昨晚這波跌得挺意外——明明降息預期在升溫，市場怎麼反而開始調整了？

直接說答案：關鍵在「流動性切換」，全球資金的玩法變了。

先看幾個反常信號。12月那波降息利好？早就被交易完了。現在市場一隻眼盯著降息餘溫，另一隻眼已經在防著日圓加息的連鎖反應，聰明錢提前跑了。

再看債市。1年期短債收益率不降反升，這玩意兒對利率最敏感，往上走就說明12月降息這事兒被過度定價了，債市其實沒啥信心。更詭異的是10年期和30年期美債收益率直接飆升——按理說押注降息的話，資金應該搶著買長債鎖收益才對，但現在的邏輯已經不是「交易降息」這麼簡單。

兩件事在推著長債往上漲。第一，9月PCE數據雖然沒繼續上行，但通膨黏性強得要命，市場開始擔心後面會不會反彈。第二，日圓加息預期越來越實，資本開始回流日圓資產，美元降息+日圓加息把利差縮窄了，套利交易在平倉，美債和日債收益率一起漲。

股市這邊也很分裂。三大指數表面飄紅，VIX跌到15附近看著挺樂觀，但羅素2000在持續走低，說明短期風險偏好其實沒那麼強。

總結一下：市場的核心邏輯已經從「降息預期降溫」切到「日圓加息預期升溫」了。流動性在轉向，BTC也被波及。下週亞盤需要小心機構拋售BTC，別重演本週一那波行情。