đặt sức ép lên Cục dự trữ liên bang Mỹ thông qua các tuyên bố chính sách và phản ứng của thị trường, trong khi Cục dự trữ liên bang Mỹ dựa vào dữ liệu và cơ bản kinh tế, trở nên bình tĩnh và lý trí hơn.
(03 xem ai sẽ "nháy mắt" trước
Mối quan hệ căng thẳng giữa Trump và Powell đã kéo dài từ lâu, mâu thuẫn lõi giữa họ chủ yếu xoay quanh chính sách tiền tệ và sự độc lập của Fed. Trump cho rằng Tổng thống nên có quyền phát biểu về chính sách tiền tệ và lãi suất, trong khi Powell kiên quyết theo đuổi sự độc lập của Fed, cho rằng ngân hàng trung ương không bị can thiệp trực tiếp từ Nhà Trắng sẽ mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế Mỹ.
Như đã nói bởi Anthony Pompliano, người sáng lập và điều hành của một công ty quản lý vốn chuyên nghiệp, nếu thị trường tiếp tục bán phá giá lớn, điều đó sẽ được đưa về cuộc chiến "ai chớp mắt trước" giữa Trump và Powell. Hiện tại, Trump đã thực hiện nhiều biện pháp để áp đặt sức ép lên Fed, trong khi Fed đang cố gắng giữ vững tính độc lập của mình.
Nhưng cuộc đấu tranh giữa Cục Dự trữ Liên bang và Nhà Trắng cuối cùng phụ thuộc vào ba biến số lớn:
（1） Hướng đi của dữ liệu không nông. Nếu trong vài tháng tới, lạm phát tiếp tục giảm và tỉ lệ thất nghiệp vượt qua 4.5%, Fed có thể bị ép phải giảm lãi suất; nhưng nếu dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, Trump sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ thị trường chứng khoán, buộc ông phải chấp nhận hướng đi của chính sách tiền tệ của Fed;
（2）Trò chơi chính trị. Trump có thể sử dụng chính sách thuế quan (như tạm hoãn việc tăng thuế cho Canada) để đổi lấy sự thoả hiệp từ Fed, nhưng Powell cần cân nhắc giữa các âm thanh thấn mạnh bên trong;
（3）Điểm Ngưỡng Tâm Lý Thị Trường. Hiện tại thị trường đã giá trị hóa việc giảm lãi suất năm 2025 75 điểm cơ bản, nếu Fed tiếp tục "ngồi im", có thể gây ra sự sụt giảm đồng thời của cả cổ phiếu và trái phiếu, trong trường hợp đó, Fed có thể phải thỏa hiệp, hoặc ít nhất là thực hiện một số biện pháp để làm dịu tâm lý thị trường.
Nếu Powell quyết định cắt giảm lãi suất sớm dưới áp lực liên tục, điều này sẽ tạo động lực mới cho chính sách tiền tệ toàn cầu, đồng thời cung cấp thêm không gian hoạt động cho chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Đối với thị trường chứng khoán A, lợi ích chắc chắn sẽ lớn hơn nhược điểm.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ, dù ai 'chớp mắt' trước cũng khó mà lạc quan được.
Đối với Mỹ, hiệu ứng cầu tuyết của 36 nghìn tỷ USD nợ công là mối đe dọa hệ thống, nhưng ưu tiên hàng đầu của Trump vẫn là củng cố quyền lực chính trị, chiến lược của ông là "tạo ra cuộc khủng hoảng trước, sau đó giải quyết cuộc khủng hoảng".
Sau khi tạo ra sự hoảng loạn trên thị trường, nền kinh tế dự kiến sẽ phục hồi một khi Fed buộc phải bắt đầu cắt giảm lãi suất lớn, mà Trump cho là do "chính sách kinh tế thành công" của ông để mở đường cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026. Nhưng một chiến lược như vậy có thể gây ra những rủi ro dài hạn nghiêm trọng hơn, đặc biệt là khi vấn đề nợ của Mỹ ngày càng gia tăng, cuối cùng có thể dẫn đến một vòng luẩn quẩn hy sinh nền kinh tế để bảo vệ các cuộc bầu cử.
Sự yếu kém của nền kinh tế Mỹ, sự thất thường trong các chính sách của Trump, sự không chắc chắn của cuộc chiến thương mại và việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ do Elon Musk thúc đẩy đều liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường. Đồng thời, logic của thị trường đang thay đổi: "chủ nghĩa ngoại lệ" của chứng khoán Mỹ đang dần suy yếu và các quỹ đang chảy từ chứng khoán Mỹ được định giá quá cao sang các thị trường bị định giá tương đối thấp, chẳng hạn như các thị trường mới nổi như Trung Quốc.
Lần bán phá giá lớn này trên thị trường chứng khoán Mỹ không phải là một điều chỉnh thị trường thông thường, nó giống như một "bài kiểm tra lớn" cho thị trường chứng khoán sau khi ông Trump nhậm chức vào tháng 1 năm 2025. Chỉ số Nasdaq đã giảm 11% kể từ khi ông Trump nhậm chức, cái mà nhà đầu tư từng mơ mộng là "phúc lợi Trump" hiện đã trở thành "thảm họa chứng khoán Trump" trên thị trường. Đã từng có thời điểm thị trường đầy niềm tin vào chính sách của ông Trump, kỳ vọng rằng biện pháp kích thích và cải cách của ông sẽ đưa thị trường chứng khoán lên tầm cao mới; nhưng hiện thực ngày nay thì khiến mọi người bất ngờ.
Dù cho như thế nào, tín hiệu cảnh báo rõ ràng đã được gửi đến nhà đầu tư với việc thị trường Mỹ bán phá giá lớn. Giữa sự không chắc chắn về chính sách của chính phủ Trump và điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, thị trường sẽ trải qua một giai đoạn biến động. Nhà đầu tư cần theo dõi cẩn thận các dữ liệu kinh tế và tín hiệu chính sách, thực hiện quản lý rủi ro, thích nghi với biến động thị trường do trò chơi "Trump và Cục Dự trữ Liên bang" mang lại.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Mỹ đang âm mưu một cuộc suy thoái
Chứng khoán Mỹ bán phá giá lớn hoặc là một biện pháp khác mà Trump áp đặt lên Fed để giảm lãi suất càng sớm càng tốt.
Vào ngày 10 tháng 3 năm 2025 theo giờ Đông Mỹ, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một phiên giao dịch bán phá giá lớn nghẹt thở. Chỉ số Nasdaq giảm mạnh 4% trong một ngày, tạo ra biến động giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 9 năm 2022; chỉ số S&P 500 giảm 2,7%, tạo ra kết quả tồi tệ nhất trong một ngày kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2024; còn chỉ số Dow Jones giảm 2,08%.
Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu giảm giá, ngôi sao thị trường trước đây - Nvidia giảm 5.1%, giảm gần 20% từ đầu năm đến nay (đến cuối phiên giao dịch ngày 11 tháng 3); Tesla trong ngày còn bán phá giá lớn hơn 15%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày trong hơn 4 năm, vốn hóa thị trường mất 130 tỷ USD qua đêm.
Mọi thứ dường như bắt nguồn từ nhận định của Trump cuối tuần – Trump từ chối dự đoán liệu Mỹ có đối mặt với suy thoái kinh tế hay không khi phỏng vấn, thay vào đó ông cho rằng nền kinh tế đang trong một "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc "đau đớn". Nhận định của Trump được thị trường hiểu là kinh tế Mỹ có thể sắp đối diện khó khăn nghiêm trọng, gây ra lo ngại cho các nhà đầu tư về một đổ bộ cứng của kinh tế Mỹ.
Đằng sau việc bán phá giá lớn này, dường như có một trò chơi sâu sắc hơn giữa Trump và Cục Dự trữ Liên bang. Ngày càng có nhiều nhà phân tích thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng thị trường chứng khoán Mỹ không phải là ngẫu nhiên, mà thực sự là "mưu đồ cay đắng" của chính quyền Trump - bằng cách tạo ra sự hoảng loạn kinh tế để buộc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. **
#01 Tổng thống Trump "suy thoái"
Tại sao Tổng thống Trump lại mong muốn Fed giảm lãi suất một cách khẩn cấp như vậy?
Một là tình hình nợ công hiện tại của Mỹ thực sự đã đạt mức cảnh báo. Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36 nghìn tỷ đô la, theo phân tích của Larry McDonald, người sáng lập Bear Traps Report và cựu nhân viên giao dịch tại Lehman Brothers, nếu theo mức lãi suất hiện tại là 4.5%, đến năm 2026, chi phí lãi nợ của Mỹ có thể tăng đột biến lên khoảng 1.2 nghìn tỷ đô la đến 1.3 nghìn tỷ đô la, vượt qua chi phí quốc phòng, khiến khoản thâm hụt ngân sách không thể nào chịu đựng được.
Chính phủ Trump, để cắt giảm chi phí lãi suất, sẵn lòng cắt giảm nhân sự, đóng băng dự án cơ sở hạ tầng, thậm chí còn có kế hoạch "thay thế nợ" (vay mới trả cũ). Theo ước lượng của McDonald, nếu Fed giảm lãi suất 100 điểm cơ bản, Mỹ có thể tiết kiệm được 400 tỷ USD chi phí lãi suất, điều này cũng có thể tạo ra không gian cho chính phủ để vay nợ.
Một trong những mục tiêu của Trump là tạo điều kiện cho công nghiệp Mỹ trở lại thông qua môi trường lãi suất thấp, giải quyết vấn đề huyết khối trong ngành công nghiệp. Trump đã giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lớn vào tháng 11 năm 2024 với những khẩu hiệu như "Khôi phục công nghiệp" và "Bảo vệ Mỹ bằng thuế", nhưng hiệu quả sau khi thực thi chính sách không như mong đợi.
Để buộc Fed cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt, ông Trump đã nhiều lần sử dụng những lời chỉ trích của công chúng và áp lực chính sách để gây áp lực, nhưng trước áp lực từng bước của ông Trump, Fed đã không thỏa hiệp. Sau khi cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản vào năm ngoái, Fed đã "đạp phanh".
Vào cuối tháng 1 năm 2025, Chủ tịch Fed Powell cho biết Fed không cần thiết phải điều chỉnh tư cách chính sách, cần quan sát dữ liệu và hiệu quả của chính sách Trump.
Hôm 7/3, ông Powell nhắc lại "sự kiên nhẫn", nhấn mạnh rằng không cần phải vội vàng lãi suất do các nguyên tắc cơ bản vững chắc hiện tại của nền kinh tế, thị trường việc làm cân bằng và lạm phát không đạt mục tiêu 2% nhưng không có nguy cơ vượt khỏi tầm kiểm soát. Tuyên bố này được thị trường giải thích là một tín hiệu cho thấy Fed đang từ chối bắt cóc chính trị.
Trong bối cảnh này, Trump đã tăng cường áp lực - bắt đầu "dùng thuốc độc", thông qua việc tạo ra tâm trạng hoang mang để đe dọa Cục dự trữ liên bang Mỹ. Ví dụ, ông thúc đẩy chính sách thuế cao, yêu cầu kiểm tra sổ sách vàng của Mỹ, ủng hộ ủy ban hiệu suất chính phủ Musk cắt giảm nhân sự, và dữ liệu không nông (tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1%) càng làm gia tăng sự bất ổn trên thị trường. Và thị trường chứng khoán Mỹ bán phá giá lớn, tự nhiên cũng trở thành một phần của cuộc chiến giữa Trump và Cục dự trữ liên bang Mỹ.
Loạt hành động này được hiểu là ý định của chính phủ Trump thông qua việc gây ra suy thoái thị trường, kích thích tâm lý hoang mang để buộc Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất bằng cách sử dụng "cú đấm kết hợp".
Chính sách này của chính phủ Trump cũng được coi là một cuộc đánh cược kinh tế, dựa vào nỗi đau kinh tế ngắn hạn để phá vỡ sự bế tắc trong chính sách tiền tệ, từ đó mở đường cho sự tăng trưởng lâu dài và lành mạnh.
Trump seems to be trying to find a balance between fiscal stimulus and debt management, avoiding the mistakes of the Hoover era and moving closer to the path of the Roosevelt era. As the lessons of the economic crisis of the 1930s taught, in times of crisis, the coordination of monetary and fiscal policies is far more important than simply relying on market freedom.
Nhưng sự lựa chọn này không phải là không có rủi ro. Can thiệp vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn, không tốt cho vị thế của đồng USD làm tiền dự trữ. Việc giảm bớt gánh nặng nợ thực tế thông qua "kiểm soát tài chính" cũng có thể gây ra biến động trên thị trường vốn toàn cầu, thúc đẩy quá trình "giảm ưu đãi đô la".
#02 Bán phá giá lớn “không hoảng loạn”
Mặc dù tâm lý hoang mang lan rộng trên thị trường, nhưng Powell vẫn "bình tĩnh trong cơn bão", lý do đằng sau điều này không khó hiểu - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải duy trì tính độc lập, quyết định của họ chủ yếu dựa trên dữ liệu kinh tế và kỳ vọng lạm phát (mục tiêu là 2%), chứ không phải là áp lực chính trị.
Hiện tại, mức lạm phát tại Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu và có kỳ vọng tăng cao hơn nữa.
Lạm phát ở Mỹ đang ở một điểm quay quan trọng, sau một chu kỳ liên tục giảm từ nửa cuối năm 2023 đến năm 2024, dấu hiệu phục hồi đã xuất hiện vào đầu năm 2025. Theo dữ liệu được công bố bởi Bộ Lao động Mỹ, chỉ số giá tiêu dùng CPI tháng 1 tăng 3,0% so với cùng kỳ, cao hơn dự kiến 2,9%, đây là tháng thứ tư liên tiếp tăng và quay trở lại thời kỳ "3" sau 7 tháng.
Đáng lo ngại đặc biệt là chính sách thuế quan của Trump, Powell cho rằng điều này có thể làm tăng giá một số mặt hàng và làm cho việc chống lạm phát của Fed trở nên phức tạp.
Ví dụ, việc áp thuế cao sẽ tăng chi phí nhập khẩu của Mỹ, làm tăng giá cả hàng hóa Mỹ, dẫn đến việc tăng chi phí sản xuất của các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng của Trung Quốc gặp khó khăn trong việc tìm kiếm sản phẩm thay thế có cùng giá trị. Ngoài ra, thuế cũng có thể gây ra biện pháp đáp trả từ các quốc gia khác. Ví dụ, Canada có thể áp thuế lên sản phẩm Mỹ, Mexico có thể tạm ngừng hợp tác với Mỹ trong lĩnh vực linh kiện ô tô, điều này có thể làm tăng thêm áp lực lạm phát cho Mỹ.
Trong lịch sử, các biện pháp thuế tương tự đã chứng minh hiệu quả đẩy giá. Vào tháng 2 năm 2018, Tổng thống Trump đã áp đặt thuế 20% lên máy giặt nhập khẩu, kết quả là trong vài tháng tiếp theo, giá máy giặt tăng khoảng 18,2%, gần như tương đương với mức thuế.
Nếu lạm phát của Mỹ tiếp tục tăng, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ được hàn hoàn toàn. Fed tin rằng nếu chuyển sang chính sách hỗ trợ quá sớm vào thời điểm này, họ có thể lặp lại những sai lầm "lạm phát đình trệ" của những năm 1970. Như những bài học của những năm 1970 cho thấy, hiểu sai bản chất của lạm phát và nới lỏng chính sách tiền tệ sớm có thể dẫn đến lạm phát cao kéo dài, cuối cùng buộc Fed phải thắt chặt mạnh mẽ hơn, điều này không chỉ không kiểm soát được lạm phát mà còn gây thiệt hại nhiều hơn cho nền kinh tế.
Điều quan trọng hơn, quan điểm của Cục dự trữ Liên bang Mỹ về nền kinh tế Mỹ không phải là bi quan. Powell tin rằng, nền kinh tế Mỹ giữ trạng thái tốt tổng thể.
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1% vào tháng 2 năm 2025, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024, điều này đã gây ra lo ngại về sự giảm tốc độ của nền kinh tế Mỹ trên thị trường. Tuy nhiên, Bộ trưởng Bao Wei vẫn cho rằng sự làm lạnh này là có thể dự báo được và ở một mức độ nào đó là kết quả của chiến lược kiềm chế lạm phát của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ.
Báo cáo việc làm ngoài nông tháng 2 cho thấy Mỹ đã tăng thêm 151,000 vị trí làm việc, mặc dù thấp hơn dự kiến nhưng vẫn cho thấy thị trường lao động đang tăng trưởng đáng kể. Dữ liệu này ủng hộ quan điểm của Powell - nền kinh tế hiện tại đang ổn định, chính sách tiền tệ không cần phải quá lỏng lẻo. Fed đang ưu tiên tiếp tục duy trì chính sách vững chắc thay vì phản ứng quá mạnh mẽ với biến động ngắn hạn trên thị trường.
Trước đây, Fed thường hành động kịp thời để nhanh chóng ổn định tâm lý thị trường trước tình hình thị trường bán phá giá lớn, nhưng hiện nay đã có cách tiếp cận thận trọng hơn và dường như đã chọn cách "chờ xem" giữa biến động thị trường này.
Giờ đây, thị trường, Fed và lập trường của Trump hoàn toàn trái ngược nhau. Thị trường nhìn chung tin rằng thị trường chứng khoán Mỹ là do lo ngại ngày càng tăng về suy thoái kinh tế Mỹ; Fed khẳng định nền kinh tế Mỹ vẫn "tốt" và không có dấu hiệu suy thoái, vì vậy không vội vàng cắt giảm lãi suất; Về phần mình, ông Trump nhấn mạnh rằng nền kinh tế Mỹ sẽ trải qua "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc "nỗi đau lao động", từ chối dự đoán liệu nó có rơi vào suy thoái hay không, cho thấy Mỹ có thể đang trong giai đoạn điều chỉnh và chuyển đổi.
Các quan điểm của ba bên này lần lượt phản ánh những xem xét khác nhau trong trò chơi kinh tế：Thị trường lo lắng về sự không chắc chắn trong tương lai, Trump cố gắng áp đặt sức ép lên Cục dự trữ liên bang Mỹ thông qua các tuyên bố chính sách và phản ứng của thị trường, trong khi Cục dự trữ liên bang Mỹ dựa vào dữ liệu và cơ bản kinh tế, trở nên bình tĩnh và lý trí hơn.
(03 xem ai sẽ "nháy mắt" trước
Mối quan hệ căng thẳng giữa Trump và Powell đã kéo dài từ lâu, mâu thuẫn lõi giữa họ chủ yếu xoay quanh chính sách tiền tệ và sự độc lập của Fed. Trump cho rằng Tổng thống nên có quyền phát biểu về chính sách tiền tệ và lãi suất, trong khi Powell kiên quyết theo đuổi sự độc lập của Fed, cho rằng ngân hàng trung ương không bị can thiệp trực tiếp từ Nhà Trắng sẽ mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế Mỹ.
Như đã nói bởi Anthony Pompliano, người sáng lập và điều hành của một công ty quản lý vốn chuyên nghiệp, nếu thị trường tiếp tục bán phá giá lớn, điều đó sẽ được đưa về cuộc chiến "ai chớp mắt trước" giữa Trump và Powell. Hiện tại, Trump đã thực hiện nhiều biện pháp để áp đặt sức ép lên Fed, trong khi Fed đang cố gắng giữ vững tính độc lập của mình.
Nhưng cuộc đấu tranh giữa Cục Dự trữ Liên bang và Nhà Trắng cuối cùng phụ thuộc vào ba biến số lớn:
（1） Hướng đi của dữ liệu không nông. Nếu trong vài tháng tới, lạm phát tiếp tục giảm và tỉ lệ thất nghiệp vượt qua 4.5%, Fed có thể bị ép phải giảm lãi suất; nhưng nếu dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, Trump sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ thị trường chứng khoán, buộc ông phải chấp nhận hướng đi của chính sách tiền tệ của Fed;
（2）Trò chơi chính trị. Trump có thể sử dụng chính sách thuế quan (như tạm hoãn việc tăng thuế cho Canada) để đổi lấy sự thoả hiệp từ Fed, nhưng Powell cần cân nhắc giữa các âm thanh thấn mạnh bên trong;
（3）Điểm Ngưỡng Tâm Lý Thị Trường. Hiện tại thị trường đã giá trị hóa việc giảm lãi suất năm 2025 75 điểm cơ bản, nếu Fed tiếp tục "ngồi im", có thể gây ra sự sụt giảm đồng thời của cả cổ phiếu và trái phiếu, trong trường hợp đó, Fed có thể phải thỏa hiệp, hoặc ít nhất là thực hiện một số biện pháp để làm dịu tâm lý thị trường.
Nếu Powell quyết định cắt giảm lãi suất sớm dưới áp lực liên tục, điều này sẽ tạo động lực mới cho chính sách tiền tệ toàn cầu, đồng thời cung cấp thêm không gian hoạt động cho chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Đối với thị trường chứng khoán A, lợi ích chắc chắn sẽ lớn hơn nhược điểm.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ, dù ai 'chớp mắt' trước cũng khó mà lạc quan được.
Đối với Mỹ, hiệu ứng cầu tuyết của 36 nghìn tỷ USD nợ công là mối đe dọa hệ thống, nhưng ưu tiên hàng đầu của Trump vẫn là củng cố quyền lực chính trị, chiến lược của ông là "tạo ra cuộc khủng hoảng trước, sau đó giải quyết cuộc khủng hoảng".
Sau khi tạo ra sự hoảng loạn trên thị trường, nền kinh tế dự kiến sẽ phục hồi một khi Fed buộc phải bắt đầu cắt giảm lãi suất lớn, mà Trump cho là do "chính sách kinh tế thành công" của ông để mở đường cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026. Nhưng một chiến lược như vậy có thể gây ra những rủi ro dài hạn nghiêm trọng hơn, đặc biệt là khi vấn đề nợ của Mỹ ngày càng gia tăng, cuối cùng có thể dẫn đến một vòng luẩn quẩn hy sinh nền kinh tế để bảo vệ các cuộc bầu cử.
Sự yếu kém của nền kinh tế Mỹ, sự thất thường trong các chính sách của Trump, sự không chắc chắn của cuộc chiến thương mại và việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ do Elon Musk thúc đẩy đều liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường. Đồng thời, logic của thị trường đang thay đổi: "chủ nghĩa ngoại lệ" của chứng khoán Mỹ đang dần suy yếu và các quỹ đang chảy từ chứng khoán Mỹ được định giá quá cao sang các thị trường bị định giá tương đối thấp, chẳng hạn như các thị trường mới nổi như Trung Quốc.
Lần bán phá giá lớn này trên thị trường chứng khoán Mỹ không phải là một điều chỉnh thị trường thông thường, nó giống như một "bài kiểm tra lớn" cho thị trường chứng khoán sau khi ông Trump nhậm chức vào tháng 1 năm 2025. Chỉ số Nasdaq đã giảm 11% kể từ khi ông Trump nhậm chức, cái mà nhà đầu tư từng mơ mộng là "phúc lợi Trump" hiện đã trở thành "thảm họa chứng khoán Trump" trên thị trường. Đã từng có thời điểm thị trường đầy niềm tin vào chính sách của ông Trump, kỳ vọng rằng biện pháp kích thích và cải cách của ông sẽ đưa thị trường chứng khoán lên tầm cao mới; nhưng hiện thực ngày nay thì khiến mọi người bất ngờ.
Dù cho như thế nào, tín hiệu cảnh báo rõ ràng đã được gửi đến nhà đầu tư với việc thị trường Mỹ bán phá giá lớn. Giữa sự không chắc chắn về chính sách của chính phủ Trump và điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, thị trường sẽ trải qua một giai đoạn biến động. Nhà đầu tư cần theo dõi cẩn thận các dữ liệu kinh tế và tín hiệu chính sách, thực hiện quản lý rủi ro, thích nghi với biến động thị trường do trò chơi "Trump và Cục Dự trữ Liên bang" mang lại.