掙脫加密虛無主義，我們需要做些什麼？

我們只需要開始做不同的事情。

撰文：Kyle

編譯：Luffy，Foresight News

加密貨幣領域最大的問題既不是人才短缺，也不是資金匱乏，而僅僅是缺少基於第一性原理的思考。這種文化亟待改變，頭部 1% 的群體需要引領這個領域向前發展。

如果你關注我的推特，就會發現我一直在強烈呼籲關注那些看似唾手可得、具有高槓杆效應的機會，這些事情看起來極其簡單，卻似乎沒人能真正 「理解」 或很好地執行。

我將在本文中具體探討一些話題，包括：

• 複利資產、行業文化、短期主義
• 通用型第一層區塊鏈已死，亟需變革
• 流動性代幣與投資關係
• 回購與銷燬只是最不壞的選擇，並非最佳方案

我將這篇文章命名為「第一性原理」，是因為當我運用常識進行思考，設想如何在當前改變這個行業時，就想到了所有這些觀點。

其實道理並沒有那麼深奧。瘋狂的定義就是反覆做同一件事，卻期待不同的結果。在三個市場週期裡，我們一遍又一遍地做著同樣的事情：基本上就是創造出虛幻的、沒有價值積累、極具剝削性的代幣和應用，因為出於某些愚蠢的原因，我們認定每四年，這個 「賭場」 就會以一種狂熱的方式打開，吸引來自世界各地的資金，讓大家一起參與賭博。

你猜怎麼著？經過三個市場週期，也就是十年的時間，人們終於醒悟過來，意識到這個 「賭場」 的莊家、騙子、欺詐者、操縱機器的人，以及在賭場裡向你出售高價食物和飲料的那些人，正在拿走你所有的錢。經過數月的努力，你能展示出來的，只是鏈上記錄著你如何輸光一切的歷史。一個所有人都想著 「我進來，賺到錢，然後離開」 的行業，無法孕育出任何長期的複利資產。

這個領域曾經有過美好的樣子，它曾經是一個真正進行金融創新和擁有酷炫技術的地方。我們曾經為新穎有趣的應用、新技術以及 「改變金融的未來」 而興奮不已。

但由於一些極端的短期主義、極具剝削性的文化以及缺乏誠信的人，我們陷入了這種持續的金融虛無主義的循環，這在某種程度上是大家集體造成的，因為每個人都認為無腦買入的騙子發行的代幣是個好主意，理由是 「我會在騙局崩潰之前退出」。

你可以說我沒有創業經驗，這確實是事實。這個領域規模不大，而且存在時間也不長。我在這個領域工作了四年，與一些最優秀、最聰明的基金合作過，這讓我瞭解到哪些做法可行，哪些不可行。

我再次強調：瘋狂就是反覆做同一件事，卻期待不同的結果。作為一個行業，我們年復一年地經歷著同樣的事情：當價格不可避免地暴跌後，我們都會感受到那種虛無主義，覺得一切都毫無價值。當 NFT 市場崩潰時，我有過這種感覺；現在，在最近的 Memecoin 亂象之後，人們也有這種感覺；在 ICO 時代，人們同樣有過這種感覺。

解決的方法其實很簡單：我們只需要開始做不同的事情。

1. 複利資產、行業文化、短期主義

複利資產簡單來說，就是隨時間的累積而升值的資產，比如亞馬遜、可口可樂、谷歌等等。複利資產所屬的公司，具有實現可持續長期增長的潛力。

為什麼在加密領域我們沒有看到複利資產呢？

答案比較複雜，但根本原因是因為極端的短期主義以及激勵機制的不協調。Kun 在這裡提出了一個非常好的觀點：

「這也是為什麼大多數事物在增長几倍後很快就被合理估值甚至高估，因為它們按照傳統金融中成長型科技股的估值進行交易，但它們才剛剛起步，而且大多數初創公司都無法成功上市。但在這裡（加密領域），每個失敗的項目仍然僅憑一個承諾就能發行代幣。」

確實，激勵機制的構建方式存在很多問題，Cobie 的一篇文章很好地闡述了這一點。我不會深入探討，因為本文的重點是，作為個人，我們現在究竟能做些什麼？

對於投資者來說，答案很明顯。Cobie 在文章中指出：你可以選擇退出（而且你很可能應該這麼做）。

確實，人們已經選擇退出了。在這個週期中，我們看到了 「中心化交易所（CEX）代幣」 的衰落，因為散戶投資者不再購買這些代幣。雖然個人可能沒有能力改變這個系統性問題，但好消息是金融市場相當有效 ：人們想要賺錢，當現有的機制無法實現這一點時，他們就不會投資，整個過程無利可圖，從而迫使機制發生改變。

然而，這只是這個過程的第一步。要真正打造複利資產，公司需要開始在這個領域灌輸長期思維。問題不僅僅在於 「私人市場佔有」 是不好的，而是導致我們走到這一步的整個思維鏈條都存在問題。就像一個自我實現的預言，創始人似乎都集體認為 「我要賺到錢然後離開」，沒有人真正有興趣進行長期建設，這意味著圖表總是呈現出麥當勞的 「M」 型走勢。

最關鍵的一點必須改變：一家公司的好壞取決於其領導者。大多數項目失敗的原因不是缺乏開發者，而是高層決定是時候離開了。這個行業必須開始將那些具有高度誠信、強大行動力和長期思維的前 1% 的創始人視為努力的榜樣，而不是將那些 「短期拉高拋售」 的創始人理想化。

加密領域創始人的平均素質不高，這已經不是什麼新聞了。畢竟，把炒作空氣幣的人稱為 「開發者」，門檻真的不高。只要在代幣發行後的頭兩個月裡有一個長遠的願景，你就已經領先於其他人了。

我也相信市場會開始從經濟上激勵長期主義，而且我們已經開始看到這種趨勢。儘管最近出現了拋售，Hyperliquid 的價格仍然比初始發行價上漲了 4 倍，這是這個週期裡很少有項目能吹噓的成績。當你知道創始人與產品的長期增長目標一致時，就更容易說服自己 「長期持有這個項目」。

由此得出的自然結論是，具有高度誠信、強大行動力的創始人將開始佔據市場的最大份額，因為坦率地說，當每個人都厭倦了騙局時，他們只想為一個有願景且不會以欺詐方式退出的人工作，而這樣的人實在是太少了。

除了有一個優秀的領導者之外，打造複利資產還取決於產品本身是否優秀。在我看來，這個問題比找到一個優秀的創始人容易解決。加密領域有這麼多 「空氣幣」 項目的一個原因是，創造這些 「空氣幣」 的人也有同樣 「賺到錢就離開」 的心態，因此他們選擇不去解決全新的問題，而是抄襲熱門項目，試圖從中賺錢。

然而，這個行業確實會獎勵這種虛幻的想法，比如 2024 年第四季度的人工智能代理熱潮。在這種情況下，一旦熱潮平息，我們就會看到常見的麥當勞 「M」 型走勢。因此，公司也必須開始專注於開發能夠盈利的產品。

沒有盈利途徑 = 沒有長期的信仰者 / 持有者 = 沒有資產的購買者，因為沒有未來可供押注

這並非不可能完成的任務，加密領域的企業確實能夠實現盈利。Jito 的年收入為 9 億美元，Uniswap 為 7 億美元，Hyperliquid 為 5 億美元，Aave 為 4.88 億美元，而且在熊市中，它們仍在繼續盈利（只是沒有那麼多）。

展望未來，我相信那些曇花一現、由敘事驅動的投機泡沫會越來越小。我們已經看到了這種趨勢。2021 年遊戲和 NFT 的估值達到了數千億美元，但在這個週期裡，Memecoin 和人工智能代理的估值最高也就幾十億美元。

我相信每個人都可以自由地投資自己想投的項目。但我也相信人們希望自己的投資能夠獲得回報。當這場遊戲變得如此明顯，變成了 「這是一個燙手山芋，我必須在它歸零之前脫手」 這樣的遊戲時，過山車會越來越快，隨著人們選擇退出或輸光所有錢，市場規模也會越來越小。

盈利可以解決這個問題。作為投資者，它能讓你明白人們願意為這個產品付費，從而在一定程度上實現長期增長。當一個項目沒有盈利途徑時，從長期來看，它幾乎是不可投資的。另一方面，盈利途徑會帶來增長途徑，這會吸引那些願意為資產的持續增長押注的購買者。

綜上所述，打造複利資產需要：

• 領導者具備長期思維
• 專注於開發能夠盈利的產品

2. 通用型 L1 已死，變革亟需到來

如果你按照市值對 CoinGecko 網站的首頁進行排序，就會發現 L1 區塊鏈項目佔據了其中一半以上的份額。除了穩定幣之外，L1 在加密行業中佔據了很大的價值。

然而，比特幣之後的第二大加密資產以太坊的價格圖表是這樣的：

如果你在 2023 年 7 月購買了比特幣，按當前價格計算，你的收益將達到 163%。

如果你在 2023 年 7 月購買了以太坊，按當前價格計算，你的收益為 0%。

這還不是最糟糕的情況。2021 年的 「萬物泡沫」 引發了一波 「以太坊殺手」 的熱潮。一些新的 L1 區塊鏈項目試圖在某些技術方面超越以太坊，主要聚焦在速度、開發者語言、區塊空間等方面。但是，儘管炒作不斷且投入了大量資金，結果卻未能達到預期。

如今，距離 2021 年已經過去了 4 年，我們仍然面臨著那波熱潮帶來的影響。在 CoinGecko 上已經有 752 個智能合約平臺發行了代幣，可能還有更多沒有發行代幣的平臺。

不出所料，它們中的大多數的價格圖表都是這樣的，相比之下，以太坊的圖表看起來還不錯：

所以，儘管經過了 4 年的努力，投入了數十億美元的資金，出現了 700 多個不同的區塊鏈項目，但只有少數幾個 L1 有不錯的活躍度，而且即使是這些項目，也沒有達到 4 年前大家所期望的 「突破性的用戶採用水平」。

為什麼呢？因為大多數這些項目的建設理念是錯誤的。正如 Luca Netz 在他的文章《什麼是面向消費者的加密貨幣》中指出的，如今許多區塊鏈都採用通用型的模式，每個項目都夢想著自己能 「承載互聯網經濟」。

但這需要巨大的努力，最終會導致市場碎片化，因為一個試圖無所不能的產品通常什麼都做不好。這是一項既耗費大量資金又耗費大量時間的工作。坦率地說，許多區塊鏈甚至難以回答一個簡單的問題：「為什麼我們應該在你們這條區塊鏈上開發，而不是在第 60 條區塊鏈上開發呢？」

L1 的現狀是又一個大家都遵循相同的模式，卻期待不同結果的例子。它們爭奪同樣有限的開發者資源，試圖在資助計劃、黑客馬拉松、開發者工作室等方面展開競爭，而現在我們似乎正在開發手機（？）。

假設一個 L1 項目成功了。每個週期，總會有一些 L1 項目能夠取得突破。但這種成功會持續嗎？這個週期的成功案例是 Solana。但這裡有一個很多人可能不喜歡的觀點：如果 Solana 成為下一個以太坊怎麼辦？

在上一個週期，有很多人非常堅信以太坊會成功，以至於他們把大部分淨資產都投入了以太坊。以太坊仍然是總鎖倉價值（TVL）最高的區塊鏈，現在甚至有了以太坊交易型開放式指數基金（ETF），然而，它的價格卻停滯不前。在這個週期，又有同樣的人發表著同樣的看法，認為 Solana 是區塊鏈的未來，還期待著 Solana ETF 的推出等等。

如果歷史可以作為參考，那麼真正的問題是：今天的成功能否保證明天的重要地位呢？

重新思考 L1

我的觀點很簡單：與其構建通用型區塊鏈，L1 圍繞一個核心重點進行構建要明智得多。一條區塊鏈不需要滿足所有人的所有需求，它只需要在某個特定方面發揮作用。我相信區塊鏈的未來將是與底層區塊鏈無關的，人們只會期望它性能良好，而技術細節不會那麼重要。

如今，開發者已經表現出了這樣的跡象：對於構建去中心化應用的創始人來說，主要關心的問題不再是區塊鏈的運行速度有多快，而是區塊鏈的用戶分佈和終端用戶的使用情況。你的區塊鏈有人使用嗎？它是否具備讓產品獲得吸引力所需的用戶分佈呢？

44% 的網絡流量來自 WordPress，然而它的母公司 Automattic 的估值僅為 75 億美元。4% 的網絡流量來自 Shopify，但其估值卻達到了 1200 億美元，是 Automattic 的 16 倍！我認為 L1 也會有類似的最終狀態，其價值將累積到在區塊鏈上構建的應用中。

所以，我認為 L1 應該大膽構建自己的生態系統。如果我們用城市來類比區塊鏈，可以看到城市的興起是因為其具有特定的優勢，使其成為可行的經濟和社會中心，隨著時間的推移，這些城市會在某個主導行業或功能上實現專業化：

• 硅谷 → 科技
• 紐約 → 金融
• 拉斯維加斯 → 娛樂與酒店業
• 香港和新加坡 → 以貿易為重點的金融中心
• 深圳 → 中國的硬件製造和科技創新中心
• 巴黎 → 時尚、藝術和奢侈品
• 首爾 → K-pop、娛樂和美容行業

L1 也是如此，需求是由它們所提供的吸引力和活動驅動的。因此，團隊必須開始更加專注於在一個垂直領域做到最好，精心打造能夠吸引人們進入其生態系統的吸引力，而不是雜亂無章地構建各種不同的項目。

一旦你能夠吸引人們進入你的生態系統，然後你就可以圍繞吸引力來構建整個生態。同樣，Hyperliquid 就是一個很好的例子，他們在這方面做得很好，並且基於第一性原理進行了迭代。他們先構建了自己的原生永續去中心化交易所（perp-DEX）訂單簿、現貨去中心化交易所、質押機制、預言機、多重簽名等所有內部組件，然後才擴展到 HyperEVM，這是一個供人們在其上構建的智能合約平臺。

以下是它成功的簡單原因分析：

首先專注於 「構建吸引力」：通過先構建永續交易產品，Hyperliquid 在擴大規模之前吸引了交易者和流動性。

控制整個生態架構：擁有關鍵基礎設施（預言機、質押機制）可以減少漏洞並形成競爭優勢。

生態系統協同效應：HyperEVM 現在成為了開發者無需許可的開發平臺，利用了 Hyperliquid 現有的用戶基礎和流動性。

這種 「先打造吸引力，再構建生態」 的模式與成功的 Web2 平臺類似（例如，亞馬遜從銷售書籍起步，然後擴展到其他所有領域）。出色地解決一個問題，然後讓生態系統從這個核心價值點有機地擴展。

因此，我認為區塊鏈應該開始整合自己的產品，打造自己的吸引力，掌控整個生態架構。作為這條 「船」 的船長，你是那個有遠見的人，這能讓你的區塊鏈與你對 L1 所抱有的更宏大、更長期的願景相契合；並且它能確保項目不會在鏈上活動一開始下滑時就被拋棄，因為一切都是內部構建的。

最重要的是，這個過程會為你的代幣帶來貨幣屬性。如果把區塊鏈比作城市，代幣就是人們用來交易的貨幣，而這種價值是通過使用被賦予代幣的。 人們需要購買你的代幣才能在你的鏈上做有趣的事情。這賦予了你的貨幣價值，也給了人們持有它的理由。

但也要記住：僅僅因為你專注於某一領域，並不意味著市場就有需求。另一個難以接受的事實是，L1 必須在正確的時機、以正確的方式去挖掘合適的機會。區塊鏈必須致力於開發人們想要的產品。有時候，人們並不真正想要 「Web3 遊戲」，或者 「更多的數據可用性」。

3. 流動性代幣與投資關係

下一個話題討論流動性代幣項目在加密領域應該如何發展。很簡單，流動性代幣項目需要開始設立投資關係崗位，併發布季度報告，以便讓投資者，無論是散戶還是專業投資者，都能清楚地瞭解公司在做什麼。這個崗位既不新鮮，也不具有革命性，但在這個領域卻極為缺乏。

儘管如此，在這個領域的投資關係方面卻幾乎沒有什麼作為。多個不同項目的商務拓展負責人告訴我，如果你有某種 「定期向基金推銷你的流動性代幣的電話會議」，那你就比這個領域 99% 的項目做得都多了。

商務拓展在吸引開發者和生態系統資金方面固然不錯，但能向公眾說明代幣情況的投資關係崗位則更好。如果你是一個想要吸引買家的項目，你就需要推銷自己；而你推銷的方式不是在會議上租最大的展位，也不是在機場投放廣告，而是向有資金的買家推銷自己。

通過發佈季度增長動態，你開始向投資者展示產品是合法的，並且能夠積累價值 ，從而讓投資者對產品在長期內可能取得良好表現擁有信心。

至於你應該如何去做，這裡有一個不錯的清單：

• 在博客 / 網站上發佈報告，分享季度費用 / 收入、協議升級、相關數據，但不涉及重大非公開信息。
• 每月與流動性基金經理進行交流，介紹你的產品 。
• 舉辦更多的線上問答活動（AMA）。

4. 回購與銷燬只是不錯的選擇，並非最佳方案

我最後要說的一點是關於回購與銷燬。我的觀點是：我認為如果資金沒有別的更好用途，回購與銷燬是一種不錯的方式。在我看來，加密領域還沒發展到公司可以躺在功勞簿上休息的規模，在增長方面還有很多事情可以做。

收入的首要和最主要用途應該始終是用於產品擴展、技術升級以及進入新市場。這與推動長期增長和建立競爭優勢是一致的；在這方面一個很好的例子是 Jupiter 的收購熱潮，他們一直在用現金收購一些項目，以便在這個領域獲得產品和重要人才。

雖然我知道有些人喜歡回購與銷燬，還會叫嚷著要求分紅，但我的觀點是，大多數加密項目的運作方式與科技股類似，因為投資者群體類型相似：都是追求高回報、期望獲得不對稱收益的投資者。

因此，公司直接通過分紅向代幣持有者返還價值並沒有太大意義 ，他們可以這麼做，但如果他們將現金儲備用於構建更強大的競爭優勢，這將在未來 5 到 10 年對產品大有裨益。

加密領域現在正開始走向主流 。因此，現在放慢發展勢頭是不明智的；相反，資金應該大量湧入，以確保下一個贏家在更長的時間跨度內佔據領先地位，因為儘管價格都在下跌，但加密領域的機構佈局從未像現在這樣完善：穩定幣的採用、區塊鏈技術、代幣化等等。

因此，回購與銷燬雖然比卷錢跑路要好得多，但考慮到還有大量工作要做，它仍然不是最有效的資金使用方式。

總結

這輪下跌已經開始讓人們意識到，開發能夠產生收入的產品是實現盈利的必要途徑，並且不可避免地需要設立正規的投資關係崗位，以此來展示你的代幣的最新動態。這個領域還有很多工作要做。我對加密領域的未來仍然保持樂觀。