Alpha 速覽：

• 市場健康但已過度延伸，尚未形成明確的下一個主流交易共識。
• 特朗普幣（Trumpcoin）標誌著本輪 Meme 幣週期的頂點，社交金融（SocialFi）會成為下一個風口嗎？
• 新興敘事競爭激烈：SocialFi、AI、恐龍幣（Dinocoins）等多個概念爭奪市場關注。

市場健康狀況

儘管近期市場情緒極端波動，我仍認為整體市場處於健康狀態。加密市場的三大核心指標目前都表現良好。

1. 比特幣在高位區間內展現強勢

比特幣持續在區間高點附近盤整，這更像是強勢整固，而非即將回調的信號。在當前背景下，~$105K 似乎是一個關鍵價位，既體現了市場對加密行業長期前景的信心，又不過度激進。

比特幣在高位區間維持健康盤整

雖然市場期待的大爆炸式利好（如戰略比特幣儲備 BSR 或針對加密的稅收優惠）尚未落地，但也有一些漸進式的利好：例如 Ross Ulbricht 獲得赦免，這一事件雖然低調，但也透露出特朗普政府對加密政策的態度仍然友好。此外，儘管監管進展緩慢，但整體趨勢正在朝著更清晰的方向發展。

2. 穩定幣供應增長，資金持續入場

另一個強烈的看漲信號是穩定幣供應的穩步增長。歷史上，這一直是機構興趣增強和市場流動性充裕的領先指標。那麼，究竟是誰在如此大規模地鑄造穩定幣？

穩定幣供應持續上升

鑄幣規模表明，機構資金確實在進入市場。如果對此持懷疑態度，不妨查看 @whale_alert 等鏈上數據監測工具。儘管這種資本流動尚未在山寨幣市場的表現上立即顯現，但資金確實在悄然佈局。

3. 總市值擴張

加密市場總市值持續增長

最後，加密市場的總市值仍在擴大。這一增長反映了比特幣的強勢表現以及穩定幣供應的增加，進一步證明市場並未處於崩潰邊緣。相反，它正在整固併為下一輪增長做好準備——無論這一增長以何種形式展開。目前的市場格局並不像末日來臨的景象。

敘事風險：市場主線被重置

當前特定賽道的山寨幣未能出現爆發式行情，主要原因在於市場敘事尚未形成明確方向。我稱之為“敘事風險”——即由於市場迷失方向，資金可能錯誤配置到錯誤的故事線上，導致投資受損。

回顧最近的 Meme 幣狂潮，特朗普並未宣佈**戰略比特幣儲備（BSR）或其他重大舉措，但他卻發行了一款 Meme 幣。隨後，梅拉尼婭（Melania）也推出了一個，甚至還傳出巴倫（Barron）可能也發了一個的傳聞。市場情緒瞬間被點燃，交易員們瘋狂追逐這些機會，我自己也不例外。

然而，這場意外爆發的 Meme 幣風潮讓市場陷入混亂，留下的問題比答案更多：

• 這是 Meme 幣的超級週期，還是最後的衝頂？
• 我們應該重新回到 AI 賽道嗎？
• 為什麼 XRP 的價格圖表看起來如此誘人？

目前，包括市場本身在內，似乎沒有人知道該大舉押注哪個賽道。

Meme 幣：已到終章

很遺憾，但我必須告訴你，這可能是 Meme 幣交易的最後一輪狂歡。

特朗普的入場已經在市場上掀起了無與倫比的關注度。這引發的關鍵問題是：還有誰能在 Meme 幣領域掀起類似規模的浪潮？ 答案可能是“沒有人”。

用凱爾的術語來說，市場注意力的極限已經被填滿

Meme 幣的本質是“注意力的代幣化”，其價值來自於搶佔市場心智，並將其轉化為投機資本。多年來，這一模式推動了 Meme 幣市場的爆炸式增長。但隨著特朗普加入戰局，我們已經觸及了 Meme 幣的天花板。

特朗普不僅僅是另一個名人或 KOL，他代表著全球範圍內的超大規模關注度。沒有任何其他個人或事件能在文化和媒體版圖上達到類似的統治地位。

這就是為什麼 Meme 幣作為一個資產類別可能已經見頂。市場對“注意力代幣化”的邊際增長機會正在消失，因為最大規模的注意力池已經被充分挖掘。

當然，Trumpcoin 可能仍會有進一步上漲，並帶動其他 Meme 幣進行最後一輪拋物線式衝刺。但如果真的發生，這更像是一場尾聲，而不是新篇章的開啟。

SocialFi：Clout & Yapster

如果 Meme 幣敘事要延續下去，它需要轉向更具可持續性和擴展性的方向——SocialFi（社交金融）便是答案。

SocialFi 結合了投機熱情與更深層次的社交互動，有望推動 Meme 敘事的演進。與其賭市場熱點或名人效應驅動的 Meme 幣，不如將投資方向轉向人與人之間的連接與社區互動。在這一點上，SocialFi 是 Meme 幣概念的自然進化，它不僅僅依賴注意力，而是推動更有意義的互動和長期價值創造。

誰還記得過去的美好時光？

為什麼 SocialFi 值得關注？

SocialFi 是我心中的“白鯨級”敘事。這個賽道的勝者很可能會融合社交媒體 + 在線遊戲的元素，打造一個既有趣又能盈利的混合平臺。本質上，它就是 Facebook + 賭場的結合體，其大規模應用的潛力驚人。

目前，有兩個項目尤為突出：

• Clout：Clout 專注於將社交影響力代幣化，允許擁有大量粉絲（超過 10,000 個粉絲）的用戶創建個人代幣。該平臺基於 Solana 構建，結合了 Friend.tech 的盈利功能、簡化的代幣發行和與 Raydium 等去中心化交易所（DEX）的集成。Clout 取得了初步成功——其第一個代幣 $PASTERNAK 在數小時內達到了 8000 萬美元的市值。平臺通過信用卡和 Apple Pay 實現無縫註冊，降低了 Web2 用戶的門檻，但其開放結構使得流動性分散在多個影響力人物之間，這可能會稀釋社區的焦點。
• Yapster：另一方面，Yapster 是一個創新的 SocialFi 項目，融合了社交媒體、遊戲和 Solana 上的加密貨幣。它的方式更加集中，圍繞共同目標凝聚社區，而不是將流動性分散在多個影響力人物之間。用戶可以參加每日的遊戲節目，支付 0.25 SOL 的入場費來創建和投票表決表情包。獲勝的表情包甚至可以鑄造成代幣，並根據參與者的得分進行分配。這種集中化的動態——專注於單個表情包而不是多個影響力人物——創造了更強、更統一的流動性。Yapster 的獨特性（僅限邀請的測試版）進一步促進了一個緊密結合、參與度高的社區。一個突出的例子是：它的第一個代幣在僅僅 10 分鐘內就達到了 2500 萬美元的市值，展示了其驅動快速參與和價值創造的能力。

需求過熱導致的穩定性問題，反而是看漲信號

相比 Clout，Yapster 的高集中度和社區驅動模式讓我更看好它。它專注於將集體注意力轉化為實際價值，而不是讓流動性在眾多名人或意見領袖之間被稀釋。這種模式更具可持續性，並能帶來更深入的市場參與。

恐龍幣（XRP、HBAR、XLM）

“凡是死去的，必將更加強大地歸來。”

——喬治·R·R·馬丁

XRP、HBAR 和 XLM 被稱為“恐龍幣”（Dinocoins），是本輪週期裡最典型的“被厭惡的交易”。所謂“被厭惡的交易”，指的是那些因市場情緒偏見而被忽視的資產。由於普遍的懷疑和輕視，許多投資者配置不足，導致大量資金仍處於觀望狀態。而當這種交易開始上漲，市場參與者被迫認輸、湧入買盤，進而推動漲勢升級。

比特幣和 XRP 的走勢圖，不言自明

在 Crypto Twitter 上，恐龍幣長期以來被視為“過時的遺物”，在層出不窮的新敘事面前早已失去價值。然而，正是這種普遍的輕視，為它們的逆襲奠定了基礎。

為什麼它們現在值得關注？

儘管在社交媒體上飽受冷嘲熱諷，恐龍幣的價格走勢和機構採用率都展現出了驚人的韌性。以下是它們值得重新評估的幾個關鍵原因：

• 機構認可度提高：這些項目正堅定地走“合規路線”，專注於現實世界用例和合作夥伴關係。例如，Ripple 推出了穩定幣 RLUSD，進一步推動其向主流金融體系的融合。XRP 與桑坦德銀行（Santander）合作，HBAR 則與世界寶石研究院（World Gemological Institute）建立了合作關係——這些都顯示出機構正在接納這些資產。

這不是普通的 XRP 軍團賬號，而是一家靠譜的研究機構在看多發聲。

• 監管利好預期：隨著加密行業逐步迎來更友好的監管環境，恐龍幣的合規優勢開始顯現。例如，XRP 和 XLM 都符合 ISO 20022 標準（儘管這一點的實際意義仍有爭議），這有助於它們在傳統金融系統中站穩腳跟。此外，市場上還在猜測 XRP 和 HBAR 是否可能推出 ETF，儘管目前比特幣 ETF 仍是焦點。

諷刺的是，當大多數加密投資者依然嗤之以鼻時，機構資金可能已經在悄悄佈局。無論市場如何評價，這些代幣正在穩步推進合規化、加強合作，並致力於實際應用，而這可能會成為長期制勝的關鍵，尤其是在監管明確之後。

對衝基金的“流動籌碼”

如果你仍然相信“公平發行”的神話，那麼是時候直面現實了：大多數代幣的生命週期並不像表面上看起來那麼“去中心化”。

1. 項目團隊開發 —— 一開始，團隊圍繞去中心化金融（DeFi）或基礎設施構建項目，並創建相應的代幣。
2. 風投資金介入，獲取鎖倉代幣 —— 風險投資機構（VC）向項目提供資金，並以此換取鎖倉代幣，通常伴隨一定的歸屬期（vesting period），理論上讓 VC 的利益與項目長期發展保持一致。
3. VC 將鎖倉或歸屬期代幣 OTC 交易給流動性基金 —— 隨著解鎖期的到來，VC 需要變現，於是會將這些代幣以場外交易（OTC）的方式賣給流動性基金，這些基金通常是資金雄厚的機構，願意以折扣價買入大量代幣。
4. 流動性基金在高交易量行情中出貨（⭐️ 你現在正處於這個階段） —— 這些基金在獲得代幣後，會通過社交媒體制造市場敘事，在 Twitter 等平臺上推動 FOMO，激發交易量，最終趁機出貨獲利。

實際意義上

背景說明：Raydium 看起來相當有投資價值

在 2021 至 2023 年間，風險資本大量湧入加密領域，尤其是在去中心化金融（DeFi）和基礎設施項目方面。這些資金通常是以鎖倉或有歸屬期的代幣交換的。如今，隨著這些代幣大部分歸屬，風險資本家面臨著必須變現這些資產的時刻，以便將利潤返還給有限合夥人（LP）。這種需求促使一些知名風險投資公司從 2024 年中期開始呼籲更多的流動性資金。這些資金通過場外交易（OTC）購買流動性不足的代幣，提供了一個市場，供風險資本家出售已歸屬的代幣。

不要恨玩家，恨的是遊戲規則，然而風險資本家告訴你要籌集流動資金，這樣他們可以通過場外交易把代幣賣給新發行的流動性資金，並開始將上一輪週期的利潤分配給他們的有限合夥人。

風險資本家、流動性資金與市場之間的關係並不一定是惡意的，而是反映了加密生態系統中資本的自然流動。風險資本家依賴資本雄厚的流動性資金來購買他們的代幣，這些代幣通常因流動性不足而以折扣價格交易。反過來，這些資金通過在 Twitter 上創造或放大市場敘事來推動交易量，以便能在合適的時機獲利賣出這些代幣。

我的時間線上正在發生敘事對接

這並不一定是邪惡的，我自己也在買一些這些代幣，但你應該瞭解你的交易對手，並對代幣的生命週期有一定的認識。

AI 代理與 DeFAI

DeFAI 有潛力替代加密領域中的許多現有工具。通過足夠的集成，DeFAI 路由器可以作為：收益聚合器/優化器、去中心化交易所（DEX）與永續合約聚合器、投資組合管理器等。

然而，我對那些“幫你賺錢”的 AI 代理仍持懷疑態度。市場動態確保了超額收益隨著時間的推移而衰退。儘管如此，DeFAI 可能簡化個人交易策略和投資組合管理的實施，成為個人投資者的有價值工具。

AI 目前正處於十字路口。敘事已經經歷了幾個不同的階段：最初是像 Bittensor 這樣的基礎設施項目，接著是 AIXBT 這樣的聚焦代理的計劃，再到 Virtuals 這樣的代理啟動平臺，以及 AI16Z 這樣的框架。如今，最新的進化集中在 DeFAI 上。

仍在形成中的重要敘事

AI 無疑是本週期的主導敘事之一，但它將如何在長期內展現仍不確定。轉向 DeFAI 尤其有趣，因為它並不承諾神奇的、能夠創造超額收益的代理。相反，它強調的是工具的實用性——簡化收益優化、交易和投資組合管理的流程。

DeFAI 特別引人注目之處在於它有可能整合加密工具的碎片化格局。想象一下，一個集成了多種金融工具的單一路由器，可以無縫地減少用戶的摩擦。雖然“賺錢的 AI 代理”聽起來有些牽強，但 DeFAI 的優勢在於它能幫助用戶以更高效的方式執行他們的策略。

一個不斷演變的敘事週期

像所有主流敘事一樣，AI 領域也在迅速發展，充斥著炒作和實驗。從 AI 驅動的金融獨立承諾到 DeFAI 的實際應用，這一領域反映了市場向功能性而非幻想的轉變。顯然，AI 將繼續是一個核心主題，但成功的將是那些能夠根據現實需求調整產品，而不是做出過度承諾的項目。

加密市場依然是一大難題。敘事變化迅速，贏家將是那些能夠預測大眾關注點流向何處的人。保持敏銳、保持靈活，不要忽視大局。

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