剛剛注意到市場上發生了一些有趣的事情，可能值得更多的關注。國際股市終於迎來了它們的時刻，經過多年被美國科技股狠狠打壓之後。

所以，2025 年發生了這樣的情況：iShares EAFE ETF 上漲了 31.6%，而標普 500 只不過上漲了 17.7%。Emerging markets ETF 的表現甚至更好，漲幅達到 34%。這是一個相當大的差距，而且並不真的只是因為人們突然開始討厭美國股票——更主要是，從成長股輪動到價值股的趨勢確實正在發揮作用，同時美元也在走弱。當這種情況發生時，國際資產對外國買家來說會變得更便宜，整體也更具吸引力。

更瘋的是，ETF 資金流也在追隨這個趨勢。國際市場和新興市場基金正在以幾乎是美國股票型基金兩倍的速度吸引新資金。這是一個非常明確的信號，顯示投資人開始用不同的方式來看待市場。

現在，接下來就到了最值得關注的未來國際股票方向，重點在於估值的故事相當有說服力。目前標普 500 的預期市盈率約為 29 倍，這的確相當昂貴。與此同時，成熟的國際市場約為 19 倍，而新興市場則是 18 倍。這個差距並不總是這麼大，而且通常也不會永遠維持在這個水平。

再加上一些其他因素：歐洲的財政刺激正在發酵，生產力正在提升，而 2026 年的獲利成長預期則呼籲，無論是成熟市場還是新興市場，成長都將呈現穩健的個位數到低雙位數範圍。拿它來對比去年歐洲幾乎停滯的獲利。從基本面角度來看，最值得關注的國際股票其實在目前也相當合理。

還有分散投資的面向。許多國際市場並不像美國那樣那麼依賴科技，因此你能接觸到不同的產業與經濟循環。當你想打造一個平衡的投資組合時，這一點就很重要。

當然，風險也存在。地緣政治緊張局勢仍然是現實；tariff talk 可能會破壞成長，而且如果美元突然又再度走強，這就會成為外國股票相對標普 500 的逆風。製造業的放緩也會更大程度地衝擊國際經濟，因為這些經濟體對景氣循環的敏感度更高。

但重點是——美國股市幾乎創下了自金融危機以來最長的一段連勝紀錄。某個時點，這個天秤就必須朝相反的方向擺動。而現在我們看到它正在發生，再加上更好的估值與改善的獲利預期，意味著這可能不只是單一年份的小插曲。如果公司真的能夠交付那些成長預估，我們可能正在迎來一段真正有趣的國際投資時期，並找到真正能帶來回報的最值得關注的國際股票。