#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

為何黃金股與比特幣會同步下跌？解碼2026年避險關聯性難題

在2026年2月的前幾週，金融屏幕上出現了一個異常景象：黃金礦業股與比特幣幾乎同步下跌，挑戰了長久以來對它們在投資組合中角色的既有假設。儘管黃金本身作為經典避險資產，仍相對堅挺，徘徊在多年來的高點附近，但以VanEck Gold Miners ETF（GDX）等指數為代表的黃金股，已從1月高點下跌12%至18%。而比特幣則從中等90,000美元左右的水平暴跌，測試低於65,000美元的水平，之後部分回升，從2025年底的高點約下跌了約45%至50%。

這種同步走弱的現象令人困惑，因為傳統觀點認為黃金相關資產與比特幣是反向相關的對沖工具，用於對抗法幣貶值或通貨膨脹。那么，究竟是什麼原因導致它們共同拋售？

1. **共同暴露於風險情緒與實質收益率**
在實質利率上升或金融條件收緊的時期，黃金礦業股與比特幣的表現更像高β成長資產，而非純粹的避險資產。黃金礦業公司具有操作槓桿——固定成本、勘探支出、債務——使其股價對商品價格變動與折現率非常敏感。比特幣則擁有龐大的槓桿衍生品市場與機構持有者，這些持有者與科技股和成長股投資者重疊，對風險偏好的變化反應相似。
當2026年初，隨著通膨數據黏性與美聯儲暗示逐步降息，10年期實質收益率微幅上升，資金便會從被視為“昂貴的久期”或投機性資產撤出。由於零收益且非信用資產，黃金本身能保持穩定，但礦業股則因資金成本上升與利潤壓縮而受損。

2. **被迫去槓桿化的連鎖反應**
加密貨幣市場的槓桿平倉非常激烈。在最劇烈的下跌階段，約有20億至30億美元的比特幣頭寸被清算，引發連鎖止損與追加保證金要求。許多多策略基金與家族辦公室同時持有比特幣與黃金礦業股，作為“硬資產”或抗通膨的配置，面臨同步壓力，不得不拋售資產以應付流動性需求。這種跨資產的傳染效應放大了下跌幅度，超出了基本面所能解釋的範圍。

3. **科技股拋售溢出與相關性飆升**
由於大型科技公司過度的AI資本支出指引，全球科技股出現大跌，拖累所有具有成長或投機特徵的資產。比特幣與納斯達克100的相關性在2025–2026年間一直維持在0.65–0.80之間，遠高於2020年前的水平。黃金礦業股，雖然多屬於材料類股，但在牛市期間表現得像小型或中型成長股，其與科技股的相關性也大幅上升。當“風險偏好”逆轉時，兩者都會同步受挫。

4. **美元升值與套利交易動態**
美元走強——由於長期利率預期升高——對美元計價的商品與加密貨幣都施加壓力。黃金礦業股受到成本（勞動、能源、設備，常以美元計價）與收入匯率轉換的影響尤為明顯。比特幣作為美元計價的投機工具，當美元走強時，吸引力會降低。

5. **與“純粹”黃金的偏離**
實體黃金因為央行持續淨買入（連續第三年超過1000噸）、地緣政治緊張局勢持續，以及機構投資組合仍尋求對沖股市波動，保持堅挺。相比之下，黃金股在牛市中市盈率通常高於淨資產價值，情緒轉壞時則會大幅修正——這正是目前的情況。

**什麼可能改變這一局面？**
實質收益率的明顯轉向、央行重新放鬆的信號，或科技/人工智能情緒的穩定，都可能促使兩者反彈。特別是比特幣，如果能成功守住60,000–62,000美元區域（接近200周移動平均線），可能引發空頭回補。黃金礦業股若實體黃金價格明確突破2,800–2,900美元，槓桿效應也可能帶來超額上行。

目前來看，這種同步下跌提醒我們：在激烈的避險與流動性緊縮時，傳統的資產配置多元化標籤可能會失效。黃金實體仍是終極對沖工具，但黃金股與比特幣——儘管起源迥異——目前的行為就像是同一個高β家庭中的兄弟姐妹。

投資者若關注這種異常聯動，應密切監控實質收益率走向、美元動能與加密衍生品的融資條件。究竟“為何它們會一起下跌？”的答案，最終歸結為一個字：風險。而此刻，風險已經遠離了。