美國加密貨幣監管框架迎來決定性時刻：市場結構法案推進參議院投票

加密貨幣產業長久以來對監管明確性的期待即將落實。12月10日，美國參議員Kirsten Gillibrand與Cynthia Lummis宣布，基礎市場結構法案將於本週完成草案，並於次週進入修正與表決階段。這份立法藍圖——在7月17日獲得眾議院以壓倒性支持(294票)通過——如今正站在成為法律的門檻上。

為何這份市場結構法案重要：結束十年的監管混亂

推動這份市場結構法案的核心衝突並不新鮮。十年來，SEC與CFTC在監管領域爭鬥不休，使加密公司陷入兩套相互競爭的框架之間。證券交易委員會（SEC）將大多數代幣視為需註冊的投資合約。商品期貨交易委員會（CFTC）則認為它們是商品。兩個機構都未完全勝出，行業也因此受損——監管癱瘓成為常態。

CLARITY法案(Cryptocurrency Market Structure Act)並不折衷，而是建立一個差異化的系統，最終在資產類型之間畫出明確的法律界線。

市場結構法案如何重寫規則

兩類資產取代模糊標準

這份法案不再將所有資產硬性歸入“證券”範疇，而是引入法律區分：大多數在去中心化區塊鏈上原生發行的代幣將被歸類為“數字商品”，由CFTC管轄。只有符合Howey測試並展現投資合約特徵的代幣，仍由SEC監管。這不僅是語義上的差別——它重塑整個監管體系。

“成熟區塊鏈”逃逸路徑

法案最巧妙的特色是其“成熟區塊鏈”標準。當一個區塊鏈達到真正的去中心化(沒有單一實體持有超過20%的代幣或驗證權力，且價值由實用性而非投機驅動)，該網絡上的代幣即可免於SEC證券註冊。比特幣與以太坊立即符合資格。這條途徑讓法律能在保護創新與投資者安全之間取得平衡。

360天過渡期

考量到合規非一蹴而就，法案允許長達360天的臨時註冊期。在此期間，現有平台不會被迫關閉，轉為CFTC註冊為數字商品交易所（DCEs(）。這段寬限期將可能的監管斷崖轉變為有序的遷移。

募資彈性與守門員規則

在成熟區塊鏈上啟動的項目仍可透過代幣銷售籌資，即使這些代幣在技術上可能符合證券資格——前提是年度募資額不超過)百萬，且適用更嚴格的披露規則。法案因此在保留早期融資的同時，也保障投資者資訊權利。

CFTC積極行動，SEC則調整重心

隨著市場結構法案在參議院推進，商品期貨交易委員會（CFTC）已經展開行動。12月5日，CFTC代理主席Caroline D. Pham宣布，現貨加密貨幣交易將首次在CFTC監管的期貨平台上亮相。這不僅是程序性動作，更象徵監管體系正積極圍繞法案框架進行重塑。

CFTC同時啟動更廣泛的“Crypto Sprint”，加快對代幣化抵押品$75 包括穩定幣(、清算與結算基礎設施的規則制定。這些舉措完美契合市場結構法案的願景——讓國內平台成為首選，而非將活動轉移到海外。

聯合諮詢委員會：防止未來監管衝突

法案不僅劃分領域，更建立協調機制。一個永久性的聯合諮詢委員會將要求SEC與CFTC正式回應彼此的主要規則提案。此機制可防止多年前阻礙創新的監管“乒乓球”現象。

同樣重要的是，法案明確保護協議層參與者。節點驗證者、礦工與前端開發者不被歸入“經紀人”與“交易商”範疇，大幅降低在加密系統技術基礎上的合規負擔。

特朗普監管團隊加速推動時間表

人事變動已成政策。特朗普的SEC主席Paul Atkins)將於2025年上任(，公開表示美國對加密的“抵抗”已持續“太久”。他視市場結構法案為“Crypto專案”的核心，這是一場全面重整監管邏輯的行動。

特朗普提名的CFTC主席候選人Brian Quintenz，具有雙重背景的可信度。作為曾代表區塊鏈公司於Willkie Farr & Gallagher律所的加密法律專家，以及SEC加密專案工作組的首席法律顧問，Quintenz理解監管與產業的雙重視角。特朗普提名的FDIC候選人Travis Hill則支持銀行參與加密托管與穩定幣發行，可能促進機構端的快速加入。

這些任命將市場結構法案從立法提案轉變為行政實踐。有著與加密產業對齊的領導層，推動落實將不再拖延。

下一步：完整拼圖逐漸成形

市場結構法案與今年早些時候簽署的美國穩定幣創新法案共同構建一個全面的監管架構。兩者合力解決“誰監管什麼、如何監管”的市場結構問題)，同時提供安全的穩定幣發行途徑。

對全球加密產業而言，這意義重大。美國建立在明確規則而非監管不確定性之上的市場，可能重新吸引資本，避免資金流向海外平台。原本被擱置的機構也可能重新進入。然而，仍有挑戰——DeFi的監管細節需進一步完善，國際協調也尚未完全。

但對於國外觀望者來說，這份市場結構法案代表的不僅是美國政策：它象徵著加密產業從監管抵抗轉向接受並包容區塊鏈技術的轉變。拉鋸戰正逐步結束。