加密市場結構法案加速推進：穩定幣收益為何成為最大政策分歧點？

穩定幣收益分配問題成為目前最大的分歧點。圍繞這一核心爭議，銀行業與加密行業代表在白宮召開的會議上各執一詞，談判陷入膠著狀態。

法案推進歷程

美國加密市場監管框架正迎來關鍵時刻。近期，美國參議院農業委員會主席 John Boozman 明確表示，他“非常堅定”地認為今年有望就加密貨幣市場結構法案達成一致。

這項法案旨在為數字資產建立國家監管架構，主要由商品期貨交易委員會負責監管這一新興行業。

時間表已經明確：最終版市場結構法案最早可在陣亡將士紀念日前提交總統簽署。而白宮顧問 Patrick Witt 透露，在《Genius Act》通過後，特朗普總統已親自將該法案列為優先事項。

立法進程已從原則性共識階段，進入到具體條文起草階段，其核心目標是確保法案能同時通過參議院和眾議院審議。

穩定幣收益爭議核心

穩定幣收益問題被認為是當前立法過程中“最大的分歧點”。這場爭議主要集中在中心化交易所是否應被允許對閒置穩定幣餘額支付被動收益。

在 2 月初白宮主持的一次會議上，銀行業和加密行業代表就此問題進行了長達兩個多小時的激烈討論。

銀行業代表強烈反對穩定幣收益分配，聲稱這些收益“與利息支付太過相似”，而之前的立法已禁止了類似操作。

加密行業則認為這種收益分配是市場自然行為。Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 甚至表示，如果參議院銀行委員會的文本中包含“扼殺穩定幣獎勵”的草案修正案，他將無法支持該法案。

穩定幣作為加密市場中的關鍵組成部分，其價格在近期市場波動中保持了相對穩定。以 USDC 為例，根據 Gate 數據，2 月 10 日其價格為 1.0000 美元，交易量達到 14,745,822,208 美元。USDT 同日價格為 0.999558 美元，交易量高達 95,206,121,472 美元。

各方立場與紅線

在穩定幣收益問題上，各方已有一些基本共識。例如，普遍同意禁止誤導性行為，包括將穩定幣宣傳為受 FDIC 保障的存款等做法。

銀行業團體在會議後發表的聯合聲明中強調：“我們必須確保任何立法都支持對家庭和小型企業的本地貸款，這不僅推動經濟增長，還保護我們金融體系的安全性與穩健性。”

加密行業則擔心過度監管會扼殺創新。區塊鏈協會首席執行官 Summer Mersinger 表示，週一的活動是“在尋求通過兩黨支持的數字資產市場結構立法解決方案方面邁出的重要一步”。

立法過程中的“紅線”已經明確，當前談判重點是如何在保護金融穩定與促進創新之間找到平衡點。

DeFi 的基礎性作用

DeFi（去中心化金融）在加密市場結構立法中扮演著基礎性角色。Patrick McHenry 強調，沒有 DeFi，相關立法“根本無法運作”。

他進一步指出，去中心化正是加密體系在效率、透明度和成本方面優於傳統金融的核心原因。代幣化借貸產品已在成本上明顯低於傳統證券借貸。

以太坊作為 DeFi 的主要平台，其主網上的存款占整個區塊鏈行業的 58%。如果將 Base、Arbitrum 和 Optimism 等二層網絡納入統計，這一比例將超過 65%。

儘管近期市場波動，以太坊在總鎖倉價值指標上仍保持領先地位，其主網上的最大去中心化應用 TVL 超過 230 億美元。

全球監管環境

美國加密市場監管框架的建立並非孤立事件，而是全球趨勢的一部分。歐盟《加密資產市場條例》（MiCA） 已經實施，對在歐盟運營的數字資產服務商提出了明確要求。

法國金融市場監管管理局提醒，依據 MiCA，此前在法國運營的數字資產服務商最遲須在 2026 年 7 月 1 日前獲得授權，否則不得繼續提供服務。

同時，美國證券交易委員會也在調整其監管方法。SEC 委員 Mark T. Uyeda 表示，SEC 已停止將執法作為表達觀點的主要方式，轉而通過監管指導推動有限範圍試點。

他特別強調，SEC 規則應保持技術中立，關注結果而非過程，同時確保適當的投資者保護措施。

市場影響與投資者策略

加密市場結構法案的推進正在對市場產生直接影響。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒最近指出，在美國總統特朗普當選後推動該市場上漲的樂觀情緒可能正在消退。

在監管不確定性增加的情況下，大型金融公司出於風險管理考慮調整風險部位，推動了市場拋售。

以太坊衍生品市場反映出投資者對進一步下跌的擔憂。ETH 月度期貨相對於現貨市場的溢價約為 3%，低於 5% 的中性水平，表明以太坊交易者整體缺乏樂觀情緒。

對於投資者而言，當前環境下需要更加關注：

• 監管進展對穩定幣收益模式的可能影響
• 主要加密平台為適應新規可能做出的調整
• 不同司法管轄區監管差異帶來的套利機會
• DeFi 協議在監管框架下的適應能力

總結

穩定幣價格在 Gate 上的表現顯示出市場的相對穩定。然而，這兩種關鍵穩定幣背後代表的收益分配模式，正成為決定美國加密市場結構法案能否順利通過的關鍵分歧點。

白宮已為各方參與者設定了明確的最後期限，要求在本月底前就立法談判中的技術細節取得切實進展。美國加密市場監管的框架正在成形，其結果將深遠影響全球數字資產市場的發展軌跡。