加密市場全面走低，通縮敘事如何驅動代幣價值？

在高波動的市場環境下，代幣經濟學的價值逐漸開始顯現。

撰文：0xResearcher

前幾日，白宮首屆加密峰會落下帷幕，而它帶來的影響才剛剛開始......

BTC 價格應聲跌破 8 萬美元。加密市場面臨自 LUNA 崩盤以來的最大規模清算。投資者對風險的敏感度顯著提升，資金加速流向具備抗跌屬性的項目。與此同時，投資者對代幣經濟模型的審視愈加嚴格，一個關鍵問題浮現：是否存在一種能夠抵禦市場波動、穿越牛熊週期的代幣模型？

來源：Bravos Research

通脹的誘惑與代價

大多數代幣選擇通脹模型並非偶然。通過增發，獎勵開發者、社區和早期投資者，從而快速啟動生態。然而，當市場情緒低迷時，流通量的膨脹疊加需求萎縮，容易導致價格進入下行螺旋。以太坊是一個典型的例子。其早期設計中未設定總供應量，導致長期通脹問題，引發用戶的焦慮。直到 EIP-1559 提案引入銷燬機制後，才有效緩解了拋壓，這一機制對以太坊的經濟模型及其市場表現產生了深遠的影響。

但問題在於：如果通脹是啟動生態的燃料，通縮能否成為對抗週期的剎車？

通縮的稀缺性邏輯

與以太坊的掙扎形成鮮明對比的是比特幣的四年減半週期。每次減半後，新幣產出速度減半，稀缺性推動價格進入上升通道——這一機制讓比特幣歷經多次熊市仍保持通縮屬性，成為加密市場唯一跨越週期的「數字黃金」。

這一邏輯正在被更多項目借鑑。例如本輪週期大熱的 Solana 生態，代幣 SOL 開啟的 SIMD-0228 提案投票，正是試圖通過動態調整通脹率來平衡生態激勵與價值存儲。該提案由 Multicoin Capital 的 Tushar Jain 等人提出，核心機制是：當 SOL 質押率超過 50% 時減少發行量以抑制通脹，低於 50% 時則增加發行以激勵質押。這種「彈性通脹」設計揭示了一個關鍵原則——通縮不是對通脹的全盤否定，而是與之動態博弈的制衡工具。

來源：SIMD-0228 提案

即使市場低迷時期，許多項目的代幣持有者數量不減反增，也許這就是通縮代幣模型在面對下行行情時最有效的證明。

通縮機制的三重價值

在當前的逆週期環境中，通縮機制的價值愈發凸顯，其突破口在於三個層面：

• 首先，稀缺性溢價。當流通量增速低於需求增速時，代幣價值自然上升。
• 其次，抗通脹屬性。在法幣超發與監管衝擊下，通縮代幣成為資金避風港。
• 最後，社區共識強化。面向社區的透明銷燬行為，傳遞出項目方長期承諾，吸引價值投資者而非短期投機者。

但要實現這些價值，需要具體的工具支撐。當前主流通縮機制包括：

• 代幣銷燬：是將部分流通代幣轉入黑洞地址，比如 BONK 的鏈上每日銷燬。
• 質押鎖倉：通過收益激勵長期持有，比如 Solana 的質押率動態調整機制 SIMD-0228 提案。
• 生態消耗：是將代幣作為 Gas 費或抵押品，形成使用即銷燬的正循環。

通縮設計的微觀樣本

$BONK 在這次震盪中幣價 保持相對穩定，筆者研究發現其具備多層次通縮模型。該模型的核心是鏈上透明的銷燬機制，包括生態交互自動銷燬，事件驅動的大規模銷燬，在整個震盪的市場中持續減少自身流通量，實現通縮經濟。一定程度上實現了「跟漲不跟跌」

每日銷燬機制接入了 Bonk 的所有生態應用，銷燬量持續增加。此外，BONK 社區還會定期發起事件驅動的大規模銷燬活動，例如去年 12 月聖誕節的「BURNmas」計劃，銷燬 1.69 萬億枚 BONK（約合 5452 萬美元），佔 BONK 總供應量（約 92.7 萬億枚）的近 1.8%；今年 2 月，再次銷燬 2.025 萬億枚 BONK（約合 3695.6 萬美元）。這些銷燬措施不僅增強了投資者信心，也通過減少拋壓為價格提供了支撐。

來源：Solscan

這些措施產生了三重效應：

首先是稀缺性重構。隨著流通中的 Token 供應量減少，對其價值的認知增加，這可能會對代幣的價格產生上行壓力。

其次是建立社區信任：銷燬代幣也向社區發出積極信號。它表明項目治理致力於代幣的長期增長和可持續性，讓社區看到「真金白銀」的承諾。

第三是指數增長的可能性：由於持續銷燬帶來的價格低迷，使 Token 有更大的增長空間。對於尋求高風險投資但具有高回報潛力的交易者來說，這是一個有吸引力的點。

在高波動的市場環境下，代幣經濟學的價值逐漸開始顯現，它不再是白皮書裡的抽象公式，而是決定項目生死的生存技能。用銷燬對抗通脹，SOL 借 SIMD 提案平衡質押與稀缺性時，我們看到通縮機制正從可選策略變為生存剛需。在加密市場的一些時刻，代幣經濟模型的設計比營銷敘事更能決定生死。