摘要

• 據歷史牛市回調跌幅數據，整體比特幣回調幅度相對較小，市場對比特幣的需求穩健。
• 受一連串政策及事件影響，比特幣價格大幅回調，淨實現盈虧轉為負值，部分持有者處於虧損狀態。
• 比特幣現貨價格已跌破短期持有者的鏈上成本 92,000 美元，意味著市場出現較大的賣壓或投資者信心減弱。
• $BERA 代幣的市場熱度在主網上線期間達到高峰，隨後迅速回落。
• 自 Berachain 主網上線以來，其總鎖倉價值（TVL）持續攀升。
• Berachain 鏈上活躍錢包數觸及 122 萬峰值後快速回調，反映投機性資金退出。
• $HONEY 代幣的供給量正不斷推高，反映市場對其需求的上升。

鏈上數據摘要

比特幣關鍵指標

比特幣牛市回調跌幅

根據過去三次比特幣牛市週期的經驗，我們可以將牛市大致劃分為“初升段”和“主升段”兩個階段。在牛市初期，市場往往會出現明顯的反彈走勢，但同時也伴隨著劇烈的價格波動。在加密歷史中，比特幣價格在兩次牛市中出現了超過 40% 的大幅回調，在 2011 至 2013 年的牛市中，比特幣從不足 1 美元的低價一路飆升，期間經歷了超過 60% 的劇烈回調，但這些調整促使底部積累，使價格最終反彈上漲至上百美元，漲幅達數百倍；而在 2018 至 2021年的牛市中，比特幣曾於 1 萬美元高點暴跌至約 5,000 美元，跌幅超 50%，但隨後比特幣價格一路上漲至 6 萬美元，實現約 12 倍的漲幅。這提醒投資者在市場高漲時期務必保持警惕，並注意短期風險管理。

在當前週期（2022 年及以後），雖然比特幣也出現了多次回調，但整體幅度相對較小，最大回調幅度僅 16%，顯示市場對比特幣的需求依然穩健。下圖可見，當前牛市仍處於初升階段，此階段通常代表著市場能量正在積累，尚未進入資金全面集中的主升階段。未來，藉助現貨 ETF 與宏觀資產認可，主升段有望開啟，比特幣或將再創新高。【1】

比特幣淨實現盈虧

據 Glassnode 鏈上數據顯示，比特幣的淨實現盈虧在 12 月初達到顯著高峰，隨後雖有回落，但整體維持在正值區間，表明市場參與者普遍獲利。然而，進入 2 月底，隨著特朗普宣佈關稅政策、全球經濟形勢的不確定性及 Bybit 交易所遭遇 15 億美元的黑客攻擊等因素影響，比特幣價格大幅回調，導致淨實現盈虧轉為負值，達到約 -7.07 億美元，部分持有者處於虧損狀態。這反映出市場存在一定的拋售壓力。【2】

比特幣短期持有者鏈上基礎成本區間

據 Glassnode 鏈上數據顯示，現貨價格已跌破短期持有者（少於 155 天的投資者）的鏈上成本 92,000 美元，致使大部分短線投資者面臨虧損風險。先前比特幣價格在大部分時間內都位於高帶和短期持有者的鏈上成本之間，市場在這段時間內相對穩定。然而，2 月末比特幣價格跌破了短期持有者的鏈上成本，這可能意味著市場出現了較大的賣壓或投資者信心減弱。未來若多頭防線無法穩固，價格或將進一步下探，市場可能進入震盪整理階段，投資者需保持謹慎。【3】

熱門代幣動態分析

熱門代幣數據概覽

$BERA —— $BERA 代幣是 Berachain 的原生 Gas 代幣，用於支付交易手續費。Berachain 是一個創新的 Layer 1 區塊鏈，採用流動性證明（PoL）共識機制，Berachain 主網於 2025 年 2 月 6 日正式上線，Berachain 採用獨特的三代幣模型 —— $BERA：Gas 代幣，用於支付交易手續費；$BGT：治理代幣，用於網路治理；$HONEY：穩定幣，Berachain 生態系統內的原生穩定幣。

鏈上活躍度

交易量在 2 月 6 日主網上線達高峰，總交易量為 20.35 億美元。而在 2 月 21 日 $BERA 代幣的交易量顯著提升，主要是因為前一天出現了價格反彈 $BERA 代幣的價格當天上漲了約13.7%，這一價格反彈激發了投資者情緒，加上 Coinbase 宣佈增加對 Berachain 的支持，從而帶動了交易量的顯著增加。【4】

$BERA 代幣和 Berachain 的市場熱度變化

$BERA 代幣與 Berachain 的市場熱度在 2 月初主網上線期間達到高峰，但隨後迅速回落。2 月 6 日，$BERA 的輿論參與度達到 1,497 萬的峰值，但截至 2 月 28 日已大幅下降 90.3% 至 111 萬；Berachain 的市場輿論參與度則在 2 月 9 日達到 1,667 萬的峰值，隨後回落 99.9% 至 1 萬。這種快速降溫可能與市場投機情緒的消退有關，許多投資者在主網上線初期積極參與討論，但隨著利好兌現、缺乏進一步催化劑，市場熱度自然回落，呈現出典型的短期炒作效應。【5】【6】

鏈上數據洞察與潛力評估

Berachain TVL

自 Berachain 主網上線以來，其總鎖倉價值（TVL）持續攀升，截至 2 月 28 日已突破 30.5 億美元，創下生態發展里程碑。這一數據不僅反映資金對其底層技術的信任，更直接強化了 $BERA 代幣的價值。作為生態內 Gas 費結算、流動性激勵及治理的核心資產，TVL 增長顯著推升了$BERA 代幣的鏈上需求與稀缺性，大量用戶質押資產參與流動性證明（PoL）機制，進一步鎖定了代幣流通量。【7】

Berachain 日交易數

Berachain 主網上線後，鏈上日交易數穩定於 100 萬和250 萬區間，既體現網絡基礎活躍度的韌性，也為 $BERA 代幣構建了價值緩衝帶。相較於 TVL 的爆發式增長，交易量平穩或反映生態已脫離早期投機波動，轉向真實需求驅動的可持續階段，例如用戶頻繁參與 DEX 交易、跨鏈資產轉移及質押挖礦等行為，持續消耗 $BERA 代幣作為 Gas 費，形成穩定的通縮基底。【8】

Berachain 活躍錢包數

Berachain 鏈上活躍錢包數於 2 月 9 日觸及 122 萬峰值後快速回調，反映市場熱度階段性降溫。儘管活躍地址縮減可能引發對用戶黏性的擔憂，但數據顯示，TVL 仍穩居 30 億美元高位，表明鯨魚用戶及長期質押者並未撤離，生態基本面未受動搖。此活躍錢包的大量下降與投機性資金退出有關，反而加速了 $BERA 代幣持有者結構的優化。【9】

$HONEY 代幣每日供給數

$HONEY 代幣是該生態系統內部的穩定資產，$HONEY 代幣是通過超額抵押 $BERA 代幣或其他資產來鑄造的，這表示當市場對 $HONEY 代幣的需求增加時，更多 $BERA 代幣會被鎖定在協議內，減少流通中的 $BERA 代幣供應，可能推高 $BERA 代幣價格。從圖表可以得知，$HONEY 代幣的供給量正不斷推高，這可能反映出市場對其需求的上升。由於 $HONEY 代幣是透過超額抵押 $BERA 代幣或其他資產來鑄造的，這意味著隨著更多 $HONEY 代幣被鑄造，市場上的 $BERA 代幣供應量將進一步減少。這種供應收縮可能會對 $BERA 代幣的價格產生支撐作用，尤其是在需求穩定或增長的情況下。【10】

總結

2025 年 2 月，加密市場整體面臨比特幣價格的回調壓力，但從歷史數據來看，這種回調更像是牛市中健康的調整階段，而非市場全面轉熊的信號。短期來看，比特幣近期跌破了短期持有者的成本價，這意味著部分持幣者可能面臨拋壓，風險有所上升；不過，正因為這種拋壓在牛市週期內往往能夠促使低價吸納，從長遠角度看，它有助於市場進一步整固底部，為後續牛市主升段的開啟積累資金和信心。而 Berachain 主網上線及其生態的穩定成長，則為 $BERA 代幣提供了額外的利好信號。投資者在關注短期市場波動的同時，也應從長期角度審視市場趨勢，抓住健康回調中潛在的買入機會，並關注生態項目的穩步發展，從而在牛市轉折點來臨時，實現更大幅度的價值提升。


參考資料：

1. Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/48973bed-09bb-4957-71d4-c6405735bb38?s=1316564678&u=1740873600&utm_campaign=woc_04_2025&utm_medium=insights_woc&utm_source=gn_insights&zoom=
2. Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/indicators.NetRealizedProfitLoss?a=BTC&chartStyle=column&s=1732982400&u=1740758399&zoom=
3. Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/a2c0052b-64f2-4384-71d3-0fff4d6f3777?s=1732982400&u=1740758399&utm_campaign=woc_07_2025&utm_medium=insights_woc&utm_source=gn_insights&zoom=
4. Defillama,https://defillama.com/chain/Berachain?fees=false&appRevenue=false&stables=false&chainTokenVolume=true&tvl=false
5. Lunarcrush,https://lunarcrush.com/discover/bera?interval=1m
6. Lunarcrush,https://lunarcrush.com/discover/$bera?metric=interactions&interval=1m&scale=absolute
7. Defillama,https://defillama.com/chain/Berachain?fees=false
8. Dune,https://dune.com/queries/4809201/7971023?bera_tx_date_t6c1ea=Day
9. Dune,https://dune.com/queries/4809201/7971025?bera_tx_date_t6c1ea=Day
10. Dune,https://dune.com/queries/4809274/7971110

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