拉里·芬克談：AI與資產代幣化如何重塑投資的未來

BlackRock共同創始人兼CEO的拉里·芬克，已在金融界領導了50年。在日前的「傳奇人物對談@Citi」中，揭示了他對當前科技革新以及投資行業結構性轉變的看法。擁有12.5兆美元資產管理規模的BlackRock掌舵者，不僅是金融專家，更是預測未來市場結構並制定應對策略的戰略家。

從電腦革命開始的金融市場變革

1976年，拉里·芬克從西海岸來到紐約。當時的華爾街與今日截然不同。被派往First Boston的他，看到的是一個投資銀行整體資本總額僅有2億美元的行業。高盛、雷曼兄弟等名門銀行，也都採用家族式經營體系。

轉折點在1983年到來。抵押貸款部門引入電腦時，拉里·芬克立即理解了這項技術將徹底改變整個行業的潛力。「真正改變華爾街的是個人電腦」，他回憶道。Monroe計算機和HP-12C等計算工具的時代結束了，實時數據處理和現金流重構成為可能。這一切促成了證券化流程的誕生，以及隨後衍生品市場的爆炸性增長。

從失敗中學到的經營哲學：Aladdin的誕生背景

27歲成為最年輕的常務董事，31歲加入執行委員會——看似順風順水的職業生涯，卻迎來轉折。1984至85年，拉里·芬克領導的部門創下季度記錄，獲利豐厚。然而，1986年第二季度，突然出現1億美元的損失。

「賺錢時被視為英雄，出現損失時，80%的支持者就會消失」，拉里自嘲地說。這段經歷給他帶來兩個深刻教訓。一是，他們曾相信自己團隊的能力和市場認知優越，但實際上，市場的演變已超出他們的思考範圍。二是，為了與Salomon Brothers的市場份額競爭，忽視了風險管理的基本原則。

這種危機感成為BlackRock創立的動力。在職業重塑的過程中，拉里考慮轉向買方市場，與Steve Schwarzman的相遇促使他加入Blackstone，但他真正的目標，是在自家建立風險管理工具。

科技建立的信任：Aladdin與金融危機

BlackRock的創始成員中，有兩人是技術專家。1988年，他們投資2.5萬美元於當時最先進的SunSpark工作站，開始開發獨家的風險分析工具。「公司的基礎是風險工具的開發，BlackRock的文化深深根植於風險科技之中」，這一理念至今未變。

1994年，GE旗下的Kidder Peabody破產，拉里·芬克做出重大決策。為確保Aladdin系統的成功，他放棄收取諮詢費，並提議成功後再收取報酬。九個月內，資產組合獲利，GE支付了史上最高的諮詢費。更重要的是，拉里決定將Aladdin系統「向所有客戶和競爭對手開放」。

這份透明與自信，在2008年金融危機中贏得了政府的信任。對Bear Stearns的緊急應對、JPMorgan的風險評估支援、AIG的重組——當金融系統瀕臨崩潰之際，BlackRock與美國政府的合作，穩定了整個行業。

長期主義的轉變：為何撰寫年度股東信

2009年收購BGI後，拉里·芬克開始撰寫年度股東信。有人將其與沃倫·巴菲特的信件風格相提並論，但目的卻截然不同。BlackRock通過iShares管理大量上市公司股票，但只有投票權，沒有處分權。

「最初幾封信的核心，是推廣『長期主義』」，拉里說。不是追求短期收益，而是為長期投資者描繪長期趨勢——這是股東信的起點。隨著iShares規模從3400億美元擴大到近5兆美元，這一理念得以實現。

AI與資產代幣化：未來50年的投資策略

「AI與金融資產的代幣化」，是拉里·芬克認為未來投資與資產管理的最大趨勢。巴西的New Bank等創新金融科技公司，德國的Trade Republic等數字平台，正不斷侵蝕傳統金融行業。

BlackRock自2017年在斯坦福成立AI實驗室，開發優化算法。管理12.5兆美元資產，處理海量交易，科技革新至關重要。拉里認為：「早期的大型運營商具有較大優勢」，但隨著第二代AI的普及，競爭優勢將受到挑戰。

私募市場的擴展也是此策略的重要部分。2023年，BlackRock在私募領域取得顯著成長，基礎設施投資從零擴展到500億美元，私募信貸也快速擴張。收購Prequin的成本僅為同行的三分之一，這是將E-Front私募分析平台與Aladdin整合，建立全鏈條風險管理能力的戰略布局。

地緣政治風險與投資決策：為何領導者都向他請教

為何各國央行行長、財長、政治領袖都會向拉里·芬克尋求個人諮詢？原因很簡單——「資產管理行業的本質，是結果導向」。BlackRock作為墨西哥第三大退休管理機構、日本最大外資退休公司、英國最大退休基金管理者，深度參與全球退休制度。

這份影響力，建立在長期的信任之上——沒有其他。拉里會在新任領導人就職前會面，確保資訊流通。這是科技或諮詢無法取代的BlackRock獨特價值。

另一方面，拉里也警告地緣政治風險。若美國經濟增長率不能維持在3%，赤字問題將壓迫國家財政。2000年8兆美元的赤字，經過25年，已飆升至36兆美元，且仍在惡化。更令人擔憂的是，20%的美國國債由外國持有，各國積極發展本國資本市場，穩定幣與數字貨幣的崛起，可能削弱美元的全球角色。

比特幣評價的轉變：為何稱之為「恐懼資產」

曾幾何時，拉里·芬克與Jamie Dimon同席時，曾嚴厲批評比特幣為「洗錢與盜竊的貨幣」。那是2017年的看法。然而，經過疫情期間的研究與觀察，他的認知已大幅轉變。

一名阿富汗女性用比特幣支付工資，讓被塔利班禁止工作的女性得以生存。當銀行系統受控時，數字資產成為唯一出口。拉里也認識到比特幣背後的區塊鏈技術價值。

「這不是貨幣，而是對不確定未來的避險工具」，他說。人們擔憂國家安全與貨幣貶值，持有比特幣，區塊鏈技術也成為應對系統性風險的「恐懼資產」。這一轉變，不僅是態度的改變，更是科技與金融關係的再認識。

投資策略的現實：為何主動管理逐漸式微

有趣的是，拉里·芬克也坦言主動管理的局限。「所有投資者都需要尋找市場未充分反映的資訊，傳統資訊已難以產生超額收益」。BlackRock的系統化股票團隊，過去12年超越市場，AI與大數據的主題投資策略，過去10年超越95%的基本面投資者。

但他冷靜補充：「這就像棒球，打擊率30%已經很難，連續五年達成更是罕見」。大多數基本面投資者，扣除手續費後，回報都較低，這也是主動管理行業縮小的本質。「如果主動投資真的有效，ETF就不會崛起了」。

每天都要全力以赴：拉里·芬克的50年領導哲學

拉里·芬克的核心領導原則很明確：「每天都要持續學習，停滯就是倒退」。管理大企業，沒有「暫停鍵」，只能全力以赴。想成為頂尖，就要不斷挑戰自己，對團隊也要以同樣標準要求。

在這個行業工作了50年，仍每天追求最佳的拉里·芬克，認為，行業中的話語權，是靠「每天用實力贏得的，絕非理所當然」。這份承諾，造就了BlackRock成為全球最大資產管理機構，也持續影響整個投資界。

在AI與資產代幣化的變革時代，科技不斷進步，但拉里·芬克暗示，無論科技如何革新，領導力的本質都不會改變。「只有全身心投入，才能持續擁有對話的資格與行業的發言權」。