可可市場面臨全球供應過剩的壓力

可可期貨週二大幅下跌，市場因庫存充裕和持續的過剩狀況而陷入困境。5月紐約可可下跌25點（-0.81%），而3月倫敦可可下跌36點（-1.65%），兩個合約均達到多年來的低點。這一跌勢已連續第七周，反映出由於全球供應充足超過需求復甦，市場動態出現根本性轉變。

豐富的庫存與產量過剩推動價格崩跌

可可市場正面臨供應過剩，且尚無緩解跡象。根據國際可可組織（ICCO）的數據，全球可可庫存較去年同期激增4.2%，達到110萬公噸。StoneX 最近預測2025/26年度全球過剩量為28.7萬公噸，2026/27年度預計過剩量更高達26.7萬公噸。這些預測凸顯供應失衡的嚴重程度。

週二，冰可可庫存達到5.5個月來的高點，達到210萬袋，因國際買家仍不願以象牙海岸和加納生產商設定的官方農場價格購買可可。兩國都調降了農民的支付價格——加納的價格幾乎下跌30%，象牙海岸的中期收成價格約下跌35%（自四月開始），但買家仍對這些報價望而卻步。這種價格不匹配造成了大量供應積壓，尋找分銷渠道。

西非的有利生長條件預計將進一步推動象牙海岸和加納二月至三月的收成，農民報告稱比去年更大、更健康的豆莢。行業消息人士指出，西非的可可豆莢數量比五年平均高出7%，顯示豐收前景強勁，可能會持續造成過剩壓力。

需求疲軟加劇市場壓力

除了產量充裕外，需求擔憂也加劇了價格下行壓力。消費者對高價巧克力的抵制抑制了整個價值鏈的購買活動。全球最大散裝巧克力製造商Barry Callebaut AG報告，截止11月的季度其可可部門銷售量下降22%，原因是市場需求疲軟以及公司轉向高利潤產品的策略調整。

來自全球可可加工商的研磨數據顯示需求疲軟的程度。歐洲可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470公噸，為12年來最低季度數字，遠低於分析師預期的2.9%下降。亞洲可可研磨在第四季度同比收縮4.8%，至197,022公噸，而北美研磨幾乎持平，僅微增0.3%，達到103,117公噸。這種在所有主要研磨區域同步出現的疲軟，凸顯可可需求的脆弱性。

看空動能有限

儘管未來仍有一些產量阻力，但對短期價格反彈的支撐不足。象牙海岸預計2025/26年度產量將較去年下降10.8%，至165萬公噸，低於2024/25年的185萬公噸。尼日利亞可可協會預測產量也將下降11%，至30.5萬公噸。然而，這些預期的減少被市場已經充斥的豐富供應和當前西非豐收季節預計的產量所抵消。

象牙海岸的港口交貨略有放緩——截至2月底已運出131萬公噸，較去年同期下降3.7%——但這點微幅減少不足以在如此充裕的全球庫存面前實質收緊市場。國際可可組織估計2024/25年度過剩49,000公噸，為四年來首見的過剩，Rabobank 最近將2025/26年度的過剩預測從32.8萬公噸下調至25萬公噸，反映出市場緊縮預期，但仍顯示過剩持續存在。

尼日利亞可可出口在12月出貨量較去年同期上升17%，達54,799公噸，為市場帶來另一股供應壓力，進一步施壓可可市場價格。