Key Takeaways:

• MicroStrategy hoạt động như một công ty kho bạc Bitcoin và một proxy đòn bẩy cho Bitcoin, tăng cường các chuyển động giá BTC cả lên và xuống.
• Công ty hiện nay nắm giữ 386.700 BTC (được định giá khoảng 36 tỷ đô la), tương đương 1,9% nguồn cung hiện tại của Bitcoin - là người nắm giữ nhiều BTC nhất trên toàn cầu.
• MicroStrategy tài trợ cho việc mua Bitcoin thông qua trái phiếu chuyển đổi, tận dụng chi phí vay thấp và nguyên giá cổ phiếu cao trong thị trường tăng giá để mở rộng quỹ BTC của mình.

Giới thiệu

Động lực sau bầu cử đã đẩy Bitcoin tiến gần mốc 100.000 đô la lần đầu tiên trong lịch sử 15 năm của nó. Trong khi một phần lớn nguồn cung của nó vẫn tự tổ chức, sự trưởng thành ngày càng tăng của Bitcoin đã mở ra nhiều phương thức đầu tư dễ tiếp cận hơn, bao gồm ‘crypto equities’ - các cổ phiếu được niêm yết công khai cung cấp sự tiếp cận hoặc đại diện cho Bitcoin và tài sản số khác thông qua tài khoản môi giới truyền thống. Những cổ phiếu này bao gồm các công ty khai thác Bitcoin như Marathon Digital (MARA) đến các nhà khai thác toàn diện như Coinbase (COIN) và MicroStrategy (MSTR), người nắm giữ Bitcoin nhiều nhất với 386.700 BTC trong quỹ của mình. Ra mắt các quỹ giao dịch Bitcoin (BTC) và Ether (ETH) trong năm nay đã mở rộng thêm sự tiếp cận của các tổ chức.

Trong số báo tuần này của State of the Network của Coin Metrics, chúng tôi phân tích hiệu suất của MicroStrategy, việc nắm giữ Bitcoin và vai trò của nó như một proxy đòn bẩy trong bối cảnh cổ phiếu tiền điện tử, khám phá chiến lược mua lại và rủi ro và phần thưởng của cách tiếp cận của nó.

Cảnh quan về cổ phiếu tiền điện tử

Mặc dù MSTR không thuộc chỉ số S&P 500, nhưng đã mang lại lợi nhuận vượt quá 700% kể từ năm 2022 và 488% từ đầu năm đến nay, vượt qua hiệu suất của cổ phiếu trong chỉ số S&P 500. Hiệu suất của nó vượt xa các cổ phiếu tiền điện tử lớn và cổ phiếu công nghệ như Coinbase (COIN) hoặc Nvidia (NVDA), thúc đẩy bởi vai trò độc đáo của mình là một “công ty ngân quỹ Bitcoin”. Do đó, chiến lược đằng sau hiệu suất của nó đáng được xem xét kỹ lưỡng.

Nguồn: Google Finance

MicroStrategy: Một doanh nghiệp phần mềm hay máy tích lũy Bitcoin?

Một số người có thể ngạc nhiên khi biết rằng MicroStrategy được thành lập vào năm 1989 với tư cách là một công ty phần mềm doanh nghiệp chuyên về kinh doanh thông minh. Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2020, đồng sáng lập và sau đó là Giám đốc điều hành Michael Saylor đã thực hiện một sự xoay trục táo bạo, chấp nhận Bitcoin làm tài sản dự trữ chính của công ty như một phần của “chiến lược phân bổ vốn mới”. Điều này đã biến MicroStrategy thành một cỗ máy tích lũy Bitcoin. Bốn năm sau, nó đã trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất, với 386.700 BTC (trị giá ~ 36 tỷ đô la) và vốn hóa thị trường là ~ 90 tỷ đô la. Việc nắm giữ bitcoin của MicroStrategy vượt xa các kho bạc doanh nghiệp khác, nắm giữ gấp 12 lần so với các công ty khai thác như Marathon Digital (MARA) và gấp 34 lần so với Tesla (TSLA).

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro& BitBo Kho Báu

Với phiên bản mới nhất của họmua 55,500 BTCvào ngày 24 tháng 11^th, MicroStrategy hiện nay nắm giữ 386,700 BTC với giá trung bình là $56,761, chiếm khoảng ~1.9% nguồn cung hiện tại của Bitcoin. Chỉ có các quỹ ETF Bitcoin vượt qua điều này, tổng cộng nắm giữ khoảng ~5.3% nguồn cung - gấp ba lần so với MicroStrategy. Chiến lược này đã biến MicroStrategy thành một phương tiện đầu tư vào Bitcoin, đóng vai trò là một cược đòn bẩy trên Bitcoin. Michael Saylor đã mô tả công ty như một “hoạt động quản lý quỹ bảo đảm Bitcoin, cung cấp vốn chủ sở hữu có đòn bẩy 1.5x đến 2x.” Như thể hiện trong biểu đồ dưới đây, hiệu suất của MicroStrategy so với Bitcoin phản ánh chiến lược này, tăng cường lợi nhuận trong những đợt tăng giá và tăng thiệt hại trong những đợt suy thoái.

Nguồn: Tỷ giá tham chiếu Coin Metrics & Google Finance

Cách tiếp cận đòn bẩy này tự nhiên tạo ra sự biến động cao hơn cho MSTR so với BTC, thường làm tăng lên động thái giá của BTC từ 1.5 lần đến 2 lần. Ngoài ti exposure của nó đến Bitcoin, giá cổ phiếu của MicroStrategy cũng bị ảnh hưởng bởi xu hướng thị trường chứng khoán rộng hơn và tâm lý của nhà đầu tư đối với Bitcoin, biến nó trở thành một công cụ rủi ro cao, phần thưởng cao cho hiệu suất tài sản.

Nguồn: Dữ liệu Thị trường Coin Metrics & Google Finance

MicroStrategy làm thế nào để tài trợ cho việc mua BTC của mình?

Làm thế nào MicroStrategy có thể tài trợ cho việc mua Bitcoin khổng lồ của mình? Nền tảng của chiến lược của họ nằm ở việc vay tiền để mua bitcoin bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi. Đây là một loại công cụ thu nhập cố định hoạt động như một sự kết hợp giữa nợ và vốn, có thể được chuyển đổi thành một số lượng cố định cổ phiếu của công ty vào một ngày và giá cả quy định trước.

Bằng cách cung cấp các ghi chú chuyển đổi này trong các thị trường thu nhập cố định hoặc trực tiếp cho các nhà đầu tư tổ chức, MicroStrategy đã có thể huy động tiền mặt để mở rộng quy mô nắm giữ Bitcoin của mình một cách nhanh chóng, thường với chi phí vay thấp đáng kể. Những trái phiếu này hấp dẫn các nhà đầu tư vì chúng mang lại tiềm năng chuyển đổi vốn chủ sở hữu với giá cao hơn giá phát hành, hoạt động hiệu quả như một lựa chọn gọivới nhu cầu được kích thích mạnh mẽ hơn trong thị trường bò cạp, quỹ Bitcoin ngày càng lớn của MicroStrategy. Điều này tạo ra một vòng lặp phản xạ: giá BTC cao hơn tạo ra một phần thưởng cao hơn trên cổ phiếu MSTR, cho phép công ty phát hành thêm nợ hoặc vốn chủ sở hữu, từ đó tài trợ cho việc mua thêm BTC. Những lần mua này gia tăng áp lực mua, đẩy giá Bitcoin cao hơn - và chu kỳ tiếp tục, tự củng cố chính nó trong thị trường bò cạp.

Nguồn: Kết quả kinh doanh Q3 2024 của Microstrategy

Bảng trên nêu bật về các trái phiếu chuyển đổi xuất sắc của MicroStrategy, có thời hạn đến năm 2025 và 2032. Họ cũng vừa mới huy động được 3 tỷ đô la thông qua một đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi khácdo 2029 với tỷ lệ lãi suất 0% và áp lực chuyển đổi 55%, làm tăng tổng nợ còn lại lên hơn 7,2 tỷ đô la.

Có rủi ro nào đối với chiến lược BTC của MicroStrategy không?

Mặc dù chiến lược của họ đã mang lại thành công đáng kinh ngạc cho đến nay, một câu hỏi vẫn còn lại: “Có thể xảy ra điều gì không ổn? Đây có phải là một bong bóng khác đang chờ để vỡ?” Với vốn hóa thị trường của MicroStrategy gần ~$90 tỷ và giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ được định giá khoảng ~$37.6 tỷ, công ty này hiện đang giao dịch với mức giá cao gấp ~2.5 lần (250%) so với giá trị tài sản ròng (NAV) của nó. Nói cách khác, cổ phiếu của MicroStrategy được định giá gấp 2.5 lần giá trị của quỹ Bitcoin bên dưới. Mức định giá cao đáng kể này đã thu hút sự chú ý của các nhà tham gia thị trường, đặt ra câu hỏi về việc nó có thể duy trì được trong bao lâu và những hệ quả tiềm năng nếu nó sụp đổ hoặc trở thành số âm.

Những người tham gia cũng đang cố gắng tận dụng lợi thế của phí bảo hiểm trên vốn chủ sở hữu MSTR bằng cách bán khống cổ phiếu MSTRvà mua BTC như một biện pháp bảo vệ. Cổ phiếu đã thu hút ~11% lượng cổ phiếu được bán khống, giảm từ ~16% vào tháng 10 khi một số vị thế bán khống được đóng. Để đánh giá rủi ro của MicroStrategy có thể thanh lý một phần các khoản nợ bitcoin của mình và những hệ quả của việc giá MSTR/BTC và NAV giảm, quay lại tình trạng kinh doanh phần mềm kế thừa của nó có thể cung cấp một ý tưởng tốt hơn về khả năng phục vụ các mức nợ này.

Nguồn: Báo cáo lợi nhuận hàng quý của MicroStrategy đến Q3 năm 2024

Trong khi doanh thu hàng quý của mảng kinh doanh kế thừa tương đối ổn định kể từ năm 2020, dòng tiền hoạt động cho thấy xu hướng giảm. Trong khi đó, nợ tích lũy đã tăng đáng kể kể từ năm 2020 đạt 7,2 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho việc mua lại Bitcoin, tăng tốc trong điều kiện thị trường tăng giá. Điều này phản ánh sự phụ thuộc của công ty vào sự đánh giá cao của Bitcoin để duy trì sự ổn định tài chính. Mặc dù vậy, chi phí lãi vay tương đối thấp đối với các trái phiếu này có khả năng được phục vụ bởi doanh nghiệp phần mềm. Nếu trái chủ chuyển đổi ghi chú của họ thành vốn chủ sở hữu với giá cổ phiếu cao hơn khi đáo hạn, phần lớn khoản nợ sẽ được giải quyết mà không cần trả nợ bằng tiền mặt. Tuy nhiên, nếu điều kiện thị trường xấu đi và phí bảo hiểm trên cổ phiếu của MicroStrategy bị xói mòn, công ty có thể cần phải khám phá các chiến lược thay thế để đáp ứng các nghĩa vụ của mình

Kết luận

Phương pháp táo bạo của MicroStrategy nhấn mạnh tiềm năng của Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp. Bằng cách tận dụng kho Bitcoin lớn của mình, công ty đã tăng cường hiệu suất thị trường, xác lập mình là một proxy duy nhất cho BTC. Tuy nhiên, chiến lược này mang theo những rủi ro tiềm ẩn liên quan đến sự biến động giá của Bitcoin và tính bền vững của phần thưởng vốn chủ sở hữu, đòi hỏi sự chú ý chặt chẽ hơn khi điều kiện thị trường thay đổi. Mô hình của MicroStrategy có thể truyền cảm hứng cho việc áp dụng rộng rãi - không chỉ trong các doanh nghiệp mà có thể ở cấp quốc gia, củng cố thêm vai trò của Bitcoin như một kho trữ giá trị và tài sản dự trữ vượt trội.

Thông tin Insight về Dữ liệu Mạng

Tóm tắt điểm nổi bật

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Trong tuần qua, vốn hóa thị trường của Ripple (XRP) đã tăng 52%, đạt 128 tỷ đô la. Địa chỉ hoạt động hàng ngày cho Dogecoin (DOGE) tăng 231%, trong khi hoạt động tăng trên diện rộng đối với một số mã thông báo ERC-20.

Thông báo từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [coinmetrics )], Chuyển tiếp Tiêu đề Gốc ‘Chiến lược Bitcoin Mega của MicroStrategy’, Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Tanay Ved]. Nếu có ý kiến phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ Cổng Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Bảo mật Trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không tạo thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.