剛剛我注意到比特幣再次在低於 $70K 的區域遇到困難。事實上，它目前在約 $66.84K 波動，賣壓佔據主導地位，而以太坊甚至更糟，跌至 $2.05K。這裡到底發生了什麼事？

根據 Wintermute 的分析，問題不僅僅是比特幣本身的弱勢，而是整個市場結構正在發生變化。大型機構的需求確實已大幅減少。在比特幣還在 $85K-$95K 時期，我們可以看到大型基金的活動相當活躍。現在則不同，機構投資者主要是在保護現有的持倉，而非擴展。

自10月以來，持倉量持續下降，這顯示市場正逐漸收縮。期權合約的數據也非常明確——交易者不再押注價格上漲。期貨溢價較低，交易平台上多數是賣單多於買單。甚至連比特幣 ETF 的資金也在撤出。

但為什麼會這樣？Wintermute 指出，有兩股主要的結構性力量在影響市場。第一是與 AI 相關公司的估值調整——市場目前正在重新評估科技行業的風險，尤其是在近期幾個模型發布後。第二是去全球化的趨勢，當各國轉向依賴國內生產，這對全球成長型企業形成壓力。

結果是，比特幣現在像是一隻高風險科技股，在一個偏好黃金、商品和價值股的市場中交易。加密貨幣變得不那麼吸引，因為投資者要求更高的風險溢價。

近期的走勢也顯示出明顯的心理疲弱。以太坊已跌破 $1,900，如果趨勢持續，Wintermute 認為 $1,600 是一個值得關注的技術支撐區域。缺乏強烈反彈的情況，比該價位範圍本身更令人擔憂。

我注意到，市場情緒目前受到政策和宏觀經濟不確定性的主導。通膨仍然持續，增長跡象放緩，對「聯準會保險」的信心也在減弱。當將 $50 換算成 VND 或其他貨幣時，資產的實際價值也開始受到質疑。

然而，Wintermute 也提醒，類似的擔憂曾經出現過，之後都被扭轉了。但這次，AI 和去全球化帶來的干擾似乎是更長期的力量，而非短暫的波動。因此，與過去的周期相比，這次的情況更為複雜。我們將需要密切觀察這些宏觀因素是否會重新點燃風險偏好。