全球糖產量激增對市場價格造成沉重壓力

近期主要產糖區域的發展正在重塑糖業股票和市場基本面的前景。來自亞洲、拉丁美洲以及新興出口壓力的生產數據，正對商品價格形成實質性下行壓力。創紀錄的產量預測與供應動態轉變的結合，預示著糖市參與者在尋找投資機會方面將迎來一段充滿挑戰的時期。

印度的產量繁榮：全球供應的遊戲規則改變者

印度持續成為全球糖業動態的關鍵推手。根據印度糖廠協會（ISMA）的數據，2025-26年度自10月1日至1月15日的產量達到1590萬公噸（MMT），較去年同期增長22%。這一增長反映了有利的季風條件以及擴大的甘蔗種植面積。

ISMA的11月報告進一步將2025-26年度的全年預測從30 MMT上調至31 MMT——較去年同期增長18.8%。值得注意的是，協會將用於乙醇生產的糖的預估值從5 MMT下調至3.4 MMT，這一調整為出口提供了額外的供應，使印度能夠利用其作為全球第二大產糖國的地位。

政府政策正加劇出口壓力。印度食品部批准了2025-26年度1.5 MMT的糖出口，放寬了自2022年以來因產量限制而實施的國內供應保護措施。這些出口批准顯示新德里旨在解決國內過剩，同時爭取國際市場份額。

巴西與泰國推動全球剩餘

巴西在當前供應過剩中仍扮演重要角色。巴西糖廠行業協會Unica報告稱，截至12月中旬，中心南部地區的糖產量達到4015.8萬公噸，同比增長0.9%。更為重要的是，用於糖（而非乙醇）壓榨的甘蔗比例從2024-25年的48.19%上升至2025-26年的50.91%，顯示糖廠更偏好生產糖而非生物燃料。

巴西官方作物預測機構Conab在11月將2025-26年的產量預估從44.5 MMT上調至45 MMT。美國農業部（USDA）的外國農業服務局（FAS）獨立預測2025-26年巴西產量為44.7 MMT，較去年同期增長2.3%。

泰國，全球第三大糖產國和第二大出口國，也在擴充產能。泰國糖廠商會預計2025-26年度產量將較去年增長5%，達到10.5 MMT。USDA FAS則較為保守，預測增幅約2%，達到10.25 MMT。

全球剩餘持續擴大，重塑市場前景

多個地區產量上升的趨勢正逐漸形成巨大的全球剩餘。國際糖協會（ISO）預測2025-26年度剩餘量為162.5萬公噸，與2024-25年的291.6萬公噸赤字形成劇烈反轉。ISO將此轉變主要歸因於印度、泰國和巴基斯坦的產量增加。

多個預測機構已將剩餘預估值向上修正。Covrig Analytics在近期報告中將2025-26年的全球剩餘預測從10月的410萬公噸上調至470萬公噸。糖貿商Czarnikow進一步將同期剩餘預估提升至870萬公噸。USDA12月報告預計2025-26年全球產量將增長4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而消費僅預計增長1.4%，至177.921 MMT，進一步擴大供需失衡。

然而，下一季或許能帶來緩解。諮詢公司Safras & Mercado預測巴西2026-27年度產量將較上一季下降3.91%，至4180萬公噸，出口則較去年同期下降11%，至3000萬公噸。Covrig Analytics也預計2026-27年全球剩餘將收縮至僅140萬公噸，因為低迷的價格抑制了產量擴張。

價格壓力與市場定位

供應過剩直接壓制了近期的報價。3月紐約世界糖#11合約下跌1.54%，而3月倫敦ICE白糖#5期貨則下跌1.15%，反映市場對剩餘供應的擔憂。這一下行動能引發市場參與者的關注，尤其是金融投資者的持倉狀況。

根據最新的持倉報告，基金經理大幅增加了倫敦ICE白糖期貨的多頭部位，淨多單增加4,544合約，創下自2011年以來的最高紀錄，達到48,203個多頭倉位。這一歷史高位的持倉結構在市場情緒轉變或供應預測進一步下調時，可能使價格更易受到劇烈波動的影響。

糖市投資者的前景

當前，創紀錄的產量預測、政府出口許可與全球庫存充裕形成的合力，對看多糖市前景者構成阻力。雖然2026-27年度的基本面將更緊湊，產量可能縮減，但短期內仍需關注供應動態的持續擴大及其對期貨和糖業相關股票的影響。追蹤糖業股票和商品新聞的市場參與者，應密切留意產量報告與天氣預測，這些因素可能加速或延遲市場最終的供需平衡。