非傳統牛市：新比特幣時代與迷你山寨季

文章來源：話李話外

在上一篇文章（3月12日）中，我們簡單談論了一些加密市場未來的走向問題，不同的人可能會有不同的想法或看法，沒有人能夠真的去預知市場的未來，但有一點是肯定的，那就是市場的週期雖然存在一定的規律性，但市場也是在不斷進行演變的。

其實，回過頭來看我們之前的一些文章（比如2022、2023年期間的文章），可能有些當時我們認為比較合理或正確的觀點，也許放到今天再看，似乎就不那麼完全適用了。

在這一輪週期中，我們見證了太多的變化或者新的不可思議，比如：

1）MemeCoin Season 似乎取代了之前的 Altcoin Season。

2）比特幣達到了 10 萬美元的里程碑且多次突破歷史新高的情況下，山寨之王 ETH 本輪牛市甚至都沒有超過歷史新高、且當前 ETH 的價格居然和 4 年前的價格相同。

3）項目（代幣）數量指數級增加。

比如，2021 年 3 月份加密市場一共有 35 萬種代幣、而到了 2022 年 3 月份市場上有 400 萬種代幣、2025 年 3 月份代幣總量已經超過 4000 萬種。按照目前這種速度發展下去，估計到 2026 年市場中的代幣數量可能就會超過 1 億種。如下圖所示。

4）2024 年 BTC ETF 終於正式通過、ETH ETF 也通過了、以及目前諸如 DOGE、XRP、LTC、SOL、ADA 等更多 ETF 的正在申請審核（不過現在 SEC 已經推遲批准了這些山寨幣 ETF 的審核、結合當前行情的整體表現來看，今年下半年通過審批的概率可能會大些）。

5）2025 年美國將比特幣加入戰略儲備計劃（行政命令）。

6）機構在積極積累比特幣、以及部分山寨幣。

雖然在上一輪週期，市場中已經存在如灰度等這樣的大機構，且我們也經歷了特斯拉等機構的入局、並且馬斯克也是持續地進行奶單，但從本輪週期開始，各大機構的參與度相對更深且更廣，比如我們熟知的微策略、貝萊德等大機構。

當然，除了比特幣外，其他一些山寨幣也開始受到一些機構的青睞和佈局，比如今年開始備受關注的 WLFI（World Liberty Financial、特朗普家族支持的DeFi 項目）今年以來就一直在買入（也不排除部分代幣是接受的贊助） ETH、ONDO、MOVE、ENA、LINK、AAVE 等代幣。如下圖所示。

簡而言之，我們似乎一直在遵循既有歷史週期規律的同時、又在不斷地見證著一些新的不同或新的歷史。

而從投資的角度來看，本輪週期下，一些堅持固有投資思維的老韭菜似乎也吃了虧，尤其是那些堅持將自己的投資重點全部放在山寨幣價值投資策略上的一些老韭菜。前幾天，還看到一個比較有代表性的報道，說是某個巨鯨八個月前建倉了 PENDLE，但堅持到這個月的時候似乎堅持不下去了，目前可能已經割肉清倉。如下圖所示。

當然，相較於上面這位老哥的乾脆，目前不少老韭菜可能依然會堅持守著自己跌幅已經超過 80% 的山寨幣不放手，而讓自己當前陷入了兩難的局面，比如直接割肉吧又不甘心、換倉比特幣吧又感覺無法回本……其實任何人在面對這種結局的時候，都很難做出選擇或者割捨，至於該怎麼做才好，這個問題我們在 3 月 11 日的文章中，已經通過長期、短期角度給出了自己的一些思考和建議，感興趣的夥伴可以直接回看對應的文章，這裡就不再贅述了。

這裡我們先拋開宏觀因素不談，就加密市場自身而言，從目前整體市場的環境來看，似乎人們（包括機構）對比特幣的關注（這輪週期下已經受傷或沒受傷的人、目前似乎基本都已經變為重新計劃長期關注比特幣了）會很難導致比特幣再出現劇烈的“上漲”行情，因為有時候過度的關注就會形成某種壓力，而這種“壓力”的堆積可能就會導致比特幣的主導地位很難下降（甚至還會繼續上升）、會促使更多的人們開始轉向比特幣（現在越來越多的人已經開始認為、投資比特幣會比投資其他山寨幣更勝一籌）、比特幣發生回調的時候也會有越來越多的人去積極接盤……

而市場在如上所述的新變化 + 新模式的運轉下，似乎我們就很難再看到傳統意義上的山寨季（即比特幣達到一定的歷史高為後、主導地位就會開始下降，然後出現山寨幣萬幣齊飛的場景），從本輪週期開始，我們所謂的山寨季，似乎已經由階段性的 MemeCoin Season、Trump Season、AI Season 等等板塊性質山寨季（或者我們可以稱之為是迷你山寨季）的快起和快落所代替。

那麼，我們還能看到那種“萬幣齊飛”的傳統意義上的山寨季嗎？我認為這種全面型的山寨季已經很難了，你總不能同時讓 1000 萬種代幣都集體上漲幾倍、十幾倍吧！

除非流動性發生了根本性的變化，即加密市場重新湧入海量的流動性（新錢）去支撐起來所有山寨幣能夠一起暴漲的邏輯。

但接下來迷你山寨季依然是會出現的，只是一個時間問題，如果你還對山寨幣感興趣，且也不想花太多的時間和精力去進行項目調研或參與 PvP 遊戲，那麼只要重點去挖掘那些基本面強勁的項目即可，比如能夠持續產生收益的項目、有良好代幣經濟學的項目、能夠持續建設並有發展願景的項目……最簡單的辦法就是直接從市值前 100 名裡面去挑選。

可以預見的是，接下來的一段時間，流動性依然會主要集中在 BTC 及一些為數不多的山寨幣上面，大部分山寨幣的流動性可能都會面臨不足或持續減少的問題，海量的山寨幣（加上還有 N 多的 VC 項目在源源不斷地解鎖代幣）會讓流動性更加分散，而這個根本性的問題，我們只能繼續耐心等待內部革新（即加密市場內部的革新、但目前我暫時看不到）、宏觀因素的一些變化（比如今年6月份的降息預期、今年美國針對加密行業的新政策等），以此來形成對加密市場的流動性問題一定程度上的緩解。

記得經常有人說這麼一句話：歷史不會重演，但往往會押韻。

這句話我們需要合理去進行理解，所謂的押韻不是說只要刻舟求劍就可以了，也正如我們本文開頭說的那樣，市場的週期雖然存在一定的規律性，但市場也是在不斷進行演變的，以前週期的一些場景可能在當前已經不再完全適用，我們需要與時俱進，需要不斷去適應和研究當前週期的新場景。

當前階段，大家的觀點比較分裂，有人認為市場已經徹底開始走熊，有人認為現在只是一次技術性回調（最大的瘋牛還在後面），也有人認為現在牛市才剛剛開始。至於我個人的觀點，其實之前的系列文章中已經有過分享，我認為今年可能還會存在一些新的機會（但不是大面積的機會），但太長遠的事情我看不到，目前我們先看今年 5–6 月份的可能情況吧。

而且，每個人對牛市和熊市的定義也都不一樣，有人認為只要跌破 MA200 就是熊市，有人認為比特幣跌到 5 萬以下才是熊市……還是我們之前文章中的那句話，不如干脆忘掉牛市或熊市吧，我們只要關注和識別幾個重要的階段（比如，積累 — 上漲 — 下跌 — 絕望 — 上漲 — 下跌 — 絕望 — 重新積累）即可，不是說熊市就會虧錢，牛市就可以賺到錢，其實不管是所謂的牛市還是熊市，只要市場還在，只要流動性還在，那麼機會就在，我們既要順勢而為，也要逆勢而行。

今天就聊這些吧，正文中涉及到的圖片/數據引用來源已經補充到了話李話外 Notion 裡面，以上內容只是個人角度觀點及分析，僅作為學習記錄和交流之用，不構成任何投資建議。